火煋人

曾淵滄專欄：股市出現加息恐懼症
2010年12月14日

上周末內地沒加息，昨日上證綜合指數上升 2.9%，可是港股僅升 0.67%，差得很遠。當然，近一段日子，內地股市調整幅度頗大，反彈力也較大。
不過，不加息對股市而言反而是一個潛在威脅，即隨時可以加息。下一個周末，再下一個周末……每個周末，股市就出現加息恐懼症，加了息反而可以暫時消除這種恐懼症， 11月的加息，股市不跌反升。
再回頭來看上星期日結束的中央經濟會議，基本宏調仍是保增長，不過加上防通脹，也就是一鬆一緊。又鬆又緊，表面看來，股市將無可適從，不過中央經濟會議也說：「宏調將是針對性的、靈活性的、有效性的」，換言之不搞一刀切，那是要配合整體經濟發展方式的改變，大力推動內需、加大保障性住房、安居工程、公共租貸住房的建設，從這個角度來看，正確的選股是不需要擔心貨幣政策的緊縮，不必擔心宏調。
現在，每當影響民生，會製造通脹的生活必需品價格會受到干預。

美聯 PE僅 6.5倍
政府打壓樓市炒家的措施推出後，首 3個星期成交大減，有地產經紀打算發動遊行，不過經過這一陣子的觀望後，成交又再回復了。炒家走了，用家上場，昨日美聯集團（ 1200）股價因此而大力反彈 6.8%，過去 1年，美聯股價大起大落，不過儘管波幅巨大，基本上仍是一浪高於一浪，以昨日收市價來計算， PE僅 6.5倍，這是非常低的水平，就算炒家絕迹，相信用家市場仍可為美聯提供不錯的生意，就算生意真的減少，相信 PE仍然不會超過 10倍，仍然是很便宜的股。
過去一連兩個星期，中原城市領先指數都上升，數位記者問我為甚麼？我也無法提供一個合理的解釋，為甚麼打壓炒家的措施不會壓低樓價？
我只能說，兩個星期是很短的，而且成交縮小，不少人仍在觀望，我們只能再等多一段時間來觀察樓價走勢。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：稀土出口加稅做得對
2010年12月15日

昨日恒指在臨收市前半小時突然急升，而且多隻知名老牌炒股的股票也出現異動，有興趣者倒是可以考慮跟入。
我也持有一些炒股，不是為了在這些股隻上賺大錢，而是用這些股的股價異動來評估市場的炒風及大戶的動靜。
2009年初，麗新發展（ 488）只是一隻仙股，我於股價僅 0.07元的時候買入，持有至今，昨日收市價是 0.275元，算是漲了 3倍，昨日收市後，我上網查一查那些股價急升榜的名單，發現此股名列 37名，仍有 7.8%的升幅，再進一步查查現況，發現 PE竟然只有 1.8倍，那簡直是超低 PE。

美國保留稀土不開發
對地產公司而言，今日香港交易所（ 388）要求的會計準則是相當不可靠而且可笑的，為甚麼會出現 PE僅 1.8倍的現象？因為資產重估升值變成了利潤，利潤大到接近股票的總市值，才出現這種超低 PE。
中國政府正式宣佈明年開始加徵部份稀土的出口關稅，那是擺明不鼓勵出口，這是正確的做法。
前一陣子，我們談到報道說中國稀土出口，在世界總市場的佔有率超過 90%，以為全世界的稀土都在中國，後來才知道原來不是，中國稀土的儲藏量一般，美國有很多，只是不開採，倒是中國過去大量開採，大量出口，才變成出口量佔全球市場 90%的驚人數字。

稀土概念股或受影響
不過，最聰明的是美國人，自己不開採，把重要的天然資源留在自己的土地下，然後開印刷機印鈔票來換取中國的稀土，據說，美國的石油儲藏量也很多，同樣是自己不開採但印鈔票來買其他國家的石油，開印刷機印鈔票容易得很，地下的資源開採光了就甚麼也沒有了。
前一陣子，稀土概念股熱炒，現在稀土出口加關稅，錢由政府賺，不是企業賺，這當然會影響到稀土概念股的價格，大家應該小心。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任 

