譚紹興 - 投 資 學 堂
投 資 學 堂 ： A 股 跌 浪 或 快 將 完 結 (譚紹興 20080620)[b][size=3][color=red]A 股 跌 浪 或 快 將 完 結[/color][/size][/b]
筆 者 在 周 一 （ 6 月 16 日 ） 以 「 A 股 八 連 陰 或 見 底 先 兆 」 為 題 ， 談 到 美 國 陰 陽 燭 大 師 Steve Nison 的 研 究 ， 指 出 當 股 市 （ 或 股 份 ） 連 續 出 現 十 支 相 繼 創 低 位 的 陰 燭 後 ， 則 該 跌 浪 便 有 快 將 完 結 的 機 會 。 在 該 文 見 報 後 ， 不 斷 收 到 一 些 讀 者 的 email 詢 問 ， 可 能 不 少 朋 友 想 趁 低 吸 納 A 股 基 金 吧 ， 今 日 不 妨 再 跟 大 家 一 談 A 股 之 走 勢 。
首 先 ， 近 日 內 地 傳 媒 經 常 講 述 的 「 七 連 陰 」 、 「 八 連 陰 」 及 「 十 連 陰 」 等 ， 其 實 是 指 在 陰 陽 燭 日 線 圖 連 續 出 現 的 七 支 、 八 支 及 十 支 陰 燭 （ 即 高 開 低 收 ， 收 市 價 低 於 開 市 價 ） 而 已 ， 但 這 與 Nison 所 研 究 的 10 支 連 續 創 低 位 走 勢 不 同 。
根 據 Nison 的 研 究 「 10 支 連 續 創 高 位 」 或 「 10 支 連 續 創 低 位 」 的 形 態 ， 是 在 陰 陽 燭 形 態 中 一 個 較 大 組 合 之 形 態 ， 因 為 當 中 最 少 需 要 十 支 陰 陽 燭 才 可 組 成 此 形 態 ， 故 其 準 確 性 也 相 對 較 高 ， 而 Nison 所 指 的 「 10 支 連 續 創 低 位 陰 陽 燭 形 態 」 ， 並 不 需 要 連 續 10 支 皆 是 陰 燭 ， 但 卻 要 求 連 續 10 次 的 低 位 皆 是 一 個 低 於 一 個 。
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[b][size=3][color=red]十 連 陰 後 多 有 反 彈[/color][/size][/b]
附 圖 是 上 證 綜 合 指 數 的 陰 陽 燭 日 線 圖 ， 從 圖 中 可 見 ， 由 6 月 3 日 （ 圖 A 點 ） 至 6 月 17 日 （ 圖 B 點 ） 期 間 ， 上 證 指 數 已 連 續 出 現 了 10 支 陰 燭 ， 但 其 間 只 有 9 次 連 續 低 位 ， 故 尚 未 符 合 Nison 的 「 10 支 連 續 創 低 位 」 要 求 。 另 一 方 面 ， 由 6 月 4 日 （ 圖 X 點 ） 至 6 月 18 日 （ 圖 Y 點 ） 期 間 才 出 現 了 連 續 10 個 低 位 ， 這 才 符 合 Nison 所 講 10 支 連 續 創 低 位 的 形 態 。
據 Nison 的 研 究 ， 當 股 市 出 現 10 日 連 續 創 低 位 的 走 勢 後 ， 往 往 預 示 一 個 跌 浪 快 將 完 結 ， 故 持 貨 的 投 資 者 若 考 慮 止 蝕 ， 則 不 妨 稍 等 ， 因 為 隨 後 有 機 會 出 現 止 跌 及 短 暫 反 彈 。 基 本 上 ， 10 支 連 續 創 低 位 的 走 勢 ， 是 指 短 期 跌 勢 或 長 期 跌 勢 快 將 完 結 ， 隨 後 可 能 是 反 彈 ， 同 時 亦 可 以 是 真 正 到 底 ， 故 大 家 切 勿 搞 錯 ， 誤 以 為 10 日 連 續 創 低 位 走 勢 後 ， 必 定 是 熊 市 結 束 之 訊 號 ， 它 可 能 只 是 一 個 中 期 反 彈 而 已 。
