火煋人

曾淵滄專欄：新股破底非跌市訊號

2009.08.24


新股承達國際（ 2288） 8月 21日上市，跌破招股價，結束了過去 3個月新股上市必升的佳績，投資界中不少人以新股的表現來衡量市場氣氛，有人更認為若新股上市跌破招股價就應該把手上所有的股票賣掉。

不過，對上一次新股跌破招股價是今年 5月份的中國忠旺（ 1333），但是， 5月份至今恒指大漲小跌，一升再升，可見以新股是否會跌破招股價來衡量市場走勢，並不可靠。新股跌破招股價只是反映上市那一天市場的短期氣氛。
過去幾個月，我一直建議散戶有興趣的話可以逢新股招股就去申請，然後一上市就賣，至今，我依然認為這是一個可行的賺小錢的方法，不必為承達跌破招股價而擔心，承達跌破招股價也與承達本身的業務、質素無關，這只是整體市場氣氛不佳罷了。

一向以來，我對抽新股興趣不大，因為抽新股可以分到的股數不多，利潤有限。我更大的興趣是選定優質新股，一上市就大手買入然後長期持有，或持有到牛市結束。當然，如果持有的途中發覺到該股的優點已經消失，也會賣掉。
過去半年的新股，我一隻也看不上，因此完全沒有買，過去半年上市的新股，股價於上市後每況愈下的現象也很普遍，幾乎所有在上市初期高價接貨者都出現賬面虧損。


成為註冊股東有着數

要在眾多新股中選中一隻優質新股並不容易，而且也的確得花一些時間來閱讀招股書。既然要取招股書，就不妨取白表申請，取得實質的股票證書鎖入保險箱，然後每年收取年報，存有股票證書還有另一個小小的好處，好像不久前我就收到港鐵公司（ 066）送給股東的免費來往落馬洲車票 4張，如果你只持有 1股股票，成本僅 27元，這 4張車票已是成本的 10倍，成為註冊股東，你還可以參加一年一度的股東大會，大吃一餐。當然寄上門的車票我有興趣，要我上門參加股東會議吃免費餐的興趣則沒有。

過去幾年，我在新股上市第一天大手買入的新股有中國人壽（ 2628）、交通銀行（ 3328）、錦江酒店（ 2006）、碧桂園（ 2007）、中國交通建設（ 1800）、中國中鐵（ 390）、中國鐵建（ 1186）、中國糧油（ 606）……至今依然持有沒賣的是國壽與交行，這兩隻當年的新股在 2007年的高峯我並沒有賣，算是錯過高價套利的機會，但不後悔，因為一開始就已做好長線投資的打算。

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火煋人

曾淵滄專欄：大牛市不要亂止蝕

209.08.25


美股創今年新高，終於帶動了內地股市回升，上證綜合指數回升至 2993點，又再次挑戰 3000點大關。
A股的調整是不是已經完成？目前仍不容易判斷，不過，我已一再強調，只要你認定目前大市是處於牛市，買貴或買便宜，長遠一點看，相差無幾。

在大牛市時，高價追貨者一見股價回跌就馬上止蝕並不是一個好的戰略，往往，你一止蝕，股價就回升了；見到股價回升，你又不捨得馬上補回，不必多久，股價就升至遠遠高於你沽售的價格。

因此，一向以來我都不鼓勵在大牛市時止蝕，只有在確定熊市來臨時，止蝕戰略才能發揮保護自己資金的方法。
大牛市中，錯誤止蝕的機會比正確止蝕的機會大，而且，正確止蝕後，甚麼時候再買回來也不是容易決定的。跌一點點你認為不夠多，希望等再跌多一些才買回，但是，在大牛市時，等多一天是升是跌完全是未知數，而且，往往是升的機會比較多，大牛市時上升的時間一定比下跌的時間多。

第一拖拉機（ 038）公佈半年業績，純利 1.69億元人民幣，增 1.17倍，其間賣掉 3.8萬台拖拉機，增長 39%；賣掉 8.3萬台柴油機，增長 43%，增長速度極大。


一拖潛質佳持長線


今日中國中央政府正在推行全面性的經濟結構重組，鼓勵農民搬到城市裏，因此改寫執行了 30年的農村土地不可轉讓的政策，不少農民就是因為農村土地不可轉讓而不願意放棄農地，老弱在農村耕種、年輕人到城裏工作，土地可以轉讓後，農民可以舉家入城，農地出租收租。

當農民逐漸入城後，承租農地的企業就必定走向農村現代化的道路，不再用牛耕田，農業機械肯定會是一門增長很快的行業，這就是一拖銷售量可以突飛猛進的原因，這是一隻相當值得長期投資的股票。