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火煋人

曾淵滄專欄：發展商轉戰小城市
2010年12月17日

一連數個星期，股市沒有一個明確的方向，散戶意興闌珊，靠邊站了。
成交大跌，成交低則正是大戶玩衍生工具的最佳時刻，造市的成本較低。因此，大家也不必對股市的升升跌跌太過緊張，聖誕節快到，可以暫時忘記股市去逛街買聖誕禮物吧！今年聖誕，我一家人將到土耳其度假，一個文明古國。
總理溫家寶曾經多次說過，中國房價的炒賣只是集中在部份城市，也因此，不同城市的房價，土地成本也越拉越遠，一些房地產公司開始感到大城市的地價太高了，開發風險高，決定到一些小城市尋找機會。
佳兆業（ 1638）原本是一家以深圳為大本營的房地產開發商，但是，深圳地價越來越貴，在公開競投的拍賣場上買地的風險越來越大，因此佳兆業也決定向外發展，尋找低價的土地。

大城市投資風險高
昨日，佳兆業就宣佈在遼寧省買下 6幅土地，可以開發面積共 178萬平方米，價錢是 8.96億元人民幣，算起來每平方米僅 502元人民幣，中國畢竟是一個非常大的國家，除了少數幾個超大的城市外，便宜土地多得很。
當然，地價便宜的城鎮，房價也不會高，但是好處是政府也比較不會打壓這些三、四線城鎮的房地產市場，看的是較長遠的將來，看的是農村人民繼續進城，不一定進入超大城市，也可以在三、四線城市謀生活。
中國最新的統計數字顯示，農村人民的收入大幅上升，當農村人民收入上升，遠離家鄉到大城市謀生的動力下降了，反而有機會刺激到一些小城鎮的房地產市場。
因此，近這一年來，的確有多家原本專門在大城市開發房地產的開發商轉到小城市，佳兆業遠到遼寧省開發，越秀地產（ 123）也走出廣州，到不算遠的中山開發，中山離廣州很近，但是，廣州的土地成本是中山的好幾倍，風險相對也增加了，甚至升至連廣州市政府持有的越秀地產都要到廣州以外的地方尋找機會。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：中遠國際售遠地是好事
2010年12月20日

我第一次提到遠洋地產（ 3377）這隻股是在去年底，當遠洋地產發行新股，引中國人壽（ 2628）入股後寫的，當時我認為國壽不會有興趣管理這家地產公司，而中遠國際（ 517）在遠洋地產引入國壽後，遠洋地產已經不是中遠國際的核心業務，遲早會把手上的遠洋地產股票賣掉。
後來，中央政府一道命令下來，強迫一些不是主力搞地產的央企放棄地產業務，遠洋集團就是中央點名的央企，更加不得不賣掉遠洋地產，只可惜，在中央不斷打壓樓市的壓力之下，遠洋地產的股價輾轉下跌。
中央的期限到了，遠洋地產不得不賣，終於 12月 17日完成配售，配售價 5.60元，相比 12月 16日收市價高 10%，比國壽的入股價 6.23元低，應該說是賤賣了。

53億現金與 70億市值
不過，也不算太差，中遠國際賣掉遠洋地產後，套現 53億元，根據中遠國際的中期業績顯示，中遠國際是一家幾乎零負債的公司，因此， 53億元的現金就將是中遠國際的新賣點，不要忘記，這家企業的市值僅 70億元。儘管每股 5.60元的售價不算理想，但是中遠國際的股價長期沒有反映出其真正的價值、真正的資產值，出售遠洋地產，取回巨額現金依然是一件大大的好事。
我原本估計中遠國際會把手上的遠洋地產股票賣給單一的一家地產公司，不過，最後的交易並非如此，中遠國際是通過公開配售給估計 6名投資者而不是單一的一家地產公司，這麼一來，遠洋地產將進入一個沒有絕對大股東的時代，國壽是第一大股東，佔 24%，但是國壽不會直接參與管理這家地產公司的業務。
因此，將來遠洋地產將由一批專業的管理團隊負責管理，市場傳言南豐地產的陳廷驊是這次配售的主要買家，如果傳聞屬實，陳廷驊是可能挑戰國壽第一大股東的地位，甚至將來有可能向中國人壽買入遠洋地產的股票，成為遠洋地產的真正控股者。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：投機性買股可吼恒地
2010年12月21日