[b][size=3][color=red][/color][/size][/b][b][size=3][color=red]收 集 A 股 基 金 持 長 線[/color][/size][/b]
筆 者 翻 查 過 往 A 股 的 紀 錄 ， 察 覺 八 連 陰 、 九 連 陰 及 十 連 陰 等 形 態 ， 大 都 在 股 市 到 頂 後 出 現 ， 又 或 在 股 市 經 歷 一 輪 長 時 間 下 挫 後 ， 並 快 將 到 底 前 出 現 ， 正 如 上 回 在 本 欄 指 出 ， 國 內 在 2005 年 7 月 間 出 現 的 「 七 連 陰 」 ， 剛 巧 便 是 國 內 股 市 跌 至 1000 點 邊 緣 、 大 熊 市 結 束 前 出 現 。 隨 後 內 地 股 市 便 進 入 一 個 長 達 兩 年 多 的 巨 型 升 浪 。
至 於 今 次 則 難 料 ， 但 筆 者 近 日 正 趁 低 吸 納 一 些 A 股 基 金 作 長 線 持 有 。 a50 wph(111) [b][size=3][color=red]投 資 學 堂 ： 中 石 化 大 成 交 惹 憧 憬[/color][/size][/b]
隨 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FBF3.gif[/img] 上 周 國 家 發 改 委 宣 佈 調 高 成 品 油 及 電 力 價 格 後 ， 令 中 石 油 （ 857 ） 及 中 石 化 （ 386 ） 這 兩 石 化 雙 雄 權 重 股 回 升 並 帶 動 國 內 股 市 扭 轉 近 期 的 連 日 跌 勢 ， 而 上 證 綜 合 指 數 亦 一 度 逼 近 2900 點 大 關 。 惟 這 次 內 地 股 市 回 升 ， 成 交 金 額 卻 明 顯 不 及 在 本 年 4 月 間 ， 中 央 首 次 出 手 救 市 的 交 投 量 龐 大 ， 反 映 市 場 對 中 央 這 次 出 手 的 信 心 已 沒 有 先 前 般 高 漲 。 而 港 股 則 更 不 濟 ， 來 個 單 日 轉 向 ， 連 23000 也 告 失 守 ！
雖 然 近 日 內 地 股 市 的 交 投 量 並 沒 有 顯 著 增 加 ， 但 根 據 國 內 資 料 顯 示 ， 來 自 基 金 大 戶 方 面 的 買 盤 卻 出 現 淨 買 入 的 情 況 ， 故 有 些 報 道 指 「 基 金 抄 底 」 ， 即 在 股 市 跌 至 低 點 時 ， 趁 低 吸 納 ， 假 若 上 述 數 據 無 誤 ， 則 可 能 近 日 基 金 先 行 偷 步 買 貨 ， 而 一 般 散 戶 卻 無 膽 入 市 ！ 這 亦 未 嘗 不 是 一 個 利 好 訊 號 。
由 於 中 央 調 高 成 品 油 價 格 ， 有 利 於 石 化 雙 雄 ， 尤 其 是 中 石 化 ， 而 從 上 周 五 的 買 盤 亦 可 看 到 此 點 。 上 周 五 中 石 化 的 交 投 量 高 達 41 億 餘 元 ， 乃 當 日 成 交 量 最 高 的 股 份 。 中 石 化 並 非 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FBBF.gif[/img] 控 （ 005 ） 、 中 移 動 （ 941 ） ， 在 10 大 成 交 榜 中 排 頭 位 ， 並 不 常 見 。 同 時 其 成 交 股 數 更 逼 近 去 年 10 月 時 的 高 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/C857.gif[/img] 水 平 ， 反 映 這 次 真 有 龐 大 買 盤 跟 進 。 此 外 ， 上 周 中 石 化 以 大 成 交 一 舉 衝 破 50 日 及 100 日 等 中 期 平 均 線 ， 若 穩 守 8 元 水 平 ， 則 後 市 可 望 進 一 步 挑 戰 250 日 線 9 元 水 平 。
