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農業銀行 (1288)

農行暫簽 10基礎股東
包括中東主權基金 下周四落實

蘋果日報2010年06月15日

【本報訊】中國農業銀行昨展開 A+H股上市初步推介,消息透露,迄今已簽訂的基礎投資者約 10家,包括中東主權基金卡塔爾投資局及美資農產品跨國集團 Archer Daniels Midland( ADM),後者已與農行簽署業務合作發展協議;而新加坡政府旗下淡馬錫控股料日內正式簽訂協議,最終基礎投資者名單將於下周四農行正式進行路演時載入初步招股文件內。 記者:劉美儀

農行 A股部份則於本周四面向機構投資者展開路演。農行 H股包銷團成員旗下的證券研究部,昨向客戶發出分析報告,綜合計,農行今年度合理價估值平均應介乎市賬率 1.5倍至 2.4倍。
消息說,截至 3月底計,農行每股賬面淨值約 1.42元人民幣。


合理市賬率 1.5至 2.4倍


據了解,農行迄今已簽訂的基礎投資者數目合計約 10家,包括卡塔爾投資局、 ADM、渣打集團( 2888)、農產品機械生產商 Westtrac、長實( 001)、中旅集團、華潤集團、荷蘭合作銀行等;消息稱,農行陸續會再簽訂新的基礎投資者,最終名單將於下周正式路演時落實披露,所有基礎投資者持股禁售期最少 1年。
市場亦傳聞,長實及恒基地產( 012)主席李兆基將各斥資約 10億元,認購農行。 2006年工行( 1398) A+H股上市時,長實、新地( 016)、李兆基、卡塔爾及科威特投資局,均為工行基礎投資者。

H股公開發售 5%最多回撥 2成
道瓊斯通訊社引述消息指出,農行 H股的集資額介乎 780億至 1170億元, A股的集資額則介乎 690億至 1010億元,即合共集資約 1470億至 2180億元。
不過知情人士指,發行價區間尚待路演後才確定,集資額是否上述規模,目前評論言之尚早。
農行初步上市推介的銷售文件顯示,本月 30日進行的 H股部份公開招股,會先撥出 H股發行總股數的 5%供散戶認購, 95%面向機構投資者,若公開發售超額認購 15至 50倍,公開發售部份佔比將增至 7.5%,若超購為 50至 100倍,佔比則增至 10%,超購反應若達 100倍或以上,發行人最多會回撥 H股總發行股數 20%作公開發售。散戶認購每手暫訂 1000股。




跑贏同業   券商:複合盈利增長逾 3成2010年06月15日

一如其他已上市的國有商業銀行,證券界指未來數年,農行將受惠於高速盈利增長,以及農村金融發展的獨特優勢,表現跑贏已度過上市「蜜月期」並進入穩定增長的其他大型國有商銀。
擔任農行 A、 H股包銷商的中金預期,由 2009年至 2012年度內,農行每年複合盈利增長率可達 32%,今年度農行合理估值應介乎市賬率 2.06倍至 2.41倍,鑑於目前市況不佳,其合理市賬率水平將較工行( 1398)及建行( 939)輕微折讓,後兩者現市賬率分別為 2.51倍至 2.32倍。


城市縣域網絡龐大
農行全國網點達 2.36萬個,中金報告表示,農行在城市及縣域享有龐大網絡,有利吸收低成本資金,中間收費增長潛力巨大,預測至 2012年度,該行平均資產回報率( ROAA)將遞增至 1.16%。
另一包銷商德銀,其證券報告指,今年度農行合理價市賬率應介乎 1.5倍至 2.3倍,因農行具備農村金融發展優勢,未來數年增長高速,壞賬狀況則已大致反映。
麥格理則預測,農行今年度合理市賬率介乎 1.9至 2.3倍,明年度則下調至 1.6至 2倍。
聯席包銷商里昂認為,農行今年度合理估值為 1.62至 1.92倍市賬率。

[ 本帖最後由 DMC 於 2010-6-15 06:41 編輯 ]


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農行 A股 40%予戰略股東
蘋果日報 2010年06月17日
▲農業銀行公佈,配售予戰略投資者的 A股最多不逾 102.28億股,佔 A股發行規模的 40%。每戰略投資者獲配股數, 50%禁售期 12個月,另 50%為 18個月。初步詢價結果及價格區間於本月 29日公佈, 7月 8日公佈認購結果。



內銀A低過H 不利農行定價
2010-06-17 05:15:10

中央特批 四成A股售基礎投資者
【明報專訊】中央為支持農業銀行上市,破例重啟暫停多年的A股戰略配售方式(類似H股的基礎投資者),農行昨公布A股戰略配售比例將達四成。有分析員指引入向為大型國企的戰略配售投資者,令農行招股更順利,又減輕對大市的壓力。A股的銀行股已跌至甚殘,A、H股間的差異亦逆轉,工行、建行等A股股價早已較H股大幅折讓。有農行A股承銷券商坦言,現時A股低迷,反而拖累了以A+H同股同價形式上市的農行的定價。但分析員認為,這未必等於A、H股同價的農行上市後,H股有更大上升空間。

早年A股牛氣冲天,A、H同步上市的新股,往往受制於H股投資者,未必願意接受過高估值,但H股定價又不能低於A股,故此令承銷團在定價時大傷腦筋。明顯例子如07年高峰期上市的工行(1398)、中行(3988)等,在遷就海外投資者的情况下,定價都未能太進取,結果上市初期,兩股的A股都受熱炒,升幅驕人。

工建兩行A股折讓創新高
不過,今非昔比,A股連跌多月,內地投資者早已謹慎非常,尤其受政策調控影響,對整個銀行業的前景亦少有看好。可茲證明的是,港、滬兩地同時上市的內銀股,A、H股間的折讓,早已出現逆轉。以往A股較H股有大幅溢價,現時反而變成有大幅折讓(圖1)。當中如工行及建行,近日A股較H股的折讓,更創下有史以來最大,工行A股較H股折讓達18%,建行乃至交行(3328)亦達13%(圖2),反映內地投資者對銀行的信心,遠沒有海外投資者高。有農行A股承銷商承認,A股近期的弱勢,的確令農行的定價受到限制,事實上,若以市帳率來衡量,工行及建行的今年預測市帳率,都是1.8倍不到,中行更只有1.5倍。因此農行現時上市,估值如何既能做到吸引內地投資者,又不致被批評向海外賤賣資產,當中的平衡實頗考功夫,「現在收集到的回饋,大型機構投資者中,反而是海外更為積極,內地相對慢熱。」至於香港方面,有H股承銷商稱,經過近日推介,初步反應不俗,投資者對定價的底線亦屬可接受範圍。

為農行07年來首重開戰略配售
不過,上述A股承銷商仍對農行招股頗為樂觀,當中關鍵是已有四成股份,鎖定透過戰略配售方式出售,禁售期長達12至18個月,對市場資金的壓力會減輕。事實上,A股新股的戰略配售,早於07年後已停止,而且根據中國證監會在當年下發的《關於戰略配售有關問題的通知》,向戰略配售投資者配售股票的總量,不可超過公開發行股票數量的30%。而農行今次擴大規模到四成,反映監管當局為支持農行上市,亦給予政策支持。按以往經驗,戰略配售投資者,絕大部分是大型國企,有市場人士就認為,在當局指令下,可以預期大型國企會積極支持農行上市。雖然農行最終定價,或會受A股牽制,未能定價過高,但有中資證券行分析員坦言,即使如此,農行H股在上市後,表現未必會跑贏同業。若簡單認為農行A、H股同價上市,現時內銀H股又普遍較A股有溢價,可以憧憬農行H股在短期有上升空間,「以現在的市場環境,這個想法是太冒險了。」




美林憂農行風險 「60問」管理層
2010-06-16 05:14:26

存三大挑戰 指壞帳多成本高
【明報專訊】承銷農行上市的各大券商,已各自密集開展上市前推介,前日推出的一堆研究報告,亦極盡唱好的能事。不過,事不關己的美銀美林,昨日發出的「獨立」研究報告,卻頗為尖銳地向農行提出質疑,更洋洋灑灑提出60條問題,涉及企業策略、財務狀况以及農村銀行等領域,希望農行管理層能解答。有基金經理稱,投資者對農行的顧忌的確較多,農行有必要在路演時多多解畫。

接近H股承銷團的消息人士稱,各承銷券商自行組織的小型推介會,未來幾日還會陸續舉行,但農行管理層昨日在完成香港的推介大會後,今、明兩日將趕赴新加坡,之後再到英、美兩地,下周四回港正式開始國際配售。「大家目前主力還是在收集意見階段。」故此定價如何,現時遠未到定論。同時,另一支管理層團隊,明日起會在內地北京、上海、深圳三地路演,「屆時A股詢價所得的回饋,也會影響我們的最終定價。」A股的初步招股書會於今日公布。

眾行唱好 美林指賣點欠往績
不過,有承銷團人士直言,農行上市有太多政治因素,「定價肯定不會太低,否則將來又被指摘賤賣國有資產,沒有人可以擔當得來。」

另一方面,繼前日一眾承銷券商推出的唱好報告後,今次並未入選農行承銷團的美林,昨日亦湊熱鬧,發出一份「獨立」研究報告。當中一開始即明言,內地農村銀行業,過往曾錄得大量虧損,壞帳比率甚高,因此,農行主催的縣域銀行這個賣點,並未有可靠的往績以作證。與此同時,農村銀行運作成本頗高,信貸風險亦大。