李寧先生近來莫名其妙，想把上市公司李寧（ 2331）去李寧化，導致市場佔有率被安踏體育（ 2020）追上，除了去李寧化之外，又想搞財技，打算以市值僅 70億元的非凡中國（ 8032）來收購市值達 220億元的李寧，蛇吞象，結果被香港交易所（ 388）叫停。
港交所這麼做，也為將來打算搞蛇吞象財技的上市企業敲起警鐘，甚至會影響買殼上市的活動，影響不小。
上個月，財政司司長推出多項打壓樓市炒家的措施之後，樓價的確是下跌了，不過，中原城市領先指數是遲至上星期五公佈的指數才反映出來，與財政司司長推出措施的日期有大約 3個星期的滯後，理由是中原地產前線的經紀的確不太願意及時把臨時成交合約交到總部，這是實際運作上的一些技術問題。

留意認股證到期日
過去 3個星期，不少公眾人士對中原城市領先指數不跌反升的現象感到疑惑，我作為這個指數的研發人之一，的確應該向大家道歉，同時也告訴大家，雖然這個指數是滯後了大約 3個星期，但是依然是目前最及時的樓市指數，遠比政府所公佈的數據快許多。
樓市不比股市，股票買賣只要在電腦上一按鍵，馬上成交，正式的成交，不能反悔；樓房的買賣，簽了臨時合約後隨時可以反悔，這也是為甚麼一些前線的經紀不很願意及時地把臨時買賣合約公開。
中原城市領先指數是遲了 3個星期才反映樓價下跌，但是多隻本地地產股卻在財政司司長出招前已見頂回跌，股票投資者的確神通廣大，能夠聞到火藥味。
樓市指數下跌了，但是，昨日卻有數隻本地地產股股價回升，這包括長江實業（ 001）、九龍倉（ 004）、新鴻基地產（ 016）。
我認為，以現價而言，恒基地產（ 012）是有投機性買入的價值，因為恒地曾經自己發行認股證，認股價 58元，尚餘 113個交易天數，如果認股證到期而恒地股價升不上 58元，四叔豈不是很沒面子？

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：「唉瘋」熱潮救和黃
2010年12月22日

昨日港股終於出現一個較像樣的反彈，恒指上升 354點，若以前日的低位計算，則反彈了 601點，只可憐前日當恒指跌破 22400時被殺的牛證。現在，香港玩衍生工具的錢越來越多，這使到香港成為世界第一賭場，每日數以百億元的金錢在賭股市是升是跌，那是澳門遠遠比不上的。當然，每日數百億元的賭注也養活了不少人。
樓市影響民生，因此，香港特區政府會推出措施打壓樓市炒家，但卻歡迎股市炒家前來，當然，先決條件是不能動搖香港的根本。 1998年，香港特區政府也破天荒地入市干預，擊敗股市大鱷，特別是衍生工具的炒家。
昨日大市的升勢，應該是繼承前日 V形反彈的力量，再往上反彈的機會相當大。
昨日一眾恒指成份股中，反彈力道最強的是和記黃埔（ 013），收市時股價已重回 80元水平以上，和黃的 3G業務今年肯定能起死回生。現在，我們走在路上，用 iPhone的人多得很，和黃在 3G的投資虧了很多年，今年總算借 iPhone而翻生。實際上，發明 iPhone的蘋果電腦，這家企業的業績也如過山車，多年前曾經接近倒閉，後來，一連串的 iPod、 iPhone、 iPad……改變了世界、改變了自己，救活了和黃的 3G。可是，多少人有耐性死守和黃？