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[b][size=3][color=red]電 價 加 幅 未 彌 補 成 本[/color][/size][/b]
另 一 方 面 ， 上 周 同 獲 准 調 高 價 格 的 電 力 股 ， 它 們 的 走 勢 卻 不 及 石 化 雙 雄 ， 3 隻 電 力 股 華 能 （ 902 ） 、 大 唐 （ 991 ） 及 華 電 （ 1071 ） 等 皆 先 後 出 現 先 升 後 跌 ， 單 日 轉 向 的 不 濟 形 態 。 箇 中 原 因 相 信 是 由 年 初 至 今 ， 燃 料 價 格 上 升 ， 引 致 成 本 增 加 的 幅 度 遠 遠 超 越 電 力 價 格 的 4.7% 上 調 幅 度 ， 不 足 以 抵 銷 成 本 上 漲 的 負 面 影 響 。 最 後 ， 給 大 家 猜 一 猜 ， 近 日 各 地 大 雨 引 致 水 災 ， 請 猜 某 一 類 股 份 可 能 因 而 受 惠 。
作 者 為 證 監 會 持 牌 人 士 ， 持 有 中 石 油 （ 857 ） 。 投資學堂：(24/ 06/2008)
[b][color=red]坐艇指數反映港股未跌完[/color][/b]
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在投資市場，研究股市在跌浪中的低位之方法頗多，例如在基本分析中，分析員會參考股市在過往大跌後出現低位時之PE、市賬率水平，來預測這次港股跌浪之低位，好像在過往，每當港股經歷了一輪急挫，恒指一般跌至市賬率的一倍水平時，往往會出現強力支持，令大市止跌回穩，並結束漫長的熊市。另一方面，在技術分析派中，也會試圖用不同的策略，例如波浪理論、恒指與250日線之差距，又或頂部形態之量度跌幅等方法，來預測這次恒指的浪底。在眾多不同的尋找浪底之策略中，近日筆者看到某外資大行，所用的方法頗有趣，就是以「投資者的坐艇時間長短」，來預測股市是否到底。無奈近期港股已反覆下跌了6個月，大家亦已坐艇一段頗漫長時間，可惜參考這坐艇指數，則可能尚未到岸！
[b][color=red]短期應有反彈[/color][/b]
根據研究顯示，投資者持貨的時間長短（即由吸納某股票至沽售該股票，其間所需時間的長短），可有效地反映市況之高低，例如在去年大牛市時，不少朋友在購入某些股票後，當股價累積一定升幅後，便獲利回吐，故在大牛市時，投資者持貨的時間一般較短。相信各位讀者對此點亦頗了解，不用筆者詳述，正如賺錢貨一般唔會得長，反而蝕本貨便有排坐，箇中原因大家肯定有一定之體會，不必解釋！同樣道理，當股市處於反覆下挫的大熊市時，投資者往往會繼續持貨，不願蝕本沽出，故在熊市投資者持貨之時間往往較長。同時，當持貨時間之長度增至一頗高水平時，往往會是股市跌浪快將完結之先兆。至於這一次，投資者的平均持貨時間並不太長，相對過往熊市的低位仍有一段時間，故以此指標推測，則港股這一跌浪可能尚未真正完結。雖然港股的長期跌浪可能未完，但筆者估計，短期則有望出現反彈。上周美股急跌，連12000水平也告失守，除了是受油價持續飆升，及美國的金融股又要進行大撇賬等負面因素影響外，另一個促使美股下跌的原因便是四權到期（Quadruple Witching），即期指、期權等大部份衍生工具一同在上周五到期，故引致上周美股較為波動。
[color=red][b]美股可望喘定[/b][/color]
筆者估計，隨「四權到期」後，美股的走勢將會較為平穩。此外，在7月公佈業績前，亦可能引發一些沽盤平倉，令美股出現短暫回升，港股亦因而受惠。綜合來講，筆者預期隨美股短期可能呈現反彈，帶動港股再度上試23000點水平。