美林在報告中,更提出農行面對的3大挑戰,並列出60條疑問,當中不少都頗為尖銳(見附表)。其中在農行財務狀况中,美林指農行除了在此前的股東大會中,決定派發200億元(人民幣.下同)的現金股息予中央匯金及財政部外,同時還決定將去年餘下的全數未分派利潤合共600億元,以及今年上半年的70%利潤,分派予舊有股東,亦即中央匯金、財政部及社保基金,合共派發的特別息超過800億元。今次農行的集資總額亦不過1800億元左右,美林質疑,農行在集資的同時,又大規模派息,理據何在。

派息800億 規模太大存疑
對於各承銷團都唱好的農村業務,美林則唱反調,指目前來說,農村業務仍是不良貸款比例較高。
美林更提出質疑稱,農行過往在東北及及華中的農村業務,分別有高達八成及六成的壞帳率,但在2008年一次剝離壞帳後,09年卻又見兩地的農村貸款增長高達一倍及七成,遠超平均水平。高壞帳卻高增長,美林認為農行應解答當中因由,以及如何保證這些新貸款,未來不會變成另一批壞帳。




承銷商報告估值多偏高
2010-06-16 05:14:26

【明報專訊】每逢新股上市,承銷券商都會推出研究報告,資料極為詳盡,但作出市值評估時,分析員卻每每總是將合理估值定於高過市場估計,這類情况可謂相當普遍。有基金經理笑言,在看此類報告時,一般已會自行將對方估值打個折扣。

綜觀最近兩日,一眾農行承銷券商發布的報告,都傾向給予農行較高的估值,認為農行合理市帳率達2倍的,比比皆是。事實上,不少機構投資者卻早已表態,若農行定價高於1.8倍,參與認購的機會將不大,反映雙方都估值的判斷相差頗遠。

有基金經理認為,承銷券商所作報告,先將估值推高,但在最終定價時卻稍為下降,可予人抵買、有上升空間的感覺。故此,一般而言,有經驗的投資者,對報告給予的估值都不會盡信,「事實是,所有研究報告都是一家之言,最後都是靠自己的判斷」。但分析員在研究過程中所用的邏輯,卻會頗有啟示,依然值得參考。

[ 本帖最後由 DMC 於 2010-6-17 06:35 編輯 ]


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農行與渣打訂合作協議2010-06-18 05:14:52

【明報專訊】繼荷蘭合作銀行之後,中國農業銀行昨再與渣打銀行(2888)建立戰略合作伙伴關係,冀共同開拓銀行產品及服務領域。另據路透社引述農行副行長郭浩達於路演時稱,農行不良貸款率短期之內有望減半,由去年的2.9%降至1.5%以下。

渣打銀行昨宣布與農行簽署《戰略合作備忘錄》,建立戰略合作伙伴關係。根據備忘錄,渣打與農行將在中國和全球範圍內,在個人銀行和企業銀行產品以及服務的多個領域開拓合作機會。雙方的合作將著重於亞洲區內以及亞非貿易通道,致力幫助中國企業運用國際資本市場和金融市場產品,雙方也將在農行與渣打在中國運營的各個業務領域尋求合作機會。


香港料成業務合作試點地區

香港有望成為雙方開啓合作的試點地區。雙方將成立一個由高層組成的聯合委員會來設定戰略方向和推動業務合作。此委員會將由渣打行政總裁洗博德和農行行長張雲擔任聯席主席。

農行A股IPO將由今日起展開初步詢價,據內地傳媒早前報道,渣打有望成為農行的基礎投資者之一。




保薦人:合理價 3.02至 4.07元人民幣
農行不良貸款率擬減半

蘋果日報 2010年06月18日

【本報訊】中國農業銀行 A股部份今日起展開初步詢價,外電引述該行管理層昨在路演時預測,上市後 3、 4年間,農行盈利增長將冠於其他國有商業銀行,其不良貸款比率短期內可望降至 1.5%或以下水平;未來 2至 3年間,中間業務可維持達 20%至 30%增幅。
記者:劉美儀

中信證券是農行 A+H股上市的 A股聯席保薦人,外電指其在路演推介時表示,農行合理價值區間應介乎每股 3.02至 4.07元人民幣,按今年度市賬率計,即為 1.8至 2.2倍。
消息說,農行 H股部份下周四在港展開路演,董事長項俊波將率領領導層來港會見投資者及證券界,之後高管及承銷團會兵分兩路,一隊前往歐洲及中東,另一隊前往美國、新加坡及東南亞等地,向機構投資者推介。


A股今詢價 H股下周四路演
截至去年底,農行不良貸款比率按年下降 1.41個百分點至 2.91%,今年 3月底進一步降至 2.46%。路透社引述該行副行長郭浩達指出,短期內會將不良貸款比率減半,控制在 1.5%或以下目標;農行另一副行長潘功勝亦說,未來 3、 4年間,該行盈利增長將是一眾國有商銀同儕中最高,中間業務未來 2、 3年間,可維持高達 20%至 30%增長。

市傳以基礎投資者入股農行的渣打集團( 2888),參股金額約為 39億元。渣打昨在網頁發表聲明,指集團已與農行簽訂戰略合作諒解備忘錄,雙方將在內地以至全球,就個人及商業銀行產品服務等廣泛領域,拓展合作商機,兩行高層亦將組成聯合協作委員會,統籌戰略發展方向,渣打集團行政總裁冼博德及農行行長張雲擔任聯席主席。


與渣打結盟全球拓商機


消息稱,農行網點覆蓋內地城鄉縣域最廣泛,但國際化相對較其他國有商銀落後,而渣打除參股新組建的渤海銀行外,未再與其他大型內地商銀建立戰略夥伴關係,故是次入股農行兼簽訂合作協議,冀可透過本身在新興市場及亞非中東等地區優勢,發掘互惠空間。

昨日簽約儀式分別由張雲及渣打亞洲行政總裁白承睿代表雙方簽署,項俊波及渣打主席 John Peace則親臨現場見證簽約。內地傳媒早前報道,農行引入的基礎投資者,連同渣打計最少達 18間。

另外,道瓊斯通訊社引述荷蘭合作銀行主席 Piet Moerland出席股東會時透露,該行將入股農行 0.5%權益,以參股金額計,最多 2億美元(約 15.6億港元),投資規模雖不算很大,但他指目的旨在進一步加強荷合與農行之間戰略合作夥伴關係。

[ 本帖最後由 DMC 於 2010-6-18 06:24 編輯 ]


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農行 H基礎股東增至 7名
蘋果日報2010年06月19日

【本報訊】 A+H集資總額最多約 2180億元的內地巨無霸新股農業銀行,再落實多兩名 H股基礎投資者,令總數增至 7名。路透社引述消息稱,科威特主權基金及卡搭爾投資局,各認購約 78億元農行 H股,其他基礎投資者的認購額則介乎 7.8億至 39億元。

除上述兩名基礎投資者,其他 5名分別是中國人壽( 2628)、長實( 001)主席李嘉誠、荷蘭合作銀行( Rabobank)、渣打集團( 2888)及新加坡主權投資基金淡馬錫。
消息稱,荷合擬認購約 15.6億元股份,首次入股內銀的渣打,則考慮認購 39億元股份。
農行將在香港及上海兩地以 A+H形式上市, H股部份將於本月 30日開始公開招股。





農行獲兩中東主權基金認購
2010-06-19 05:14:43

【明報專訊】農行A股路演昨啓動,買賣雙方仍陷入價格拉鋸戰,農行繼續尋求盡早鎖定認購者。昨據外電報道,農行已就H股部分發行,與7家基礎投資者簽訂認購協議,其中科威特及卡塔爾兩家中東主權基金,認購金額均有望逾10億美元(約78億港元)。


卡塔爾科威特擬購最少10億美元

《路透社》引述消息稱,承諾認購農行新股的7家機構及個人,除中壽(2628)及上述兩家中東主權基金外,尚包括兩家早已與農行簽訂戰略合作協議的歐洲銀行——荷蘭合作銀行和渣打(2888),新加坡主權基金淡馬錫以及長實(0001)主席李嘉誠,惟每名投資者具體認購金額仍待落實。 該報道稱,兩家中東主權基金分別考慮認購10億美元或以上的股份。渣打擬認購最多5億美元,荷蘭合作銀行最多有望達2億美元,其餘投資者的認購金額則介乎1億至5億美元。

一般機構投資者最擔憂的莫過於農行上市後股價不支,故希望定價留下足夠水位。有中資保險基金經理表示,農行最終的定價至少應較已掛牌的三大國有銀行有折讓,否則投資者缺乏購買農行的動力。但對於財力雄厚的主權基金,希望能一次大規模掃貨入倉的,因不太可能自市場購得,如今則不失為一個好機會。

遍閱農行保薦人所出報告,對農行發行合理價格區間估算堪稱驚人,遠超市場預期。即便中信證券,2010年預測市帳率下限亦達1.8倍,與前一輪農行全球拜會基金經理之時詢價區間相若。但依照慣例,實際招股區間較保薦人報告估值均會有折讓,以顯示為投資者留出水位。