8月 23日，我再一次帶領一群城大 MBA學生到大連進行企業診斷交流，這一回的課題倒是第一次接觸，是房地產開發業務，邀請我們的是大連友誼集團。

友誼集團經營零售、酒店、購物廣場、房地產開發，在香港，這可是很流行的商業模式，新世界發展（ 017）與長江實業（ 001）都是同時經營房地產、酒店、購物廣場與零售。希望通過未來 9天的探訪，能夠更詳細地了解內地的房地產市場。

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火煋人

曾淵滄專欄：內地豪宅有人買冇人住

2009.08.26


這一回到大連，研究的是當地的房地產市場，前日一天之內幾乎走遍大連的主要開發樓盤，星海廣場、漫谷、第五郡、小平島、機場新區、高新區……連經濟實用房（相類似香港的居屋）也看了。

現在，大連高檔洋樓每平方米價格介於 1萬元人民幣至 2萬元人民幣之間，最便宜的經濟實用房，價格也達每平方米 3000元人民幣。但是，高檔豪宅空置率奇高，能夠少過 30%空置率者已算是入住率非常高的樓盤。
但是，問一問售樓處，大部份樓房已經賣掉，因此，所謂空置率倒不是發展商持有大量未售產業，而是業主買入後任由空置，不入住也不出租。

據地產商說，這種現象很平常，買這些房屋的人，買樓房的唯一目的是待價而沽。銀行利率低是他們持貨不放不租的原因之一，不過，風險的確不小，一旦利率上升，沒錢付利息時就得被迫賣掉。

另一個可能風險是投入房地產的錢中，可能也有相當部份是官員、幹部挪用單位機構的錢，如果上頭查起來，就會不問價被迫拋售。

目前，儘管溫家寶總理幾乎每星期都發表一次寬鬆貨幣政策不變的言論，下令銀行不可收緊貸款，寬鬆貨幣政策不變。但是，中資股股價依然不斷下跌，相信有些沽售股票者是之前挪用了公款炒股，現在被迫售股套現，填回虧空的賬目。


內房股地多未必有用

碧桂園（ 2007）公佈半年業績，好像很不錯，利潤上升 79%，但是昨日股價竟一度下跌，收市時也僅微升 3%，與半年利潤上升 79%不相配合。

碧桂園儘管利潤大增，但是不派息，任何不派息的上市企業，吸引力就馬上打了折扣，小心的投資者會懷疑為甚麼賺大錢而不派息。

根據碧桂園公佈的業務情況，今年上半年所賣的樓房每平方米平均售價僅 4973元人民幣，比去年同時的每平方米 8012元人民幣低很多。

每平方米平均售價 4973元的確是很低，像大連這種二線城市的廉價經濟房，每平方米也要賣 3000元。我估計，造成這個現象的理由，可能是碧桂園手上的土地雖多，但不值錢，估計是處於郊外偏僻地區。

2007年，大證券行在推介內房股時，往往以該企業手上土地儲備之多來宣傳，但是，土地是不是值錢就沒有人提。

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火煋人

曾淵滄專欄：美國經濟 2012年再繁榮

2009.08.27

繼克林頓之後，奧巴馬決定繼續提名前任總統留下來的聯邦儲備局主席伯南克再任主席。當年克林頓上任後不久，就繼續提名屬於共和黨黨員的格林斯潘任聯邦儲備局主席，造就了格老成為美國歷史任期最長的聯儲局主席，橫跨列根、老布殊、克林頓與小布殊 4位總統任期。

格林斯潘之所以能獲得新上任的總統賞識，繼續委任他總管美國的貨幣政策，最重要的原因是格老懂得他的老闆（即總統）需要甚麼，能協助他的老闆競選連任。

老布殊競選連任不成功，罪不在格林斯潘，而是老布殊自己，老布殊自以為自己在 1991年成了攻打伊拉克的大英雄， 1992年的總統選舉一定十拿九穩，沒想到， 1992年的經濟不景氣使到他下台。

離投票日不很久的一次電視辯論會，老布殊仍然不知道自己的民望為甚麼會突然從 1991年的高峯跌下來，一直到克林頓告訴他：「笨蛋，這是經濟問題。」當時克林頓在競選期的這一句話，是一句非常經典的話，克林頓非常清楚地知道，選民最關心的事永遠是經濟。

後來，格林頓潘也成功地在 1996年及 2004年，保住美國經濟繁榮。美國總統選舉已成了股票投資者一個重要的參考因素。

2012年將是奧巴馬競選連任之年，相信伯南克也會學習格林斯潘，在 2012年為美國經濟創造繁榮。


A股回穩港股暫乏方向

內地股市連跌數個星期後，終於在過去幾天在低位反覆，看看能不能站得穩。也因為內地股市有機會回穩，港股也有機會回穩，但仍無任何趨勢走向。

近幾天有很多上市企業公佈業績，我比較關心的是中國人壽（ 2628），這是一隻在上市第一天時我已認定為長期投資的股，而國壽至今也沒有令我失望。在經濟不穩定的今年，上半年利潤仍有 15%的增長，保費收入仍然處於高增長期。而且國壽本身也是一個優秀的股票投資專家，在中國，國壽與社保基金舉足輕重，眼光準，更是金手指，點石成金，特別是二三線股，經國壽或社保基金入股後，股價就馬上飛漲，進一步使到自己手上的股票票面價值上升，也就是賺了錢。