[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-6-24 11:48 編輯 [/i]] 投 資 學 堂 (25-6-2008) [color=red]耐 心 等 低 位 買 港 交 所[/color]
尚 有 不 足 一 星 期 ， 2008 年 的 上 半 年 又 告 完 結 ， 筆 者 回 顧 過 去 6 個 月 ， 察 覺 依 然 是 商 品 期 貨 基 金 表 現 較 佳 ， 連 家 畜 類 （ Livestock ） 期 貨 基 金 也 飆 升 ！
相 信 各 位 讀 者 仍 有 印 象 ， 於 本 年 初 ， 筆 者 曾 在 本 欄 介 紹 趁 低 吸 納 家 畜 類 期 貨 基 金 ， 因 為 在 年 初 ， 當 不 少 商 品 期 貨 大 幅 飆 升 之 際 ， 家 畜 類 期 貨 （ 參 考 Livestock Commodity Index ） 卻 停 滯 不 前 ， 沒 有 太 大 升 幅 。 近 日 回 顧 ， 察 覺 家 畜 類 期 貨 基 金 也 表 現 不 俗 ， 雖 然 不 是 回 報 最 佳 ， 但 已 跑 贏 農 產 品 期 貨 及 股 市 。 同 時 更 重 要 是 ， 在 過 去 一 季 ， 它 是 正 回 報 ， 有 錢 賺 而 不 用 虧 本 。
在 這 半 年 ， 筆 者 亦 曾 數 次 趁 商 品 期 貨 基 金 出 現 短 暫 下 調 時 候 吸 納 ， 反 彈 的 時 候 放 貨 ， 也 有 點 收 穫 。 但 股 市 則 截 然 不 同 ， 不 少 股 份 跌 落 之 後 ， 跟 再 插 多 幾 插 ， 毫 無 反 彈 力 ， 趁 低 吸 納 分 分 鐘 損 手 。 可 見 在 大 升 浪 時 （ 商 品 期 貨 ） ， 順 勢 而 行 不 難 獲 利 ， 而 在 大 跌 浪 中 （ 股 市 ） ， 逆 市 搵 食 殊 不 容 易 。
[color=red][b]長 線 買 金 融 股 基 金
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所 以 近 期 筆 者 投 資 股 份 時 ， 真 要 做 足 功 課 ， 作 長 期 投 資 準 備 才 考 慮 吸 納 。
另 一 方 面 ， 在 近 期 投 資 時 ， 筆 者 感 到 投 資 基 金 較 投 資 個 別 股 份 安 全 ， 就 以 投 資 美 股 為 例 ， 不 少 以 往 被 認 為 是 極 之 優 質 的 大 藍 籌 股 ， 也 會 忽 然 被 傳 沾 上 次 按 病 毒 ， 又 或 賬 目 問 題 等 突 發 事 件 ， 令 股 價 出 現 恐 慌 性 下 挫 ， 反 而 股 票 基 金 由 於 持 有 數 十 隻 不 同 股 票 ， 即 使 一 隻 出 事 ， 也 有 其 餘 十 多 隻 「 頂 」 住 ， 無 咁 傷 ！ 因 此 ， 近 期 筆 者 開 始 定 期 定 額 投 資 美 國 的 金 融 股 基 金 ， 作 長 線 持 有 ， 因 為 它 們 實 在 太 殘 ！
近 期 港 股 交 投 淡 靜 ， 昨 日 大 市 的 成 交 亦 只 得 591 億 餘 元 ， 成 交 疏 落 並 非 本 港 獨 有 的 現 象 ， 基 本 上 ， 在 環 球 的 各 大 股 市 交 易 所 也 出 現 交 投 縮 減 的 情 況 ， 暫 時 來 講 ， 美 國 股 市 乃 少 數 仍 有 不 俗 正 增 長 （ 成 交 額 ） 的 地 區 。 至 於 亞 洲 區 ， 台 灣 股 市 的 交 投 量 也 有 增 長 。
估 值 貴 過 國 際 同 業
港 股 交 投 下 降 ， 港 交 所 （ 388 ） 是 其 中 一 間 最 受 影 響 的 公 司 ， 筆 者 亦 考 慮 趁 低 吸 納 ， 惟 尚 未 到 價 ！