最大買家   卡塔爾 218億入股農行2010年06月21日

彭博資訊昨日引述消息人士表示,卡塔爾投資局上周四與農業銀行( 1288)簽定協議,斥資 218.4億元( 28億美元)認購農行的發售股份,即是佔農行整個 A+H集資規模 10至 15%,可能成為最大買家。

有經濟分析師指出,擁有全球第三大天然氣資源的卡塔爾今年可能因為出售油氣資源而錄得 1716億元貿易盈餘,部份盈餘將會給予卡塔爾投資局,投資於中國符合該局的分散投資策略。

除了卡塔爾投資局,市場一直盛傳科威特投資局及淡馬錫等主權基金都會投資於農行,渣打銀行( 2888)亦擬斥資 39億元入股成為基礎投資者,長實( 001)主席李嘉誠及恒基地產( 012)主席李兆基亦以私人名義認購。

[ 本帖最後由 DMC 於 2010-6-21 06:05 編輯 ]


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《新股情報》報導指科威特投資局斥39-78億元入股農行(01288)
2010年6月21日  15:47    財經消息

<匯港通訊>    《道瓊斯》引述消息指, 中東主權基金科威特投資局擬斥資5-10億美元(約39-78億元)認購農業銀行(01288)。

較早前已有報導引述消息人士指,中東卡塔爾投資局上周四與農行簽定協議,斥資28億美元(約218.4億元)認購農行的發售股份,即是佔農行整個 A+H 集資規模10-15%,可能成為最大買家。

除了卡塔爾投資局、科威特投資局外,新加坡主權基金淡馬錫等都會投資於農行,渣打集團(02888)亦擬斥資5億美元(約39億元)入股成為基礎投資者,長實(00001)主席李嘉誠及恒地
(00012)主席李兆基亦以私人名義認購。

市傳農行國際配售已錄得超額認購。



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農行副行長︰ A股不會破底
H股基礎股東 中東資金佔逾半

2010年06月22日

【本報訊】 A+H總集資額約 1800億元的「新股航空母艦」農業銀行( 1288),外電引述消息人士表示,科威特投資局已落實認購約 62.4億元農行股份,令 H股部份以金額計,逾半基礎投資者均來自中東。另外,農行副行長潘功勝預期,農行 A股上市後不會跌穿招股價。 記者:陳健文

路透社引述消息人士指,科威特投資局是於昨日落實成為基礎投資者,卡塔爾投資局亦於周日落實認購約 218.4億元股份,令基礎投資者認購總金額,更接近保薦人原先定下約 468億元的目標。報道引述消息指,華潤集團亦承諾認購約 15.6億元股份。


報道指,除上述主構基金及機構外,新加坡淡馬錫、渣打( 2888)、荷蘭合作銀行( Rabobank),及長實( 001)主席李嘉誠亦落實為農行基礎投資者,認購介乎 7.8億至 39億元股份。
內地報章《第一財經日報》報道,潘功勝於上周六的 A股推介會表示,希望農行可複製工行成功的上市經驗,只要換手率低於 5成,農行可保證 A股股票不跌破發行價。報道亦引述有份參予推介會的人士指,農行 4家主承銷商以絕對估值法測算,農行合理市賬率應介乎 2.06至 2.17倍,高於市場普遍預期的 1.5倍。

[ 本帖最後由 DMC 於 2010-6-22 05:48 編輯 ]


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《新股情報》農行(01288)落實11名基礎投資者 涉資425.1億元
2010年6月22日  19:20    財經消息

<匯港通訊>   《彭博》引述農業銀行(01288)招股草稿指,該行已落實引入11名基礎投資者,涉及54.5億美元(約425.1億元)(見下表),惟當中沒有恒地(00012)主席李兆基份兒,而最大的投資者仍是卡塔爾投資局,斥28億美元(約218.4億元)入股。這些基礎投資者有一年禁售期。

較早前,科威特財長 Mustapha al-Shamali 已確認,以8億美元(約62.4億元)認購農行。

至於中國人壽(02628),其董事長楊超較早前曾表示,傾向認購農行 A 股,另一家星洲主權基金新加坡投資公司(GIC),據悉會以主要投資者(Anchor Investor)形式認購,不設禁售期,有市場人士估計,李兆基可能亦已轉向以主要投資者的形式認購農行。

基礎投資者                                           認購金額(億美元)
1) 卡塔爾投資局(Qatar Investment Authority,QIA)           28.0
2) 科威特投資局(Kuwait Investment Authority,KIA)           8.0
3) 渣打集團(02888)                                         5.0
4) 荷蘭合作銀行(Rabobank)                                  2.5
5) 澳洲 Seven 集團控股                                     2.5
6) 淡馬錫(Temasek)                                         2.0
7) 華潤集團                                                2.0
8) 中旅集團                                                1.5
9) 美資農產品加工商 Archer Daniels Midland(ADM)            1.0
10)李嘉誠                                                  1.0
11)大華銀行(UOB)                                           1.0
共:                                                       54.5


農行心理發行價抬升 11家H股投資者冷反饋
2010-06-22 14:43:09

多家重要H股機構投資者對農行報價均不超過1.6倍市淨率
【財新網】(記者 溫秀 22日發自北京)就在承銷商對農行的定價區間不斷走高的同時,來自H股的最新的機構報價普遍為市淨率(PB)1.5倍左右,與中行IPO時發行價PB相當。

財新記者獲得的一份最新詢價記錄顯示,11家重要的機構投資者願意承受的價格區間上限均不超過1.6倍,一家總部在亞洲的美國對衝基金(Asia based US HF)認為“1.6-1.8倍的PB未免太激進,而1.4-1.6倍的PB則具有一定的吸引力”。亞洲財富基金(Asia Wealth Management)則表示可以接受1.6倍的PB,但1.8倍就免談。

願意接受1.6倍PB的機構投資者還有平安、東方匯理及匯豐環球投資的 Halbis Capital、投資公司Invesco,東方匯理的認購上限是市淨率不高於1.5倍,而另外兩家大型基金則表示願意接受與中行相當的PB水平,並在IPO時給予15%到20%的折讓。而一家亞洲的對衝基金估價更低,僅為1.3倍PB。

這與此前一些投資銀行家的預測相當,低於農行管理層和承銷團隊願意接受的心理價位。
農行高層最初曾表示,“市淨率低於1.8倍,寧可等兩年再發”;但隨著IPO進程的推進,農行內部一度將預期調至PB不低於1.6倍。不過進入路演階段後,承銷團隊給出的定價區間則節節攀升。

農行A股IPO主承銷商之一的中信証券認為,農行A股的合理價值區間為3.02元/股-4.07元/股,對應的市淨率區間為1.8倍-2.2倍。而另一主承銷商中金則稱,農行合理的動態市淨率為2.06倍-2.41倍。

不過基于H股投資人的詢價結果顯示,海外投資人對農行的價值認同低於農行承銷團隊給出的建議。
基于投資者反饋做出的分析顯示,不少投資者都將中行作為農行的可比公司,並認為應在此基礎上給予一定的IPO折讓。
“考慮到風險因素和資產質量等,農行無法與工行、建行相提並論。”一位投資銀行家透露,投資者的憂慮包括:資產質量不及其他三大行,甚至亦不如“中信和民生”;成本收入比最高,而ROA卻很低;缺乏業績可考,應該在定價時為投資者留有一定的獲益空間等。

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農行今商招股價範圍
市賬率料介乎 1.6-2倍  H股明路演

蘋果日報2010年06月23日

【本報訊】明日開始 H股路演的農行( 1288),其管理層昨抵港,消息透露,該行今午將舉行閉門會議,就 A+H股上市的市賬率區間範圍最後商議,假設目前市況無重大變化,農行招股價區間下限,應不會低於 1.6倍,上限則可能接近 2倍或以下水平,惟最終仍不排除有變,要端視市況及機構投資者反應。
記者:劉美儀、陳健文

彭博社引述農行初步招股書指,該行已落實引入 11名 H股基礎投資者,涉資共 54.5億美元(約 425億港元)。據悉,有關的 H股基礎投資者,已於上周五落實所有簽署儀式,彭博社所指的基礎投資者,以中東主權基金卡塔爾投資局認購 28億美元最多,另外亦包括科威特投資局( 8億美元)及淡馬錫控股( 2億美元)。


H股落實 11基礎股東


企業股東則有渣打集團( 2888)( 5億美元)、荷蘭合作銀行( 2.5億美元)、澳洲 Seven集團控股( 2.5億美元)、華潤集團( 2億美元)、中旅集團( 1.5億美元)、美資農產品製造商 Archer Daniels Midland( 1億美元)、長實( 001)主席李嘉誠( 1億美元)及新加坡大華銀行( 1億美元);惟恆地( 012)主席李兆基的名字則未見列載。

報道指獅城另一主權基金新加坡投資公司( GIC),可能會以不設禁售期的主要投資者( anchor investor)形式認購,市場預計「四叔」亦可能以相同方式購買,中國人壽( 2628)董事長楊超早前則表示,該公司傾向認購農行 A股;路透社引述科威特財長 Mustapha al-Shamali在議會確認,有意認購農行約 8億美元新股。


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《新股情報》農行(01288)已有預訂 券商初步備近600億元迎孖展
2010年6月23日  18:46    財經消息