助世達免潛水
2007年並非和黃股價的高峯期， 2000年才是高峯期， 10年過去，和黃股價離 2000年高峯期的 120元（經調整）還很遠。 2007年恒指創新高時，和黃股價也超越不過 100元大關，現在，希望 iPhone能協助和黃股價再創歷史新高。
目前， iPhone、 iPad都是用手指直接在屏幕上接觸操作，不需要分開的鍵盤，生產這類觸屏相關產品的世達科技（ 1282），也因此成了近期少數股價能不跌破上市價的新股。世達科技大約在半年前曾經準備上市，但是最後因為整體氣氛不佳而取消，現在捲土重來，很湊巧又一次遇上大市表現不佳，幸好，股價最終表現得還不錯，能逆市而上。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：市場對壞消息麻木了
2010年12月23日

港股成交依然薄弱，恒指繼續反彈，但是，在內地股市下跌的壓力下，反彈力度有限。
不過，我還是對股市感到樂觀的，因為近一個多月來，壞消息已經很多，市場對壞消息已產生麻木的現象。
過去幾天，李寧（ 2331）傳出遭到基金洗倉的打擊，股價急跌，昨日才算穩住，股價回升 2.5%。
過去，我不停的強調，不要高價追貴貨，不要買 PE太高的股，一向來，體育服飾股一直被認為是增長力很高的內需股，因此，過去李寧的 PE高達 30倍左右，近日的急跌，股價與今年高峯期比較，跌了近一半，前些時候高追者都會面對巨大的壓力。
任何股票之所以能享高 PE，是因為高增長，因此，一旦增長放慢，甚至下調， PE值會大幅下跌至與大市同步， PE值下跌也意味着股價下跌。
因此，高增長高 PE的公式是無法長期保持的，市場上經常有人以 PEG來衡量及推介高 PE的股，說這些股的增長率高， PEG不高，因此雖然 PE高仍值得追貨，我就不欣賞這一套。

361度 PE值最低
現在，李寧股價下跌了， PE也相對不算高了，以昨日收市價計算， PE 16倍，這樣的 PE值，比安踏體育（ 2020）便宜，與特步國際（ 1368）差不多。不過，論 PE值，則 361度（ 1361）最低，不足 11倍。
整體而言，運動服飾行業的確是增長率不錯的內需行業，但是品牌眾多，競爭非常激烈，誰能在競爭中勝出才是最重要，廣告與質量都非常重要，還有許許多多可能你仍未聽過的品牌也許正在準備上市。
消費股上市是重要的，上市之後可以讓消費者感到這個品牌是一個有知名度的品牌，有很強的廣告作用。
我自己也算是一個經常到內地公幹及旅遊消費的人，如果 361度沒有在去年上市，我還真沒留意到這個品牌的存在， 361度也是在上市後，營業額才大幅上升。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：心態輕鬆最重要
2010年12月24日

今晚是平安夜，希望南韓的實彈演習會在平安夜之前結束。前幾天，南韓在延坪島的實彈演習結束後，股市出現反彈，演習再開始，股市又下跌了，是內地股市先跌才拖累港股，不過南韓股市倒是對實彈演習無動於衷，看來，內地投資者比南韓投資者更擔心發生韓戰。
在電視新聞片中看到大量香港學生由英國飛回港度聖誕，想當年自己在英國念書時，從來就沒有回家過聖誕的念頭，有機會放假，就該四處走走。

何必飛回家過聖誕
在英國念書期間，我經常利用假期走了十多個國家，曾經晚上睡過火車站，快樂得很，今日的年輕人嬌生慣養，浪費大好的假期去增長知識而爭着回家過聖誕，一場大風雪讓家長們急得要求港府派包機去接他們的孩子回家，幸好港府沒有那麼做，否則必引來大量的批評。
今日港人仇富心態很濃，如果港府派包機去接這批富家子女回港，仇富的人會很生氣。
人民幣的用途終於再跨前一步，明年 2月，會出現人民幣本票， 3月就會出現電子轉賬，這是跨前一大步了，有了人民幣的本票與電子轉賬。大生意才能真正的做，才能用人民幣買股票，用人民幣發股息，而且甚至可以用人民幣發薪水。
也許，中資駐港企業可以先用人民幣發薪水，今日，我們仍然看到內地的豪客提着一箱的人民幣鈔票在購物，很不方便。
最近，銀河娛樂（ 027）就發行了人民幣債券，很成功，以人民幣發行債券，利率低得多，遠比用港元發債券低，當然，銀娛拿了這麼多人民幣之後，如何用？若轉化為澳門幣，就得有一定的財技安排以對冲風險。
明日開始，我將到土耳其度假至過了年才回來，希望大家也同樣度過一個愉快的聖誕與新年假期，股價的升升跌跌不必理會，保持心態輕鬆最重要。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：汽車股明春再現升勢
2010年12月28日