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火煋人

曾淵滄專欄：行業太好賺未必是好事

2009.08.28


前一陣子，當溫家寶總理訪問某家風電廠時，發表談話，說不能一哄而起盲目投資風電。當時，我馬上發表文章要大家小心新能源股所產生的新泡沫。

終於，日前國務院正式開會，制訂政策來壓抑數種產能過剩的企業的發展，包括風電、太陽能等新能源。除此之外，原來水泥、鋼鐵也同樣出現了產能過剩，新聞公佈後，中國建材（ 3323）成了 H指成份股的跌幅冠軍，股價下跌 6.2%。
去年年底，金融海嘯期，房地產業陷入低潮，地產開發商放慢開發速度，大型基建依計劃進行，水泥鋼鐵的需求也大減，那也是產能嚴重過剩，也因此導致水泥股、鋼鐵股股價急跌，但也跌過了頭，成為超值股。

之後，溫總一宣佈 4萬億元人民幣的基建投資後，水泥股、鋼鐵股股價馬上飆升，其中中建材升幅最大，一年不到由最低點計算，升幅超越 10倍。

建材、鋼鐵生意好，馬上引來大量的新投資，想不到才半年時間，又再出現產能過剩的問題。中國這個地方，一哄而起的現象太普遍，一發現有甚麼行業好賺，馬上吸引大量資金投入，不必多久，就出現產能過剩的問題。


買不成李寧有原因

思捷環球（ 330）業績倒退，股價插水式急降，一日下跌 15%，真可怕。我認為思捷股價的下跌，並不單純是業績倒退，而是群龍無首，缺乏領導人。

大股東邢老闆數年前宣佈退休，把思捷交給一群專業管理人管理，開始時還不錯，後來卻不知道是甚麼原因，高層一位接一位的離開，真不知道現在的思捷是誰在發號施令？業績的倒退真正印證了沒有司令管的思捷所帶來的災難。

去年北京奧運，李寧演空中飛人點聖火，我認為是價值數十億元的廣告。現在，我們看到了成果，李寧（ 2331）半年業績急漲 42%，大量開分店，現在全國專賣店達 6809間，李寧恐怕是奧運史上最成功轉型成為商人的金牌得主。

李寧品牌已成了中國名牌，毛利可高達 47.8%，遠高過其他品牌。也因為李寧已成名牌， PE長時間維持在高水平， PE高使到我一直想買而沒有買。股市裏是有一些企業的 PE長期處於高位，這類股最難投資。

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火煋人

曾淵滄專欄：「零成本」持股輕鬆冇壓力

2009.08.31


整體而言， 8月份的恒指變化不算大，但是，一些個別股票的跌幅相當大，其中內房股是一個重災區，股價由高位算起，普遍下跌 20%以上，富力地產（ 2777）跌幅更超過 30%，幸好我之前兩度減持，否則看着股價下跌 30%也很不是滋味。

這就是為甚麼我往往在某隻股的股價上升多倍之後就先減持，賣掉一部份股，取回所投入的資金，讓餘下的股票變成免費的股票，成本等於零就能令自己完全放鬆，免除不必要的壓力。

在大連研究當地的房地產業，看到豪宅區十室五空的情況也的確感到擔心。為甚麼大連有這麼多有錢的業主可以買樓之後將之丟空？不賣不收租？這些業主在哪裏？是當地人？是外來的炒家？

不過，我也認識一些在香港工作但來自內地的人，他們也很喜歡回自己的老家買套房，然後丟空。

問他們為甚麼丟空？理由是租金收入相對於他們目前在香港工作的收入而言，只是小數目，收租是相當煩的事，特別是這麼遠。而且租出前得先花一筆錢裝修，因為內地不少地產商交的樓是屬於所謂的「清水樓」，即內部全無裝修，一個空殼，洗手間連洗手盆也沒有，地面是粗糙的水泥面，沒有木板地磚，牆沒粉刷……更重要的是，整套房的價格仍只是香港同等級房屋的 10%至 20%，投入 100萬元，就丟到一邊，當自己是在買股票，買沒派息的股票……。

今日，大量來自中國大陸的人在海外（包括香港）工作，以他們的收入，在自己的老家買套房，然後丟空是沒有甚麼財政壓力的。


香港地產商進軍大連

瑞安房地產（ 272）在上海發展「新天地」一舉成名，各地加以仿效，大連也有一個「新天地」，有趣的是，還畫蛇添足加上「福佳」兩個字，命名是「福佳新天地廣場」，以廣東話來念，笑壞肚皮。

