曾淵滄專欄
曾淵滄專欄：恐慌期大跌毋須問理由2008-06-20前日，港股突然反彈，我沒寫任何評語。昨日，港股又打回原形，同樣的，我也覺得不值得評論。過去兩天股市的波動，你會猜得到嗎？任何評語也只是很牽強的，為造理由而提出理由。昨日早上，我看電視報告美股急跌，新聞附上一段解釋，說有幾個經濟數據不理想，投資者擔心美國經濟轉差，因此股價大跌。實際上，如果前晚美股是上升，我相信分析員的分析會是：經濟數據差，投資者對加息的憂慮減低，因此股價大升。股市的任何事後分析，實際上很多都是如上述，為了找個理由而找個理由來解釋股價的升跌。實際上，美國經濟數據差，股市可以升也可以跌，理由如上述。如果美國經濟數據好，股市也一樣可以升可以跌。如果股市升，分析員會說，經濟數據好，投資者不擔心經濟衰退，所以股市上升。如果股市跌，分析員的答案是：因為經濟數據好，投資者擔心會加息，所以股市大跌。這就是為甚麼我覺得沒有必要為過去兩天股市的升跌強行提出甚麼理由來解釋。內地股市就的確進入恐慌期，一浪低於一浪的跌，很多人無法明白，為甚麼這麼多好股的股價會跌？道理是信心，當許多人認為股價還會往下跌，則不論是好的股、不好的股，一樣會下跌。每一天，都有大量的人在賣匯控（005）的股票，匯控不是大家公認的好股嗎？
京奧漸近概念股續跌
在牛市時，股民可以接受較高的PE，相反的，在熊市時，股民就會走向另一個極端，只願意接受超低的PE。當上證綜合指數由1900點往上升至3000點時，許多人已經說是漲得太快了，PE太高了，因此，目前上證綜合指數跌破3000點，也就不值得大驚小怪。過去，恒指在大熊市時下跌60%是很平常的事。中國股市不成熟，跌幅更是沒有任何歷史資料可供參考。我自己也曾經在不久前買入A50中國基金（2823），後來升了一陣，現在倒虧了。當然我會緊緊記住現在是熊市，任何投資只是以小注怡情的心態處理，賺了、虧了都無所謂。2006年，錦江酒店（2006）上市，從上市那一天開始，這隻股就被定性為奧運概念股，現在奧運開幕日子越來越近，這隻股的股價卻一跌再跌，我手上也有一些，真倒楣。從巴黎聖火遭到藏獨干擾之後，中國政府對奧運的保安高度重視，重重保安之下，我也擔心會有多少外來旅客來觀看奧運。
[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-6-23 11:50 編輯 [/i]] [b]曾淵滄專欄 (2008-06-23)：成品油加價不影響國際油價[/b]
上星期四晚上，中央發改委突然宣佈提高石油成品油價格約17%左右，該消息自然對中石油（857）和中石化（386）有利，因為兩家石油公司都經營成品油生意。這個消息使到紐約預託證券市場港股全面上升，因為投資者將發改委的這個行動當成是中央救市的行為。上星期五港股開市，初期成品油加價的新聞似乎沒有甚麼大的作用，港股僅算是微升，但很快地恒指升幅擴大至約600點，然後又再大幅回跌，最後收市倒跌。股市又升又跌，說明了投資者對成品油加價一事的評價參差不一。上星期五上午，恰好我應邀在電視節目中當現場嘉賓，主持人以這個課題問我有甚麼意見。那時候恒指上升了560點左右，我在現場所給的評語是：成品油加價對不同行業的影響不一樣，對中石油、中石化是好事，但對用油用電的企業是壞事，因為電費也上升，電力廠是好是壞則有待分析員坐下來好好算一算。電費上升，電力廠收入增加，但成品油油價上升，電力廠成本也上升，收入與成本同時上升，是好是壞，得詳細計算。下午收市後，中鋁（2600）自己發出盈利警告，說雪災影響生產，電費上升也會增加成本，影響利潤，中鋁大概是第一家公開承認是電力加價的受害者。
成品油加價非為托市
我不認為成品油加價是中央托市的方法，成品油不加價則中石化與中石油皆沒有誘因提煉石油，造成成品油供應不足，黑市油猖獗，油站則排長龍，浪費司機、貨車的大量時間，浪費時間就等於浪費生產力。上個月中國物價指數升幅緩和，也許，中央認為是時機提高成品油價。中國成品油價格提高，上星期四晚國際油價因這個消息曾大幅下跌4美元，理由是投資者認為中國的石油需求會因為油價上升而下跌。上星期五早上我在電視現場節目中力辯這是錯誤的分析，如果美國的成品油價格上升會導致美國石油需求下降，因為美國人人有車，窮的富的都有車，油價上升，窮人開車就會減少。但是，中國只有富人才開車，油價上升，富人一樣開車，不會減少耗油量。貨車更不會改變，油價上漲只是令司機少賺錢，也不會減少開車運貨。電力廠為了發電，同時可以加電費，也不會少用油。上星期五晚上，紐約期油市場終於證明我在早上的分析才是正確的，當晚，油價回升2美元。 [b]曾淵滄專欄：電訊股中移動仍是最強 (2008-06-24)[/b]
昨日恒指收市僅下跌30點，的確意想不到。上星期五美股大跌，昨日亞洲股市也不濟，日股、內地股市皆大幅下跌，難得港股有如此反應，是不是香港投資者又收到甚麼來自內地的內幕政策？早在過去幾年大牛市時，我已指稱港交所（388）是一隻只能低買，但不能長期持有的股，所以在去年牛市結束時賣得乾乾淨淨。昨日，大摩更落井下石，發表報告說港交所股價會跌穿100元。去年，香港政府在150元左右入市，之後股價幾乎再升一倍，人人稱讚。但是，港府作為港交所的長期投資者，不得不面對將來一旦股價跌穿100元時，有人會跳出來大肆抨擊港府浪費納稅人的錢。昨日港股能先低開後反彈，主要的功臣是重磅股中移動（941）的表現。昨日中移動股價上升1%，同時，聯通（762）跌2.35%、網通（906）跌2.8%、中電信（728）跌0.7%。現在，我相信已越來越多人相信我之前所做的分析：全國電訊業重組後，中移動依然是龍頭老大，其他電訊股限於資金不足，很難與中移動對抗。
中電信有優勢
其中，中電信算是較開明，已公開表明會考慮外資加入成為策略性股東，新加坡電訊已表明有興趣。早年，新加坡電訊已經公開發出全面收購當年的香港電訊的興趣，新加坡電訊由新加坡政府全資擁有的淡馬錫基金所控制，向外擴張是新加坡政府的國策，會不斷地在香港、中國大陸尋求收購、入股的機會。據說，至今淡馬錫與新加坡航空依然對入股東方航空（670）很有興趣，中電信如能獲得新加坡電訊的入股，增加資本，其前途會比聯通更強。聯通合併對象是網通，網通的固網生意只有中國北部10個省市，比不上中電信佔有的20個省市的市場。內地石油成品油加價，中石油（857）與中石化（386）股價僅上升一日，昨日已回軟，看來是有人趁好消息出貨。成品油加價一事在正式公佈前市場已經傳了好幾天，股價已提早上升，一些短期投機者早已買入等消息公佈，公佈後就馬上套利求售。實際上，有興趣長期投資的人的最佳入市期就是當別人套利求售時，趁調整以較低價格買入，畢竟，成品油加價對這兩家石油公司而言肯定是好事。成品油加價所帶來的結果，是許多其他行業會受打擊，昨日，中鋁（2600）股價就一口氣下跌5.7%。 曾 淵 滄 (25-6-2008) - 大 戶 玩 晒 散 戶 賭 運 氣
[b][size=3][color=red]大 戶 玩 晒 散 戶 賭 運 氣
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最 近 ， 美 國 財 長 保 爾 森 與 中 國 副 總 理 王 岐 山 會 面 ， 會 後 保 爾 森 公 開 說 感 謝 中 國 政 府 答 應 讓 人 民 幣 加 快 升 值 。
過 去 兩 年 多 ， 人 民 幣 不 斷 的 升 值 ， 但 升 值 幅 度 很 慢 ， 比 歐 元 、 加 元 、 澳 元 、 紐 元 … … 慢 。 與 上 個 世 紀 80 年 代 末 期 ， 90 年 代 初 期 日 圓 的 升 值 速 度 比 較 ， 更 是 蝸 牛 式 的 慢 行 。
今 日 中 國 已 是 一 個 入 口 大 國 ， 中 國 人 消 費 力 很 強 ， 入 口 不 斷 增 加 ， 人 民 幣 升 值 有 助 改 善 入 口 通 脹 的 問 題 。
我 已 非 常 多 次 建 議 大 家 在 目 前 這 個 熊 市 購 買 人 民 幣 保 值 ， 牛 市 時 的 高 回 報 期 結 束 了 ， 我 們 已 進 入 低 回 報 、 負 利 率 的 時 代 ， 能 保 持 不 虧 損 ， 有 小 額 的 回 報 是 應 該 滿 足 的 ， 買 人 民 幣 就 是 其 中 一 個 方 法 。
人 民 幣 升 值 對 香 港 旅 遊 業 非 常 有 利 ， 內 地 旅 客 來 香 港 購 物 會 更 豪 爽 。 前 日 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FB4E.gif[/img] 生 （ 113 ） 公 佈 業 績 ， 盈 利 仍 有 13% 的 增 長 。 儘 管 內 地 股 市 下 跌 幅 度 高 達 55% ， 但 是 有 錢 的 旅 客 依 然 不 少 。
越 南 的 經 濟 危 機 越 來 越 嚴 重 ， 許 多 人 都 擔 心 危 機 會 擴 散 ， 我 也 有 一 點 點 擔 心 ， 因 為 東 南 亞 一 些 窮 國 家 ， 目 前 的 情 況 也 不 樂 觀 。 曾 經 是 石 油 出 口 大 國 的 印 尼 與 馬 來 西 亞 ， 也 大 幅 調 高 當 地 的 石 油 成 品 油 價 格 ， 造 成 巨 大 的 政 治 反 響 ， 馬 來 西 亞 總 理 地 位 岌 岌 可 危 ， 曼 谷 市 民 也 正 在 進 行 大 規 模 的 反 政 府 運 動 ， 背 後 有 否 軍 人 在 撐 腰 ？
[img]http://www1.appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080625/large/B16_02_a.gif[/img]
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[b][size=3][color=red]思 捷 短 炒 一 轉[/color][/size][/b]
中 國 經 濟 不 斷 的 強 大 ， 其 結 果 不 是 打 殘 歐 美 大 國 ， 而 是 打 殘 東 南 亞 的 眾 多 窮 國 。 今 年 越 南 貿 易 赤 字 比 去 年 擴 大 兩 倍 ， 中 國 的 外 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FBBF.gif[/img] 儲 備 快 速 增 加 ， 相 信 今 年 底 之 前 ， 中 國 外 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FBBF.gif[/img] 儲 備 會 超 過 2 萬 億 美 元 。
許 多 人 都 說 人 民 幣 升 值 會 打 擊 中 國 的 出 口 ， 但 是 ， 中 國 的 貿 易 出 超 ， 在 過 去 兩 年 人 民 幣 不 斷 升 值 的 同 時 ， 一 點 也 沒 有 減 少 ， 更 是 不 斷 地 增 長 。
前 日 ， 外 圍 股 市 表 現 很 差 ， 獨 港 股 表 現 得 比 較 好 。 昨 日 ， 情 況 又 恰 恰 反 過 去 ， 外 圍 表 現 牛 皮 ， 內 地 股 市 還 有 所 反 彈 ， 但 港 股 則 跌 幅 擴 大 ， 臨 收 市 前 的 數 分 鐘 ， 指 數 更 是 直 瀉 而 下 ， 大 戶 操 控 的 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FCBD.gif[/img] 象 太 明 顯 。 指 數 的 升 沉 已 完 全 由 大 戶 所 掌 控 ， 小 股 民 只 能 賭 一 賭 自 己 的 運 氣 。
不 知 道 你 有 沒 有 留 意 ， 過 去 幾 天 ， 思 捷 （ 330 ） 的 股 價 連 連 上 升 ， 天 天 逆 市 而 升 ， 我 估 計 是 炒 業 績 。
歐 元 堅 挺 ， 思 捷 的 業 務 應 該 不 差 ， 上 星 期 股 價 跌 至 82 元 後 回 升 ， 短 期 內 有 炒 賣 的 價 值 。 曾淵滄專欄 (26-06-2008)：熊市咪亂博存款最實際
在香港，投資研討會的風氣大約是從2005年開始，過去兩年，出席了很多次投資研討會，一般上，研討會上發言的人很多，因此實際上輪到自己講話的時間，真正算起來僅10分鐘至20分鐘。有些股友會覺得言不盡意，因此往往在研討會過後，留下來與我再討論一番。上個星期六的一個研討會，下午四時結束，留下來與股友們交換意見至六時半才盡興而散。這批股友中有好些已經是非常面熟的一群，幾乎在每一次的研討會都遇上。因為接觸的多，他們基本上對我的投資哲學有相當的認識，明白我是長期投資者。因此，他們也不會問我一些如：「某某股支持位在那裏？阻力位在那裏？」，他們也不會問一些我自己不熟悉的二三線股。不過，因為目前全球股市正處於熊市、他們更需要的是心理輔導，他們也曾經到教堂聽我講見證。是的，熊市是一段不容易捱的日子，每天患得患失，他們學習我的長期投資法，但是，眼看股價一跌再跌，心理壓力很大，特別是之前的一個大反彈，他們很後悔沒有在大反彈時賣掉股票。
存人民幣較著數
舉個例子，中移動（941）就曾經在上一輪的反彈中回到130元以上，我沒賣，他們也沒賣。我沒賣，因為我的成本超低，現價仍有數倍的利潤，他們則是2005年才加入股市投資行列，成本比我高，雖然也有利潤，但壓力肯定也不小。因此，我就必須再重複我收藏匯控（005）與長實（001）股票十多二十年的經歷給他們聽。過去十多二十年，股市出現了多少升升跌跌的浪？我不理不睬，今日已練成「手中有股，心中無股」的心理境界，當年十多萬元的投資，今日已變成數百萬元。我教導他們，股市一個周期3年至6年，幾年後，大藍籌股的股價必然再創新高。如果現價比歷史高價低35%，這等於3年後，或5年後能夠賺到50%的利潤，於是他們笑了。他們也相當準確地在牛市結束後不久賣掉了好些股票，現在手上也有不少錢，不知道該做甚麼？存在銀行、利息太少，追不上通脹。我告訴他們，我手上的現金肯定比他們更多，我也一樣放在銀行收利息，滿意於非常低的回報，因為基本上這是一段熊市，投資風險很大，低回報總好過虧了。而且，一注虧了，另一注又虧了，一連數次的入市如果都虧了，會很嚴重地打擊自己的信心。對投資來說，自己對自己的信心是很重要的。當然，如果想提高回報，存款人民幣會比存港元佳。
[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-6-27 12:27 編輯 [/i]] [b]曾 淵 滄 專 欄 ： 熊 市 最 壞 情 況 未 出 現(2008/06/27)[/b]
[b][color=#ffa500][color=red] 熊 市 最 壞 情 況 未 出 現[/color]
[/color][/b]美 國 聯 邦 儲 備 局 經 過 一 連 兩 天 的 會 議 ， 終 於 決 定 維 持 利 率 不 變 ， 看 來 ， 華 爾 街 已 成 功 地 告 訴 伯 南 克 ， 如 果 加 息 的 話 ， 美 股 將 會 進 一 步 狂 跌 。
前 兩 天 ， 美 國 消 費 者 信 心 也 創 16 年 新 低 ， 過 去 十 多 年 ， 美 國 出 現 過 數 次 經 濟 衰 退 ， 但 消 費 者 信 心 都 沒 有 目 前 那 麼 差 ， 為 甚 麼 ？ 原 因 是 房 屋 價 格 下 跌 。 過 去 數 十 年 ， 美 國 人 沒 見 過 樓 價 如 此 急 跌 ， 美 國 也 沒 有 那 麼 多 人 買 房 屋 。 前 幾 年 ， 聯 邦 基 金 利 率 跌 至 1 厘 ， 引 發 美 國 人 的 買 房 屋 潮 ， 現 在 眼 見 投 資 貶 值 ， 只 好 節 衣 縮 食 ， 消 費 信 心 創 新 低 。
美 國 沒 有 加 息 ， 市 場 反 應 良 好 ， 上 星 期 急 跌 的 美 股 在 本 星 期 喘 定 ， 暫 時 找 到 支 持 。 美 國 暫 失 方 向 ， 接 下 來 是 在 七 月 份 估 計 八 月 加 息 的 機 會 ， 估 計 石 油 價 格 會 不 會 再 上 升 。 過 去 幾 個 星 期 ， 西 方 財 經 傳 媒 幾 乎 天 天 都 在 談 油 價 。
油 價 高 企 也 不 是 完 全 沒 有 好 處 ， 高 油 價 創 造 了 一 批 新 的 石 油 富 豪 ， 中 東 油 錢 、 俄 羅 斯 油 錢 在 全 世 界 市 場 尋 找 投 資 對 象 ， 前 日 歐 洲 拍 賣 行 就 成 功 以 6 億 元 的 天 價 賣 掉 一 幅 法 國 印 象 派 畫 家 莫 奈 的 油 畫 睡 蓮 池 ， 1 萬 元 2 萬 元 的 名 貴 手 袋 、 皮 鞋 ， 生 意 比 過 去 任 何 時 候 都 好 ， 奢 侈 品 市 場 活 力 十 足 ， 頂 級 精 品 、 遊 艇 、 私 人 飛 機 、 藝 術 品 、 名 酒 ， 還 有 山 頂 天 價 的 房 地 產 ， 如 果 你 投 資 房 地 產 ， 盡 可 能 買 豪 宅 。
[img]http://www1.appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080627/large/B14_02_a.gif[/img]
[b][size=3][color=orange]跟 大 股 東 上 車 要 夠 快[/color][/size][/b]
前 幾 天 ， 大 摩 才 公 開 唱 淡 港 交 所 （ 388 ） ， 馬 上 ， 政 府 宣 佈 有 人 投 資 組 織 商 品 交 易 所 ， 與 港 交 所 分 庭 抗 禮 ， 這 無 疑 是 雪 上 加 霜 。