平安夜的股市依然下跌， 2010年就只剩下這個星期，至今仍沒有基金出來粉飾櫥窗，真奇怪。 09年結束那一天，恒指收市時是 21872點，至今僅增長 4.4%，今年真是有波幅無升幅，若以 09年 11月的高位 23099來比較，現在的恒指還比不上去年的高位，很明顯的，恒指是給內地股市拖低，宏觀調控給股市帶來很大的壓力。
上周六，聖誕節當天，人民幣又加息，中國政府的政策也變化很大，去年才推出新車換舊車補貼、汽車下農村的補貼，現在北京市卻開始限制新車註冊，相信不必多久，上海、廣州這些大城市也會限制新車的註冊。
限制新車註冊，汽車股的股價自然有壓力，不過，今年汽車股的升幅都不錯，上星期五，華晨中國（ 1114）的收市價仍比今年的低位高 1.9倍，今年初買入汽車股的人至今仍有不錯的利潤。

中央政策變化大
北京控制汽車數量的消息已傳了一段時間，並已經做出公開的諮詢，因此，正式公佈的措施所造成的壓力也消化了一大部份，我估計，到了明年 2月，汽車股又會再出現升勢，因為今年的業績非常好，明年 3月公佈了今年業績後， PE值可以大幅降低。
中國的通脹壓力很大，但是，中國已走向市場經濟，靠行政手段控制物價只會帶來黑市與排隊，終於，中央政府不得不向市場低頭，允許汽油漲價，如今，國際油價已是 90美元一桶，不讓汽油漲價只會使到汽油站買不到汽油。國際油價上漲，但是中國石油（ 857）的股價卻沒有享受到應得的升幅，投資者對中國政府的暴利稅還是擔心。
我估計，股神畢菲特當年之所以放棄持有中石油這隻股，可能就是為了暴利稅，這是一項莫名其妙的稅，這使到投資者無法通過預測石油價格的走勢來預測中石油的股價，投資者最不喜歡的事就是不可預測性，當年的暴利稅是突然推出來。
中石油是國企，國家是大股東，多賺錢可以多分股息給國家，但是中央政府卻不願意讓小股民分享國企的暴利。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：居安慮危的實際行動
2010年12月29日

人行再度調高人民幣存貸利率 0.25厘，這正是溫家寶總理在北京向曾蔭權特首訓話時所說的「居安慮危」的表現。
一向來，「居安思危」這句成語是人人熟悉，溫總理將之改為「居安慮危」。「思」與「慮」是相差很遠，「思」只是暫時靠想像力來「思」危，並不是逼切性，因此，居安思危只是要求有思危的意識、有危機感，暫時甚麼事也不必做；而「慮」則表示憂慮，是危機已到了眼前，是行動的時候。
今年香港經濟情況很好，歌舞昇平，政府庫房收入大增，人人要求明年財政司司長多多派糖，曾特首上京述職，態度輕鬆，只差還沒吹口哨，但是危機意識特別強的溫總理要求曾特首「居安慮危」，是時候憂慮危機了，危機已到眼前，是行動的時候。人行行長周小川很明白溫總理的危機意識從未怠慢，今年已不斷地加銀行存款準備金比率、加利率，這就是居安慮危的實際行動。