現 時 港 交 所 的 股 價 仍 處 於 2008 年 預 期 盈 利 的 22 倍 ， 並 不 太 吸 引 ， 相 對 全 球 交 易 所 的 PE 中 位 數 （ Median ） 18 倍 ， 則 港 交 所 仍 不 算 太 便 宜 ， 其 估 值 仍 高 於 紐 約 交 易 所 、 倫 敦 交 易 所 及 新 加 坡 交 易 所 ， 故 欲 吸 納 的 朋 友 不 妨 稍 等 。 投資學堂 (26-06-2008)： [color=red]A股似喘定挑戰3000關[/color]
上周五在電子傳媒中，看到瑞銀減持680多萬股大唐（991）的報道，跟在本周一又再看到瑞銀增持510多萬股大唐之報道，筆者不禁感到，該大行一買一賣之頻率如此快速，究竟它是增持還是減持？筆者於是翻查大唐股權變動情況，察覺該大行由六月初至今，已有不下8次買賣大唐的紀錄，直至本月18日，則其最終合共（好、淡倉）持有之大唐的數量，較月初的水平為低，即買來賣去移形換影後，數量最終是少了。既然查開，趁剛落風球，較淡靜，再查一查其他股份。無意間看到和廣北在6月13日減持10萬股中銀香港（2388）之紀錄。和先生在去年8月原本持1,084,500股中銀香港，在四次減持後，現在（6月13日）仍持有723,000股。此外，另一名董事周載群也在本年1月初於23.80元及21.50元水平減持了大約360,000餘股中銀香港。
[color=red]跟上海姑爺炒一轉？[/color]
在內房股中，筆者察覺「上海姑爺」近期頻頻增持其愛股，莫非他對國內房地產極之看好？好友手袋黃Denny推測，可能是他剛追到最美麗的港姐，心情興奮所致！從他增持的速度，筆者也不禁想「拉車邊」。由於筆者亦持有A50基金（2823），自然會較留意其情況，近日翻查資料，發覺其「已發行之基金單位」（即已發行之基金單位總數）不斷增加，正如在本年4月1日，其發行總數為480,000,000（4.8億）個；在5月5日，其發行數量急增至1,524,000,000（15.24億）個；在本周二（6月24日），其發行數量更進一步勁升至1,844,000,000個。換句話說，在短短兩個多月（5、6月間），其發行數量大幅增加了2.8倍，真是奇怪，突然多了這麼多資金吸納！筆者一向認為，欲研究A50基金之走勢，最佳策略莫過於研究上證綜合指數。昨日港股雖然因颱風關係，只得半日市，但內地股市則沒有受此問題困擾，更出現強勁升幅，並帶動港股在午後復市時一度大幅飆升。基本上，近日內地股市已有點喘定跡象，上證指數一連兩日回升，昨日更勁升百多點，重上2900水平。同時成交亦不太差，兩市合共交投達千億餘人民幣，相信後市可望挑戰3000點大關。
[color=red]美股可望現小型反彈
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在本周二，美股雖然持續下跌，但近期極之疲弱的金融股，卻逆市回升，不少銀行股已由早前過度拋售後止跌，此乃一利好現象。筆者估計，假若美國聯儲局宣佈維持利率不變（執筆時仍未知議息結果），美股可望出現一小型反彈。
作者譚紹興為證監會持牌人士目前持有A50中國基金（2823）
[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-6-26 10:33 編輯 [/i]] [b]投 資 學 堂 ： 港 交 所 股 價 跑 輸 同 業 (譚紹興 27-6-2008)[/b]
[b][size=3][color=orange]港 交 所 股 價 跑 輸 同 業[/color][/size][/b]
近 日 真 是 頗 多 突 發 新 聞 ， 例 如 在 周 二 晚 正 在 觀 看 風 暴 動 態 時 ， 電 視 螢 幕 突 然 打 出 馬 局 長 因 病 辭 職 的 消 息 。 繼 而 在 前 日 ， 電 子 傳 媒 又 突 然 報 道 本 港 將 成 立 香 港 商 品 交 易 所 ， 仿 似 跟 港 交 所 （ 388 ） 對 撼 ， 這 兩 項 突 發 事 件 ， 不 知 有 否 關 連 ？