不過，瑞安也在大連買下一大幅地，要發展「大連天地」，這可能是香港地產商進軍大連取得最大幅的土地。新世界發展（ 017）、九倉（ 004）早已來了，我住的富麗華酒店右邊，是九倉開發的「時代廣場」，對面是新世界開發的新世界酒店。

3年前我也來過大連，也住富麗華酒店，當時上述兩幢大廈還未建好。去年，香港崇光百貨也來了大連，但改名為久光百貨，大連應該是中國東北三省最能吸引香港富豪前往投資的城市。

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火煋人

曾淵滄專欄：失去金融中心地位又如何

2009.09.01


不久前，金管局總裁任志剛會見記者，談退休的感想，他說擔心將來香港金融中心地位不保。
是的，香港金融中心地位的確可能被上海趕上、超越，但是，這也沒有甚麼需要擔心的，不當金融中心就當另一個角色。

一百多年來，香港扮演過多種不同的角色，先是貿易轉口中心，然後是輕工業製造中心、物流中心、世界第一大海港、金融中心……。過去一百多年的種種角色並不是香港人、香港政府刻意製造出來，而是自然形成，香港人靈活應變的能力世界第一，從一種中心變成另一種中心，全是因緣際會，由靈活的商人主導。

將來，就算香港不再是金融中心，相信很快也會以另一種中心的身份出現， 13億人口的中國大陸所提供的商機無限，香港近水樓台先得月，擔心甚麼？

10日的大連之行已近尾聲，今日回港，在大連，我住的酒店窗口正好望着大連港，看起來生意還是相當不錯。東北的航運需求自然比不上長江三角洲及珠江三角洲，不過大連港的強處是東北三省只有大連港一個大海港，東北三省很多年前在俄羅斯與日本的經營之下，有一個很強的重工業基礎。大連港的旁邊是大連造船廠，據說是全中國科技水平最高的造船廠，如果有一天，大連造船廠在香港上市，我會購買這隻股。


迷債賠償對中銀影響有限

大連夏日的旅遊業是挺不錯的，東北三省的人都到大連享受陽光與海灘，大連也是浪漫之都，酒店宴會廳天天有人設婚宴，有趣的是，不知道是甚麼理由，這裏的婚宴是請吃午餐。

中銀香港（ 2388）業績不錯，但是仍有人擔心雷曼迷你債券的賠償會為中銀帶來隱藏的虧損。至今為止，中銀為這些迷你債券所作的撥備依然很少，而中銀是雷曼迷債最大的銷售行。

我不大擔心，雷曼債券不是一張毫無擔保的白紙，而是有一定的資產抵押，只要美國經濟復蘇，特別是房地產復蘇，這些抵押品是有一定的價值，相信中銀不會為迷你債券的賠償而承受巨大的虧損。

隨着香港房地產熱潮的重燃，一向以來皆是香港房地產貸款按揭生意龍頭的中銀一定會得益，擴大貸款的生意。

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火煋人

曾淵滄專欄：國浩增持東亞可攻可守

2009.09.02


趁着股市調整，國浩集團（ 053）再度於市場買入東亞銀行（ 023）股票，持股比率已增加至 7%以上。昨日公佈消息後，導致東亞股價急升 4%，成為藍籌股升幅之冠。

國浩會不會再增持東亞？我認為機會很大，不但機會很大，相信國浩應該並不滿足只當一名沒有任何決策權力的第二大股東，我相信國浩遲早會挑戰李國寶家族對東亞的控制權。

李國寶家族是個大家族，股權不一定集中於李國寶一個人手上，相信這是國浩對東亞發生興趣的原因。
很多年前，我在新加坡楊協成集團工作，楊協成在新加坡也是上市公司，楊氏家族成員多，股權分散於不同的家族成員。 90年代初，楊氏家族內部分裂，於是出現外來的狙擊，最終為信和黃氏家族所奪。

國浩買東亞，是處於有利無害、進可攻、退可守的位置。

國浩本身原持有道亨銀行，十多年前將道亨銀行以現金售賣給星展銀行，今日香港道亨銀行已全部併入星展銀行，成為星展銀行的海外分行。國浩賣道亨後，取得大量現金，至今仍未尋到另一個核心業務。
國浩母公司是馬來西亞的豐隆集團，這也是一家金融機構，這是為甚麼當年馬來西亞豐隆有興趣收購道亨的原因。


大連股民淡定看跌市

豐隆買賣道亨，賺一大筆錢，今日增持東亞，進可以挑戰李國寶家族的控股權，退可以賺股價。因為國浩入市買東亞股票是近半年來趁東亞股價低迷時於市場買入，越買股價越高，手上持有的東亞股票已經升值了，更不排除當李國寶家族感到控股權遭到挑戰後會向國浩談判，高價買回國浩手上的東亞股票，以鞏固自己的控股權。國浩的大馬郭氏家族搞金融起家，自然有能力判斷東亞真正的價值而入市搶購。