香港繁榮有隱憂
不單止溫總理，周行長亦懂得居安慮危。內地千千萬萬名股市投資者也懂得居安慮危，今年中國經濟增長快，企業賺大錢，但是，中國股市卻是全球主要股市中表現最差的，這就是中國投資者在居安慮危所展示的實際行動。中國股市每逢周末就犯上加息恐懼症，因為人行總是喜歡選擇在周末宣佈一些新政策，或加息，或加銀行存款準備金。
周行長一早就明白溫總理居安慮危的心態，早已行動配合，中國股民也明白，也以股票的買賣行動來配合，獨有香港人，還沒有辦法看到危機究竟是甚麼？在哪裏？要溫總理高調地告訴大家，得「居安慮危」了。
是的，今日的香港是非常繁榮，但是，繁榮是建立在甚麼基礎上？是沒有基礎的。是建在沙上的繁榮，中央放水、美國狂印鈔票所帶來，中央放水，自由行帶來了內地豪客，大包小包的購物，但是，中央能放水，亦能收水，澳門賭業股就曾經試過中央不放人而面臨困境，美國狂印鈔票帶來的熱錢是來的急，去的也快。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：新世界、恒地股價該升
2010年12月30日

投資地產股，股票的每股淨資產值是一個相當重要參考數據。
二線地產股中如麗新發展（ 488），股價與資產淨值相比，折讓率驚人，藍籌地產股中，股價相對資產淨值比較有折讓的不多，那是新世界發展（ 017）與恒基地產（ 012），新世界每股資產淨值 22元，恒地每股資產淨值 62元，我相信，到了牛市後期，折讓率會消失或大幅縮小，換言之，股價該上升。
長江實業（ 001）股價與每股資產值比較，是已經沒有折讓了，長實每股資產淨值 105元，但是，我相信長實的資產淨值本身是潛藏着不少價值很高的資產，這是李嘉誠一向的作風，近半年來李嘉誠不停地買入長實股票，買得多了，多到傳媒已經不想報道，不是新聞了。

長實有條件追落後
今年和記黃埔（ 013）的升幅不錯，但是，不要忘記，長實持有近 5成和黃股權，每持有 1股長實就等於持有 0.92股和黃，和黃升幅遠超過長實，這是不正常的，因此，長實就有追落後的條件。長實另一個值得憧憬的是長實將可能是香港交易所（ 388）推出以人民幣買賣的股票的第一隻分拆推出上市的股，市傳長實將分拆內地收租產業以 REIT的形式上市，長實每股賬面淨值是 105元，但是，真實的淨值是遠超過這個數字，因此，每一次的分拆，就會將分拆的那部份的資產值真正顯示出來，分拆內地產業上市有助提高每股賬面資產值，對股價有利。
能反映財政司司長打擊炒樓措施推出後的一連兩個星期的中原城市領先指數都下跌，兩個星期加起來下跌幅度已超過 2%，這兩個星期的中原城市領先指數只能反映打擊炒樓措施推出後的兩個星期的樓價走勢，最新的情況如何，還得耐心地等待更新的數據。要跌多少個星期才能站得穩仍是未知數。
不過近期有新樓推出市場，反應還不錯，這說明買家仍未消失，只是，人人都在猜何時見底，只有當下一次有大型新樓盤推出市場，市場的反應才能真正反映買家的動向，短期內，本地大地產商會暫時將新樓封盤，只低調地出售貨尾單位，再觀察樓價走勢以決定何時推出大型新盤。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：面子攸關　恒地睇升
2010年12月31日