<匯港通訊>     雖然農業銀行(01288) H 股要於下周三才招股,但市場對認購農行已開始微微升溫,已有券商接獲農行的孖展預訂,惟金額不多,據5間券商,初步會預留近600億元迎接農行的孖展認購。(見下表)

輝立證券企業融資主任黃嘉文表示,該行昨日開始接受投資者預訂農行孖展,而今天已有數名客戶預訂,惟未有透露涉及金額;而申銀萬國則指,該行已有數千萬元農行孖展預訂。

英皇證券高級分析員植耀輝指,該行有多位投資者詢問農行孖展,惟未有作出預訂;耀才證券總經理陳啟峰、信誠證券聯席董事張智威及永豐金融集團研究部主管涂國彬均稱,目前為止未有投資者預訂農行孖展。

時富金融零售金融業務董事總經理鄭文彬指,由於預料農行定價不低,汲取了去年民生銀行(01988)招股前熱及招股期間轉冷的經驗,該行亦建議投資者待農行招股時,看看是否熱烈才決定是否以孖展認購,而該行屆時亦會考慮提供部分免息優惠給客戶。

至於今天第二日招股的桑德(00967),其孖展認購仍然冷淡,7間券商累計只借出550萬元孖展額,相當於公開發售集資1.46億元的3.8%認購。(見另附表)

券商         孖展預留金額(億元)

輝立               180*
信誠               140
耀才               100
英皇               100
時富                70
共:                590

*計及同期招股的新股,惟相信主要以農行為主


《新股情報》澳洲 Seven 承認購農行19.5億元股份 視中期投資
2010年6月23日  17:18    財經消息

<匯港通訊>   澳洲 Seven Group Holdings 發表聲明指,與農業銀行(01288)簽署一份諒解備忘錄(MOU)和投資戰略聯盟協議,將於農行招股時,認購2.5億美元(約19.5億元)股份。

聲明稱,戰略聯盟協議主要關注 Seven 旗下威斯特(WesTrac)在中國重型設備業務的發展,並為威斯特和農行的客戶相互創造業務機會。

Seven Group 董事長 Kerry Stokes 指出,決定成為農行基礎投資者有重要的商業和財務意義;又預期,這項投資將給 Seven 帶來價值和戰略回報。他表示,Seven 計畫將這筆投資作為中期投資。




[ 本帖最後由 DMC 於 2010-6-24 00:35 編輯 ]


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農行入場費 3515元
招股價$2.88-3.48 市賬率最低 1.53倍

蘋果日報2010年06月24日

【本報訊】以 A+H股同步上市並預料破本地銀行集資紀錄的農業銀行( 1288),今日正式展開 H股路演。消息人士透露,農行 H股招股價區間,拍板為每股 2.88至 3.48港元,按 H股每手 1000股計算,每手入場費(計及佣金等手續費) 3515.11港元, H股集資額最多 1017億元。招股價區間的市賬率,按上市後 2010年底市賬率計,約介乎 1.53至 1.76倍。鑑於近日市況雖好轉但可能仍波動,招股價區間定於偏向市場能接受水平。
記者:劉美儀

據悉,管理層與大股東財政部及中央滙金,截至深夜舉行電話會議,為招股價格區間作最後拍板,今早農行將與承銷團再舉行會議。


市場料三年內毋須增資
Seven Group集團昨公佈,已與農行簽訂協議成為基礎投資者,投資額 2.5億美元,此舉將促進集團旗下機械生產商 WesTrac,在內地市場發展。
明富環球香港亞洲金融研究部主管陳昔典表示,農行若以市賬率 1.6倍訂定區間價下限,應有力支持上市後不會跌破招股價,但上限區間若訂至高於 1.8倍,可能會承受一定壓力。他相信,受惠於中央對試點縣域支行的稅務優惠政策,未來數年農行盈利將高速增長, 3年內該行股本回報率可保持 17%至 18%,平均有效稅率約 20%,低於兩稅合一後,中資行平均稅率確定為 25%的水平。


券商預留 600億孖展


鑑於監管當局嚴控風險管理,他預期,農行不良貸款撥備覆蓋率,年底時將升至約 150%,一級資本充足率可維持約 10%,未來 3年均毋須增資擴股。對於渣打集團( 2888)入股農行並簽訂戰略合作協議,他認為,若合作落實,可更有效利用廣泛網點,增強業務收益及風險管理,一如滙豐控股( 005)入股交通銀行( 3328)。
農行下周三( 30號)起在港公開招股,市場消息稱,證券商昨日已接獲孖展預訂。根據輝立、耀才及信誠等 5家證券行統計,初步預留金額已達 600億港元,反映投資者認購熱情逐步浮現。


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《新股情報》農行(01288)招股初步印備80萬份表應市
2010年6月24日  19:17    財經消息

<匯港通訊>    農業銀行(01288) H 股將於下周三,即6月30日正式「起錨」招股。據悉,承銷商為了這次世紀集資,初步印備了80萬份表格,供投資者索取,其中70萬份為白表,10萬份為黃表。

此外,農行今次招股除了有40間派表銀行參與外,為提倡環保及讓投資者熟習電子服務,故會有90間分行提供電子招股書查閱服務,當中有部分派表銀行亦有這類服務提供。

另一環保概念是透過白表 eIPO 認購農行,中央證券登記較早前為推廣 eIPO 而推出的抽獎活動,會於7月18日截止,故可以包括農行招股期,因農行將於7月16日在港掛牌。

中央證券登記董事總經理鍾絳虹表示,因證監會5月份發表有關結構性產品銷售的諮詢總結,當中一項為限制透過送贈品作招徠,而中央證券登記推出上述抽獎只是為推介 eIPO 服務,並非推介某些股份,故在7月18日截止後,不會再舉辦抽獎活動。


農行H股路演今日起航 市場資金是否充裕
2010-06-24 18:01:16

新浪財經訊 06月24日消息,中國農業銀行今日正式在港推介,農行H股的基礎投資者名單已大致商定,共有 11家投資者入股,包括中東的卡塔爾、科威特主權基金,新加坡主權基金淡馬錫,歐、美、澳企業,以及本地華人富豪如李嘉誠及鄭裕彤也會入股。

從市場對農行此次IPO的反應來看,目前市道雖然疲軟但並“不差錢”,巨無霸農行有望獲得足額的認購。
近期香港資本市場掀起一陣IPO熱浪,港交所主席夏佳理稱,目前還有約60家公司正在申請在香港上市。近日掛牌的海東青和中國聯塑,國泰君安(香港)、農業銀行等8只新股將自本周起相繼啟動上市程序,集資額最多將超1200億港元。這次農行在香港的IPO吸引了國際大批資金湧入香港市場,對於推動恆指成功重返兩萬點可謂功不可沒。

農行作為國有四大商業銀行之一,在國有銀行中擁有數量最為龐大的1.2萬個縣域網點,被演繹為“與中國未來經濟增長高度契合”的獨一無二的優勢,憑這點來說已經足以吸引大量機構投資者的興趣。不過,隨著農行的公開招股,到時將集資約770億至930億港元後,市場上的資金將可能出現吃緊,畢竟很多資金是衝著農行而來,其它公司的IPO反應未必有農行這般熱烈。此前 金鳳科技H股的IPO也不得不擱置,已經反映在目前市況下投資者謹慎猶豫的心態。



《新股情報》分析員料臨近農行(01288)招股 拆息漸被抽高
2010年6月24日  19:15    財經消息

<匯港通訊>    農業銀行(01288)今日正式展開 H 股上市路演,並將於下周一起公開招股。雖然農行 H 股招股臨近,但寶來證券(香港)外匯分析師陳健豪表示,暫未見市場有資金抽走情況,故拆息未有抽高,惟他相信,隨著農行招股迫近,以其龐大的集資額,拆息將逐漸被推高,估計最多50點子。

陳健豪指出,港元轉強,除因美國聯儲局調低經濟增長預測,資金轉向美元避險貨幣,因聯繫匯率而惠及港元外,亦因農行大型招股臨近,資金亦漸漸流入本港,從而令港匯上升。

他同時指,由於農行招股,一些影子內銀股亦會受追捧,故相信資金除了流入認購農行外,同時亦會流向股市,故相信農行招股時,市場對資金需求會較現時多,所以料拆息屆時會抽高,惟相信幅度不會太大。




《新股情報》消息指農行(01288) H 股國際配售已錄得數倍超購
2010年6月24日  19:07    財經消息

<匯港通訊>     農業銀行(01288) H 股今日正式展開推介,市場消息透露,其國際配售認購反應理想,目前已錄得數倍超額認購。

據農行 H 股初步招股文件顯示,該行 H 股招股價介乎2.88-3.48元。初步招股文件顯示,該行擬發行254.12億股 H 股,當中241.41億股 H 股(95%)為國際配售,12.71億股 H 股(5%)為公開發售,集資731.87-884.34億元,每手1000股,入場費約3515.11元,另有15%超額配股權。

農行 H 股將於本月30日至7月6日中午12時公開招股,7月9日定價,7月16日在港掛牌,另有
eIPO 服務提供,農行是次的安排行陣形強勁,分別有中金、高盛、摩根士丹利、農銀國際、
德銀、摩根大通及麥格理。




《新股情報》農行(01288)或超越工行(01398)成歷來集資最大新股
2010年6月24日  18:32    財經消息

<匯港通訊>    農業銀行(01288)是次以 A+H 在滬港兩地上市集資,暫為今年全球集資最大的新股,同時亦有機會超越工商銀行(01398),成為歷來集資最大的新股,一切視乎農行 A+H 最終定價,及會否行使超額配股權。