近一段日子，內地股市調整幅度不斷擴大，有點恐慌的情緒，但是，我在大連與當地人聊天談股市時，沒有見到有恐慌的情緒，人人都很淡定地認為，這只是一場調整，只是無法判斷調整期多長，調整幅度多大。

不過，你不恐慌而別人恐慌，股價依然會下跌，因此，聰明而喜歡短炒的人會努力猜別人的情緒，而不是自己的情緒。

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火煋人

曾淵滄專欄：中移動、中電信依然有前途

2009.09.03


港股同時受內地股市與美股的影響，但是，若論影響的力道，還是美股的影響較大。整個 8月份，內地股市大調整，上證綜合指數調整了 20%以上，但港股的調整幅度不足 10%，原因是美股升。昨日，內地股市喘定回升，上證綜合指數升 1.16%，但是港股仍然下跌，恒指跌 1.76%，理由是美股前晚調整幅度頗大。

更能證明美股對港股的影響較內地股市大的另一個數據是昨日的 H股表現，昨日 A股漲、 H股跌，同一隻股票，內地與香港呈反方向走，這可能在全世界也不容易找到同類的現象。

近來，很多人都說中國移動電話的增長速度放慢，昨日中國工信部宣佈今年首 7個月全國移動電話新上客量為 6140萬戶，總數已超過 7億戶，這相等於年增長率 16%，實際上仍然是全球罕見。當然，與當年全國客戶不足 1億時比較，當年的年增長率是每年 30%。基數低，增長率高；基數高，增長率下降是很正常的，因此，中移動（ 941），中電信（ 728）依然很有前途。

昨日東亞銀行（ 023）股價逆市上升，是不是仍有人憧憬國浩集團（ 053）會在短期內增持東亞股票？我相信國浩不會這麼笨。國浩持有東亞股權已超過 5%，每次買入都得公佈，怎麼會不停地高價追入？國浩買東亞只會選擇低價時買入。

針對國浩增持東亞一事，摩通出一份報告，說東亞與西班牙 Criteria有協議， Criteria可增持東亞至 20%，因此李國寶家族與 Criteria結成聯盟，可抵禦任何第三者的收購行動。莫名其妙，目前 Criteria持有東亞股權僅 9.85%，有沒有興趣增持是未知數。還有，誰能保證 Criteria會與李氏家族結盟，商場只有利益，沒有盟友。


恒安想買又冇買

恒安國際（ 1044）公佈業績，中期純利上升 54%，達 9.67億元，應該是很好，但是，股價依然下跌，昨日跌 3.1%，跌幅比恒指還大。

恒安是一家長期增長速度很不錯的上市企業，生產衞生巾、紙尿片、紙巾，可惜，增長速度高的企業長期受到投資者所支持， PE很高，現價往績 PE達 36倍，若以 8月初的高價來計算， PE更高達 42倍。這類股只有在金融海嘯時才有機會買到便宜貨，但是去年金融海嘯時，股價與 2007年的高峯期相比，跌幅也算是相對溫和，高峯期 35元股價，低潮時 18元，現價已較當年高峯期高。長期以來，我一直想投資這類高增長股，但又因為 PE太高而沒有行動，我也不知道我是對還是錯。

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火煋人

曾淵滄專欄：大調整優質股可放心買

2009.09.04


美股於 9月 1日大跌後，於 9月 2日總算喘定，跌幅縮小，這使到昨日港股得以輕微高開。之後，內地 A股升勢擴大，終於帶動港股有較可觀的升幅。

昨日，中國人行、中國證監都不約而同地出來講話，依然是重複多次的老話，即寬鬆的貨幣政策沒有變。上個月，溫總親自出來講寬鬆貨幣政策不變，但 A股依然下跌，銀行的新增貸款數字明明白白地顯示：新增貸款與今年上半年相比，是少許多了。

近幾天，市場更傳出銀行的貸款總額收縮了，這一來，投資者豈會不擔心，再加上一些違規貸款炒股的高幹，相信都急忙忙地沽售股票套回現金，補回私自挪用的貸款，這就造成 A股大調整。但是，我也重複說過，這只是調整，不是甚麼熊市來臨。

昨日工商銀行（ 1398）公開澄清，其貸款額並沒有負增長。
實際上，現在銀行經理的確不容易當，上司依然是要求他們增加貸款，但同時又要他們留意貸款的素質，這可說是又要馬兒好，又要馬兒不吃草。

今年年初，溫總的 4萬億元人民幣基建工程詳情公佈後，銀行馬上爭着貸款給這些基建企業，大家爭着借錢給這些銀行認為是最安全的基建企業，在競爭之下，貸款利率非常低，這就是為甚麼不久之前，國企銀行公佈業績時，我們可以看到息差大幅收縮，若不是貸款額大幅增加，銀行的利潤會大幅下跌。