我 認 為 熊 市 真 正 最 壞 的 情 況 還 沒 有 到 ， 真 正 最 壞 的 情 況 是 美 國 加 息 。 美 國 遲 早 要 加 息 ， 今 年 不 加 ， 明 年 也 會 加 。
不 過 ， 個 別 股 的 股 價 相 信 也 跌 到 大 股 東 也 認 為 很 便 宜 了 。 不 久 前 ， 長 實 （ 001 ） 主 席 李 嘉 誠 就 多 次 增 持 長 實 股 票 ， 投 入 數 以 億 計 的 錢 。 嘉 國 （ 173 ） 主 席 呂 志 和 也 一 樣 不 斷 地 買 嘉 國 。 昨 日 ， 中 信 泰 富 （ 267 ） 也 出 現 大 股 東 大 手 買 自 己 的 股 的 現 象 。
在 熊 市 二 期 ， 大 股 東 增 持 很 容 易 創 造 短 期 需 求 ， 炒 高 股 價 ， 跟 得 快 ， 跟 得 緊 ， 不 貪 心 ， 能 見 好 就 收 的 話 ， 可 以 賺 到 一 些 錢 。 同 時 千 萬 不 好 被 恐 慌 氣 氛 所 影 響 ， 《 信 報 》 名 筆 曹 仁 超 多 次 告 訴 讀 者 ， 他 在 1973 年 至 1974 年 的 大 股 災 期 間 ， 當 [img]http://www1.appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FB57.gif[/img] 指 從 1700 點 往 下 跌 至 600 點 時 ， 他 奮 身 而 入 ， 但 最 後 [img]http://www1.appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FB57.gif[/img] 指 由 600 點 再 往 下 跌 至 150 點 。 可 惜 ， 曹 先 生 沒 有 告 訴 我 們 ， 當 [img]http://www1.appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FB57.gif[/img] 指 跌 至 150 點 時 他 幹 了 甚 麼 ？ 如 果 他 置 之 不 理 ， 持 有 至 今 ， 回 報 也 很 不 錯 。 曾 淵 滄 專 欄 ： 石 油 泡 沫 幾 時 爆 破 ？(2-7-2008)
[b][size=3][color=red]石 油 泡 沫 幾 時 爆 破 ？[/color][/size][/b]
七 一 回 歸 ， 香 港 股 市 休 息 ， 歐 美 則 繼 續 在 炒 石 油 期 貨 ， 又 再 創 新 高 ， 並 在 創 新 高 之 後 出 現 套 利 盤 。 今 日 ， 許 多 人 都 說 石 油 市 場 已 進 入 泡 沫 階 段 ， 問 題 是 我 們 不 知 道 這 個 泡 沫 還 要 吹 多 大 才 爆 破 ， 泡 沫 爆 破 是 不 是 一 定 是 好 事 ？
石 油 泡 沫 一 旦 爆 破 ， 會 紓 緩 通 脹 的 壓 力 ， 但 是 石 油 泡 沫 爆 破 ， 也 會 使 到 大 量 國 際 基 金 、 石 油 王 子 出 現 虧 損 ， 虧 損 之 餘 就 得 賣 其 他 資 產 填 債 ， 這 又 會 導 致 大 量 資 產 包 括 股 票 被 拋 售 。 總 之 ， 一 句 話 ， 任 何 泡 沫 化 的 市 場 都 是 壞 事 ， 泡 沫 形 成 的 過 程 中 ， 有 人 賺 得 盤 滿 缽 滿 ， 得 意 之 餘 不 知 危 險 之 將 至 。 今 日 ， 你 不 必 是 產 油 國 的 王 子 ， 一 樣 可 以 在 石 油 期 貨 市 場 上 大 炒 特 炒 ， 你 所 需 要 的 只 是 膽 量 ， 炒 石 油 期 貨 的 人 並 不 是 石 油 的 用 家 或 生 產 者 ， 而 是 華 爾 街 的 大 鱷 。
上 個 世 紀 70 年 代 的 石 油 危 機 ， 開 始 的 時 候 是 政 治 手 段 ， 後 來 則 變 成 了 泡 沫 ， 石 油 泡 沫 帶 來 海 上 探 油 業 ， 帶 來 核 能 、 太 陽 能 、 風 能 、 水 利 發 電 ， 然 後 ， 突 然 之 間 泡 沫 爆 破 ， 油 價 由 每 桶 70 美 元 跌 至 10 美 元 ， 許 多 人 破 產 了 ， 不 少 政 府 開 始 炸 毀 核 電 廠 ， 太 陽 能 、 風 能 也 廢 棄 不 用 ， 因 為 成 本 高 ， 投 資 者 損 失 慘 重 。
吸 收 了 上 個 世 紀 石 油 泡 沫 爆 破 的 經 驗 ， 今 日 新 的 石 油 泡 沫 在 形 成 過 程 中 ， 絕 大 部 份 政 府 仍 未 將 建 核 電 廠 的 計 劃 提 上 議 程 ， 太 陽 能 、 風 能 的 開 發 也 不 積 極 ， 所 擔 心 的 就 是 一 旦 投 入 大 量 資 金 尋 找 石 油 替 代 品 時 ， 石 油 泡 沫 爆 破 了 ， 怎 麼 辦 ？
[img]http://www1.appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080702/large/B10_04_a.gif[/img]
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[b][size=3][color=red]奧 運 概 念 股 慘 跌[/color][/size][/b]
本 來 ， 地 球 上 的 能 量 是 無 窮 無 盡 、 取 之 不 盡 ， 核 能 就 是 最 經 濟 、 成 本 最 低 的 能 源 ， 上 個 世 紀 70 年 代 末 期 ， 全 世 界 都 在 建 核 電 廠 ， 後 來 ， 石 油 價 格 跌 至 每 桶 10 美 元 時 ， 核 電 廠 就 相 繼 被 拆 毀 了 。
前 日 ， 曾 蔭 權 特 首 下 區 了 解 民 情 ， 所 到 之 處 ， 人 人 皆 投 訴 通 脹 太 嚴 重 了 。 曾 特 首 說 今 年 10 月 的 施 政 報 告 中 ， 他 將 提 出 紓 緩 通 脹 的 方 法 。
我 不 知 道 曾 特 首 有 甚 麼 方 法 紓 緩 通 脹 的 壓 力 ， 是 的 ， 政 府 可 以 免 除 柴 油 稅 ， 但 是 ， 免 了 柴 油 稅 後 ， 難 保 石 油 公 司 不 會 趁 機 再 加 價 。 香 港 的 汽 油 、 柴 油 基 本 上 是 寡 頭 壟 斷 行 業 ， 擬 議 中 的 「 競 爭 法 」 根 本 不 可 能 阻 止 石 油 公 司 一 先 一 後 加 價 的 行 為 。
港 股 半 年 結 算 ， 竟 然 是 14 年 來 最 差 的 表 現 ， 才 於 前 年 成 為 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FB57.gif[/img] 指 新 貴 的 富 士 康 （ 2038 ） ， 成 了 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FB57.gif[/img] 指 成 份 股 中 跌 得 最 慘 的 股 ， 不 知 道 這 隻 新 貴 還 能 在 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FB57.gif[/img] 指 內 呆 多 久 。 我 在 去 年 、 前 年 大 牛 市 時 ， 已 經 告 誡 大 家 一 旦 牛 市 結 束 ， 第 一 隻 該 拋 售 的 股 港 交 所 （ 388 ） ， 成 了 最 差 表 現 第 二 名 的 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FB57.gif[/img] 指 成 份 股 。
H 股 中 ， 則 奧 運 概 念 最 害 人 ， 奧 運 概 念 股 國 航 （ 753 ） 成 為 H 股 中 跌 得 最 慘 的 股 ， 首 都 機 場 （ 694 ） 也 一 樣 慘 ， 是 第 5 慘 情 的 H 股 。 曾 淵 滄 專 欄 ： 油 價 急 升 改 變 全 球 一 體 化(3-7-2008)[b][size=3][color=orange][/color][/size][/b]
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[b][size=3][color=orange]油 價 急 升 改 變 全 球 一 體 化[/color][/size][/b]
去 年 美 國 發 生 了 次 級 按 揭 貸 款 危 機 後 ， 美 國 聯 邦 儲 備 局 決 定 大 幅 度 地 放 寬 貨 幣 的 供 應 。 至 今 ， 次 級 貸 款 問 題 仍 未 完 全 解 決 ， 但 是 ， 放 鬆 銀 根 的 另 一 效 果 ， 即 通 貨 膨 脹 已 經 浮 現 。 再 加 上 石 油 期 貨 市 場 的 狂 炒 、 以 色 列 威 脅 要 攻 擊 伊 朗 的 核 子 設 施 … … 等 等 消 息 ， 使 到 股 市 瀰 漫 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FBF3.gif[/img] 一 股 極 度 悲 觀 的 氣 氛 ， 烏 雲 蓋 頂 ， 何 時 可 見 陽 光 ？
石 油 危 機 也 開 始 改 變 了 全 球 一 體 化 的 方 向 ， 改 變 了 全 球 物 流 規 劃 。 全 球 一 體 化 的 一 個 很 重 要 的 先 決 條 件 是 廉 價 的 運 輸 成 本 ， 所 謂 全 球 一 體 化 ， 是 指 世 界 各 國 各 自 生 產 最 符 合 經 濟 效 益 的 商 品 ， 然 後 運 往 世 界 各 地 售 賣 ， 大 家 減 低 或 取 消 關 稅 ， 使 得 貨 物 能 流 暢 地 從 世 界 上 任 何 一 個 地 方 運 到 另 一 個 地 方 而 不 會 加 重 成 本 。
全 球 一 體 化 的 概 念 與 推 廣 從 上 個 世 紀 80 年 代 開 始 ， 那 時 候 ， 石 油 價 格 很 低 ， 並 不 停 地 往 下 跌 ， 至 90 年 代 ， 石 油 價 格 曾 經 低 至 每 桶 10 美 元 ， 如 此 低 的 石 油 價 格 ， 造 就 了 全 球 性 統 一 採 購 的 物 流 管 理 學 。
一 家 汽 車 廠 所 生 產 的 汽 車 ， 其 零 件 材 料 可 以 來 自 20 個 不 同 的 國 家 ， 甚 至 簡 單 的 製 衣 業 、 玩 具 業 也 如 此 。 但 是 ， 今 日 油 價 高 漲 ， 運 輸 成 本 一 加 再 加 ， 航 空 公 司 、 輪 船 貨 運 ， 莫 不 爭 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FBF3.gif[/img] 加 石 油 附 加 費 ， 石 油 附 加 費 的 增 加 ， 使 到 全 球 物 流 經 理 不 得 不 重 新 規 劃 其 生 產 、 運 輸 的 流 程 。
[img]http://www1.appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080703/large/B16_04_a.gif[/img]
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[b][size=3][color=orange]沽 中 石 油 買 中 海 油[/color][/size][/b]
最 近 ， 世 界 最 大 的 消 費 品 供 應 商 P&G 宣 佈 將 全 面 檢 討 在 上 個 世 紀 90 年 代 已 經 訂 下 的 全 球 物 流 供 應 的 流 程 。 很 明 顯 的 ， P&G 會 在 全 球 範 圍 增 加 生 產 點 而 減 少 運 輸 的 需 求 ， 中 國 這 個 世 界 工 廠 會 不 會 受 到 影 響 呢 ？
從 這 個 角 度 來 看 ， 我 是 相 當 擔 心 利 豐 （ 494 ） 這 家 全 球 最 大 的 物 流 管 理 公 司 之 一 會 受 到 石 油 危 機 的 衝 擊 。
我 經 常 談 長 期 投 資 ， 但 是 ， 長 期 投 資 不 表 示 你 可 以 買 入 股 票 後 對 該 股 票 的 長 遠 前 景 不 聞 不 問 。
很 多 年 前 ， 香 港 電 訊 肯 定 是 一 隻 值 得 長 期 投 資 的 公 用 股 ， 那 時 候 ， 香 港 電 訊 是 一 家 壟 斷 性 的 電 訊 公 司 。 可 是 ， 後 來 香 港 政 府 決 定 開 放 電 訊 行 業 ， 香 港 電 訊 已 不 再 是 壟 斷 性 企 業 了 。 再 加 上 後 來 與 盈 科 動 力 合 併 而 成 今 日 的 電 盈 （ 008 ） 之 後 ， 這 家 企 業 在 過 去 的 優 勢 失 去 了 ， 很 肯 定 就 不 再 是 適 合 當 成 長 期 投 資 股 。
我 今 日 仍 持 有 電 盈 ， 目 的 就 是 告 誡 自 己 ， 要 隨 時 留 意 所 謂 長 期 投 資 股 的 前 景 是 否 有 了 變 化 。
昨 日 ， 我 終 於 決 定 賣 掉 一 半 的 中 石 油 （ 857 ） 股 份 ， 將 得 到 的 錢 轉 為 買 入 中 海 油 （ 883 ） ， 因 為 中 石 油 的 發 展 方 向 有 了 變 化 。 曾 淵 滄 專 欄 ： 港 人 排 隊 文 化 難 理 解(17-7-2008)
[size=5][b][color=darkorange]港 人 排 隊 文 化 難 理 解[/color][/b][/size]
2008年07月17日（星期四）
前 日 港 股 急 跌 ， 昨 日 算 是 驚 魂 稍 定 。 不 過 ， 藍 籌 股 中 仍 是 跌 的 股 份 多 過 升 的 股 份 ， 信 心 仍 未 恢 復 。
香 港 通 脹 問 題 嚴 重 ， 不 久 前 ， 國 家 副 主 席 習 近 平 訪 港 ， 有 機 會 會 見 習 近 平 的 港 人 都 向 他 訴 通 脹 之 苦 ， 於 是 ， 昨 日 曾 蔭 權 特 首 決 定 再 由 庫 房 提 取 110 億 元 來 派 ， 比 一 般 預 期 的 50 億 元 還 多 一 倍 。
目 前 的 通 脹 與 上 世 紀 90 年 代 初 比 較 ， 仍 是 比 較 低 的 ， 但 是 當 年 香 港 經 濟 不 錯 ， 每 個 人 的 加 薪 幅 度 都 高 過 通 脹 率 ， 因 此 通 脹 是 個 快 樂 的 問 題 ， 百 物 漲 價 ， 老 闆 賺 得 更 多 ， 僱 員 也 分 到 利 益 。 但 是 ， 今 日 的 香 港 ， 經 濟 前 途 暗 淡 ， 除 公 務 員 外 ， 其 他 行 業 加 薪 幅 度 都 很 低 。 9 月 就 是 立 法 會 選 舉 ， 每 一 名 政 客 都 會 要 求 特 區 政 府 派 錢 解 困 ， 這 一 次 派 110 億 元 ， 相 信 仍 會 有 人 覺 得 不 夠 ， 特 別 是 中 產 者 ， 因 為 這 次 派 錢 對 象 只 是 窮 人 。
美 國 房 利 美 、 房 貸 美 兩 大 房 地 產 貸 款 公 司 出 現 問 題 ， 誰 持 有 這 兩 家 企 業 發 行 的 債 券 就 成 了 傳 媒 追 訪 的 對 象 。 昨 日 ， 交 通 銀 行 （ 3328 ） 率 先 宣 佈 完 全 無 持 有 ， 是 好 消 息 ， 香 港 金 融 管 理 局 持 有 小 量 ， 說 是 少 於 其 總 資 產 的 千 分 之 一 。
實 際 上 ， 我 不 擔 心 這 些 債 券 的 償 還 能 力 ， 因 為 我 不 相 信 這 兩 家 企 業 會 倒 閉 ， 這 兩 家 企 業 太 大 了 ， 必 要 時 美 國 政 府 一 定 會 接 管 這 兩 家 企 業 。 這 也 是 為 甚 麼 至 今 為 止 ， 這 兩 家 企 業 所 發 行 的 債 券 仍 然 可 以 得 到 AAA 的 評 級 。
澳 博 貨 源 歸 邊 仍 破 底
中 銀 香 港 （ 2388 ） 繼 中 行 （ 3988 ） 之 後 ， 也 發 行 北 京 奧 運 紀 念 鈔 票 ， 不 同 的 是 ， 內 地 中 行 發 行 的 10 元 面 值 鈔 票 以 等 值 10 元 供 換 領 ， 香 港 中 銀 發 行 的 20 元 面 值 的 鈔 票 則 售 價 高 達 138 元 ， 差 不 多 7 倍 。 真 不 明 白 ， 為 甚 麼 仍 然 有 許 許 多 多 的 人 排 隊 搶 購 。
香 港 人 真 喜 歡 排 隊 ， 一 見 有 人 排 隊 ， 有 理 無 理 ， 趕 快 自 己 也 排 一 排 ， 我 真 懷 疑 將 來 奧 運 熱 潮 過 後 ， 這 些 面 值 20 元 的 紀 念 炒 票 是 不 是 仍 然 值 138 元 ？
思 捷 （ 330 ） 的 管 理 層 真 是 好 人 ， 前 天 入 市 回 購 ， 成 為 眾 多 藍 籌 股 中 唯 一 不 跌 的 股 ， 昨 日 更 成 為 升 市 之 首 ， 股 價 上 升 4.3% ， 升 至 81.35 元 。
國 泰 （ 293 ） 響 應 反 年 齡 歧 視 ， 昨 日 宣 佈 空 中 小 姐 的 退 休 年 齡 由 45 歲 提 高 到 55 歲 。 這 是 好 事 ， 但 在 競 爭 上 則 是 壞 事 ， 過 去 ， 許 多 男 人 乘 搭 國 泰 航 機 到 美 國 、 到 歐 洲 ， 理 由 之 一 就 是 國 泰 有 年 輕 貌 美 的 空 中 小 姐 而 西 方 國 家 則 空 中 婆 婆 多 過 空 中 小 姐 。
