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回購與送紅股

回購與送紅股

美股昨日回升,杜指抹去了前兩日的跌幅,收市升0.3%,報22831點,再創歷史收市新高,標普500指數升0.2%,收報2551點;納指升0.1%至6587點。美股昨日升勢全面,標普500指數11個板塊除了可選擇消費品類微跌0.1%,其餘全部造好,另外,羅素2000隻中小型股亦收高0.3%。

杜指昨日跑贏大市,主要拜成份股沃爾瑪大漲4.5%至兩年以來高位所賜。這間全球最大的超市連鎖昨日除了重申今年8月時預期的第二季度網上銷售會增長6成,又預期2019年財年盈利會按年增長5%,淨銷售增長接近3%之外,更宣佈將回購200億美元的股份,又話未來自己搞的網購會大增。消息出街後,沃爾瑪股價大漲,成交量更升至平常交易量的三倍。

有紐約分析師話,沃爾瑪用200億美元回購股份,以現價計,已佔流通股份的8%。不過,相對於其他公司過去最大的回購金額,仍然係小巫見大巫。以金額計,通用電器於2015年回購了共500億美元的股份,微軟在2006年、2008年及2013年,三年共回購了價值1200億美元;最勁的是蘋果公司,在2013年、2015年及2017年三年,共回購了達1500億美元股份。

佢話,如果按股份的比例計算,沃爾瑪亦可以列入所謂的「回購怪物」(Buyback Monsters)行列。這些「回購怪物」包括了IBM、Kohl's、Target和波音飛機。排第一的是IBM,由1998年至今共回購了股份發行量的53%;其次是Kohl's,由2006年至今,回購了 50%,Target由2004年起,共回購了 40%;艾克森石油由2000年起,回購了41%;波音由1999年起共回購了39%,沃爾瑪由2002年開始,回購了30%!

這代表了什麼呢?這意味著這些公司透過回購和註銷現有股份,推高每股盈利,條數係咁計,假如一間公司的盈利是1億美元,有1億股發行股份,即是每股盈利1美元。若回購然後註銷50%股份,得番5000萬股,同是1億美元盈利,每股盈利就「升」至2美元,每股盈利上升了100%。

以沃爾瑪的情況計,由2002年開始,透過回購股份推高了盈利30%。對於股東而言,公司回購股份好像是很好的消息。但該分析師警告,單靠回購股份,真的能夠令到股價有長期好表現?如果真的是這樣,投資者專揀回購最多股份的公司就可以賺大錢?

分析師指出市場上其實有一些反映回購股份的公司的股票基金,包括標普回購指數(SPDR Buyback Index)和  Powershares BuyBack Achievers Index,可以用以比較回購股份公司的表現與整體市場的表現。今年以來,標普500指數升了13.8%,而標普回購指數升了11%; Powershares BuyBack Achievers Index亦升了11.3%,過去兩年的情況都差不多,反映回購股票的公司的表現其實略差過大市整體表現。

不過,由於上述這兩個股票基金包括了100隻股票,如果細看當中的個別股份表現,就會發現回購並不能保證股價一定會有好表現,或者接近整體大市的表現。通用電氣由2016年開始,其回購15%的股份,但期間股價大跌了20%,另外一些包括Kohl's、Target及IBM股價亦唔得;而蘋果及微軟這些公司同樣做回購的動作,但股價表現非常理想,結論係,如果公司的基本因素真係唔得,回購股票並不能幫助到股價太多,只能夠話好過無啦。

交易員的結論係,公司回購股份,可以推高盈利,但沒有基本的因素的支持,仍然不值得追捧。沃爾瑪回購股票,短期內的確會對股價有幫助,但如果沒有在電子商貿額外投資的附加價值的幫助,單靠回購股份,長遠而言,對股價沒有幫助。

回購這些手法是財技,本地股民對這些東西反應較大。香港公司較少回購,但有一些好積極送紅股,例如年年十送一紅股,送紅股的原理和回購相反,公司多送股份出來,每股盈利會減少,但股東手頭上好似多了股票。

成日送紅股的煤氣如今市盈率28.1倍,息率2.1厘。同是公用股,中電不送紅股,市盈率只有15.8倍,息率3.5厘,無論從市盈率和息率計,煤氣股價都係中電的1.7倍,即係貴咗7成。有朋友問我長揸當退休金好唔好買煤氣,我就話炒就另計,長揸唔沽點解要買隻貴的呢? 本地股民愛送紅股的股份,係因為唔識計數,或者貪著數。


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