2009年 12月 31日，我在《蘋果日報》的專欄中對 2010年的推薦，是本地地產股，我認為 2010年香港樓價會有不錯的升幅，本地地產股也應該有不錯的表現。
現在， 2010年快過去，我們可以發現，藍籌股中的地產股卻出現不一致的表現，九龍倉（ 004）、恒隆地產（ 101）、長江實業（ 001）、新鴻基地產（ 016）表現得很不錯，恒基地產（ 012）、新世界發展（ 017）、信和置業（ 083）則差強人意。
恒地、新世界、信置出了甚麼問題？
有趣的是，上述七大地產股中，股價表現較好的就是市值較大的，新地市值超過 3300億元、長實超過 2800億元，恒隆與九倉皆為 1600億元左右，恒地僅 1100億元，新世界與信置皆少於 1000億元，這也許是強者越強的道理吧！
不過，我最近已經向大家建議，恒地有投機買入的價值，理由是如果恒地在認股證到期前股價升不上 58元，四叔會很沒面子，對四叔這一類的超級富豪而言，錢已經多到怎麼花也花不完，因此，面子是很重要的。 2003年，我也是基於面子的理由買入新世界這隻股，當時新世界被剔出恒指成份股，股價不足 3元，當時我就認為鄭裕彤會因此而感到很沒面子，沒面子就得努力做事，使到新世界能夠重返恒指成份股行列。要重返恒指成份股的條件之一，就是市值要夠，換言之，股價要大幅回升。終於，我在新世界這隻股上賺了一些錢，因此，我堅信對超級富豪而言，面子的確很重要。

麗展折讓大值博
除了藍籌地產股外，我提過的一隻二三線本地地產股麗新發展（ 488），今年的表現也很不錯，二三線股的特徵就是在熊市時，股價的跌幅驚人，但是在牛市，股價的升幅也驚人，大起大落。
過去兩年，我已經數次推薦過這隻股，麗展的主要賣點是資產值，我第一次推薦時是 2009年初，當時股價為 0.07元，目前已經上升數倍，但是，與每股資產值 0.66元比較，仍有非常巨大的折讓。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄： 2011年經濟前景會更好
2011年01月03日

踏入 2011年有甚麼展望？ 2009年，全球經濟處於面臨崩潰但又起死回生的一年， 2010年則是開始復蘇，但是，全球復蘇的程度、速度不同，而且差得很遠。
對冲基金不會放過機會，一輪又一輪地狙擊歐元，但是，亞洲多個國家的經濟發展卻非常蓬勃，特別是中國，經濟不但能輕易地「保八」，升至達到過熱的程度，這導致中國政府三申五令地下令冷卻經濟，推出一輪又一輪的宏觀調控，也因為中國政府的冷卻經濟現象，導致中國股市竟然是全球主要股市中表現最差的其中一個。
2011年是 2010年的延續，但是應該比 2010年更好。先談美國，美國聯儲局已決定不惜一切地推動經濟的改善， QE1之後有 QE2， QE2若不夠就會有機會有 QE3，總之，鈔票不斷地印，不斷地分，分到人人都真的感到通脹的壓力已迫在臉前。

美失業率今年一定降
任何人一感到通脹壓力，只有兩件事可做，一是投資，二是消費，投資的目的是保值，以避免資產升值時自己感到虧了，若不是保值，或者也沒有太多錢投資，對投資沒興趣者也會多消費、多買東西，務求盡快將錢花掉，這也是美國聯儲局主席伯南克的一項最新的步伐，同時也是推出 QE2、 QE3……的目的，美國失業率今年一定會下降，不能不下降，若不下降，奧巴馬於 2012年的總統選舉就可能會輸掉。
中國也肯定會再持續推動宏觀調控以控制過熱的經濟，但是，通脹是壓不下來，應該相當高，許多人關心的房地產價格也會出現成交減少但是房價不會大幅下降，人民幣也會再升值，相信中美兩國領導人在私底下已經為人民幣的前途定了調。
香港夾在中美之間， 2010年美國股市不錯，但是香港受到內地影響，表現不算好，恒指全年微升 5%。算是有波幅無升幅，今年也極可能有極大的波幅，但是整體升幅應該會好過去年，理由是企業的確賺大錢。

曾淵滄
大學教授

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火煋人

曾淵滄專欄：樓市指數回升的啟示
2011年01月04日

9天的土耳其之旅結束了，多天沒有吃豬肉，回港第一件事是吃碗叉燒飯。
香港迎接我的是 2011年第一個紅盤高收的交易日，恒指急升 400點，可喜可賀，可惜成交不多，依然是期指大戶在興風作浪。儘管成交不高，大戶推高恒指 400點也有一些根據，那是因為外圍股市也全面造好，內地股市假前的表現不比香港差。
上周末中原城市領先指數又回升了，財政司司長的打擊炒家措施令樓價急跌兩個星期，第 3個星期竟然回升，可見樓房的確是供不應求，沒有炒家，用家一樣能支撐樓價。當然，樓價這麼快回升也可能會引來財爺再度出招，因此，希望地產商不要太高調說甚麼財政司的打壓炒家措施是廢招。實在的說，政府不可能沒有能力打壓樓價，壓樓價比托樓價容易得多、奧巴馬用了九牛二虎之力，依然無力推高美國房價，因此，千萬不要逼政府真的出手打壓。