澳 博 （ 880 ） 在 風 風 雨 雨 中 上 市 ， 跌 破 上 市 價 倒 是 有 點 意 想 不 到 ， 這 隻 股 未 上 市 已 貨 源 歸 邊 ， 本 是 很 容 易 炒 起 來 的 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080717/large/B13_04_a.gif[/img] [size=2]曾 淵 滄 專 欄 ： 信 心 崩 潰 A 股 難 彈[/size]
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[size=2]2008年07月18日（星期五）[/size]
[size=2]去 年 被 傳 媒 稱 為 「 亞 洲 股 神 」 ， 但 今 年 卻 被 傳 媒 譏 為 「 過 氣 股 神 」 的 李 兆 基 ， 日 前 又 再 開 腔 ， 他 認 為 恒 指 21000 點 ， 有 很 強 的 支 持 ， 比 我 樂 觀 了 1000 點 。 我 近 來 的 評 論 都 以 恒 指 20000 點 為 短 期 支 持 點 ， 所 以 當 指 跌 至 21000 點 時 ， 並 沒 有 入 市 博 反 彈 。[/size]
[size=2]昨 日 ， 港 股 終 於 追 隨 美 股 而 急 升 ， 收 市 時 恒 指 為 21734 點 ， 李 兆 基 的 眼 光 的 確 不 錯 。 去 年 及 今 年 也 有 數 次 大 市 跌 至 某 個 水 平 時 他 一 開 聲 ， 大 市 就 回 升 ， 看 來 李 兆 基 炒 短 線 的 能 力 相 當 不 錯 。[/size]
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[size=2]過 去 這 段 時 間 裏 ， 我 不 斷 地 說 ， 現 在 仍 是 熊 市 二 期 ， 熊 市 二 期 意 味 著 較 顯 著 的 反 彈 仍 會 出 現 。 這 一 次 恒 指 在 21000 點 反 彈 ， 會 不 會 再 繼 續 反 彈 ？ 我 倒 沒 甚 麼 把 握 ， 因 為 我 不 敢 肯 定 石 油 期 貨 價 格 是 不 是 已 經 見 頂 。[/size]
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[size=2]我 們 可 以 感 覺 到 石 油 價 格 已 經 是 進 入 泡 沫 階 段 ， 過 去 數 天 ， 石 油 期 貨 市 場 的 激 烈 波 動 ， 已 顯 示 出 炒 石 油 的 人 開 始 患 得 患 失 、 神 經 緊 張 ， 但 是 不 是 已 見 頂 仍 有 待 觀 察 。 石 油 價 格 一 日 不 見 頂 ， 股 市 仍 然 會 受 其 左 右 。[/size]
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[size=2]美 國 的 房 利 美 與 房 貸 美 兩 大 房 地 產 貸 款 公 司 的 問 題 ， 應 該 不 會 再 惡 化 ， 因 為 市 場 已 經 相 信 美 國 政 府 不 會 讓 這 兩 家 超 大 的 房 地 產 貸 款 公 司 倒 閉 ， 只 要 市 場 相 信 美 國 政 府 不 會 坐 視 不 理 ， 這 兩 家 企 業 就 有 能 力 再 發 行 新 債 券 籌 集 資 金 。[/size]
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[size=2]分 析 國 壽 應 從 保 險 費 出 發[/size]
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[size=2]昨 日 雖 然 恒 指 大 升 ， 亞 太 區 股 市 的 表 現 也 都 不 錯 ， 但 是 內 地 股 市 依 然 在 下 跌 。 內 地 股 民 的 信 心 的 確 已 經 崩 潰 了 ， 昨 日 ， 國 家 統 計 局 公 佈 今 年 上 半 年 GDP 增 長 率 ， 是 下 降 了 ， 特 別 是 第 二 季 ， 降 得 很 快 ， 只 有 10.1% 增 長 。 同 時 ， 物 價 指 數 也 在 下 降 ， 今 年 上 半 年 是 7.9% ， 6 月 份 更 只 有 7.1% 。 這 該 算 是 好 消 息 ， 這 說 明 了 宏 觀 調 控 已 經 起 了 一 定 的 作 用 ， 有 放 鬆 的 可 能 。 可 惜 ， 統 計 局 的 好 消 息 刺 激 不 了 內 地 的 股 市 ， 昨 日 上 證 綜 合 指 數 再 一 次 跌 破 2700 點 。[/size]
[size=2]國 壽 （ 2628 ） 宣 佈 今 年 上 半 年 保 費 收 入 大 增 50% ， 達 1821 億 元 人 民 幣 。 過 去 ， 許 多 分 析 員 在 評 價 國 壽 時 ， 往 往 是 以 內 地 A 股 升 跌 來 衡 量 國 壽 的 價 值 ， 我 覺 得 這 樣 的 分 析 是 過 於 短 視 。 國 壽 投 資 內 地 股 市 多 是 長 線 投 資 ， 真 正 影 響 國 壽 業 績 的 還 是 保 險 費 的 收 入 。[/size]
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[size=2]恒 豐 金 （ 870 ） 建 議 把 公 司 名 改 為 金 至 尊 ， 這 倒 是 不 錯 。 金 至 尊 的 金 廁 所 ， 是 記 錄 入 健 力 士 世 界 紀 錄 大 全 的 香 港 名 勝 。[/size]
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[size=2]更 正 ： 昨 日 我 說 內 地 中 國 銀 行 發 行 奧 運 紀 念 鈔 票 ， 這 是 錯 誤 的 ， 實 際 上 是 人 民 銀 行 發 行 的 ， 多 謝 讀 者 來 電 更 正 。[/size]
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[size=2]作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任[/size]
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080718/large/B15_04_a.gif[/img] [size=2]博 國 泰 業 績 好 過 預 期[/size]
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[size=2]2008年07月21日（星期一）[/size]
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[size=2]上 星 期 美 股 終 於 回 升 3.5% ， 前 一 陣 子 ， 美 股 連 跌 3 個 星 期 ， 道 瓊 斯 指 數 跌 破 11000 點 ， 連 累 全 球 股 市 下 跌 。[/size]
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[size=2]美 股 下 跌 的 原 因 有 二 ， 一 是 石 油 期 貨 價 格 不 斷 地 創 新 高 ， 炒 上 145 美 元 水 平 。 二 是 美 國 最 大 的 兩 家 房 地 產 按 揭 貸 款 公 司 房 利 美 與 房 貸 美 在 資 金 周 轉 上 出 了 問 題 。[/size]
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[size=2]現 在 ， 上 述 兩 大 問 題 至 少 已 經 解 決 了 一 個 ， 另 一 個 也 露 出 曙 光 。 房 利 美 與 房 貸 美 這 兩 家 企 業 基 本 上 已 轉 危 為 安 ， 有 美 國 政 府 做 後 台 ， 兩 家 企 業 所 發 行 的 債 券 穩 如 泰 山 ， 美 國 財 政 部 也 大 事 張 揚 說 要 抓 在 市 場 散 播 謠 言 的 人 ， 甚 麼 謠 言 ？ 當 然 是 有 關 這 兩 家 企 業 的 不 利 謠 言 。 結 果 ， 在 美 國 政 府 出 面 之 後 ， 上 星 期 ， 這 兩 家 企 業 的 股 價 由 低 處 算 起 ， 差 不 多 反 彈 了 一 倍 ， 夠 膽 賭 一 賭 的 人 發 了 達 ， 危 機 解 決 了 。[/size]
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[size=2]石 油 危 機 也 已 露 出 曙 光 ， 石 油 期 貨 價 格 一 連 數 天 的 急 跌 ， 跌 幅 由 高 位 計 算 已 跌 了 13% ， 這 是 泡 沫 市 末 期 的 象 徵 。 當 然 ， 至 今 為 止 ， 我 還 不 敢 肯 定 油 價 已 經 見 頂 ， 但 是 ， 肯 定 的 是 ， 油 價 已 進 入 泡 沫 期 ， 隨 時 爆 破 ， 或 可 能 已 經 開 始 爆 破 。[/size]
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[size=2]踏 入 7 月 份 的 末 期 ， 大 量 上 市 公 司 就 快 公 佈 業 績 ， 股 市 接 下 來 的 表 現 就 得 看 企 業 業 績 如 何 了 。 不 過 ， 要 留 意 的 是 ： 虧 損 不 一 定 是 壞 事 ， 賺 錢 不 一 定 是 好 事 。 影 響 股 價 的 是 企 業 的 業 績 與 市 場 的 期 望 ， 預 測 有 多 大 的 分 別 。 上 星 期 五 ， 美 國 花 旗 銀 行 公 佈 業 績 ， 是 虧 損 的 業 績 ， 但 虧 損 程 度 比 市 場 預 期 的 少 ， 結 果 股 價 大 升 。[/size]
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[size=2]乘 車 優 惠 股 東 支 付[/size]
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[size=2]因 此 ， 大 家 可 以 考 慮 博 一 博 近 期 發 出 盈 警 的 國 泰 （ 293 ） 。 國 泰 既 已 發 出 盈 警 ， 市 場 的 期 望 已 很 低 ， 如 果 真 正 的 業 績 沒 那 麼 差 就 好 了 。[/size]
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[size=2]交 通 銀 行 （ 3328 ） 發 行 人 民 幣 債 券 ， 利 率 3.25% ， 這 是 我 等 待 已 久 的 消 息 。 目 前 我 手 上 人 民 幣 還 不 少 存 在 本 地 銀 行 收 取 不 足 1% 的 利 息 ， 可 惜 ， 日 前 在 收 音 機 聽 到 恒 生 銀 行 （ 011 ） 總 經 理 馮 孝 忠 說 ， 這 次 交 行 發 債 券 ， 反 應 一 定 很 好 ， 可 能 每 人 只 能 買 到 一 手 ， 即 1 萬 元 的 債 券 。 1 萬 元 債 券 ， 就 只 能 多 賺 200 元 利 息 ， 是 不 是 真 有 吸 引 力 ？ 更 何 況 不 是 每 家 銀 行 都 能 辦 理 ， 至 少 城 大 內 的 恒 生 銀 行 就 沒 份 。 為 一 年 200 元 而 得 特 地 到 旺 角 恒 生 銀 行 去 辦 理 ， 對 我 來 說 花 這 個 時 間 不 值 得 。[/size]
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[size=2]曾 特 首 豪 擲 110 億 元 來 紓 解 民 困 ， 立 法 會 上 以 零 票 反 對 。 零 票 棄 權 的 優 勢 通 過 撥 款 ， 十 大 項 目 中 其 中 有 一 項 是 港 鐵 （ 066 ） 優 惠 學 童 乘 車 ， 我 不 知 道 港 鐵 因 這 項 優 惠 所 少 賺 的 錢 是 不 是 由 港 府 支 付 ？ 還 是 由 我 們 這 些 小 股 東 支 付 ？[/size]
[size=2]作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任[/size]
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080721/large/B12_04_a.gif[/img] [size=2]炒 業 績 要 睇 大 行 預 測[/size]
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[size=2]2008年07月23日（星期三）[/size]
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[size=2]港 股 大 幅 反 彈 了 幾 天 之 後 ， 昨 日 缺 乏 方 向 ， 波 幅 縮 小 ， 收 市 則 個 別 發 展 ， 沒 有 甚 麼 特 別 消 息 。 石 油 價 格 急 跌 後 反 彈 ， 反 彈 幅 度 也 不 算 大 ， 大 家 在 等 待 消 息 ， 主 要 是 企 業 業 績 的 消 息 。[/size]
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[size=2]企 業 業 績 的 消 息 不 是 以 虧 盈 來 衡 量 是 壞 消 息 還 是 好 消 息 ， 而 是 以 企 業 的 業 績 與 市 場 的 預 期 來 比 較 ， 只 要 是 好 過 預 期 ， 儘 管 虧 損 仍 是 好 消 息 ； 如 果 是 差 過 預 期 ， 賺 大 錢 也 是 壞 消 息 。[/size]
[size=2]市 場 預 期 由 誰 決 定 ？ 由 大 行 的 分 析 員 決 定 ， 在 企 業 公 佈 業 績 前 ， 各 大 證 券 行 就 會 公 開 他 們 的 對 該 企 業 的 盈 利 預 測 ， 如 果 多 數 大 行 皆 看 好 ， 最 後 公 佈 的 業 績 差 強 人 意 ， 股 價 就 會 下 跌 ， 相 反 也 是 一 樣 。 因 此 ， 現 在 要 開 始 留 意 各 大 證 券 行 的 預 測 報 告 ， 並 留 意 預 測 報 告 發 表 後 股 價 的 變 動 。 炒 業 績 要 賺 到 錢 ， 是 如 果 你 能 夠 正 確 的 猜 中 企 業 業 績 與 市 場 的 預 期 有 相 當 大 的 出 入 時 。[/size]
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[size=2]近 來 股 市 出 現 兩 個 極 端 ， 一 個 極 端 是 炒 最 高 風 險 的 期 指 與 牛 熊 證 ， 牛 熊 證 已 有 逐 漸 取 代 認 股 證 之 勢 ， 認 股 證 可 以 守 到 到 期 日 ， 所 以 得 付 出 多 一 些 的 期 權 金 ， 滿 足 不 了 真 正 想 賭 的 人 。 牛 熊 證 會 「 突 然 死 亡 」 ， 風 險 較 大 ， 成 本 也 相 對 較 小 ， 因 此 更 受 歡 迎 。 現 在 整 體 股 市 成 交 大 幅 下 跌 ， 但 牛 熊 證 的 成 交 卻 倍 升 。[/size]
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[size=2]金 源 業 績 外 人 難 明[/size]
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[size=2]現 在 市 場 更 有 新 型 的 ELI 出 現 ， 賭 注 竟 然 只 需 要 數 百 元 ， 這 已 經 與 澳 門 賭 場 沒 分 別 了 。 而 且 ， 賭 升 、 賭 跌 、 賭 股 價 不 變 都 可 以 ， 在 漫 漫 熊 市 中 ， 許 多 人 可 能 認 為 小 注 怡 情 無 所 謂 ， 但 是 ， 很 多 病 態 賭 徒 都 是 從 小 注 怡 情 開 始 ， 當 輸 掉 了 很 多 次 小 注 之 後 ， 就 想 一 次 過 下 一 個 大 注 博 翻 身 。[/size]
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[size=2]當 然 ， 另 一 個 極 端 是 走 向 保 守 ， 近 來 保 本 股 票 或 外 匯 掛 存 款 又 再 出 現 了 ， 昨 日 城 大 恒 生 銀 行 的 經 理 也 很 努 力 地 向 我 推 銷 這 類 產 品 。[/size]
[size=2]