工行於2006年10月以 A+H 形式在滬港兩地上市,因以上限定價,亦行使超額配股權,令其集資額合共約1702.15億元(已計及當時人民幣匯價與港元約在一算左右水平的因素)。而是次農行 A 股發行價為2.6-2.7元人民幣,H 股招股價範圍是2.88-3.48元,A 及 H 股均有15%超額配股權,若以上限定價,並行使超額配股權,以今天人民幣的匯率計,農行是次招股集資最多可達1777.4億元,屆時將超越工行,成為歷來集資最大的新股。

近年全球都有集資額不少的新股,如發卡公司 Visa 於2008年2-3月招股,上市便集資1466.4億元,Visa 當時便打破 AT&T Wireless 於2000年4月招股時集資826.8億元在美國的紀錄,而俄羅斯企業 Rosneft 於2006年6-7月招股時集資811.2億元。於2007年,中石油(00857)回歸 A 股,當時被形容為「航空母艦」,集資668億元人民幣。

雖然農行 A+H 集資額有望打破紀錄,但若單計 H 股,即使以上限定價及行使超額配股權,仍是不敵工行(見下表)。

新股                      集資額(億元)        年份
工行(01398)  H              1249.5         2006年10月
農行(01288)  H              1017.0        2010年06-07月
中行(03988)  H               867.4         2006年05月  
建行(00939)  H               715.8        2005年10-11月
信行(00998)  H               329.2         2007年04月




農行H股擬6月30日起招股 7月16日上市
2010-06-24 16:40:14

新浪財經訊 06月24日消息,根據農行初步招股文件指,公司擬計劃發行241.41億股,95%國際配售,5%公開發售;招股價擬介乎2.88港元-3.48港元,每手1,000股,招股價約3,515元。 農行H股擬于6月30日至7月6日中午12時正接受公開認購,並計劃于7月16日主板掛牌,保薦人為高盛、摩根士丹利、摩根大通、德銀、麥格理、中金、及農銀國際。
農行指,集資所得款項將用作強化資本以支持未來發展。



農行去年純利升26% 淨利息收入跌9.2%
2010-06-24 16:31:15

新浪財經訊 06月24日消息,據農行初步招股文件指,農行09年12月底純利為650.02億元(人民幣,下同),按年升26.33%;而營運收入升4.5%至2,236.37億元期內淨利息收入跌9.2%至1816.39億元,而佣金及服務費收入升49.76%至356.4億元。 農行預期,截止2010年12月底的純利不少於829.1億元,即相當於每股盈利0.298元,派息率預期35%至50%。
農行09年一級核心資本比率為10.07%,08年為9.41%;不良貸款比率09年是2.91%,08年為4.32%。


農行08年及09年營運數據表
2010-06-24 16:31:11

新浪財經訊 06月24日消息,農行(01288-HK)08年及09年營運數據表:
年份/股本回報率
08年/17.72%
09年/18.96%

年份/淨息差
08年/3.13%
09年/2.28%

年份/成本對收入比率
08年/45.3%
09年/43.37%

年份/核心資本比率
08年/8.04%
09年/7.74%

年份/一級核心資本比率
08年/9.41%
09年/10.07%

年份/不良貸款比率
08年/4.32%
09年/2.91%

年份/貸存比率
08年/50.84%
09年/55.19%


農行獲渣打長實各認購5億及1億美元股份
2010-06-24 16:28:12

新浪財經訊 06月24日消息,中國四大國有商業銀行農業銀行于今午舉行投資者推介會,根據初步招股文件指,農行選定11位基礎投資者,合共認購54.5億美元股份,當中卡塔爾投資局為最大的農行基礎投資股東,並認購28億美元股份,而渣打集團(2888-HK)及長實集團(0001-HK)則分別認講5億及1億美元股份。 農行基礎投資者名單
公司/金額
卡塔爾投資局/28億美元。
科威特投資局/8億億美元。
渣打集團/5億億美元。
澳洲Seven Group/2.5億美元。
荷蘭合作銀行/2.5億美元。
華潤集團/2億美元。
淡馬錫/2億美元。
中旅集團/1.5億美元。
長實/1億美元。
美國阿徹丹尼爾斯米德蘭Archer Daniels Midland(ADM)/1億美元。
大華銀行/1億美元。


農行H股今路演 分析預測中位定價
2010-06-24 15:40:10

新浪財經訊 6月24日下午消息 中國農業銀行今天中午在香港舉行H股發行正式路演,董事長項俊波表示對成功上市很有信心。參加路演的人士表示,農行H股價格合理,最終定價料在招股價區域2.88-3.48港元的中位,相當於市帳率1.6倍。

農行今天中午在香港島香格里拉酒店舉行投資者推介午餐會,董事長項俊波出席路演前對媒體表示,對農行成功上市“很有信心”。招股文件顯示,農行H股部分95%為國際配售,5%為香港公開發售,價格區間為2.88元至3.48港元,相當於市帳率(PB)1.55-1.79倍。

招股文件也証實,農行共確定11家基礎投資者,認購共54.5億美元,不過今天的推介會上並無其中的投資機構代表或本地富豪出席捧場。在這11家投資者中,中東兩大主權財富基金卡塔爾投資局、科威特投資局分別認購 28億美元及8億美元,是投資額最大的兩家。美國農產品巨頭ADM、澳大利亞Seven Group、長實、華潤集團、渣打銀行等機構分別認購1億至5億美元不等。

在這些投資者中,ADM、卡塔爾投資局、科威特投資局、Seven Group、渣打銀行、荷蘭合作銀行股份鎖定期為12個月。另外,長實、華潤集團、中旅集團、淡馬錫、大華銀行股份鎖定期為6個月,但是在接下來6個月中不可處理超過50%的認購農行股份。

部分出席推介會的人士在會後表示,農行H股的招股價位於合理範圍,料市場反應正面。有不願透露姓名的分析師預料,最終H股定價會在招股價範圍的中位,即相當於市帳率1.6倍左右。

市場人士亦普遍相信,農行H股招股將獲得追捧。“我相信這次市場情緒會很踊躍,”僑豐証券業務發展董事連敬涵表示,“尤其散戶方面認購反應應該很不錯”。但是他也指出,以目前市況和定價情況來看,農行上市後股價上行的空間不大,很可能是持平的走勢,希望有意認購者多加留意。

農行H股上市定價市帳率低於多數在港招股的銀行股,拖累今日香港市場上多只銀行股出現一定程度跌幅。至截稿時交通銀行(03328.HK)報8.59港元,跌1.83%;民生銀行(01988.HK)報6.92港元,跌0.86%;中信銀行(00998.HK)報5.23港元跌0.57%。(彭琳 發自香港)


消息稱農行H股IPO定價2.88-3.48港元
2010-06-24 15:25:18

農行H股IPO今日在香港啟動路演。據第一財經從參與路演的機構投資者獲悉,農行H股招股定價介乎2.88至3.48港元。
機構投資者表示,該定價屬於“合理”區間。
按照該定價區間計算,相對應的農行市淨率為1.55-1.79倍,符合市場預期。


農行H股招股價區間厘定
2010-06-24 15:16:05

為2.88港元至3.48港元,11家基石投資者明確認購金額
【財新網】(記者 王端 24日發自香港)農行H股(01288.HK)周四(6月24日)在香港舉行路演,招股區間為2.88港元至3.48港元,相當於1.53至1.76倍市淨率。農行11家基石投資者也正式公開。

農行A+H計劃發行476億股,其中H股約為254億股,A股為222億股。H股部分,95%為國際配售,5%為香港公開發售。
根據財新記者取得的銷售文件顯示,農行總共有11家基石投資者,包括美國農產品巨頭Archer Daniels Midland Co。認購1億美元,長江集團認購1億美元,華潤集團認購2億美元,中旅集團認購1.5億美元。

另外科威特投資局認購8億美元;卡塔爾投資局認購28億美元;荷蘭合作銀行認購2.5億美元;渣打銀行認購5億美元;Sevens Group認購2.5億美元;淡馬錫認購2億美元;大華銀行UOB認購1億美元。
其中Archer Daniels Midland Co.、科威特投資局、卡塔爾投資局、Sevens Group、渣打銀行、荷蘭合作銀行股份鎖定期為12個月。
另外,長江集團、華潤集團、中旅集團、淡馬錫、大華銀行股份鎖定期為六個月,但是在接下來的六個月中,上述公司不可以處理超過50%認購農行的股票。







[ 本帖最後由 DMC 於 2010-6-25 01:09 編輯 ]


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農行首日配售超購 5倍
落飛價普遍近招股價下限

2010年06月25日

【本報訊】集資額破 06年工行( 1398) A+H股上市紀錄的農行( 1288),昨展開 H股路演。消息指首日國際配售在扣除基礎投資者的 54.5億美元認購金額後,已獲逾 5倍超額認購,惟「落飛」價暫以偏近招股價下限居多。
記者:劉美儀

採用戰略配售的 A股網下認購,據悉亦獲得達 16倍超額認購,約 20名內地企業以戰略投資者身份認購農行 A股,包括平安保險( 2318)、中石油集團及中國人壽( 2628)。