大牛市賺錢要有耐性

半年過去，大型基建所需要的錢早已借夠了，不需要再借了，現在國企銀行根本不是扣住錢不借，而是借不出，沒有優質企業想再借，至於非優質企業，銀行經理又不敢亂借，怕借了收不回來。

這才是國企銀行新增貸款大幅度減少的真正原因，貨幣寬鬆政策的確是沒有變，只是該借的錢年初早借了，現在根本就沒有太大的優質企業的貸款需求。

這一回 A股的大調整，自然也導致 H股有不小的調整，我們無法預知調整是否結束了，但是，那些調整幅度高達 20%甚至 30%的優質股，是有趁低買入的誘因了，反正現在仍是大牛市，能有 20%至 30%折扣買優質股，買入後不必理會股價是否會再下跌，只要耐心地持有，不必多久就會有回報。

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火煋人

曾淵滄專欄：大落後 H股趁低吸

2009.09.07


9月 1日，美股大挫，導致 9月 2日港股隨之大跌，恒指創下近月新低點，還幸，美股大調整的情況並沒有出現，再加上 A股於 9月 3日大幅度回升，我覺得 A股的調整該告一個段落了，於是在 9月 4日的文章中建議大家可以趁機買入那些已調整 20%以上的 H股。

當天晚上，與一群 MBA學生聚餐，當中有人問我，我沒在文章中提出該買入甚麼股，我給他的答案是無所謂，只要有 20%以上調整幅度的 H股都值得買。

在牛市中，調整後股價一定會回復之前的高位，假設某一隻股 8月份高位是 10元，現在跌至 8元，你以 8元買入，持有一小段時間，股價回復 10元，你的利潤是 25%。

不過，記住，上述建議只限 H股。香港本地的一些神仙股隨時一跌就難以翻生。 H股的調整是追隨 A股調整， A股一定會回升，當然，除了買 H股外，你也可以直接買 A50中國基金（ 2823）。

9月 4日，恒指於午後突然直線上升，一口氣升 500點，理由是中央政府突然宣佈放寬 QFII的投資金額，每個基金由 8億美元增至 10億美元，這一來可為 A股市場帶來約 1200億元人民幣的新資金。應該稱讚的是：這一次的宣佈，保密工作做得不錯，以前中央政策的改變往往有人預先知道消息，最經典的例子就是 2007年的港股直通車公佈前的數小時，當天港股從急跌變成 V字形的急升，收市後，中央才宣佈港股直通車消息，保密工作太差了。

這一次的宣佈，是特別選在 A股收市之後才宣佈，而 9月 4日 A股全日僅窄幅波動，沒有人預知這個消息炒作，倒是香港股民得益，特別是早上入市者，因為 A股收市後港股仍未收市。


日本股市難有作為

日本自民黨結束多年的執政下台，日本民主黨上台執政，有人說日本變天，我倒不樂觀，我不認為日本變得了天。
日本是一個日走下坡的國家，敗勢已成， 1990年日經指數高見 39000多點，接近 4萬點，如今呢？ 9月 4日收市時是 10187點， 19年過去，股票指數下跌四分之三， 10187點更是過去 5周的新低點，可見日本投資者並不看好民主黨政府。

股票投資的第一個決定，是決定投資的地點，只有那些能保持長期增長，快速增長的地方才值得投資，今日，這個地方就是中國。

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火煋人

曾淵滄專欄：中國製藥長短皆宜

2009.09.08


本月 4日與 7日，一連兩天，我都建議大家入市買調整幅度超過 20%的 H股，理由是我認為 A股調整已結束，可以趁低吸納。

今日，我再向大家建議，除了調整幅度大的 H股外，創歷史新高的 H股也值得高追，試想想，上證綜合指數於 2007年的高位是 6000點，目前 3000點不到，恒指於 2007年的高峯為 32000點，目前 21000點不到，因此，若有任何國企股股價能創歷史新高，即高過 2007年的高峯，只有一個理由：這隻股票是一隻高增長股，前途非常好。

9月 5日，我在一場投資講座中推介了這類股，當時我推介的中國製藥（ 1093）， 9月 4日中國製藥收市價已逼近歷史新高，昨日一開市就創出歷史新高價。

中國製藥這隻股目前正處於長短皆宜的有利位置，短炒而言，新股國藥控股（ 1099）快上市，自然有人會炒高性質相近的股票股價來為國藥造勢，而中國製藥可以算是國藥的一隻性質相似的影子股，有短炒的概念。
長期投資而言，一隻股票能在大市仍離高峯價值很遠的時候創歷史新高，只有兩種情況，一是毫無實質業務，純粹炒概念的神仙股；二是該股的確是優質股，獲大量基金經理看重。