[size=2]大 牛 市 時 ， 賺 錢 容 易 ， 只 要 買 入 股 票 ， 就 可 以 坐 在 那 等 升 值 ； 大 熊 市 時 ， 要 不 賭 一 賭 運 氣 ， 要 不 努 力 保 本 ， 從 保 本 中 賺 取 微 少 的 回 報 。[/size]
[size=2]香 港 最 新 的 通 脹 達 6.1% ， 創 11 年 新 高 ， 其 中 米 價 漲 幅 最 驚 人 ， 達 64% 。 米 價 大 漲 ， 香 港 最 大 的 白 米 入 口 商 金 源 米 業 （ 677 ） 的 業 績 卻 大 幅 倒 退 。 按 理 ， 米 價 漲 ， 米 商 貨 倉 裏 的 米 就 跟 著 漲 ， 存 貨 應 該 成 了 額 外 利 潤 ， 可 見 企 業 的 業 績 ， 非 局 內 人 真 不 容 易 猜 得 中 。[/size]
[size=2]比 較 容 易 猜 得 中 的 業 績 是 像 中 移 動 （ 941 ） 這 樣 的 企 業 ， 每 月 有 大 量 新 客 戶 ， 6 月 份 就 多 達 755 萬 ， 電 訊 公 司 在 通 訊 設 備 的 投 資 算 是 固 定 成 本 ， 每 增 加 一 名 新 客 戶 就 帶 來 新 的 利 潤 。 [/size]
[size=2]作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任[/size]
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-23 09:38 編輯 [/i]] [size=2]推 介 兩 隻 航 空 股[/size]
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[size=2]2008年07月24日（星期四）[/size]
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[size=2]前 陣 子 ， 國 泰 （ 293 ） 發 出 盈 警 ， 那 時 候 ， 適 逢 石 油 價 格 不 斷 的 創 新 高 ， 高 油 價 再 加 上 盈 警 ， 自 然 使 到 國 泰 股 價 狂 跌 ， 最 低 跌 至 13.40 元 。 近 幾 日 ， 石 油 價 格 開 始 從 高 位 大 幅 下 跌 ， 昨 日 國 泰 股 價 反 彈 得 相 當 不 錯 。[/size]
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[size=2]我 於 7 月 21 日 向 大 家 推 薦 過 一 次 ， 現 在 再 推 薦 多 一 次 ， 因 為 國 際 石 油 市 場 的 泡 沫 已 有 爆 破 的 象 。 更 重 要 的 是 ， 目 前 國 泰 的 PE 僅 8.7 倍 ， 一 隻 大 藍 籌 僅 8.7 倍 的 PE ， 就 算 今 年 業 績 差 ， 相 信 PE 仍 會 維 持 在 10 倍 左 右 ， 對 藍 籌 股 而 言 ， 10 倍 PE 是 相 當 吸 引 的 。[/size]
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[size=2]或 許 ， 你 會 擔 心 兩 岸 三 通 會 影 響 國 泰 的 生 意 ， 但 是 ， 兩 岸 三 通 真 正 能 全 面 推 行 是 一 兩 年 後 的 事 。 那 時 候 ， 說 不 定 大 市 已 進 入 另 一 個 新 的 牛 市 ， 那 就 甚 麼 也 沒 問 題 了 。[/size]
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[size=2]除 了 國 泰 ， 今 日 我 想 再 介 紹 東 方 航 空 （ 670 ） 。 7 月 19 日 ， 在 星 展 銀 行 的 投 資 座 談 會 上 ， 我 就 推 薦 過 東 方 航 空 ， 理 由 是 跌 得 太 殘 。 東 航 去 年 高 期 股 價 高 達 10.50 元 ， 儘 管 昨 日 股 價 已 經 大 升 11.8% ， 仍 只 是 2.65 元 ， 只 要 耐 心 地 等 待 ， 終 有 一 天 ， 在 新 的 牛 市 中 ， 東 航 股 價 回 升 到 去 年 高 位 時 ， 利 潤 是 2.7 倍 。[/size]
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[size=2]東 航 尋 求 合 併 方 向 正 確[/size]
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[size=2]去 年 ， 新 加 坡 航 空 與 淡 馬 錫 打 算 入 股 東 航 ， 但 最 後 被 群 情 洶 湧 的 東 航 小 股 東 否 決 掉 ， 小 股 東 們 怒 吼 ： 「 不 要 賤 賣 國 家 資 產 。 」 可 是 ， 後 來 東 航 股 價 竟 然 跌 破 新 航 的 入 股 價 。[/size]
[size=2]目 前 ， 中 國 上 市 的 三 大 國 企 航 空 公 司 中 ， 東 航 的 規 模 最 小 ， 接 受 新 航 入 股 是 正 確 的 。 現 在 新 航 入 股 失 敗 ， 昨 日 又 傳 出 東 航 尋 求 與 上 海 航 空 合 併 ， 這 也 是 好 事 ， 東 航 是 需 要 擴 大 自 己 的 規 模 。[/size]
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[size=2]上 星 期 六 ， 出 版 社 為 我 的 新 書 搞 了 一 個 簽 名 會 ， 反 應 不 錯 ， 趁 著 書 展 ， 本 星 期 六 下 午 4 時 ， 在 書 展 現 場 ， 出 版 社 再 為 我 搞 多 一 次 簽 名 會 ， 會 一 會 讀 者 。[/size]
[size=2][/size]
[size=2]香 港 通 脹 6.1% ， 想 不 到 我 的 老 家 新 加 坡 的 通 脹 更 驚 人 ， 高 達 7.5% ， 創 26 年 新 高 。 近 年 來 新 加 坡 元 幣 值 不 斷 上 升 ， 通 脹 依 然 如 此 之 高 。 近 來 ， 香 港 有 不 少 言 論 說 香 港 的 高 通 脹 是 因 為 港 元 隨 美 元 貶 值 所 致 ， 但 是 ， 貨 幣 升 值 的 新 加 坡 與 中 國 大 陸 ， 通 脹 率 卻 高 過 香 港 。[/size]
[size=2][/size]
[size=2]通 脹 高 企 ， 特 首 派 110 億 解 民 困 ， 但 是 ， 人 的 慾 望 是 無 窮 無 盡 的 ， 中 產 在 免 了 兩 年 女 傭 稅 後 ， 要 求 永 遠 免 女 傭 稅 ； 貧 窮 人 家 收 了 錢 後 ， 仍 然 在 投 訴 天 氣 太 熱 、 家 裏 沒 有 冷 氣 ， 罵 特 首 扶 貧 不 力 。 錢 分 了 ， 社 會 矛 盾 沒 有 解 決 ， 該 怪 誰 ？[/size]
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[size=2]9 月 立 法 會 選 舉 ， 不 論 是 中 產 或 是 基 層 ， 都 會 認 為 特 首 聽 不 到 他 們 的 聲 音 。 [/size]
[size=2]作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任[/size]
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080724/large/B14_04_a.gif[/img]
[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-24 09:24 編輯 [/i]] [size=2]港 交 所 幾 時 可 翻 兜 ？ [/size]
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[size=2]2008年07月25日（星期五）[/size]
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[size=2]前 一 陣 子 ， 大 摩 很 努 力 地 想 踩 低 港 交 所 （ 388 ） ， 第 一 次 出 報 告 說 股 價 會 跌 破 100 元 ， 第 二 次 出 報 告 說 會 跌 至 85 元 。 那 時 候 ， 我 傍 晚 開 車 回 家 ， 車 裏 的 收 音 機 傳 出 多 位 股 民 向 財 經 名 嘴 求 救 的 聲 音 ， 很 多 是 問 港 交 所 這 隻 股 。[/size]
[size=2][/size]
[size=2]偶 而 我 參 加 了 一 些 投 資 研 討 會 後 ； 與 股 友 聊 天 ， 話 題 也 少 不 了 港 交 所 這 隻 股 ， 不 少 股 友 都 問 我 港 交 所 股 價 會 不 會 跌 破 100 元 ？ 會 不 會 跌 至 10 元 ？ 是 的 ， 2003 年 ， 港 交 所 股 價 僅 10 元 。[/size]
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[size=2]我 在 2003 年 牛 市 初 期 買 港 交 所 ， 之 後 股 價 不 斷 上 升 ， 但 在 2007 年 牛 市 結 束 前 ， 我 多 次 撰 文 為 牛 市 之 後 的 港 交 所 唱 淡 ， 不 斷 地 提 醒 讀 者 ， 一 旦 牛 市 結 束 ， 第 一 隻 應 該 沽 出 的 股 就 是 港 交 所 。[/size]
[size=2][/size]
[size=2]現 在 ， 我 手 上 一 股 也 沒 有 ， 甚 麼 時 候 會 買 回 ？ 最 近 ， 在 這 一 個 反 彈 浪 形 成 之 前 ， 我 有 多 次 提 出 恒 指 20000 點 會 是 一 個 支 持 點 ， 我 自 己 也 有 打 算 當 恒 指 跌 至 20000 點 時 入 市 ， 港 交 所 會 是 其 中 一 隻 博 反 彈 的 股 。 可 惜 ， 恒 指 在 21000 點 時 反 彈 ， 我 錯 失 了 一 次 機 會 。 記 得 當 恒 指 跌 至 21000 點 時 ， 港 交 所 股 價 好 像 是 跌 至 101 元 ， 與 大 摩 所 預 測 的 會 跌 破 100 元 已 很 接 近 ， 那 裏 知 道 ， 現 在 港 交 所 已 升 上 124 元 ， 反 彈 之 力 度 可 能 是 眾 多 藍 籌 股 中 最 可 觀 的 。[/size]
[size=2][/size]
[size=2]等 業 績 後 作 決 定[/size]
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[size=2]因 此 ， 我 不 能 不 重 新 衡 量 一 下 港 交 所 的 前 途 。 當 年 ， 港 交 所 股 價 之 所 以 非 常 低 ， 是 因 為 成 交 額 很 低 ， 低 至 每 日 成 交 額 少 過 100 億 元 。 如 今 ， 儘 管 在 大 熊 市 ， 港 股 每 日 成 交 仍 有 600 億 元 左 右 ， 比 起 07 年 上 半 年 的 成 交 還 好 。 港 交 所 的 每 日 1500 億 元 成 交 只 是 發 生 在 去 年 第 三 季 ， 那 是 最 瘋 狂 的 時 候 。[/size]
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[size=2]為 甚 麼 港 交 所 的 成 交 不 會 縮 小 至 當 年 的 100 億 元 以 下 ？ 我 認 為 有 兩 個 理 由 ， 第 一 個 理 由 是 香 港 股 市 多 了 許 多 優 質 的 國 企 股 ， 這 些 優 質 國 企 股 多 是 在 05 年 至 07 年 之 間 上 市 的 ， 吸 引 了 來 自 世 界 各 地 的 資 金 來 香 港 投 資 這 些 股 。 第 二 個 理 由 是 香 港 已 成 了 衍 生 工 具 之 都 ， 認 股 證 、 牛 熊 證 、 期 權 … … 千 變 萬 化 ， 衍 生 工 具 不 論 在 牛 市 、 熊 市 皆 有 投 機 的 價 值 ， 現 在 ， 每 日 單 是 這 些 牛 熊 證 與 認 股 證 的 成 交 已 佔 100 億 元 至 200 億 元 之 間 。 炒 衍 生 工 具 基 本 上 是 等 於 開 賭 場 ， 一 個 比 澳 門 規 模 更 大 的 國 際 賭 場 ， 不 論 牛 市 熊 市 ， 賭 場 永 遠 客 滿 。 因 此 ， 港 交 所 的 成 交 額 可 能 不 容 易 再 往 下 跌 ， 如 果 能 穩 住 於 每 日 600 億 元 的 成 交 ， 港 交 所 仍 然 有 不 錯 的 前 途 。[/size]
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[size=2]現 在 ， 我 會 等 港 交 所 公 佈 業 績 ， 然 後 估 計 一 下 利 潤 與 成 交 額 關 係 才 決 定 甚 麼 時 候 可 以 買 回 已 賣 掉 的 港 交 所 股 票 。[/size]
[size=2]作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任[/size]
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080725/large/B13_04_a.gif[/img] [size=2][b]大 戶 要 派 貨 先 製 造 調 整[/b][/size]
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[size=2]2008年07月28日（星期一）[/size]
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[size=2]港 股 連 升 多 日 ， 恒 指 升 上 23000 點 之 後 上 星 期 五 終 於 出 現 調 整 。 調 整 力 度 不 算 強 ， 而 且 很 可 能 一 天 就 完 成 了 調 整 ， 想 繼 續 炒 反 彈 的 人 可 以 炒 恒 指 重 磅 股 如 匯 控 （ 005 ） 或 中 移 動 （ 941 ） 。 我 之 所 以 如 此 估 計 ， 是 因 為 上 星 期 五 收 市 前 恒 指 已 出 現 一 個 巨 大 的 反 彈 ， 恒 指 從 下 跌 545 點 反 彈 了 約 200 點 ， 最 後 10 分 鐘 的 競 價 時 段 就 反 彈 100 點 ， 這 是 大 戶 所 為 。[/size]
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[size=2]過 去 兩 個 星 期 ， 港 股 反 彈 速 度 極 快 ， 如 此 快 速 的 反 彈 ， 很 明 顯 地 是 大 戶 所 為 。 但 是 ， 反 彈 速 度 太 快 ， 不 少 散 戶 追 不 及 ， 眼 看 恒 指 一 下 子 升 了 2000 點 ， 又 不 敢 追 了 。 為 了 吸 引 散 戶 追 貨 ， 大 戶 就 得 製 造 調 整 ， 而 且 最 佳 的 調 整 就 是 像 上 星 期 五 那 樣 的 調 整 ， 一 下 子 急 挫 500 多 點 ， 然 後 在 臨 收 市 再 推 上 ， 最 後 保 留 300 多 點 的 「 折 扣 」 讓 今 天 入 市 的 散 戶 買 「 便 宜 貨 」 。 如 果 今 天 大 盤 上 升 ， 不 少 散 戶 就 會 因 為 後 悔 上 星 期 五 沒 有 趁 低 吸 納 而 急 急 追 入 。[/size]
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[size=2]我 以 前 說 過 ， 世 界 上 任 何 投 機 者 ， 不 論 是 對 沖 基 金 或 個 人 ， 都 不 敢 與 美 國 政 府 作 對 ， 對 沖 基 金 有 本 事 打 垮 泰 國 、 印 尼 ， 但 是 ， 誰 敢 與 美 國 政 府 對 抗 ， 一 定 死 路 一 條 。 全 球 的 大 投 機 者 的 總 部 ， 重 大 的 資 產 都 在 美 國 ， 甚 至 這 些 大 投 機 者 本 人 也 住 在 美 國 。 誰 與 美 國 政 府 過 不 去 ， 美 國 政 府 就 能 讓 他 們 一 身 蟻 ， 現 在 ， 美 國 政 府 已 開 始 控 告 一 家 石 油 商 操 控 石 油 價 格 。[/size]
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[size=2]奸 商 言 論 發 自 內 心[/size]
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[size=2]美 國 法 律 多 如 牛 毛 ， 隨 意 丟 出 一 條 就 足 以 整 死 人 ， 近 來 石 油 價 格 為 甚 麼 大 跌 ？ 相 信 其 中 一 個 最 重 要 的 理 由 是 這 些 石 油 投 機 者 見 好 就 收 ， 不 敢 與 美 國 政 府 對 抗 ， 以 免 惹 上 官 司 ， 就 算 能 逃 得 過 官 司 ， 美 國 政 府 官 員 拿 著 法 院 搜 查 令 到 自 己 公 司 翻 箱 倒 櫃 的 搜 查 也 夠 煩 的 。[/size]