20名戰略股東認購 A股
市傳農行於下周三( 30號)起至 7月 6日止的本港公開招股,初步印備了 80萬份表格,供零售投資者的白表佔其中 70萬份,餘下 10萬份為經證券行認購的黃表。初步上市招股文件顯示,包括 3間發鈔行在內的 7間零售銀行將擔任收票行,負責收票工作的分行總數共 40間。

與工行上市時,初步預備達 300萬份白表,及 7間收票行闢出共 88間分行的規模相比,消息指,面對外圍市況波動及 H股「貴過」 A股市場形勢,是次農行世紀集資的銷售策略正確,部署是以罕見的高比例基礎投資者(佔 H股集資部份逾四成)鎖定認購「班底」,並以偏近機構投資者接受的招股區間價水平,拉動國際配售與 A股戰略投資者網下認購部份,帶旺銷情,公開發售反應便可輕鬆面對。農行董事長項俊波對是次集資很有信心,出席路演的投資者指,該行預期未來 3年,成本對收入比率可降至 34%至 38%,去年度有關比率為 43.37%。

農行是次 H股發售 254.12億股,其中 95%( 241.41億股)撥作國際配售,公開發售佔 5%( 12.71億股),連同 15%超額配售計, H股部份最多發售共 292.24億股,按招股價每股 2.88至 3.48港元計,即 H股最多集資 1016.98億港元(約 130.38億美元)。

A股網下認購 超額 16倍
農行於前日結束 A股初步詢價後,展開網下認購,據早前公佈, A股招股價區間將於下周二( 29號)公佈。與工行於 06年開始 H股路演後,同步公佈 H股及 A股招股價區間做法不同,農行 A股招股價範圍卻相對保密,消息指因目前 A股較 H股折讓,市況敏感,故完成網下過程後才公佈。

《 21世紀經濟報導》引述消息指, A股中間價約為每股 2.7元人民幣,亦有內地媒體指詢價範圍介乎 2.5至 2.7元人民幣,詢價結束後戰略投資者認購股數近 700億股,超額達 16倍。平保發言人盛瑞生接受查詢時表示,對農行上市正認真研究,但具體情況及是否已認購 A股,則不作評論。

農行( 1288)招股詳情
招股價: 2.88元至 3.48元
每手買賣單位: 1000股
入場費: 3515.11元
發行股數: 254.11765億股( 95%國際配售, 5%公開發售)
集資額:約 731.19億至 884.33億元
公開招股日期:本月 30日(下周三)至 7月 6日
定價日期: 7月 7日
配售結果公佈日期: 7月 9日
上市日期: 7月 16日
收票行:滙豐( 13間)、中銀香港( 8間)、渣打香港( 6間)、工銀亞洲( 4間)、建銀亞洲( 3間)、交銀( 3間)、永隆( 3間)




市場評價
若集資反應佳 穆迪擬調高評級

2010年06月25日

農行( 1288)質素一向為人詬病,是次上市將是其改頭換面的最好時機。穆迪亞太區金融機構副總裁華志行昨日表示,目前該行僅給予農行「 E+」財務實力評級,以及「 A1」外幣儲蓄評級,為所有上市中資銀行中最低水平。他表示如果農行集資反應良好,同時又能夠合理利用其集資額,未來會考慮上調農行評級。


地方債料暫難損內銀
穆迪亞太區金融機構部高級副總裁舒寶樂亦表贊同,指農行集資可以迅速改善其壞賬水平,並能從投資方面引入更多專家參與管理,從而改善農行目前「低人一等」的質素。

此前中國審計部門披露地方政府 2.79萬億元(人民幣.下同)地方債務問題,不少評論指將對銀行系統風險增。舒寶樂相信 2012至 2013年,不良貸款比率將升,但估計幅度不大。她並指出,地方債務問題不妨礙兩周前將建行( 939)、工行( 1398)的財務實力評級從「 D-」上調至「 D+」,以及將中行( 3988)從「 D-」調高至「 D」的評級行動。

她解釋,此類貸款多涉及長期基建項目,目前地方政府尚有足夠能力支付利息,料短期內不會對銀行造成負面影響。此外,一些大型銀行貸款的對應項目亦比較優秀,建成後能獲較高收益率,因而具備還貸能力。不過她預計中資銀行未來會為此預留額外撥備。


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農行問鼎全球新股「集資王」
2010-06-25 05:01:19

招股價若逾3.2元 便有望破紀錄
【明報專訊】巨無霸新股農業銀行(1288)於昨日開始接受機構投資者「入飛」,承銷團消息稱,短短一日間,國際配售已獲超額數倍認購。農行在港、滬兩地,計上行使超額配售後,合共最多發行548億股新股。若兩地的最終定價,能貼近H股招股的中上限價,大約3.2元以上(上限為3.48元),農行集資額便超過1753億元,屆時會成為全球有史以來,集資額至巨的新股。

不過,農行最終能否超越2006年的工行(1398),問鼎全球新股「集資王」寶座,還要看最近的市况如何。若環球金融市場在短期內未再有惡化,以現時氣氛,農行或有力創造紀錄。當然,最終變數仍多,定價能否接近上限,上市後,市况會否維持,以令超額配售(Greenshoes)得以順利行使等,都仍是未知之數。
但農行董事長項俊波仍相當有自信,昨日率領一眾管理層在港舉行投資者推介會,開會前他不斷表示,對農行上市「很有信心」。在大合照時更是全場笑容滿面。昨晚接近承商團消息更稱,在首日推介會後,國際配售已獲超額數倍認購。

料未來3年 每年盈利增長30%
有參與昨日推介會的投資者,更引述管理層稱,預料農行今年可錄得30%盈利增長,而到2012年為止的3年間,該行每年盈利增長料達25%至30%,主要由於縣域業務的增速較快。預期業務增長速度,會高於其餘三大的工行、建行(0939)及中行(3988)。派息政策方面,投資者引述管理層指出,未來3年派息比率介乎35%至50%,與同業相若。

市帳率低於工行建行 有防守力
有大型歐資基金的基金經理認為,農行招股價對應的估值,頗具吸引力,估此有意以中間價左右「入飛」認購,「預測市帳率若在大約1.6倍左右,在內銀股中亦算有競爭力,即使市况再波動,亦應有力防守」。
目前三大行的預測市帳率中,工行、建行都在2.2倍左右,而中行則只有1.6倍。以農行招股價下限2.88元計算,今年的市帳率只有1.53倍,較三行都為低,即使以上限價3.48元計,亦只有1.76倍,仍較工、建兩行有頗大折讓。

或即時選入MSCI指數 基金被動入貨
上述基金經理認為,無論從業務形式及分行網點,中行都與工、建、農相異,中行較多海外資產,內地網點數目又相差頗遠,因此在最終比較時,農行還應是以工、建行作指標為宜,「即使農行資素稍差,若估值只有其餘兩行的八成,還是有一定值博率。」
另有本地基金經理預期,農行上市後會即時獲選入MSCI指數之內,這將令一眾指數基金要被動入貨,「也不排除會有基金,既想買入農行,但又受板塊限額限制,要沽現貨而套現資金去買農行。」他認為,內銀行股短期或會有一定波動。

人民幣升值 項俊波:影響屬正面
至於昨日的推介會上,在提問環節上,有投資者關注人民幣升值對農行的影響。項俊波在會上稱,人民幣升值是漸進,中央宣布重啟升值步伐,對內地銀行而是屬正面影響。



農行窩輪有望 同日登場
2010-06-25 05:01:19

【明報專訊】超級新股中國農業銀行(1288)下月16日上市,股民引頸以待之餘,「輪民」亦想參與其中。據了解,港交所(0388)正研究能否容許農行窩輪,與正股同步出台。要是農行獲開「綠燈」,將是繼2006年上市的工商銀行(1398)之後,第二隻獲准「股+輪」同日掛牌登場的新股。

或成第二隻股輪齊發新股
不過,消息人士說港交所尚未有定案,因是否容許農行窩輪提早在正股掛牌當日出台,要經由上市委員會審議,亦要衡量發行商的興趣。
綜合本港主要窩輪發行商的意見,他們都表示有興趣發行農行窩輪,但有份擔任農行承銷團的高盛、德意志及麥格理等,因身分衝突,未必可以發行窩輪。瑞銀風險管理產品銷售部董事總經理于正人表示,要是港交所容許農行窩輪在正股上市首日掛牌,他們亦會考慮發行。

一般而言,新股上市後20天,港交所才會考慮容許股份發行窩輪,因要觀察股份上市後的流通情况。不過,港交所近年引入新指引,容許流通量高的重磅新股,提早在正股上市後一星期,安排窩輪上市(即發行商可在正股上市當日入紙發輪,窩輪最早可在正股掛牌後一周出台),民生銀行(1988)及中信銀行(0998)等大型新股上市時,便獲准提早發輪。不過,獲准股、輪同日上市的股份,至今只得工商銀行一家。



eipo抽農行 有機會獲百佳崇光禮券
2010-06-25 05:01:19

【明報專訊】每有超級新股上市,總是「樂了股民,苦了地球」,因動輒過千頁的招股書及申請表,難免浪費大量紙張。其實股民除了到銀行取表申請新股,可考慮轉用網上白表(eipo)。中央證券為鼓勵股民網上認購農業銀行(1288)等新股,會在7月18日以前,提供百佳超市及崇光百貨禮券的抽獎機會。

