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small007hong 發表於 2017-10-6 20:20

特朗普通脹是最大變數

美國9月服務業數據理想,加上市場覺得稅改漸見眉目,在重要的非農就業數據公布前夕,美股繼續造好,標普500指數連升第8日,係2003年以來首次,昨日再升113點,升幅0.6%,收報2552點,再創歷史收市新高;杜指漲0.5%,收22775點;納指升0.8%至6585點。

美股昨日升勢全面,羅素2000隻小型股指數上日終結8連升之後,昨日重拾升軌,升,標普500指數11個板塊當中,只有電信及公用股微跌0.1%,其餘全部向上,當中金融及科技股領漲大市,齊升1%。

美國今日公布重要的9月非農就業數據,週三公佈的ADP/穆迪9月份美國私人部門職位增長為13.5萬個,較8月的23.7萬個相差好遠,但仍好過市場預期的12.5萬個。另外,9月ISM非製造業指數為59.8,則遠高於上月的55.5,係12年以來最快增速。美國服務業未有因為颶風來襲而受到影響,顯示美國經濟底子強勁。

美股整體向好,投資氣氛正面,從股票恐懼指標VIX指數持續下跌,昨日再跌5%至9.19的有記錄以來的最低水平,可見一斑。特朗普昨日就在Twitter上大力吹噓美國目前的經濟狀況,話「股市創出歷史新高!失業率係16年以來最低;商業及製造業熱情水平是10年以來最高!」

Kingsview Asset Management資產組合經理Paul Nolte稱,近期公佈的經濟資料不俗,特別是美國和全球的製造業資料都有所改善,所以預計美企第三季財報應該不錯。許多策略師對業績將好過預期感到樂觀。

根據湯森路透資料,分析師預計美企第三季利潤較去年同期增長只有5.5%,遠低於前兩季的兩位數增幅。市場對美企盈利預期不高,美企業績好過預期的機會反而大升,對大市反而更有利。

不過,要留意的是,正如Marketfield資產管理公司的主席行政總裁Michael Shaoul所警告的,聯儲局已經把注意力移離通脹的目標數字,越多經濟強勁的數據出爐,除了12月加息的機會越高之外,當局於明年的收水行動將更加嚴厲。而路透社日前就發表了一篇有關美元正出現翻升跡象,警告新興市場股市今年的漲勢恐怕要喊停的文章,值得分享。

文章說今年以來,美元下跌,新興市場貨幣匯價上升,新興市場國家陷入一波舉債熱潮,前9個月流入大量投資資金,債券發行頻創紀錄,然而,美元走勢近期反彈,令到新興市場9月最後一周的表現灰頭土臉,股市下跌2%,債券收益率上升約10個基點,新興貨幣平均貶值逾1%,創去年11月以來單周最大跌幅。

分析指出,美元上周走勢是受到美國12月加息預期推動。但更大的潛在威脅則是「特朗普通脹」(Trumpflation)交易,特別稅改,有重新抬頭的跡象。減稅措施若然成功將給美元帶來巨大的支撐,如果真的能吸引美國企業將海外現金匯回美國,影響就更不可小覷,市場估計這類現金儲備據估算遠高於1萬億美元。美元將隨時可能重演2005年大漲12%的盛況,2004年,美國出台的一項稅賦優惠,吸引了約3000億美元回流美國,已經對美元產生了重大影響。試想想,若出現1萬億美元的回流潮,影響會有多恐怖?

更重要的是,正如道富環球投資管理新興市場首席資產配置經理Abhishek Kumar指出,新興市場「在一些領域出現泡沫」,今年1至9月,她們激起了發債熱潮,發債規模將近5000億美元,比去年同期水平高出四分之一。美國國債收益率是全球借款成本的參考利率,該收益率維持在多年低點附近,使得上述發債實體受益。不過,Kumar預計,美國稅改將對美國收益率曲線產生「重大」影響。美國收益率上升,吸引資金從風險資產流出,推動資金逃離新興市場。他認為第四季新興市場資金流入可能放緩,並會持續到2018年。

工銀標準銀行預估,未來幾年將會迎來大量美元計價債券到期:2018年和2019年政府必須要償付700到750億美元,2020年將會增至950億美元。未來三年,新興市場每年都要面臨約2500億美元償付規模。一家專注新興市場的私募公司Albright Capital Management聯合創始人Greg Bowes話,所有的借款都發生在2009年後,都是比較便宜的錢,不過現在再融資成本可要貴多了,預期很多公司將會尋求債務重組。不可不防。

不過呢啲警告都是較長線,短期並不明顯,觸發點是特朗普稅改是否成事,要密切留意此事的發展和美元的走勢。

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