濠賭股新年旺
澳門政府在 2011年第一個辦公日宣佈，去年 12月份博彩收入高達 188.83億澳門元，按年增長高達 66%，實在驚人。澳門賭業全賴中央政府的政策，中央多放人到澳門，澳門就旺盛，不放人，澳門就枯萎，澳門人很清楚這個關係，因此澳門立法會選舉，民主派所得的議席不多。澳門賭業旺盛，昨日銀河娛樂（ 027）股價破 9元關，急升 5.6%，直逼 07年的高峯。澳博控股（ 880）當然也不差，股價就快再創新高。
數個月前，溫家寶總理訪問希臘，極受歡迎，因為溫總理在希臘說中國政府會買希臘的國債。今日，副總理、未來的內定總理李克強將訪問西班牙，另一個債務很重的歐盟國家，李克強人未到，已預先在西班牙的報章撰文說中國政府會購買西班牙國債，相信李克強訪問西班牙，亦會像溫家寶那麼受歡迎。
土耳其好玩嗎？相當不錯，但棉花堡與奇石林在我眼中，遠遠比不上九寨溝與黃龍，奇石林也比不上張家界。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人

曾淵滄專欄：年初短炒留意內銀股
2011年01月05日


2011年的首兩個交易日，股市一升再升，藍籌股中，和記黃埔（ 013）肯定是最受市場留意的股份，股價一再創金融海嘯後的新高。和黃強勢，長江實業（ 001）就不該被忽略，因和黃賺大錢，長實有份，而長實本身賣樓也賺大錢，儘管政府推出打壓樓市炒家的措施，但用家的需求沒有減少，地產商依然賺大錢。
美國通用汽車在金融海嘯後幾乎破產，全靠美國政府入股支持才頂得住。不過，通用汽車在中國的業務可好得很，昨日宣佈去年在內地賣了 235萬輛車，按年上升 29%。通用的中國業務如此好，其合資的汽車企業業務也應該同樣的好。近月汽車股股價出現大調整，我覺得現價是相當便宜了，不必太擔心北京市政府限制汽車數量的措施，中國這麼大，不可能所有城市都限制汽車的增長。現在農村改革，相當多農民已開始富起來，他們會買汽車，也會買拖拉機，對農民而言，拖拉機也是車，第一拖拉機（ 038）股價近一個多月也展現出強者越強的走勢。

聯塑產品符合國策
新的一年開始了，不必多久，你又可以聽到內地銀行新增貸款大幅上升的新聞，銀行在年初貸出去的錢，往往比年尾多許多，能借盡快借，免得年尾借貸超額又被中央下令放慢貸款速度。因此，新一年開始，內銀股也有炒作的條件。
昨日中國聯塑（ 2128）股價狂升 8.5%，這隻股我已推介多次，去年上市招股價 2.60元，上市後股價一度潛水，因為投資者在開始時將其當成一般的工業股，以為生產塑膠水管沒甚麼了不起，又不是甚麼高科技。
但是，不論高科技、低科技，能賺到錢最重要。聯塑因為規模大，相對生產成本較低，競爭力強，更重要的是中央已決定今年大量興建廉價房屋，建廉價房就會用大量較廉價的塑膠水管而不是金屬管，因此，聯塑股價不但浮出水面，更一飛冲天，昨日收報 6.79元，已較上市價升 1.6倍。儘管股價飆升，一些大行對此股今年的 PE預測竟然只有 13倍，新股沒有歷史 PE可參考，只能參考大行的預測報告。

曾淵滄
作者為大學教授

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