中國製藥肯定不是神仙股，這是中國最大的上市製藥廠，以內銷為主，今後中國中央政府的長期經濟政策，將會是努力的推動經濟結構改組，由外銷轉為內需， 13億人口的內需潛力是驚人的。


經營條件勝國藥

今日全球先進地區的人的平均壽命越來越長，為甚麼？因為有了錢，可以用錢買壽命，多吃補藥。
中國經濟發展速度年年至少 8%，老百姓富起來，自然要多吃藥，除了老人家要吃藥延長壽命，在一孩政策下，每一個小孩子都是父母心肝寶貝，小朋友用的錢肯定多過父母。

中國製藥以出產維他命 C為主，維他命 C是小朋友增強抵抗力的補藥，父母會不捨得買嗎？所以說，這是一隻值得長期投資的股。

與新股國藥比較，中國製藥更勝一籌，製藥總比賣藥好賺，在中國，大街小巷都是藥店，全是國藥的競爭對手。但是，製藥廠的數量就少得多，開製藥廠所投入的成本比開藥店賣藥高許多，入行的門檻極高。
當然，我是不反對你抽新股國藥，我只是認為，國藥只是近幾個月來眾多值得抽的新股之一罷了，抽中有錢賺就可以拋了，不是長期持有的股份。

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火煋人

曾淵滄專欄：內銀股 6隻買 4隻

2009.09.09


8月 4日，恒指創金融海嘯後新高，最高點為 21196點，之後就反覆下跌，跌至 9月 2日最低點的 19425點，然後，僅僅 4個交易天，恒指又重返 21000點之上，昨日收市為 21069點，距離 8月 4日的最高點不遠，看來，牛市的確是升時快、跌時慢。升快跌慢是很不容易炒的，跌得慢使你不容易掌握沽出的決定，升得快又使你想追不敢追。因此，要當機立斷是很不容易的。

這一輪的調整，起因是 A股的調整，但是，至昨日為止， A股的反彈幅度仍然有限，只能說調整看是結束了，上證綜合指數在 2600點有支持力，但目前也僅僅反彈至 2900點，離前一陣子的高位 3400點還有一段距離。
因此，港股的急速反彈，主要動力還是來自美國。 9月 1日美股急跌， 9月 2日港股創近日新低，之後美股回穩， A股也出現止跌的迹象，港股就飛升而上。

這一輪的跌市，不少 H股也跟隨 A股大幅下跌，只有少數例外，其中內銀股表現得非常好，我之前已數度撰文推介內銀股，我說不必擔心銀行新增貸款減少會影響內銀股的利潤。

內銀股有多隻，那一隻最好？這是我在出席一些投資講座時經常聽到的發問。一向以來，我都認為交通銀行（ 3328）最好，理由是滙豐控股（ 005）有入股，有滙控協助，管理效率應該比較好。


保險股只吼國壽

不過，交行不是大銀行，與工商銀行（ 1398）、建設銀行（ 939）及中國銀行（ 3988）比較，交行規模小得多。我經常說，選股應該選龍頭股，那麼，工行是不是最好呢？因為工行規模最大。是的，工行規模最大，但與建行、中行比較，大不了多少，換言之，內銀股沒有明顯的龍頭股，不像保險股，中國人壽（ 2628）很明顯一家獨大，是龍頭股，所以保險股我只買國壽，餘者全無興趣。

但是內銀股除了交行外，建行、中行、工行我都持有，反正差不多，分散持有、分散風險。過去，我在只買龍頭股原則之下，國企電訊股我只買中移動（ 941），近來，的的確確感到中央的電訊政策出現傾斜，於是連第二大的中國電信（ 728）也買一些，也是分散風險。

昨日中國製藥（ 1093）公佈半年業績，相當不錯，半年盈利 5.33億港元，增長 20%，想不到公佈業績後，投資者卻趁好消息出貨，把中國製藥的股價由歷史高峯的 5.33元推落至收市時的 4.89元，轉升為跌，我希望這只是有人獲利回吐，而不是隱藏着甚麼不利消息，新股國藥控股（ 1099）的上市，引來中國製藥的短線炒家。

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火煋人

曾淵滄專欄：抽中新股要及時套利

2009.09.10

8月份，有新股上市跌破上市價，嚇壞了不少小股民，現在，又有多隻新股一同推出，我還是認為值得申請，大家不必被 8月份新股上市跌破上市價嚇倒。

今年上市的新股，幾乎每一隻上市第一天的股價都超過招股價，偶爾一隻跌破招股價沒甚麼大不了。當然，至今為止，我還沒有在任何上市新股中，找到一隻值得在上市第一天高追然後長期持有的，甚至連上市前宣傳得很大的金隅股份（ 2009）與霸王集團（ 1338），我都不建議大家在上市後高追，反之，抽中者應該趁上市後的高價套利。