90家銀行分行 置電腦查招股書
同時,中央證券會在農行收票行以外的90家銀行分行擺設電腦,讓股民網上查閱招股書。
農行下周三接受散戶認購,負責股份過戶的中央證券,已印備80萬份申請表(70萬份白表,10萬份黃表),以及12萬本招股書應市。中央證券登記董事總經理鍾絳虹表示,如表格不敷應用,可以加印,但她最希望投資者轉用eipo,因這可避免浪費資源,亦可加快行政效率。同時,eipo亦可免除寄失退票的風險,因股民以eipo申請新股,退票餘款會直接自動轉帳至申請人的戶口。

鍾絳虹說,eipo至今還未十分普及,每次新股招股,只得兩至三成認購是經由eipo申請,她希望比例可進一步提高。因此,中央證券在7月18日前,會提供eipo抽獎機會(詳情見中央證券eipo官方網頁),經由eipo申請新股的投資者,或可獲贈禮券。
處理農行申請的收票行共有40家,中央證券會在這40家行以外的90家銀行分行擺放電腦,讓股民熟習網上查閱招股書。






董事長項俊波 打過中越戰爭 當過電視編劇
2010-06-25 05:01:19

【明報專訊】三年前由人民銀行空降而至的項俊波,是農行由07年開始,大刀闊斧改革的靈魂人物。身居董事長之位,厲行風險管控,終將一個幾近技術性破產的老舊銀行,以「見得人」的帳目上市。早年在審計署工作的項俊波,人生經歷相當精彩,曾赴中越戰爭前線參戰,又是內地多齣電影及電視劇集的編劇,與樣樣講錢的金融業,可謂風馬牛不相及。

審計地方財政 家人性命被威脅
農行過往的公司治理一直為人垢病,多年積累下來的壞帳驚人。但由07年開始,新管理層開始大刀闊斧改革,而當中擔大旗的即是董事長項俊波。項氏在銀行業可算是半途出家,雖然早年是畢業於中國人民大學財經系,但此後卻一直在審計部門打滾,曾任審計署副審計長的高位。

近年為人所樂道的審計風暴,早在項俊波年代,其實亦曾上演。99年時,項氏擔任審計署京津冀特派員,在審計薊縣國稅局工作時,即冒着家人性命遭威脅的恐嚇,堅持辦案。其後更要在設有警衛的銀行內辦公,最終得以成功結案。
項俊波在審計署任內,曾完成多項金融行業的審計工作,亦因為有膽量肯承擔而為中央所注目。故此,當2004年,項俊波忽然調派至人行任副行長時,外界都預期項俊波是為解決問題而來。當時多家中資銀行接連爆出腐敗醜聞,一批行長落馬,如何加強銀行業內審查,防範風險即成項俊波的主要工作。

除了銀行家這個最為人知的角色外,原來項俊波亦曾親自撰寫內地多套的影視劇集,當中在80年代,由內地著名導演田壯壯執導的電視劇《人民不會忘記》,項氏即擔任製片和編劇。更令人不可思議的,項俊波年輕時更曾當官兵,在79年的中越戰爭中,出任連長,亦曾親赴前線作戰。


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農行定價底牌初亮 基礎投資者出爐
2010-06-26 09:31:06

胡蓉萍 胡潔

農行正在按照其既定的上市時間表推進上市,“每一天的計劃都嚴格限定在當天完成”。

本報獲悉,農行H股定價區間為2.88港元至3.48港元,A股定價區間或為2.71元至3.3元。

中國人壽、中國人保、中糧集團等或將成為農行A股戰略配售對象。一位參與農行上市項目的中介機構人士表示:“不僅是比例上有突破,戰略配售對象的機構數量也比較可觀。”

H股A股區間價格

6月24日,農行在香港的路演正式啟動,參加的投資者和分析師達600余人。

或許經過前期的溝通,已經得到認可。路演期間,沒有一家機構就詢價區間向農行高管詢問,投資者詢問最集中的是三個問題:人民幣升值對農行的影響,2004年至2007年新不良貸款的生成情況,以及農行的房地產貸款情況。

農行高管表示,匯改對農行上市有正面影響,有利于創造良好海外環境。農行的外幣資產占比在四大行中比較低,農行的客戶中出口依賴度較高的貸款,風險完全可控,同時不認為房地產調控會對農行的貸款質量帶來嚴重影響。

據悉,H股發行價區間約為2.88港元至3.48港元,對應的2010年市淨率(PB)為1.55倍-1.79倍。

農行H股將於6月30日至7月6日中午12時公開招股,7月9日定價,7月16日在香港上市。

香港富昌証券有限公司總經理藺常念認為定價合理,建議投資者購買。法國興業銀行的一位分析師在香港對本報表示:“此前覺得農行定價偏高,但參加推介會聽完報告後,覺得定價不錯。”

另外一些投資者看好縣域金融業務的增長,農行數量龐大的客戶和分支機構也吸引了不少海外投資者。大多數海外投資者願意接受1.5倍、1.6倍PB的價格。

23日結束的農行A股初步詢價結果顯示,農行A股網下報價中樞達到2.70元,對應農行2010年市淨率約為1.6倍。接近農行上市項目人士表示A股的最後詢價區間將在2.71元至3.3元。“國內報價機制就這樣,網下僧多粥少,看你究竟是更想買到,還是更想定出真實價格,更想買到的人就會定高價,拉抬新股申購價格。”一家報價為2.8元左右的中型保險機構投資部人士表示。

預路演和初步詢價結束後,29日將在《中國農業銀行股份有限公司首次公開發行A股初步詢價結果及價格區間公告》中披露價格區間。

“現在新股申購的收益率已經很低了,大家對一級市場申購的熱情比以前下降很多了。農行的優點是有綠鞋制度,至少一個月內不會跌破發行價,即使跌破發行價,相信也會很有限,畢竟3元以下股基本絕跡了。”一家保險機構投資者表示。

基礎投資者眾

根據初步招股文件,農行選定11位H股基礎投資者,合計認購54.5億美元。其中卡塔爾投資局認購了農行28億美元股份;科威特投資局認購了8億美元;渣打集團認購5億美元;澳洲SevenGroup和荷蘭合作銀行各認購2.5億美元;華潤集團認購了2億美元;淡馬錫認購2億美元;中旅集團認購1.5億美元;長實集團、美國阿徹丹尼爾斯米德蘭ArcherDanielsMidland(ADM)、大華銀行分別認購了1億美元農行股份。

長江集團、華潤集團、中旅集團、淡馬錫、大華銀行股份鎖定期為六個月,但是在接下來的六個月中,上述公司不可以處理超過50%認購農行的股票。

根據農行A股的招股意向書,戰略配售不超過102.28235億股,約占A股綠鞋全額行使後發行規模的40%;回撥機制啟動前,網下發行不超過48億股,約占A股綠鞋全額行使後發行規模的18.8%;其余部分向網上發行。

中國証監會曾在2007年3月底向各家保薦機構下發《關於戰略配售有關問題的通知》,要求向戰略投資者配售股票的總量不超過公開發行股票數量的30%。

此次農行重啟戰略配售備受市場關注,其希望通過戰略配售減輕對市場的衝擊,並提高IPO最終定價水平。

戰略投資者不參加初步詢價和網下累計投標詢價,並承諾接受最終的發行價格。

每家戰略投資者獲配股數的50%鎖定期為12個月,50%鎖定期為18個月;網下配售投資者獲配股票的鎖定期為3個月。


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《新股情報》農行(01288) A 股網上凍資或超一萬億元人民幣
2010年6月28日  09:02    財經消息

<匯港通訊>               內地消息指,農行(01288)首次公開發行(IPO)的 A 股初步詢價結果,最早可能今晚出爐。農行 IPO 的網上申購將於7月6日進行。農行 A 股承銷商國泰君安預計,中簽率或在3%左右。若發行區間上限能達到3元人民幣(下同),則網上凍結資金規模將達1.05萬億元,超過工行(01398)當年凍結6500億元的規模。

消息人士稱,初步詢價期間,機構投資者對於農行的認購股數已超過700億股,認購倍數已高達16倍,報價中間價為2.70元。

按照時間表安排,農行 A 股發行價格將在7月7日確定。


農行H股招股傳削承銷佣金 料無礙銷售
2010-06-28 07:59:10

新浪財經訊 6月28日消息,有接近承銷商消息透露,農行力壓H股承銷商佣金低至1.5%至1.7%,大幅低於06年工行(01398)上市時的2.5%,不過從目前情況看,較低的佣金未對農行營銷情構成太大影響。

據港媒報道,農業銀行(01288)能否打破全球集資額的紀錄仍是未知之數,但承銷團的佣金則肯定不能破紀錄。有接近承銷商消息透露,農行力壓H股承銷商佣金低至1.5%至1.7%,大幅低於06年工行(01398)上市時的2.5%,占H股比例近半的基礎投資者認購額,承銷商可獲分的佣金更低。

料無礙銷情 發言人未響應
以1.5%的佣金計算,7間H股承銷商可賺取的佣金總數收入將不多於11億至13.3億元,與工行的2.5%佣金比較,農行成功節省融資成本高達7.3億至8.9億元。
本報就此向農行查詢,該行發言人未有就此作出回應。