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[size=2]香 港 特 區 政 府 想 制 訂 競 爭 法 ， 其 中 一 個 原 因 就 是 要 擴 大 自 己 的 權 力 ， 該 法 律 授 以 擬 將 成 立 的 「 競 爭 委 員 會 」 無 上 的 權 力 ， 可 以 隨 意 搜 查 他 們 想 搜 查 的 公 司 ， 罪 名 就 是 這 些 公 司 違 反 競 爭 法 。[/size]
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[size=2]現 在 ， 原 本 負 責 制 訂 競 爭 法 的 馬 時 亨 退 下 了 ， 代 替 他 的 是 一 名 自 稱 在 30 年 前 非 常 痛 恨 商 界 的 劉 吳 惠 蘭 。 劉 太 最 近 公 開 在 電 台 說 30 年 前 她 之 所 以 加 入 政 府 當 官 ， 是 因 為 她 認 為 商 界 很 奸 ， 這 席 話 引 來 不 少 批 評 ， 她 的 新 聞 秘 書 才 急 忙 的 發 新 聞 稿 ， 說 她 今 日 已 不 再 認 為 商 界 很 奸 ， 並 承 認 商 人 對 香 港 的 貢 獻 。 但 是 ， 我 還 是 認 為 她 內 心 深 處 依 然 是 認 為 商 界 很 奸 ， 也 只 有 內 心 深 處 認 為 商 界 很 奸 的 人 才 會 無 意 識 地 說 出 30 年 前 她 認 為 商 界 很 奸 的 話 。 我 很 擔 心 由 一 位 認 為 商 界 很 奸 的 人 來 制 訂 競 爭 法 。[/size]
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[size=2]作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任[/size]
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080728/large/B12_04_a.gif[/img] 高 油 價 長 遠 利 國 泰
2008年07月29日（星期二）
港 股 一 失 去 方 向 感 ， 成 交 就 大 幅 下 降 。 昨 日 ， 港 股 成 交 僅 414 億 元 ， 其 中 15 億 元 是 收 市 競 價 階 段 成 交 的 ， 如 果 沒 有 這 多 出 來 的 所 謂 競 價 階 段 ， 成 交 額 會 跌 破 400 億 元 ， 這 自 然 對 港 交 所 （ 388 ） 不 利 。
昨 日 恒 指 高 低 幅 度 僅 1% ， 上 午 情 況 還 好 ， 下 午 歐 洲 股 市 開 盤 偏 軟 ， 也 影 響 了 港 股 ， 歐 洲 廉 價 航 空 公 司 Ryanair 盈 利 急 挫 ， 股 價 急 跌 。 早 些 時 候 ， 香 港 的 廉 價 航 空 公 司 甘 泉 倒 閉 ， 也 幸 好 倒 閉 得 早 ， 越 遲 清 盤 ， 恐 怕 虧 損 就 越 重 。 石 油 價 格 如 此 高 ， 廉 價 航 空 公 司 根 本 無 法 提 供 廉 價 機 票 ， 如 何 經 營 ？ 這 一 次 的 石 油 危 機 ， 很 可 能 一 舉 將 全 球 的 廉 價 航 空 公 司 淘 汰 掉 ， 全 面 改 變 航 空 業 的 生 態 。
當 年 廉 價 航 空 公 司 的 出 現 ， 與 石 油 價 格 不 斷 往 下 跌 有 關 ， 當 燃 油 成 本 低 的 時 候 ， 廉 價 航 空 公 司 就 可 以 通 過 減 少 其 他 服 務 來 節 省 成 本 ， 與 正 規 的 航 空 公 司 競 爭 ； 如 今 油 價 高 漲 ， 燃 油 費 佔 了 總 成 本 的 絕 大 部 份 ， 其 他 服 務 所 能 節 省 的 金 錢 不 成 比 例 ， 廉 價 航 空 公 司 也 不 得 不 與 正 規 的 航 空 公 司 一 樣 加 燃 油 附 加 費 。 加 了 燃 油 附 加 費 之 後 ， 兩 者 之 間 的 真 正 票 價 就 相 差 不 遠 、 廉 價 航 空 公 司 的 「 廉 價 」 賣 點 就 失 去 了 。
現 在 ， 正 規 航 空 公 司 正 透 過 大 加 頭 等 艙 與 商 務 艙 的 票 價 來 增 加 收 入 ， 這 是 一 群 付 得 起 錢 的 人 ， 社 會 兩 極 化 ， 現 在 ， 來 回 香 港 與 新 加 坡 之 間 的 商 務 機 票 的 價 格 已 經 高 達 2 萬 元 ， 是 經 濟 艙 的 6 倍 ， 但 依 然 爆 滿 。
兗 煤 無 懼 中 央 限 價
如 果 石 油 價 格 在 這 個 水 平 維 持 多 一 年 至 兩 年 ， 全 球 廉 價 航 空 公 司 相 信 難 以 生 存 ， 留 下 來 的 正 規 航 空 公 司 就 有 能 力 再 加 票 價 ， 將 石 油 成 本 全 部 轉 嫁 給 消 費 者 。 因 此 ， 長 期 而 言 ， 國 泰 （ 293 ） 還 是 有 很 強 的 競 爭 力 ， 我 現 在 手 上 沒 有 國 泰 股 票 ， 倒 是 期 望 國 泰 會 公 佈 一 個 預 期 更 差 的 業 績 ， 讓 我 有 機 會 以 低 價 買 入 。
近 來 ， 煤 炭 股 一 直 是 市 場 焦 點 ， 好 消 息 與 壞 消 息 一 起 出 現 ， 好 消 息 是 兗 煤 （ 1171 ） 發 盈 喜 ， 說 上 半 年 盈 利 會 增 加 2.2 倍 以 上 。 壞 消 息 是 中 央 政 府 限 制 煤 價 ， 昨 日 收 市 ， 兗 煤 股 價 仍 有 2.5% 的 升 幅 ， 好 消 息 壓 倒 壞 消 息 ， 但 是 2.5% 不 算 多 。
兗 煤 去 年 高 峰 期 股 價 近 18 元 ， 之 後 ， 於 3 月 份 跌 破 9 元 ， 跟 著 又 大 幅 反 彈 ， 股 價 於 5 月 份 曾 一 度 再 創 新 高 ， 基 本 原 因 就 是 煤 炭 價 格 越 升 越 高 。
儘 管 大 市 不 濟 ， 高 煤 價 也 刺 激 了 兗 煤 股 價 大 幅 回 升 ， 反 彈 之 後 ， 兗 煤 股 價 就 徘 徊 在 13 元 至 15 元 之 間 ， 比 較 之 下 ， 調 整 幅 度 不 大 。 現 價 PE 約 20 倍 ， 所 發 出 的 盈 喜 說 盈 利 會 大 增 2.2 倍 ， 我 相 信 就 算 是 中 央 限 價 ， 盈 利 也 不 會 倒 退 ， 可 以 預 期 今 年 全 年 的 PE 會 跌 至 15 倍 以 下 ， 吸 引 力 不 錯 。
今 日 特 區 政 府 會 與 中 央 政 府 簽 署 CEPA 補 充 協 議 ， 相 信 有 好 消 息 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080729/large/B13_04_a.gif[/img]
[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-30 09:49 編輯 [/i]] 航 運 業 由 盛 入 衰 ？
2008年07月30日（星期三）
儘 管 美 國 政 府 出 盡 九 牛 二 虎 之 力 ， 但 只 能 保 住 房 利 美 、 房 貸 美 兩 家 房 地 產 貸 款 公 司 不 倒 閉 ， 卻 無 法 保 住 金 融 行 業 不 虧 損 。 前 晚 ， 美 國 美 林 宣 佈 業 績 虧 損 ， 需 要 找 新 加 坡 淡 馬 錫 入 股 34 億 美 元 ， 國 際 貨 幣 基 金 會 又 唱 淡 美 國 房 地 產 市 場 ， 再 加 上 尼 日 利 亞 石 油 設 備 遭 游 擊 隊 破 壞 ， 油 價 上 升 ， 結 果 ， 美 林 股 價 大 跌 12% ， 道 瓊 斯 指 數 跌 239 點 。
美 股 急 跌 ， 亞 太 股 市 無 一 倖 免 。 前 晚 ， 除 美 林 跌 12% 外 ， 美 國 其 他 金 融 股 的 股 價 跌 幅 也 很 大 ， 雷 曼 兄 弟 跌 10% ， 花 旗 跌 7.5% ， 美 國 銀 行 跌 5% ， 因 此 ， 昨 日 匯 控 （ 005 ） 僅 跌 1.3% ， 是 很 溫 和 的 了 。 看 來 投 資 者 仍 然 不 敢 過 度 看 淡 匯 控 的 業 績 。
前 日 匯 控 公 佈 加 拿 大 的 業 績 ， 淨 利 仍 有 8.4% 增 長 ， 下 星 期 匯 控 將 公 佈 業 績 ， 過 去 幾 年 ， 匯 控 總 是 給 市 場 一 個 驚 喜 ， 業 績 好 過 預 期 。
前 日 ， 高 盛 出 報 告 ， 提 到 上 個 世 紀 80 年 代 初 期 航 運 業 大 蕭 條 ， 並 說 目 前 的 情 況 很 類 似 。 當 年 ， 航 運 業 正 處 於 高 峰 ， 但 是 新 船 大 量 增 加 ， 而 燃 油 價 格 也 非 常 高 。 剛 公 佈 業 績 的 中 外 運 航 運 （ 368 ） 表 示 ， 目 前 該 公 司 有 36 艘 船 ， 未 來 3 年 會 增 加 11 艘 ， 總 載 重 目 標 會 提 高 至 500 萬 噸 ， 目 前 只 是 200 萬 噸 。 廣 船 （ 317 ） 生 意 更 是 好 的 不 得 了 ， 要 收 購 同 處 廣 州 的 文 沖 船 廠 。 看 來 ， 未 來 航 運 業 的 供 給 的 確 是 會 大 幅 度 的 增 加 ， 不 知 道 需 求 會 不 會 追 得 上 。
高 盛 報 告 殺 傷 力 大
高 盛 這 篇 報 告 威 力 很 大 ， 昨 日 宣 佈 上 半 年 利 潤 大 幅 增 長 2.3 倍 的 中 外 運 航 運 ， 股 價 收 市 時 也 下 跌 2.1% ， 其 他 航 運 股 更 不 必 說 ， 中 遠 控 股 （ 1919 ） 股 價 兩 日 共 跌 10% ， 東 方 海 外 （ 316 ） 兩 日 跌 7% ， 太 平 洋 航 運 （ 2343 ） 兩 日 也 跌 6% ， 中 海 集 運 （ 2866 ） 則 跌 8% 。
一 提 起 上 個 世 紀 80 年 代 的 航 運 業 ， 相 信 50 歲 以 上 的 人 都 會 有 很 深 的 印 象 ， 當 時 香 港 同 時 存 在 兩 位 世 界 船 王 ， 一 位 是 董 浩 雲 ， 另 一 位 是 包 玉 剛 。 但 是 ， 包 玉 剛 獨 具 慧 眼 ， 在 70 年 代 末 期 已 大 幅 度 的 裁 減 船 隻 的 數 目 ， 賣 船 所 得 用 來 進 軍 房 地 產 ， 其 中 最 觸 目 驚 心 的 就 是 當 年 一 舉 吞 下 老 牌 英 資 地 產 公 司 九 龍 倉 。 當 時 ， 不 少 人 認 為 包 玉 剛 收 購 九 龍 倉 的 代 價 太 過 高 ， 但 是 ， 船 王 能 夠 棄 船 登 陸 ， 則 恰 恰 好 避 過 了 隨 之 而 來 的 航 運 業 不 景 氣 。 那 一 場 不 景 氣 ， 另 一 位 船 王 董 浩 雲 業 務 出 了 問 題 ， 幾 乎 撐 不 住 ， 後 來 據 說 是 霍 英 東 出 手 相 救 才 撐 住 。
高 盛 重 提 往 事 ， 倒 是 很 嚇 人 的 ， 試 想 想 ， 一 代 世 界 船 王 就 在 那 一 個 衰 退 浪 中 翻 了 船 ， 的 確 可 怕 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-30 09:54 編輯 [/i]] 奧 運 完 才 炒 奧 概 股 ？
2008年07月31日（星期四）
2006 年 有 隻 新 股 稱 錦 江 飯 店 （ 2006 ） 上 市 ， 正 式 開 啟 了 奧 運 概 念 股 的 炒 風 ， 這 隻 股 的 編 號 就 是 2006 ， 很 好 記 。
可 是 ， 2007 年 牛 市 終 結 之 後 ， 所 有 的 奧 運 概 念 股 也 跟 著 完 蛋 。 概 念 全 失 ， 到 了 2008 年 初 ， 數 隻 奧 運 概 念 股 又 再 翻 炒 ， 錦 江 飯 店 是 其 中 一 隻 ， 結 果 我 自 己 買 入 卻 中 了 招 ， 將 2007 年 高 價 賣 錦 江 飯 店 所 賺 的 全 賠 上 ， 一 直 都 不 捨 得 止 蝕 ， 因 為 老 是 想 著 ， 反 正 奧 運 就 只 剩 下 幾 個 月 就 到 了 ， 之 前 該 有 機 會 再 翻 炒 一 次 奧 運 概 念 股 吧 ！ 那 裏 知 道 ， 奧 運 概 念 股 在 2008 年 年 初 短 暫 的 炒 一 轉 之 後 ， 就 完 全 無 影 無 蹤 。
前 日 ， 首 都 機 場 （ 694 ） 發 盈 警 ， 昨 日 股 價 逆 市 大 跌 7.15% ， 首 都 機 場 也 是 奧 運 概 念 股 之 一 ， 2008 年 上 半 年 的 業 績 竟 然 會 倒 退 ， 真 是 不 可 思 議 。
所 謂 奧 運 概 念 ， 是 指 主 辦 奧 運 的 城 市 在 奧 運 前 大 興 土 木 、 建 設 體 育 場 館 時 的 巨 大 投 資 所 帶 來 的 經 濟 效 應 ， 再 加 上 奧 運 期 間 龐 大 的 旅 客 所 帶 來 的 消 費 ， 都 應 該 刺 激 有 關 行 業 的 盈 利 大 幅 增 長 ， 盈 利 有 增 長 ， 股 價 自 然 有 得 炒 。
嚴 密 保 安 趕 退 遊 客
有 奧 運 概 念 ， 當 然 也 有 奧 運 後 效 應 的 現 象 ， 那 是 指 奧 運 後 ， 大 量 已 興 建 的 酒 店 、 旅 遊 設 施 就 會 面 對 旅 客 不 足 的 問 題 。 為 了 奧 運 ， 北 京 首 都 機 場 擴 建 ， 大 量 新 酒 店 建 好 ， 現 在 ， 奧 運 未 到 ， 首 都 機 場 已 經 發 出 盈 利 警 告 ， 說 客 源 不 足 。
今 年 的 北 京 奧 運 的 確 很 不 同 ， 是 有 史 以 來 保 安 最 嚴 密 的 一 次 ， 大 量 外 國 人 根 本 就 得 不 到 入 境 簽 證 ， 首 都 機 場 沒 生 意 ， 大 量 酒 店 也 沒 生 意 ， 奧 運 後 的 效 應 竟 然 提 前 出 現 了 。
也 許 ， 北 京 的 奧 運 概 念 得 倒 轉 過 來 ， 奧 運 前 與 奧 運 期 間 的 超 嚴 格 保 安 水 平 ， 導 致 與 奧 運 有 關 的 旅 遊 企 業 全 出 了 問 題 。 很 可 能 ， 這 些 企 業 得 等 到 奧 運 結 束 ， 保 安 要 求 降 低 ， 旅 客 才 會 再 度 大 量 來 中 國 ， 也 許 奧 運 概 念 股 得 等 到 奧 運 結 束 後 才 開 始 ， 真 奇 妙 。
如 果 你 有 興 趣 ， 倒 可 以 考 慮 趁 首 都 機 場 發 盈 警 、 股 價 大 跌 而 趁 低 價 吸 納 。 目 前 首 都 機 場 的 股 價 已 經 回 到 2006 年 年 底 奧 運 概 念 剛 剛 起 步 時 的 水 平 ， 與 2007 年 10 月 高 峰 期 比 較 ， 股 價 下 跌 幅 度 超 過 60% 。 昨 日 大 市 大 幅 上 升 ， 恰 好 補 回 前 日 之 所 失 ， 一 跌 一 升 ， 全 是 由 美 股 拉 鼻 子 走 。 美 股 則 由 石 油 價 格 拉 走 ， 或 者 再 加 上 個 別 企 業 的 業 績 所 影 響 ， 但 主 導 力 量 還 是 石 油 價 格 。
有 趣 的 是 ， 《 蘋 果 日 報 》 財 經 組 內 有 位 前 全 職 的 分 析 員 ， 叫 金 手 指 ， 他 以 前 曾 擔 任 過 全 職 石 油 分 析 員 ， 老 編 為 甚 麼 不 叫 他 開 個 石 油 專 欄 ？
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080731/large/B13_04_a.gif[/img]
[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-31 10:10 編輯 [/i]] 中 央 政 策 何 必 亂 猜
2008年08月01日（星期五）
星 期 三 ， 美 國 繼 續 大 幅 反 彈 ， 但 是 ， 亞 太 股 市 就 沒 有 能 力 接 力 ， 日 股 幾 乎 無 升 跌 ， 港 股 只 能 算 微 升 ， 恒 指 由 全 日 最 高 的 上 漲 188 點 到 收 市 時 只 有 40 點 進 賬 ， 內 地 股 市 更 是 急 跌 ， 上 證 綜 合 指 數 跌 2.15% ， 收 2775 點 ， 3000 點 的 關 一 直 都 破 不 了 ， 很 令 人 洩 氣 。
