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利息遠憂

利息遠憂

香港放農曆年假,美股上週最後兩日造好,杜指上週四升305點,上週五一度再升超過232點,連彈第六日,但午後無力再上,反覆回落,差不多打回原形,只係微升19點,收25219點。標普500指數及納指平手離場。換言之香港假期間杜指累升324點。

雖然上周五美股顯得有點乏力,但全星期計,表現非常靚仔,杜指及標普500指數齊升4.3%,納指更升5.3%,係超過5年以來最好的單週表現。

投資者上週尾段比較關心的是新出爐、與通脹相關的PPI(生產者物價指數)和CPI(消費者物價指數)和利息的反應。美國1月PPI和上月環比增加0.4%,與去年12月一樣,但同去年比較則增長2.7%,高過12月的2.6%和市場預期的2.5%,過去12個月則上升了2.5%,係2014年8月以來最高;而更惹人注意的是1月CPI同上月環比上升0.5%,高過市場預期的0.3%,除去燃料及食品的核心CPI指數同去年相比上升1.8%,亦高過市場預期的1.7%,兩個數據在1月份齊齊加速上升,在在顯示通脹在累積壓力,睇美國利率期貨交易數據顯示,交易員預計聯儲局於3月加息的機會上升至83%,市場亦預計今年最少會加息3次。美國10年期國債息上週四一度升上2.944厘的4年以來新高,上週五略為回順,回落至2.9厘下方,收2.873厘。

Louise Yamada技術研究顧問公司的總裁Louise Yamada對美國利率和美股的走勢的分析值得分享。她指出美國10年期國債孳息於1981年9月升上歷史高位的15.84厘之後開回落,至直2016年7月的1.36厘,債息極低,意味債價到達頂峰,一個長達35年的債市牛市算係終結,利息開始向上。至於新的利息循環幾時正式開始,要睇美國10期國債息幾時升上3厘,當升上3厘,就係確認美債築底完成,展開上升週期的開始。由於利息週期很長,上一個下降週期就由22年延展至37年,估計這個上升週期最少會維持20年以上。

她估計美國10年期國債息今年第一季就會升上3厘水平,主要係期聯儲局對於防範通脹變得更加積極。利息不斷上升,最終會導致股市牛市終結。不過,Yamada認為對於投資者在中短期內也不用太擔心股市,因為利息會隨著增長中的經濟走一段路,當去到某一點,才會對經濟和股市造成衝擊,她認為這個關鍵點係當美國10年期國債息升上5厘的時候,換言之也不是今年內會到。

事實上,分析普遍認為美股牛市未有這樣快會玩完,摩根大通私人銀行的環球投資專家Monica DiCenso就預計,美股今年仍會上升,不過,提醒投資者不要期望今年的表現會好像去年一樣,有超過兩成的升幅,她預計會只有11%至13%的升幅。

睇散戶的心態,或多或少亦看到美股牛市未會這樣快完結,據美國散戶投資人協會(AAII) 上週的調查顯示,認為股市走勢將下滑的美國散戶百分比較對上一週的調查上升了6.3個百分點至35%,係9週以來首度高於30.5%的歷史均值。相反,認為股市將上漲的散戶投資者百分比下滑了7.7個百分點至37%,低於38.5%的歷史均值。反映散戶未係太過狂熱,大市還可以繼續玩。


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