現在，數隻新股中，中國中冶（ 1618）及國藥控股（ 1099）也一樣引起市場轟動，吸引不少名人、大基金入股，我依然建議大家申請無妨，抽中就該套利，因為訂價不低，上市價的 PE高，上市後再炒高一層，往後還能再升的水位就很有限了。

抽新股不要孤注一擲，最好還是分散申請，每一隻都申請，熱門新股底子厚，增長前途不錯，但 PE也一定偏高；不大熱門的相對 PE較低，低 PE也是另一個賣點。目前上市新股中，中國利郎（ 1234）就是較不熱門的，但勝在 PE低，因此申請也無妨。

我自己不經常申請新股，我的戰略是看準了，在上市後才買，一次過買夠，然後就丟到一邊不理，持有一段時間。今年這種機會並不多見，不少新股上市後炒了幾天就轉頭下跌，高追者很快就後悔。


渣打發新鈔創多贏局面

渣打銀行（ 2888）慶祝成立 150周年，發行 150元的新鈔票，這倒是很有創意。 150元的鈔票售價 280元，所有淨收益將撥捐作慈善用途。對香港特區政府而言，這也是好事，因為每發行 150元港元新鈔，渣打銀行就會交 19.23美元給港府，這 19.23元是白賺的，因為這批鈔票不會在市場流通，這是用一張張的白紙換美元的方法，這的確是一個多贏的 150周年紀念活動。

以前，我還一直以為滙豐銀行是現存香港歷史最久的銀行，現在才知道原來渣打銀行的歷史更久，滙豐要等到 2015年才能慶祝成立 150周年。當然，滙豐在 1992年收購英國米特蘭銀行，米特蘭銀行的歷史就更長，它創辦於 1836年，比渣打還早 23年。也許，到了 2036年，滙豐控股會盛大慶祝 200周年紀念，以英國米特蘭的創立為滙豐控股整個集團的創始年。

渣打是很典型的英國殖民地銀行，專門在英國殖民地及前殖民地經營銀行業務，現在，這些前殖民地多成了新興國家，增長速度很快。

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火煋人

曾淵滄專欄：國藥多人捧藥股冇人吼

2009.09.11


新股國藥控股（ 1099）招股，熱爆全港，但是，影子股卻炒不起，或者說，並沒有真正的影子股。在香港上市的藥業股以製藥為主，以賣藥為主的，國藥可能是第一隻。

近日有多隻製藥股公佈中期業績，竟然只有中國製藥（ 1093）一家盈利有增長，其餘數家則盈利全部倒退，甚至虧損擴大，武夷藥業（ 1889）中期盈利倒退 57%，利潤 5808萬元人民幣；聯邦制藥（ 3933）中期盈利倒退 55%，利潤 1.34億港元；創業板的中國生物醫學（ 8158）更糟糕，首季虧損擴大至 3286.8萬港元。

製藥股、賣藥股都是內需股，依理中央政府正在努力刺激內需，為甚麼有多家製藥廠業績倒退呢？也許我們應該詳細了解一下上述企業業績倒退的原因，作為將來選股的考慮因素。

我曾說過，我不久前在大連見到許多豪宅空置，為甚麼有這麼多炒家、小業主願意將這些樓房丟空？其中一個答案就是近日中國海外（ 688）以 70.06億元人民幣投得上海一幅樓面建築面積 31.26萬平方米的土地。

70.06億元買 31.26萬平方米，即等於每平方米樓面建築面積的價格高達 2.24萬元，香港新界西北嘉湖山莊每平方米的價格也賣不到 2.24萬元人民幣，可見中國內地大小城市樓價升勢之快。

樓價升得快，炒家就不捨得把樓房租出去，因為空置的吉樓還是比有租客的樓房容易轉賣。之前我所說的大連豪宅，每平方米售價約 1萬元至 2萬元人民幣，現在，中國海外在上海買地，單是地價已高價每平方米 2.24萬元人民幣，將來建成樓房，恐怕要開價每平方米 4萬元人民幣，直追香港。


長江製衣禾稈冚珍珠

長江製衣（ 294）出售澳門一個物業，售價 1.2億元，收益淨額 8200萬元，倒是令人耳目一新，原來這類小企業竟然還藏有如此寶貝。

長江製衣的市值，在去年金融海嘯期僅 1.3億元，這說明了投資者是如何的不理性，在恐慌時以賤價出售股票。一家當時市值 1.3億元的企業，今年可以以 1.2億元賣掉一個物業，這場海嘯的來去的確太令人難以想像。

當然，長江製衣今日的市價已隨股價回升而回升，但也只有 3.3億元有多，不知道還有沒有隱藏着甚麼值錢的物業。
也許，像長江製衣這一類歷史悠久、保守的小企業，的確存有不少多年沒有重新估值的物業。

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