近 日 ， 傳 媒 不 斷 地 報 道 中 國 中 央 最 高 領 導 已 改 變 經 濟 戰 略 ， 由 過 去 的 兩 防 （ 防 止 經 濟 過 熱 、 防 止 通 貨 膨 脹 ） 改 為 一 保 一 控 （ 保 持 經 濟 平 穩 較 快 發 展 、 控 制 物 價 過 快 上 漲 ） ， 於 是 人 人 懷 著 巨 大 的 期 望 ， 期 望 中 央 救 市 。 但 是 ， 中 央 戰 略 是 改 了 ， 如 何 執 行 呢 ？ 誰 也 摸 不 著 ， 大 家 都 在 那 兒 猜 。 可 是 ， 投 資 者 往 往 是 在 局 勢 不 明 朗 時 ， 寧 可 多 持 現 金 ， 內 地 投 資 者 對 股 市 的 信 心 已 到 了 崩 潰 的 邊 緣 ， 只 用 嘴 巴 講 而 沒 有 實 際 政 策 配 合 的 好 消 息 ， 根 本 沒 人 聽 。
現 在 ， 大 家 都 在 等 待 到 底 這 個 一 保 一 控 該 如 何 保 如 何 控 ？ 要 明 白 ， 真 要 做 到 又 保 又 控 是 非 常 難 的 ， 因 為 要 保 經 濟 較 快 增 長 ， 通 脹 就 不 能 壓 得 下 ， 這 根 本 就 是 互 相 矛 盾 的 ， 不 知 道 如 何 推 行 ？
現 在 ， 許 多 分 析 員 在 猜 中 央 政 策 ， 有 人 猜 可 能 放 寬 銀 行 貸 款 ， 於 是 建 議 買 內 銀 股 ； 有 人 猜 可 能 提 高 出 口 退 稅 、 壓 抑 人 民 幣 幣 值 ， 於 是 建 議 買 工 業 股 。
猜 中 未 必 有 著 數
但 是 ， 猜 得 中 不 一 定 有 獎 ， 因 為 如 果 你 行 動 太 早 ， 在 大 家 開 始 憧 憬 時 高 價 去 追 已 炒 上 的 股 ， 日 子 一 天 天 過 去 ， 如 果 真 正 的 政 策 遲 遲 不 推 出 ， 投 資 者 失 去 耐 性 後 就 會 拋 售 套 現 、 增 持 現 金 ， 我 覺 得 現 階 段 並 不 需 要 猜 政 策 ， 還 是 耐 心 地 等 政 策 出 爐 更 好 。
不 過 ， 有 一 些 政 策 是 過 去 一 直 在 做 的 ， 就 不 妨 博 一 博 ， 最 佳 例 子 就 是 中 石 化 （ 386 ） 的 補 貼 。 人 人 都 知 道 中 石 化 提 煉 石 油 是 虧 本 生 意 ， 儘 管 最 近 提 煉 石 油 的 成 品 油 已 經 提 了 價 ， 但 是 中 石 化 依 然 虧 本 ， 沒 有 補 貼 是 不 行 的 、 也 對 不 起 眾 多 的 投 資 者 ， 將 來 那 裏 有 人 願 意 投 資 包 虧 本 的 股 票 ？ 因 此 ， 儘 管 昨 日 中 石 化 出 來 澄 清 ， 他 們 也 沒 聽 到 有 300 億 元 的 補 貼 傳 聞 ， 但 是 ， 補 貼 肯 定 有 ， 如 果 油 價 能 維 持 在 現 水 平 ， 中 石 化 會 更 好 。
最 近 ， 3 家 飲 料 公 司 的 運 輸 員 工 在 罷 工 後 都 獲 得 較 大 幅 的 調 升 工 資 ， 這 是 好 事 。 上 個 世 紀 90 年 代 初 ， 香 港 通 脹 也 很 嚴 重 ， 但 是 當 時 人 人 有 薪 水 加 ， 加 薪 幅 度 更 高 過 通 脹 率 ， 這 一 次 通 脹 之 所 以 令 人 沮 喪 ， 就 是 因 為 沒 有 薪 水 加 ， 或 加 薪 幅 度 太 低 。 如 果 僱 主 們 都 願 意 較 大 幅 度 的 為 員 工 加 薪 ， 人 人 消 費 ， 則 香 港 的 經 濟 繼 續 繁 榮 ， 僱 主 們 的 生 意 也 增 加 ， 豈 不 是 一 件 好 事 ？
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080801/large/B13_04_a.gif[/img] 匯控 股 息 增 長 比 盈 利 重 要
2008年08月04日（星期一）
匯 控 （ 005 ） 今 日 公 佈 業 績 前 ， 多 家 大 行 已 經 為 控 的 業 績 做 了 預 測 ， 全 部 的 預 測 都 是 負 面 的 ， 是 盈 利 倒 退 ， 其 中 里 昂 的 預 測 最 樂 觀 ， 估 計 盈 利 下 跌 17% ， 瑞 銀 最 不 樂 觀 ， 估 計 盈 利 下 跌 34% 。
對 我 而 言 ， 匯 控 盈 利 的 上 升 與 下 跌 並 不 重 要 ， 我 持 有 匯 控 股 票 18 年 ， 賺 的 是 股 息 ， 因 此 我 更 重 視 匯 控 的 股 息 。
過 去 10 年 ， 匯 控 的 業 績 也 不 是 年 年 上 升 ， 而 是 有 升 有 跌 ， 1998 年 亞 洲 金 融 風 暴 ， 匯 控 每 股 盈 利 由 1997 年 的 5.38 元 跌 至 4.21 元 ， 但 是 每 股 派 息 依 然 由 1997 年 的 2.18 元 增 加 至 1998 年 的 2.42 元 ， 增 長 率 是 11% 。 2001 年 ， 911 事 件 再 加 上 2000 年 的 資 訊 科 技 泡 沫 的 爆 破 ， 匯 控 每 股 盈 利 大 幅 倒 退 ， 由 2000 年 的 6.54 元 減 至 2001 年 的 4.91 元 ， 但 是 股 息 依 然 有 增 無 減 ， 由 3.43 元 增 至 3.74 元 。
過 去 3 年 ， 匯 控 每 股 的 股 息 增 長 率 都 是 11% ， 非 常 穩 定 ， 過 去 10 年 ， 匯 控 每 股 股 息 增 長 率 最 低 是 9% ， 最 高 是 29% ， 平 均 13% ， 股 息 每 年 增 長 13% ， 我 的 收 入 也 每 年 增 長 13% ， 以 這 個 比 例 來 計 算 ， 每 6 年 股 息 收 入 加 1 倍 ， 每 12 年 就 加 4 倍 ， 18 年 就 加 8 倍 。 長 期 投 資 股 就 是 要 選 這 種 股 ， 這 種 股 息 能 夠 年 年 增 長 的 股 。 匯 控 之 所 以 能 夠 保 持 每 年 派 發 的 股 息 有 增 無 減 ， 是 因 為 匯 控 派 發 股 息 相 當 保 守 ， 過 去 10 年 ， 平 均 派 息 率 是 59% ， 每 年 保 留 不 派 的 利 潤 就 可 以 用 來 壯 大 規 模 或 在 經 濟 差 時 仍 有 能 力 加 派 股 息 。
市 場 憧 憬 人 行 快 放 水
既 然 匯 控 的 平 均 派 息 率 只 有 59% ， 因 此 ， 就 算 今 年 匯 控 盈 利 下 跌 34% ， 符 合 最 不 樂 觀 的 瑞 銀 的 預 測 ， 相 信 匯 控 仍 然 有 能 力 維 持 每 股 派 息 有 所 增 長 。 去 年 每 股 匯 控 派 息 7.02 元 ， 現 價 股 息 率 5.4% ， 遠 遠 高 過 存 款 利 率 。 此 外 ， 從 抗 跌 的 角 度 來 看 ， 匯 控 現 價 與 歷 史 最 高 點 比 較 ， 下 跌 幅 度 僅 14% ， 表 現 比 恒 生 指 數 強 。
上 個 星 期 五 ， 港 股 神 奇 地 出 現 單 日 轉 向 ， 由 上 午 的 下 跌 523 點 變 成 收 市 時 上 升 131 點 。 造 成 這 個 奇 跡 是 因 為 胡 錦 濤 講 了 話 ， 前 一 陣 子 ， 中 共 中 央 開 了 會 ， 確 定 了 新 的 經 濟 路 線 ， 由 過 去 的 兩 防 （ 防 止 經 濟 過 熱 及 防 止 物 價 過 快 上 漲 ） 改 成 一 保 一 控 ， 即 保 持 經 濟 穩 定 較 快 速 增 長 及 控 制 物 價 過 快 上 漲 。 但 是 ， 中 央 文 件 發 了 下 來 之 後 ， 大 家 等 來 等 去 ， 仍 然 沒 有 任 何 實 質 的 政 策 推 出 ， 一 等 再 等 ， 等 到 不 耐 煩 ， 股 市 也 就 欲 升 乏 力 。
現 在 ， 胡 主 席 親 自 出 口 ， 講 了 話 ， 希 望 屬 下 各 級 官 員 能 迅 速 採 取 行 動 救 市 ， 胡 主 席 一 開 口 ， 市 場 也 馬 上 傳 出 人 民 銀 行 就 快 放 水 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-4 12:00 編輯 [/i]] 中 小 民 企 貸 款 有 望 放 寬
2008年08月05日（星期二）
上 星 期 五 ， 胡 錦 濤 主 席 開 口 講 「 一 保 一 控 」 ， 相 信 很 快 會 有 行 動 ， 我 估 計 最 重 要 也 可 能 最 快 的 行 動 是 指 示 銀 行 放 寬 貸 款 給 中 小 民 企 。 現 在 ， 不 少 中 小 型 民 企 無 法 向 銀 行 借 錢 ， 只 能 向 地 下 錢 莊 借 錢 ， 利 率 驚 人 ， 支 持 不 了 多 久 。
如 果 要 銀 行 放 寬 貸 款 ， 就 得 放 寬 銀 行 準 備 金 比 率 ， 得 利 的 除 了 這 些 中 小 型 民 企 外 ， 也 包 括 銀 行 本 身 。 到 目 前 為 止 ， 內 地 銀 行 的 主 要 利 潤 來 源 依 然 是 靠 借 貸 ， 增 加 借 貸 就 增 加 利 潤 。 其 中 ， 交 通 銀 行 （ 3328 ） 與 招 商 銀 行 （ 3968 ） 的 貸 存 比 率 遠 高 於 工 行 （ 1398 ） 、 建 行 （ 939 ） 與 中 行 （ 3988 ） ， 可 以 再 進 一 步 放 貸 的 比 率 低 了 ， 因 此 ， 放 寬 銀 行 存 款 準 備 金 ， 也 對 這 兩 家 銀 行 最 有 利 。
新 一 輪 的 CEPA 協 議 允 許 香 港 的 銀 行 在 內 地 註 冊 法 人 銀 行 時 ， 可 以 將 數 據 中 心 設 於 香 港 ， 我 相 信 很 多 銀 行 會 選 擇 這 麼 做 。 畢 竟 ， 在 銀 行 設 數 據 中 心 的 保 安 與 私 隱 的 保 護 會 比 內 地 強 ， 2000 年 香 港 資 訊 科 技 泡 沫 爆 破 後 ， 這 個 行 業 式 微 得 很 快 ， 大 量 人 才 找 不 到 工 作 ， 銀 行 數 據 中 心 的 回 流 ， 可 以 為 這 個 行 業 提 供 大 量 就 業 機 會 。 管 理 數 據 中 心 不 單 止 是 運 作 ， 還 包 括 分 析 與 規 劃 。
熊 市 反 彈 浪 小 注 玩 期 權
除 了 銀 行 數 據 中 心 外 ， 這 一 輪 CEPA 的 另 一 項 重 要 協 議 是 以 深 圳 及 士 尼 為 試 點 ， 允 許 無 深 圳 戶 籍 ， 但 居 住 深 圳 超 過 12 個 月 的 深 圳 居 民 ， 參 加 香 港 定 點 旅 遊 ， 地 點 是 士 尼 樂 園 。 不 少 人 批 評 說 這 項 協 議 只 有 士 尼 樂 園 得 益 ， 但 是 ， 應 該 強 調 的 是 ， 這 只 是 一 個 開 始 ， 是 個 試 點 ， 只 要 無 差 錯 ， 應 該 很 快 地 擴 展 到 香 港 其 他 定 點 ， 旅 客 來 源 地 也 不 會 局 限 於 深 圳 。 那 些 以 旅 行 團 為 目 標 的 旅 遊 零 售 業 得 益 最 大 ， 以 金 廁 所 為 號 召 的 恒 豐 金 業 （ 870 ） ， 是 其 中 一 家 以 旅 行 團 為 目 標 的 珠 寶 商 。
不 過 ， 不 論 中 央 如 何 救 市 ， 美 國 市 場 依 然 是 影 響 全 球 經 濟 最 重 要 的 因 素 。 不 久 前 ， 從 事 銀 行 業 48 年 的 新 加 坡 大 華 銀 行 主 席 黃 祖 耀 公 開 說 ， 目 前 全 球 的 金 融 危 機 是 他 從 事 銀 行 業 48 年 來 最 惡 劣 的 。 一 位 在 銀 行 業 工 作 了 半 個 世 紀 的 人 講 這 樣 的 話 ， 可 見 情 況 的 確 很 嚴 峻 。
過 去 48 年 ， 黃 祖 耀 經 歷 過 1973 年 的 股 市 崩 潰 、 1987 年 的 大 股 災 、 1997 年 的 亞 洲 金 融 風 暴 、 2003 年 的 非 典 型 肺 炎 … … 上 述 的 風 暴 ， 在 這 位 老 行 尊 眼 中 ， 都 比 不 上 這 一 次 嚴 重 。
因 此 ， 任 何 因 中 央 救 市 而 產 生 的 反 彈 ， 都 只 是 熊 市 的 反 彈 ， 保 本 仍 是 第 一 要 務 ， 以 小 量 的 金 錢 玩 期 權 ， 輸 光 無 所 謂 ， 也 好 過 高 價 買 股 票 ， 一 旦 股 價 回 跌 ， 套 牢 了 晚 上 睡 不 著 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-5 09:18 編輯 [/i]] 找 到 一 隻 熊 市 避 難 股
2008年08月06日（星期三）
近 來 ， 不 少 銀 行 又 開 始 向 客 戶 推 銷 「 保 本 基 金 」 ， 所 謂 「 保 本 基 金 」 當 然 保 證 不 虧 本 ， 在 不 虧 本 的 前 提 下 ， 有 機 會 賺 更 高 的 回 報 。 在 熊 市 中 ， 保 本 基 金 是 有 市 場 的 。
如 何 經 營 保 本 基 金 呢 ？ 其 中 一 個 方 法 是 把 你 的 錢 用 來 購 買 3 年 期 的 債 券 、 每 年 回 報 率 約 4% 至 5% 。 然 後 ， 就 用 這 個 債 券 的 利 息 收 入 用 來 買 期 權 ， 可 以 買 Put 也 可 以 買 Call 。 期 權 的 好 處 是 輸 了 最 多 是 輸 光 ， 不 必 倒 欠 ， 贏 則 無 限 ， 只 要 在 期 權 的 投 機 上 有 所 斬 獲 ， 你 的 保 本 基 金 就 有 不 錯 的 回 報 ， 比 存 在 銀 行 收 不 足 1 厘 利 息 好 。 最 壞 的 情 況 是 所 有 的 期 權 投 機 都 失 敗 ， 輸 光 了 ， 等 3 年 後 債 券 到 期 ， 你 也 可 以 拿 回 本 金 。
以 前 ， 我 曾 經 介 紹 過 領 匯 （ 823 ） 作 為 熊 市 的 避 難 股 ， 現 在 再 向 大 家 介 紹 另 一 隻 避 難 股 ， 那 是 萬 邦 投 資 （ 158 ） 。
萬 邦 投 資 也 是 一 隻 純 收 租 股 ， 規 模 很 小 ， 總 市 值 僅 17 億 ， 持 有 兩 幢 商 業 物 業 ， 都 在 中 環 皇 后 大 道 中 、 一 為 萬 邦 行 、 一 為 金 利 商 業 大 廈 ， 無 任 何 負 債 ， 收 租 過 日 子 ， 極 度 保 守 ， 整 個 董 事 會 都 是 老 人 家 。 這 是 極 少 數 目 前 股 價 比 去 年 10 月 股 市 高 峰 期 更 高 的 股 ， 在 大 牛 市 時 ， 這 類 極 度 保 守 的 股 沒 人 有 興 趣 ， 因 此 股 價 偏 低 ， 進 入 熊 市 後 ， 人 人 尋 求 保 本 的 投 資 ， 全 無 負 債 、 收 租 過 日 子 的 萬 邦 投 資 ， 就 引 起 保 守 投 資 者 的 興 趣 。 不 過 買 這 隻 股 要 小 心 ， 成 交 量 極 低 ， 隨 時 會 出 現 零 成 交 ， 突 然 等 錢 用 想 套 現 ， 可 能 不 很 容 易 。
小 注 怡 情 須 有 紀 律
在 熊 市 時 ， 要 學 習 接 受 低 回 報 的 投 資 ， 不 少 人 因 為 忍 受 不 了 低 回 報 ， 擔 心 追 不 上 通 脹 ， 成 了 負 利 率 而 鋌 而 走 險 。 許 多 人 都 自 己 告 訴 自 己 ， 自 己 是 刀 仔 鋸 大 樹 ， 是 小 注 怡 情 。 如 果 你 真 的 堅 持 只 拿 一 把 小 刀 來 鋸 大 樹 ， 鋸 不 斷 ， 拋 掉 這 把 小 刀 也 無 所 謂 ； 我 擔 心 的 是 ， 不 少 人 一 把 又 一 把 的 小 刀 拿 來 鋸 大 樹 ， 一 把 小 刀 鋸 不 斷 ， 再 拿 另 一 把 小 刀 ， 很 多 把 小 刀 加 起 來 ， 成 本 很 重 的 ， 拋 掉 了 很 多 把 小 刀 後 ， 你 的 錢 也 沒 了 。
小 注 怡 情 的 態 度 也 如 此 ， 每 一 個 初 到 澳 門 賭 場 賭 錢 的 人 都 是 小 注 怡 情 ， 慢 慢 地 ， 多 個 小 注 輸 掉 了 ， 就 想 翻 本 ， 越 想 翻 本 ， 就 大 注 大 注 的 賭 ， 最 後 輸 身 家 。
投 資 是 沒 有 一 步 登 天 的 暴 發 術 ， 是 一 年 一 年 累 積 而 成 的 。 牛 市 時 ， 累 積 得 快 一 些 ； 熊 市 時 ， 慢 一 些 。 不 貪 婪 、 不 恐 懼 ， 為 自 己 訂 下 一 個 20 年 的 投 資 退 休 計 劃 ， 按 部 就 班 的 累 積 財 富 ， 不 單 單 要 累 積 金 錢 上 的 財 富 ， 也 要 累 積 心 靈 上 的 財 富 ， 不 論 是 牛 市 還 是 熊 市 ， 盡 量 學 習 快 樂 地 過 每 一 天 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-7 10:06 編輯 [/i]] 一 堆 不 該 賣 的 好 股
2008年08月07日（星期四）
在 熊 市 期 中 ， 接 到 不 少 讀 者 來 信 ， 都 是 「 怎 麼 辦 ？ 」 這 一 類 的 問 題 ， 都 是 在 高 價 時 買 了 股 票 ， 其 中 不 少 更 是 在 股 價 一 路 跌 、 一 路 「 溝 貨 」 再 買 入 。 來 信 的 讀 者 都 自 稱 是 我 的 長 期 讀 者 ， 很 奇 怪 ， 我 的 真 正 長 期 讀 者 ， 不 會 不 知 道 我 長 期 反 對 「 溝 貨 」 。 不 過 ， 既 然 是 我 的 讀 者 ， 不 論 是 長 期 讀 者 或 是 短 期 讀 者 ， 我 都 應 該 盡 我 的 能 力 回 答 問 題 。