工行上市時,H股承銷商佣金為2.5%,以H股集資額1,250億元計算,承銷商合共收取佣金31億元。
農行H股及A股分別計劃發行254億及222億股,招股價介乎2.88至3.48元,集資額為1,371億至1,656億元,市帳率(PB)介乎1.5至1.8倍。

如要問鼎全球“集資王”,農行需以3.2元或以上定價,加上行使超額配售權,便會以A+H合共集資逾1,750億元,打破工行的紀錄。以1.5%的佣金計算,換言之,農行的集資額高於工行,但佣金支出卻低於工行。

不過,照目前市傳扣除基礎投資者部分,國際配售已超額認購7倍看來,較低的佣金未對農行營銷情構成太大影響。
至於農行公開發售部分,將於本周三與多只小型新股“撞期”登場,7間銀行合共40間派表及收票分行的詳請首次曝光,當中以港島區占最多。另外,各主攻散戶及融資認購的証券商亦已摩拳擦掌,12家股票行透露,已為巨無霸備有1,400億元融資認購迎戰。



分析稱農行有望募集230億美元 衝擊IPO紀錄
2010-06-28 07:28:11

本報記者 任曉
農業銀行登陸資本市場日期臨近。分析人士認為,在銀行板塊整體估值“矯枉過正”的背景下,考慮到眾多指數型基金將被動建倉農行,以及“綠鞋”機制多年後再次出現在A股市場等因素,農行“破發”或領跌市場的可能性很小。農行本次公開發行所募集的資金有望超過工商銀行2006年IPO所募集的219億美元,達230億美元,成為全球資本市場上國際金融危機爆發以來的最大IPO。

指數基金將配置農行
繼工行之後,農行IPO再次啟動“綠鞋”機制,即上市後30天內,主承銷商有權根據市場情況運用“綠鞋”部分募集的資金,選擇從二級市場購買發行人股票,或者要求發行人增發股票,分配給對此超額發售部分提出認購申請的投資者,從而在一定程度上維持股價在上市初期的穩定性。

以一季度末的基金份額來對各基金的單位淨值進行簡單計算,54只被動指數基金的資金規模約為2565億元,加上12只增強型指數基金的約498億元,指數基金目前的規模總計約為3063億元。其中,南方中証500、國富滬深300、交銀180治理ETF、長盛中証100、大成滬深300、交銀180治理ETF聯接共6只指數基金在農業銀行托管,不能參與農業銀行認購。除這6只基金外,其余60只基金大約2873億元資金,將被動建倉農業銀行。

分析人士認為,目前銀行股的估值處於低位,無論從市盈率(PE)還是市淨率(PB)來看,都比2008年上証指數位於1664點歷史低位時的估值還低,銀行股下跌空間已很小。

H股詢價區間將高於A股
截至農行A股初步詢價結束時,機構投資者對於農行的認購股數已超過700億股,認購倍數已高達16倍,報價中樞達2.70元。
農行H股國際發售24日正式拉開序幕,首日即獲超過5倍認購。農行H股預計約有95%為國際配售,而直接配售給基石投資者的比例可能達到總量的40%。目前農行已有多位已簽約基石投資者,包括卡塔爾投資局、科威特投資局、渣打銀行、荷蘭合作銀行、新加坡淡馬錫等。

分析人士認為,農行此次採用A、H股同步發行的形式,根據A、H兩個市場的投資者反饋以及估值水平等情況,分別確定各自的價格區間,並最終確定發行價格。本次農行發行H股的詢價區間將高於A股。



農行A股網上凍資或超萬億 詢價區間或今晚揭曉
2010-06-28 07:28:09

承銷商預計中簽率在3%左右;詢價區間最快今晚揭曉
聶偉柱 韓婷婷
農行首次公開發行(IPO)的A股初步詢價結果,最早可能在今晚面世。
農行IPO的網上申購將於7月6日進行。農行A股承銷商國泰君安預計,中簽率或在3%左右。若發行區間上限能達到3元/股,則網上資金申購規模將達10500億元,超過工行當年凍結6500億元的規模。

詢價區間或今日揭曉
根據時間表安排,在預路演和初步詢價結束後,農行將於29日在信息披露媒體上刊登《A股初步詢價結果及價格區間公告》。
而按照慣例,上市公司公告在報紙披露的頭天晚上,即可在上証所網站查詢。也就是說,今晚農行IPO股票價格區間有望正式出台。
接近農行發行的知情人士稱,初步詢價期間,機構投資者對於農行的認購股數已超過700億股,認購倍數已高達16倍,報價中樞達到2.70元。

據了解,農行的可比銀行──工行在2006年上市時,初步詢價區間為2.60元至3.12元,最終工行以詢價區間上限3.12元/股成功發行。農行詢價期間,機構報價中樞2.70元/股的情況與當年工行亦多少有些類似。
農行股票發行價的確定由初步詢價和累計投標詢價組成,初步詢價確定價格區間,累計投標詢價敲定正式價格。按照時間表安排,農行A股發行價格將在7月7日確定。

發行結構上,農行此次股票發行採取向戰略投資者定向配售、網下向詢價對象詢價配售與網上資金申購發行相結合的方式進行。
其中,戰略投資者定向配售約占A股“綠鞋”後的總股本的40%,即102億股。綠鞋行使前戰略配售後,網上網下將發行120億股左右。假設以每股3元測算,網下發行48億股,規模約144億元;網上發行約72億股,規模則在216億元左右。

凍結資金或超萬億
經歷了低至1.90元/股,高至3.50元/股的傳言之後,機構投資者報價中樞終於定在2.70元/股。如此定價緩解了市場對於農行可能破發的擔憂。

統計資料顯示,2010年以來發行的新股,網上發行中簽率均值為0.92%,上証所新股發行的網上中簽率為2.99%。
其他國有銀行上市首發網上中簽率情況亦大致在上述水平波動:工行中簽率3.28%,中行1.94%,建行2.47%,交行1.09%。基于此,國泰君安預測,農行A股IPO中簽率在3%左右。
根據証監會公布的《証券發行與承銷管理辦法》,網上發行時發行價格尚未確定的,參與網上發行的投資者應當按價格區間上限申購。

假設以3元/股為發行價上限並以此價格申購,中簽率為3%,農行網上凍結資金將達到10500億元(考慮“綠鞋”機制),超過工行當年6500億元的紀錄。

由於農行向証監會申請了超額配售選擇權,農行副行長潘功勝在北京路演期間曾表示,只要農行股票換手率不低於50%,可以保証不破發。


集資王本周招股 農行潛力勿小覷
2010-06-28 04:59:49

【明報專訊】中國農業銀行(1288)將於本周開始招股。機構投資者反應一般,大多認為農行現時質素遜於同業,呆壞帳、內部監控、成本對收入比率等更廣受市場關注,因此要求較低的定價。無可否認,現時的農行確實較為弱勢,但只要估值較同業存在折讓,應足以反映不利因素,加上中央護航和大量星級投資者認購,下跌風險應相對有限。反過來看,始終鄉鎮地區的經濟增長較快,對農行提升資產質素有莫大幫助,撥備有望減少,將為盈利提供額外動力,上市集資既可獲得資金補充資本比率,又能改善企業管理,中長線重估潛力不容忽視。本文將會從不同角度介紹農行的歷史、賣點、同業比較和風險,以及內地銀行業的大環境。

■分行網點 全國最多
農行的分行網絡覆蓋廣。該行於現時共有2.36萬間分行,較工行(1398)及中行(3988)的1.64萬間和1.10萬間為多。農行的員工人數達到44.1萬人,較工行的39.0萬人還要多。農行的地域覆蓋十分廣泛,該行於農村擁有龐大分行網絡,涉及的三農(農業、農村、農民)資產比例,為中資銀行股中最高。

■受惠鄉鎮經濟增長
農行受惠鄉鎮地區的經濟增長。保薦人中金公司指出,農行在鄉鎮地區擁有2048間分行,鄉鎮地區逐漸工業化和都市化,令部分鄉鎮客戶升級至企業客戶。鄉鎮居民收入增長,又促進零售銀行發展,均對農行有利。另外,中央鼓勵發展內陸省份,特別重點支持發展西部地區,農行於當地有龐大網絡,可受惠這方面的增長。

■內部改革有成果
上市以前,農行進行了一系列內部改革,令整體經營質素改善。首先,農行於2007年底把數以百億元計的不良貸款剝離,令到不良貸款比率由當時的23.6%降至2008年的4.3%。此外,在中央政府的注資下,農行的核心資本充足比率和資本率足比率於2009年提升至7.7%及10.1%,預料今年將進一步提升,符合監管機構要求。另外,農行亦提升設備電腦化的程度,以改善營運效率。

■星級投資者支持
農行招股,獲得星級投資者支持。招股書顯示,共有11個機構投資者入股,包括長實、華潤、中旅、淡馬錫、大華銀行,禁售期6個月。美國農產品加工商ADM、科威特投資局、卡塔爾投資局、Seven Group、渣打及荷蘭合作銀行,禁售期為12個月。

■銷售理財產品有成績
客戶對投資產品需求增加,農行近年銷售基金產品錄得一定成績。於2009年,該行服務費收入(fee income)佔整體收入達15.9%,只較建行的17.8%略低,較交行(3328)的14.0%還要高,可見銷售理財產品等服務費收入業務,亳不失禮。


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