有 一 位 署 名 心 怡 的 讀 者 ， 給 我 寫 了 一 封 很 長 的 信 ， 細 述 她 從 1997 至 今 的 投 資 歷 程 。 1997 年 ， 她 在 股 市 高 峰 期 入 市 買 股 票 ， 金 融 風 暴 發 生 了 ， 虧 了 。 到 了 2000 年 ， 資 訊 科 技 泡 沫 發 生 後 ， 她 又 忍 不 住 再 入 市 ， 不 用 說 ， 又 再 一 次 高 價 買 、 低 價 賣 。 她 說 ， 2006 年 開 始 讀 我 的 文 章 ， 但 是 ， 那 時 候 信 心 不 足 ， 一 直 等 到 2007 年 股 市 最 瘋 狂 的 最 後 3 個 月 才 入 市 ， 現 在 不 知 怎 麼 辦 ？
怎 麼 辦 ？ 我 認 為 現 在 先 得 檢 查 一 下 自 己 有 多 少 股 票 ？ 多 少 現 金 ？ 一 個 比 較 理 想 、 能 令 自 己 晚 上 睡 得 好 覺 的 比 例 是 70% 現 金 與 30% 股 票 ， 如 果 現 金 比 例 偏 低 ， 可 以 賣 掉 部 份 股 票 。 好 了 ， 如 果 你 已 經 維 持 70% 現 金 對 30% 股 票 的 水 平 ， 你 每 個 月 工 作 的 收 入 及 其 他 收 入 扣 除 開 支 後 ， 也 可 以 以 70% 對 30% 的 比 例 投 資 ， 即 投 入 新 儲 蓄 的 30% 入 股 市 ， 當 長 期 投 資 ， 只 買 不 賣 ， 買 優 質 股 。
打 游 擊 戰 須 嚴 守 止 蝕
我 心 目 中 的 優 質 股 有 匯 控 （ 005 ） 、 長 實 （ 001 ） 、 中 移 動 （ 941 ） 、 中 國 人 壽 （ 2628 ） 、 中 石 油 （ 857 ） 、 盈 富 基 金 （ 2800 ） 及 交 通 銀 行 （ 3328 ） ， 當 然 ， 也 可 以 將 儲 蓄 的 30% 當 投 機 性 的 打 游 擊 戰 ， 每 一 回 打 游 擊 以 10% 至 15% 損 失 為 上 限 ， 一 定 要 止 蝕 。
不 少 讀 者 問 我 的 股 票 ， 很 抱 歉 ， 我 自 己 並 不 熟 悉 ， 因 為 我 不 是 在 證 券 行 工 戶 的 專 業 分 析 員 ， 我 只 是 一 名 業 餘 的 投 資 愛 好 者 ， 因 此 我 只 認 識 我 有 興 趣 的 股 票 。 我 寫 投 資 文 章 十 多 年 ， 所 提 過 的 股 票 也 只 有 數 十 隻 ， 讀 者 們 提 問 的 好 些 股 票 ， 我 自 己 不 熟 悉 ， 無 法 回 答 。 在 這 個 專 欄 一 一 地 回 答 讀 者 們 的 提 問 ， 可 能 令 其 他 讀 者 感 到 悶 ， 我 會 盡 量 將 讀 者 們 的 問 題 綜 合 起 來 解 答 。 今 日 ， 就 綜 合 多 位 讀 者 提 問 的 數 隻 股 做 簡 短 的 回 答 。
除 上 述 優 質 股 外 ， 以 下 一 些 股 票 也 相 當 低 ， 不 該 賣 ， 這 包 括 中 鐵 （ 390 ） 、 中 交 建 （ 1800 ） 、 中 鐵 建 （ 1186 ） 、 嘉 國 （ 173 ） 及 東 航 （ 670 ） 。 以 下 一 些 股 ， 目 前 有 相 當 的 抗 跌 力 ， 也 不 該 賣 ， 這 包 括 領 匯 （ 823 ） 、 恒 生 銀 行 （ 011 ） 、 中 電 （ 002 ） 、 港 燈 （ 006 ） 、 中 煤 （ 003 ） 、 建 滔 （ 148 ） 、 招 行 （ 3968 ） 、 工 行 （ 1398 ） 及 港 鐵 （ 066 ） 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-8 09:36 編輯 [/i]] 奧 運 經 濟 效 益 睇 長 線
2008年08月08日（星期五）
今 晚 ， 中 國 人 盼 望 了 很 多 年 的 北 京 奧 運 會 開 幕 了 ， 大 家 也 該 暫 時 把 股 價 的 升 升 跌 跌 放 到 一 邊 ， 好 好 地 欣 賞 奧 運 。
我 們 應 該 多 謝 科 技 的 進 步 ， 今 日 我 們 可 以 安 坐 家 中 ， 透 過 人 造 衛 星 的 轉 播 而 看 到 現 場 轉 播 的 奧 運 會 。 我 小 時 候 ， 看 運 動 會 、 看 球 賽 就 一 定 得 親 身 到 現 場 ， 或 者 在 過 後 ， 在 已 經 知 道 成 績 的 情 況 看 經 過 剪 接 的 片 段 ， 有 時 還 得 到 電 影 院 觀 看 。 我 就 曾 經 到 電 影 院 觀 看 1961 年 在 北 京 舉 辦 的 世 界 乒 乓 球 錦 標 賽 。 那 一 年 可 能 也 是 北 京 第 一 次 主 辦 國 際 體 育 盛 事 。 中 國 也 從 此 成 為 乒 乓 強 國 ， 到 了 1971 年 更 上 演 了 一 幕 乒 乓 外 交 。
今 年 的 奧 運 ， 誰 也 沒 想 到 會 變 成 有 史 以 來 保 安 要 求 最 高 的 奧 運 ， 不 單 是 北 京 旅 遊 業 生 意 差 ， 連 深 圳 也 差 ， 大 量 在 香 港 工 作 的 外 國 人 都 不 易 取 得 簽 證 到 深 圳 玩 ， 脆 安 坐 家 中 看 電 視 欣 賞 奧 運 。
我 一 向 以 來 都 鼓 勵 長 線 投 資 ， 也 許 ， 看 完 奧 運 ， 中 央 也 開 始 放 寬 宏 觀 調 控 ， 減 稅 、 退 稅 、 減 息 、 貸 款 放 鬆 … … 那 就 皆 大 歡 喜 。
最 近 ， 看 到 一 份 資 料 ， 細 數 北 京 主 辦 奧 運 投 入 的 金 錢 多 達 3000 億 人 民 幣 ， 主 辦 這 場 奧 運 肯 定 是 賠 本 的 生 意 。
國 產 貨 待 攻 海 外 市 場
不 過 ， 我 認 為 這 筆 賬 不 該 直 接 的 算 。 如 果 單 靠 主 辦 奧 運 的 入 場 票 收 入 、 廣 告 收 入 、 紀 念 品 收 入 及 電 視 轉 播 費 收 入 來 計 算 ， 總 收 入 肯 定 遠 遠 支 付 不 了 這 3000 億 人 民 幣 。 但 是 ， 奧 運 後 相 信 鳥 巢 體 育 館 、 水 立 方 會 成 為 旅 遊 點 ， 也 會 是 北 京 市 民 日 常 的 運 動 場 所 體 育 比 賽 場 所 。 北 京 首 都 機 場 （ 694 ） 擴 建 的 機 場 大 樓 與 跑 道 也 可 準 備 應 付 將 來 更 繁 忙 的 生 意 ， 北 京 通 過 電 視 轉 播 奧 運 的 時 候 也 同 時 為 北 京 的 旅 遊 業 做 宣 傳 。 奧 運 後 ， 北 京 旅 遊 業 一 定 更 發 達 ， 目 前 因 保 安 要 求 而 出 現 的 短 暫 低 潮 不 是 問 題 ， 奧 運 後 ， 一 些 國 產 品 牌 是 有 機 會 透 過 電 視 轉 播 奧 運 節 目 而 打 入 國 際 市 場 。 當 然 ， 除 了 奧 運 廣 告 外 ， 國 產 品 牌 的 質 量 水 平 仍 是 最 重 要 的 ， 是 最 後 能 否 成 功 打 進 海 外 市 場 的 關 鍵 。
今 日 ， 能 真 正 打 入 西 方 市 場 的 國 產 品 牌 的 確 很 少 ， 聯 想 （ 992 ） 是 其 中 一 個 ， 而 聯 想 也 是 靠 收 購 IBM 而 進 軍 海 外 。 甚 麼 時 候 國 產 品 牌 才 能 像 日 本 與 南 韓 一 樣 在 西 方 市 場 搶 佔 一 個 席 位 ？ 今 日 中 國 的 廠 商 有 能 力 代 西 方 名 牌 鞋 商 生 產 鞋 ， 但 無 法 自 己 創 造 能 打 入 西 方 主 流 市 場 的 鞋 子 品 牌 ， 也 許 國 產 鞋 商 應 該 學 習 聯 想 那 樣 去 收 購 西 方 的 名 牌 鞋 廠 ， 趁 目 前 美 國 經 濟 衰 退 ， 股 市 在 熊 市 時 收 購 也 許 比 較 容 易 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080808/large/B14_04_a.gif[/img] 股 民 對 中 央 救 市 期 望 過 高
2008年08月11日（星期一）
前 個 星 期 ， 國 家 主 席 胡 錦 濤 親 口 講 了 一 保 一 控 的 新 經 濟 政 策 後 ， 整 個 股 市 都 望 奧 運 前 中 國 政 府 會 落 實 推 出 一 些 救 市 行 動 。 這 股 期 望 在 上 個 星 期 五 北 京 奧 運 正 式 開 幕 而 變 成 完 全 的 失 望 。 當 天 ， 內 地 大 量 股 票 跌 停 板 ， 上 海 綜 合 指 數 跌 至 股 災 後 的 新 低 點 。
今 日 股 市 反 彈 唯 一 的 期 望 是 上 個 星 期 五 美 股 升 幅 不 錯 ， 石 油 價 格 下 跌 。
前 個 星 期 ， 胡 錦 濤 主 席 的 談 話 主 要 內 容 實 際 上 是 在 談 奧 運 會 的 準 備 工 作 ， 所 謂 一 保 一 控 只 是 整 個 談 話 中 的 一 個 很 小 的 部 份 ， 但 股 民 期 望 中 央 救 市 期 望 得 太 久 ， 把 胡 主 席 一 分 鐘 的 講 話 當 成 救 生 圈 。
我 是 相 信 中 央 會 放 寬 宏 觀 調 控 ， 但 不 一 定 是 有 甚 麼 直 接 救 股 市 的 政 策 推 出 ， 只 要 宏 調 放 寬 ， 企 業 能 賺 錢 ， 經 濟 增 長 不 錯 ， 股 市 自 然 會 反 映 。 因 此 ， 大 家 的 確 得 很 有 耐 性 地 等 待 。
北 京 奧 運 開 幕 禮 事 前 有 不 少 傳 言 說 會 有 恐 怖 襲 擊 ， 但 最 後 無 驚 無 險 ， 全 球 有 數 十 億 人 觀 看 了 這 場 歷 史 上 最 壯 觀 ， 投 下 最 多 資 金 、 人 力 、 物 力 的 奧 運 開 幕 禮 ， 世 界 各 地 的 傳 媒 也 在 那 兒 計 算 ， 究 竟 北 京 辦 這 場 奧 運 要 虧 多 少 錢 ？
有 人 估 計 北 京 辦 這 場 奧 運 共 花 了 3000 億 元 人 民 幣 ， 更 有 人 說 是 5000 億 。 不 論 是 3000 億 或 是 5000 億 ， 門 票 、 賣 紀 念 品 、 電 視 轉 播 權 、 廣 告 商 的 贊 助 費 … … 加 起 來 ， 恐 怕 仍 遠 遠 不 足 。
李 寧 點 聖 火 最 佳 宣 傳
但 是 ， 中 國 政 府 不 是 如 此 計 算 ， 中 國 政 府 在 計 算 奧 運 的 「 收 入 」 時 ， 把 中 國 的 形 象 的 價 值 也 算 了 進 去 。
所 謂 形 象 實 際 上 就 好 像 是 一 家 企 業 的 商 譽 ， 大 部 份 上 市 企 業 的 招 牌 都 很 值 錢 ， 這 是 一 項 無 形 資 產 ， 大 部 份 上 市 企 業 都 會 把 這 個 無 形 資 產 ， 即 商 譽 的 價 值 計 算 於 資 產 值 的 一 部 份 。
2008 年 8 月 8 日 北 京 奧 運 開 幕 禮 ， 全 場 最 重 要 的 人 最 受 全 球 傳 媒 關 注 的 人 就 是 李 寧 ， 北 京 奧 運 聖 火 最 後 一 棒 的 火 炬 手 。
開 幕 式 過 後 的 第 二 天 ， 全 球 各 地 傳 媒 ， 特 別 是 西 方 傳 媒 都 用 了 好 些 篇 幅 介 紹 李 寧 ， 從 廣 西 的 小 伙 子 變 成 體 操 王 子 ， 再 變 成 李 寧 公 司 （ 2331 ） 的 創 辦 人 ， 成 為 上 市 公 司 主 席 、 成 功 的 生 意 人 。
對 李 寧 公 司 而 言 ， 他 那 凌 空 點 聖 火 的 一 剎 那 已 經 為 李 寧 公 司 這 家 企 業 帶 來 巨 大 的 無 形 資 產 ， 大 大 增 加 了 商 譽 ， 從 此 ， 李 寧 可 以 開 始 進 軍 西 方 市 場 ， 在 廣 告 宣 傳 時 ， 只 要 掛 起 李 寧 自 己 於 2008 年 8 月 8 日 凌 空 點 聖 火 的 圖 片 就 行 了 。
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[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080811/large/B14_04_a.gif[/img] 宏 調 與 奧 運 何 干
2008年08月12日（星期二）
上 星 期 五 ， 美 國 股 市 大 漲 ， 道 瓊 斯 指 數 上 升 302 點 。 但 是 ， 因 為 內 地 股 市 再 創 20 個 月 的 新 低 點 ， 港 股 只 好 由 升 轉 跌 ， 恒 生 指 數 由 上 午 收 市 時 的 上 升 326 點 到 下 午 收 市 時 變 成 倒 跌 26 點 。 一 眾 中 資 股 皆 面 對 巨 大 沽 售 壓 力 ， 若 非 傳 統 藍 籌 股 撐 住 ， 恐 怕 跌 勢 更 大 。
近 來 ， 美 元 已 轉 強 ， 導 致 石 油 價 格 大 幅 下 跌 ， 黃 金 及 各 種 天 然 資 源 價 格 下 跌 ， 全 球 貨 幣 除 港 元 外 ， 兌 美 元 也 下 跌 ， 連 人 民 幣 也 連 跌 多 日 。
一 些 熱 錢 已 開 始 不 相 信 人 民 幣 只 升 不 跌 的 神 話 ， 開 始 從 內 地 市 場 撤 出 。 熱 錢 要 撤 出 內 地 市 場 ， 先 得 賣 掉 手 上 的 A 股 ， 因 此 昨 日 A 股 繼 上 星 期 五 大 跌 之 後 再 大 跌 ， 本 來 不 少 股 民 都 期 望 中 央 政 府 會 在 奧 運 前 推 出 救 市 措 施 ， 可 是 一 等 再 等 ， 等 到 奧 運 會 開 了 幕 ， 救 市 措 施 似 無 影 無 蹤 ， 投 資 者 連 最 後 的 耐 性 也 沒 有 了 ， 紛 紛 沽 貨 離 場 。
眼 看 奧 運 開 幕 救 市 行 動 依 然 未 出 現 ， 股 民 只 好 把 期 望 往 後 推 ， 美 林 出 報 告 說 ， 中 國 奧 運 後 會 放 寬 宏 觀 調 控 。 真 莫 名 其 妙 ！ 宏 調 與 奧 運 有 甚 麼 關 係 ？
根 本 沒 有 任 何 關 係 。 奧 運 前 ， 有 所 謂 的 奧 運 概 念 股 ， 現 在 這 些 概 念 股 全 跌 至 面 目 全 非 ， 只 好 再 期 望 奧 運 後 。
國 泰 繼 續 耐 心 持 有
奧 運 與 宏 調 無 關 ， 中 央 不 會 因 為 奧 運 而 加 強 或 放 鬆 宏 調 。 宏 調 的 放 鬆 與 否 ， 先 決 條 件 是 物 價 不 能 再 大 幅 上 升 ， 如 果 物 價 大 幅 上 升 ， 宏 調 不 可 能 放 鬆 ， 畢 竟 股 民 的 數 量 比 非 股 民 少 許 多 ， 中 央 絕 對 沒 有 特 別 照 顧 股 民 的 必 要 ， 而 物 價 則 是 影 響 13 億 人 生 活 ， 不 能 放 鬆 。
奧 運 後 唯 一 能 放 鬆 的 是 保 安 ， 奧 運 保 安 空 前 嚴 格 ， 保 安 加 強 的 結 果 是 旅 客 減 少 ， 國 內 旅 客 與 國 外 旅 客 都 減 少 ， 因 此 ， 我 認 為 奧 運 後 的 期 望 應 該 集 中 於 與 旅 遊 、 零 售 、 消 費 有 關 的 股 ， 這 些 股 也 是 過 去 曾 經 炒 過 的 奧 運 概 念 股 。
大 家 耐 心 地 等 吧 ， 現 在 不 妨 暫 時 不 要 望 股 市 報 價 機 ， 多 多 看 奧 運 節 目 。 今 年 奧 運 ， 中 國 國 家 隊 表 現 得 真 不 錯 ， 今 日 執 筆 時 ， 中 國 隊 已 得 8 面 金 牌 ， 希 望 能 一 舉 成 為 世 界 第 一 體 育 大 國 ， 取 得 金 牌 世 界 第 一 。
石 油 價 格 已 經 跌 至 每 桶 116 美 元 ， 那 是 今 年 初 的 價 格 ， 因 此 ， 儘 管 國 泰 （ 293 ） 上 半 年 業 績 出 現 虧 損 ， 但 是 ， 只 要 油 價 在 下 半 年 能 維 持 在 現 價 ， 國 泰 下 半 年 必 能 轉 虧 為 盈 ， 從 而 使 到 全 年 業 績 仍 然 有 盈 餘 。 國 泰 現 價 14.00 元 ， 是 近 期 的 偏 低 水 平 ， 也 是 兩 年 前 股 價 起 飛 前 水 平 ， 從 2003 年 中 至 2006 年 中 ， 國 泰 股 價 都 在 這 個 水 平 徘 徊 ， 算 是 相 當 便 宜 ， 大 家 該 耐 心 地 持 有 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080812/large/B13_04_a.gif[/img] 對 三 隻 愛 股 信 心 不 變
2008年08月13日（星期三）
昨 日 港 股 又 來 一 次 倒 轉 的 V 形 下 跌 ， 先 升 後 跌 ， 上 下 波 幅 非 常 大 ， 最 後 恒 指 下 跌 218 點 。 照 理 ， 恒 指 下 跌 218 點 ， 藍 籌 股 股 價 理 應 全 面 下 跌 ， 但 是 ， 昨 日 仍 有 18 隻 藍 籌 股 股 價 上 升 ， 很 明 顯 的 ， 與 前 日 一 樣 ， 沽 售 壓 力 盡 在 H 股 身 上 ， 另 外 ， 佔 恒 指 比 重 較 大 的 中 移 動 （ 941 ） 跌 得 最 重 ， 達 4.5% 。
值 得 留 意 的 是 ， 單 是 中 移 動 就 佔 所 有 沽 空 股 的 20% 成 交 ， 可 見 有 大 戶 在 利 用 中 移 動 力 壓 恒 指 。 中 移 動 也 快 公 佈 業 績 ， 我 依 然 對 其 業 績 信 心 十 足 ， 股 票 投 資 最 終 仍 是 以 業 績 為 最 後 的 基 礎 。
昨 日 有 兩 隻 藍 籌 股 升 幅 特 別 大 ， 排 第 一 是 富 士 康 （ 2038 ） ， 單 日 上 升 13.4% 。 昨 日 富 士 康 升 得 莫 名 其 妙 ， 該 公 司 也 發 聲 明 說 不 知 股 價 為 何 上 升 。 與 7 月 中 旬 的 低 價 比 較 ， 此 股 反 彈 幅 度 已 高 達 50% ， 是 之 前 跌 過 頭 急 反 彈 ， 還 是 有 好 消 息 ？ 不 得 而 知 ， 但 是 在 目 前 大 市 氣 氛 不 佳 的 情 況 之 下 ， 高 追 可 免 ， 股 價 若 再 升 也 不 必 眼 紅 別 人 賺 錢 。 投 資 大 忌 就 是 貪 念 ， 許 多 股 民 就 是 為 了 貪 念 而 在 股 價 急 升 之 後 高 追 。
第 二 隻 升 幅 頗 大 的 是 國 泰 航 空 （ 293 ） ， 昨 日 我 已 推 薦 過 此 股 ， 因 此 不 再 重 複 昨 日 的 觀 點 ， 總 之 ， 我 深 信 國 泰 全 年 業 績 必 能 轉 虧 為 盈 。
無 懼 趁 壞 消 息 入 市
買 股 票 要 賺 到 錢 ， 就 必 須 有 膽 量 在 壞 消 息 公 佈 後 入 市 ， 當 然 ， 不 是 所 有 的 壞 消 息 都 可 以 入 市 ， 而 是 經 過 分 析 ， 看 看 這 個 壞 消 息 的 影 響 會 有 多 久 ， 有 沒 有 改 進 的 機 會 。
我 除 了 相 信 國 泰 全 年 業 績 可 以 轉 虧 為 盈 之 外 ， 也 相 信 匯 控 （ 005 ） 全 年 業 績 會 給 大 家 意 外 的 驚 喜 。 上 星 期 匯 控 公 佈 盈 利 下 跌 3 成 不 佳 業 績 ， 股 價 基 本 上 仍 然 站 得 很 穩 ， 依 然 很 靠 近 130 元 。 之 前 ， 我 多 次 提 到 匯 控 的 最 強 處 是 過 去 十 多 年 的 股 息 年 年 增 加 。 這 一 次 匯 控 半 年 業 績 雖 然 大 幅 倒 退 ， 但 上 半 年 股 息 依 然 比 去 年 同 期 增 加 6% ， 下 半 年 匯 控 業 績 若 改 善 ， 股 息 或 會 派 得 更 多 。
有 人 問 我 為 甚 麼 同 是 國 際 銀 行 ， 匯 控 業 績 會 倒 退 30% 而 渣 打 （ 2888 ） 則 增 長 30% ？
我 的 答 案 是 渣 打 的 業 務 至 今 仍 集 中 於 亞 洲 ， 亞 洲 的 銀 行 只 要 沒 有 買 入 美 國 的 次 級 房 地 產 債 券 及 其 衍 生 工 具 的 話 ， 業 務 依 然 蒸 蒸 日 上 ， 沒 有 買 入 上 述 投 資 工 具 的 生 銀 行 （ 011 ） ， 半 年 實 質 利 潤 也 增 長 22.5% ， 只 因 去 年 有 特 殊 利 潤 ， 才 使 到 表 面 的 利 益 僅 增 長 2.2% 。
另 一 家 本 地 銀 行 東 亞 （ 023 ） ， 就 因 為 得 為 投 資 撥 備 15 億 元 ， 因 而 導 致 利 潤 大 幅 下 跌 52% 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080813/large/B13_04_a.gif[/img] 現 金 多 唔 使 驚 熊 市
2008年8月14日 (星期四)
如 果 你 在 昨 日 有 參 與 港 股 的 買 賣 而 能 賺 到 錢 的 話 ， 你 的 本 事 實 在 太 大 了 。 昨 日 港 股 走 勢 簡 直 是 玩 死 人 ， 分 分 鐘 都 是 陷 阱 ， 低 開 之 後 兩 升 兩 跌 ， 第 2 次 由 低 處 上 升 時 ， 指 還 倒 升 25 點 。 差 不 多 同 一 時 候 ， 上 證 綜 合 指 數 也 由 跌 破 2400 點 大 關 回 升 至 打 平 手 ， 但 最 後 上 證 綜 合 指 數 還 是 再 下 跌 至 2446 點 收 市 ， 跌 幅 是 0.44% ， 港 股 就 跌 的 更 重 ， 指 跌 347 點 ， 跌 幅 是 1.61% 。 股 價 連 升 數 日 ， 低 位 計 升 幅 達 50% 的 富 士 康 （ 2038 ） ， 昨 日 也 無 力 再 升 ， 回 跌 5.6% ， 是 藍 籌 股 中 跌 幅 第 二 大 的 股 。
昨 日 有 三 隻 藍 籌 股 公 佈 業 績 ， 其 中 隆 地 產 （ 101 ） 與 港 交 所 （ 388 ） 在 中 午 公 佈 ， 利 豐 （ 494 ） 則 在 收 市 後 公 佈 。
中 午 公 佈 業 績 的 企 業 ， 午 後 股 價 會 馬 上 受 業 績 影 響 ， 隆 地 產 公 佈 今 年 盈 利 ， 增 長 1.07 倍 ， 達 131.6 億 元 很 不 錯 ， 不 考 慮 資 產 重 估 ， 也 有 51.2 億 元 ， 增 長 幅 度 更 大 ， 達 1.5 倍 。 不 過 ， 大 市 不 濟 ， 如 此 亮 麗 的 業 績 也 只 能 令 股 價 上 升 0.42% ， 收 市 報 23.70 元 。
公 佈 業 績 的 同 時 ， 隆 主 席 陳 宗 預 測 明 年 香 港 經 濟 會 很 差 ， 但 他 竟 然 說 他 最 喜 歡 熊 市 ， 可 以 借 這 個 機 會 買 便 宜 貨 。 對 社 會 上 絕 大 部 份 的 人 來 說 ， 大 熊 市 都 是 不 受 歡 迎 的 ， 就 算 不 炒 股 票 的 人 也 會 受 到 大 熊 市 所 影 響 ， 因 為 大 熊 市 與 經 濟 衰 退 分 不 開 ， 許 多 人 會 失 去 工 作 。
明 年 情 況 更 惡 劣
當 然 ， 對 投 資 者 而 言 ， 每 個 大 熊 市 就 是 機 會 ， 是 趁 低 吸 納 的 機 會 。 但 是 ， 要 掌 握 這 個 機 會 的 先 決 條 件 是 手 上 持 有 大 量 現 金 。 過 去 一 段 時 間 ， 我 不 斷 地 告 訴 大 家 ， 最 壞 的 情 況 仍 未 到 來 ， 2009 年 肯 定 比 2008 年 更 糟 糕 ， 你 準 備 了 現 金 沒 有 ？ 明 年 就 是 cash is king 的 時 候 。
昨 日 港 交 所 公 佈 上 半 年 盈 利 增 長 28% ， 低 過 多 數 證 券 商 預 期 ， 結 果 股 價 大 跌 3.09% ， 收 報 103.50 元 ， 再 一 次 逼 近 100 元 大 關 。 前 些 時 候 ， 大 摩 咒 死 港 交 所 股 價 必 跌 破 100 元 ， 看 看 撐 不 撐 得 住 。
為 甚 麼 港 交 所 業 績 有 所 增 長 ， 但 股 價 竟 然 比 去 年 高 期 下 跌 了 不 止 60% ？
有 兩 個 原 因 ， 第 一 個 原 因 是 投 資 者 預 期 港 交 所 今 年 下 半 年 的 業 績 將 比 不 上 去 年 下 半 年 ， 去 年 下 半 年 港 股 成 交 大 部 份 時 間 過 千 億 元 ， 如 今 只 剩 600 億 元 。 另 一 個 原 因 是 在 大 牛 市 時 ， 人 人 都 認 為 港 交 所 的 業 績 只 會 升 不 會 跌 ， 100 倍 PE 的 股 依 然 有 人 搶 。 現 在 大 熊 市 ， 港 交 所 目 前 的 PE 17.9 倍 ， 我 也 認 為 太 貴 。
不 是 嗎 ？ 收 入 很 穩 定 的 港 鐵 （ 066 ） ， PE 才 9.56 倍 ， 我 的 愛 股 控 （ 005 ） ， PE 也 只 有 9.85 倍 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080814/large/B13_04_a.gif[/img] 堅 持 20000 點 才 博 反 彈
2008年08月15日（星期五）
股 市 經 過 一 連 數 日 的 大 跌 之 後 ， 昨 日 算 是 暫 時 喘 定 ， 恒 指 仍 然 守 在 21000 點 之 上 。 21000 點 是 不 是 支 持 位 ？ 我 沒 把 握 ， 上 個 月 恒 指 也 是 跌 至 這 個 水 平 而 出 現 約 2000 點 的 反 彈 。 上 一 回 的 反 彈 ， 我 沒 有 捕 捉 到 ， 因 為 我 心 目 中 的 短 期 博 反 彈 點 是 20000 點 ， 因 此 沒 有 追 貨 。 這 一 回 ， 恒 指 再 度 跌 至 21000 點 邊 緣 ， 我 還 是 決 定 將 博 反 彈 的 位 置 定 在 恒 指 20000 點 。
近 來 美 國 金 融 業 出 現 一 股 互 相 唱 淡 對 手 的 現 象 ， 我 將 你 的 評 級 降 級 ， 你 也 將 我 的 評 級 降 級 ， 結 果 是 大 家 的 股 價 一 起 跌 。 當 然 ， 大 行 做 足 準 備 功 夫 ， 早 已 大 量 沽 空 。 奇 怪 ， 至 今 為 止 ， 仍 沒 有 大 行 努 力 唱 淡 匯 控 （ 005 ） 。 過 去 幾 天 ， 大 行 努 力 壓 低 恒 指 ， 所 用 的 炮 彈 是 中 移 動 （ 941 ） 。 沽 了 中 移 動 ， 再 沽 中 資 銀 行 股 ， 就 是 沒 有 動 匯 控 的 主 意 。
目 前 匯 豐 股 價 高 得 出 奇 ， 恒 指 已 再 度 考 驗 21000 點 低 位 ， 匯 控 股 價 仍 然 守 在 125 元 以 上 ， 低 過 歷 史 新 高 點 不 足 20% ， 但 美 國 的 銀 行 股 ， 不 少 股 價 已 下 跌 50% 以 上 。 是 不 是 匯 控 已 成 香 港 的 股 王 ， 長 期 投 資 者 太 多 ， 人 人 像 我 一 樣 把 股 票 收 在 保 險 箱 不 賣 ？
中 鋁 跌 過 龍
昨 日 內 地 股 市 仍 未 止 跌 ， 只 是 跌 勢 較 為 緩 和 。 近 來 太 多 人 在 政 治 經 濟 的 評 論 文 章 要 求 中 央 早 日 救 市 ， 以 免 大 市 真 的 垮 了 救 不 活 。 日 本 可 以 是 一 個 好 的 樣 辦 ， 1990 年 日 經 指 數 超 過 39000 點 ， 然 後 一 瀉 而 下 ， 沒 人 救 市 ， 導 致 大 量 大 型 的 上 市 企 業 都 成 了 負 資 產 企 業 。 為 甚 麼 變 成 負 資 產 ？ 因 為 日 本 有 大 量 企 業 互 相 控 股 ， 我 擁 有 你 的 股 ， 你 擁 有 我 的 股 ， 你 的 股 股 價 貶 值 ， 我 的 股 也 一 樣 ， 結 果 大 家 手 上 的 資 產 一 起 貶 值 ， 貶 值 的 結 果 就 是 負 債 高 過 資 產 值 了 。
日 本 這 個 病 至 今 仍 未 治 好 ， 試 想 想 ， 今 日 日 經 指 數 才 等 於 當 年 高 期 的 3 成 ， 情 況 有 如 2003 年 時 ， 香 港 平 均 樓 價 只 是 1997 年 的 3 成 ， 多 少 人 成 了 負 資 產 ？
國 際 石 油 價 格 連 跌 多 天 後 ， 出 現 小 反 彈 ， 這 小 反 彈 使 到 中 海 油 （ 883 ） 出 現 大 反 彈 ， 昨 日 成 了 恒 指 成 份 股 升 勢 之 冠 ， 升 7.5% ， 還 帶 動 另 一 隻 資 源 股 中 鋁 （ 2600 ） 也 反 彈 6.8% 。 中 鋁 可 真 慘 ， 現 價 6.80 元 ， 去 年 高 位 達 26 元 ， 市 值 蒸 發 了 3/4 ， 我 覺 得 是 跌 過 頭 了 。 將 來 有 一 天 能 回 升 至 26 元 ， 就 有 3 倍 回 報 。
新 世 界 發 展 （ 017 ） 的 鄭 家 純 不 知 道 為 甚 麼 會 選 擇 在 立 法 會 選 舉 這 個 敏 感 期 ， 聘 請 前 房 屋 及 規 劃 地 政 局 常 任 秘 書 長 梁 展 文 ， 不 但 導 致 多 方 批 評 ， 股 價 也 不 斷 地 創 新 低 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080815/large/B13_04_a.gif[/img] 新 世 界 管 理 層 乏 政 治 智 慧
2008年08月18日（星期一）
上 星 期 五 ， 外 圍 股 市 已 經 喘 定 ， 但 是 港 股 依 然 不 濟 。 前 一 陣 子 ， 大 戶 力 壓 中 移 動 （ 941 ） 以 壓 恒 指 ， 現 在 有 跡 象 大 戶 已 開 始 試 圖 壓 匯 控 （ 005 ） 。
匯 控 業 績 固 然 差 ， 但 股 息 的 派 發 令 人 滿 意 ， 有 許 多 為 收 息 而 投 資 的 支 持 者 ， 這 些 支 持 者 為 了 收 股 息 ， 自 然 只 買 不 賣 。
梁 展 文 終 於 與 新 世 界 集 團 旗 下 新 世 界 中 國 （ 917 ） 解 約 ， 化 解 一 場 政 治 危 機 。 實 際 上 ， 何 止 政 治 危 機 ， 更 是 新 世 界 的 危 機 。 梁 展 文 加 入 新 世 界 引 起 民 間 巨 大 的 反 對 聲 音 ， 如 果 新 世 界 堅 持 聘 用 梁 展 文 ， 梁 展 文 堅 持 上 班 ， 今 後 只 會 成 為 新 世 界 的 負 資 產 ， 內 地 的 地 方 與 中 央 政 府 ， 都 會 以 更 加 苛 刻 的 條 件 與 代 表 新 世 界 的 梁 展 文 談 判 ， 對 新 世 界 非 常 不 利 。
這 個 事 件 很 明 顯 地 顯 示 出 香 港 商 界 與 公 務 員 的 政 治 敏 感 度 不 夠 。 根 據 梁 展 文 的 聲 明 ， 他 沒 有 直 接 參 與 政 府 與 新 世 界 發 展 （ 017 ） 有 關 紅 灣 半 島 的 談 判 。 但 是 ， 這 件 事 在 當 年 也 曾 經 引 起 社 會 爭 論 ， 新 世 界 在 梁 展 文 退 休 才 一 年 多 一 點 的 時 候 馬 上 邀 請 梁 展 文 的 加 入 的 確 是 不 智 ， 新 世 界 的 管 理 層 政 治 智 慧 的 確 令 人 擔 心 。
2003 年 ， 在 新 世 界 發 展 被 剔 出 恒 生 指 數 成 份 股 後 ， 我 馬 上 買 入 這 隻 股 ， 股 價 才 2 元 多 。 之 後 ， 股 價 節 節 上 升 ， 並 於 5 元 多 的 水 平 宣 佈 供 股 ， 我 全 數 照 供 。 之 後 ， 股 價 再 節 節 上 升 ， 於 12 元 水 平 ， 我 賣 掉 一 部 份 股 票 ， 取 回 全 部 的 成 本 。 從 此 ， 手 上 的 新 世 界 是 零 成 本 ， 也 就 無 憂 無 慮 地 持 有 至 今 。 當 然 ， 我 也 錯 過 新 世 界 股 價 最 高 峰 的 31 元 。
新 世 界 股 價 跑 輸 大 市
我 也 曾 經 提 過 新 世 界 是 一 隻 周 期 性 很 強 的 股 ， 本 來 是 應 該 與 港 交 所 （ 388 ） 一 樣 在 高 峰 過 後 拋掉 ， 將 手 上 零 成 本 的 新 世 界 也 賣 掉 ， 我 之 所 以 沒 有 賣 掉 ， 是 因 為 我 算 來 算 去 ， 新 世 界 的 真 正 收 成 期 仍 未 到 。 當 年 的 居 屋 紅 灣 半 島 今 日 已 成 為 豪 宅 ， 尖 沙 嘴 的 另 一 個 物 業 更 是 突 出 ， 肯 定 會 為 新 世 界 帶 來 巨 大 的 利 潤 。
5 年 前 我 能 夠 以 很 低 的 價 格 買 入 新 世 界 ， 相 信 市 場 上 也 有 不 少 人 手 上 的 新 世 界 的 成 本 價 是 相 當 低 的 ， 這 也 許 是 目 前 新 世 界 股 價 下 跌 幅 度 遠 超 過 大 市 的 原 因 之 一 。 許 多 人 想 賣 股 時 ， 第 一 個 考 慮 的 是 有 盈 利 的 股 ， 盈 利 越 高 ， 沽 出 的 衝 動 也 越 高 ， 最 近 不 少 外 資 沽 中 資 銀 行 股 ， 其 中 一 個 原 因 也 可 能 是 這 些 股 對 外 資 而 言 是 目 前 仍 有 錢 賺 的 股 ， 外 資 通 過 QFII 進 入 中 國 股 市 ， 入 市 時 間 遲 ， 已 經 沒 有 機 會 買 到 早 期 上 市 ， 股 價 非 常 低 的 股 。 中 資 銀 行 股 因 有 業 績 支 持 ， 前 一 陣 子 股 價 仍 相 當 硬 朗 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-19 09:24 編輯 [/i]]