昨 日 在 電 子 傳 媒 中 ， 聽 到 著 名 醫 生 講 述 馬 局 長 之 腦 血 管 病 時 指 出 ， 馬 局 長 的 病 情 可 能 並 非 嚴 重 到 須 即 時 辭 職 ， 同 時 更 指 出 ， 可 能 在 未 來 十 多 年 （ 甚 至 數 十 年 ） 也 不 會 病 發 ， 這 便 不 禁 引 起 旁 人 揣 測 馬 局 長 辭 職 之 謎 ！
早 前 董 生 因 腳 痛 請 辭 後 ， 便 忽 然 當 上 全 國 政 協 副 主 席 。 至 於 今 次 馬 局 長 辭 職 後 ， 不 知 又 會 有 甚 麼 新 工 作 ？ 馬 局 長 由 財 經 界 出 身 ， 對 這 個 行 業 極 之 熟 悉 ， 相 信 其 日 後 工 作 ， 說 不 定 也 與 金 融 圈 有 關 。
早 前 港 交 所 表 示 將 會 籌 備 重 推 石 油 商 品 期 貨 買 賣 平 台 ， 想 不 到 日 前 卻 有 間 私 人 公 司 宣 佈 組 成 香 港 商 品 交 易 所 ， 並 更 得 到 港 府 的 公 開 「 祝 福 」 ， 相 信 日 後 商 品 交 易 所 定 會 對 港 交 所 構 成 一 定 壓 力 ， 尤 其 是 日 後 港 交 所 不 再 是 本 港 唯 一 的 金 融 產 品 交 易 平 台 。
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[b][size=3][color=orange]獨 家 地 位 或 受 威 脅[/color][/size][/b]
筆 者 忽 然 想 到 ， 日 後 當 投 資 者 感 到 股 市 不 濟 時 ， 便 有 另 一 個 賭 場 可 參 與 。
本 想 跟 大 家 一 談 港 交 所 ， 但 相 信 近 期 已 有 不 少 朋 友 談 論 此 話 題 ， 故 不 妨 談 一 些 其 他 話 題 。 現 時 在 美 國 有 兩 間 股 票 交 易 所 股 份 上 市 ， 分 別 為 紐 約 股 票 交 易 所 （ NYSE ） 及 納 斯 達 克 股 票 交 易 所 （ NDAQ ） 。 除 了 股 票 交 易 所 外 ， 以 商 品 期 貨 及 期 權 等 產 品 交 易 的 市 場 ， 亦 分 別 有 芝 加 哥 商 品 期 貨 交 易 所 （ CME ） 、 Inter Continental Exchange （ ICE ） 及 紐 約 商 品 交 易 所 （ NMX ） ， 可 見 美 國 投 資 市 場 不 是 一 間 機 構 壟 斷 了 所 有 金 融 產 品 之 交 易 。
NYX 是 全 球 最 大 的 能 源 相 關 衍 生 工 具 市 場 ， 而 CME 在 2007 年 合 併 了 CME 及 CBOT Holding 後 ， 成 為 全 球 最 大 及 最 廣 泛 的 金 融 產 品 交 易 所 （ The world's largest and most diverse financial Exchange ） 。 更 重 要 的 是 ， 紐 約 商 品 交 易 所 （ NMX ） 及 CME 正 進 行 收 購 合 併 ， 在 合 併 成 功 後 ， 將 會 是 全 球 最 龐 大 的 巨 型 商 品 期 貨 交 易 所 。
商 品 交 易 所 股 價 照 跌
另 一 方 面 ， 筆 者 原 以 為 股 市 不 濟 ， 期 貨 市 場 交 投 暢 旺 ， 則 股 市 交 易 所 之 股 價 下 跌 ， 但 商 品 期 貨 交 易 所 之 股 價 理 應 不 差 ， 原 來 情 況 並 非 這 樣 。 附 圖 是 紐 約 股 票 交 易 所 、 納 斯 達 克 股 票 交 易 所 、 紐 約 商 品 交 易 所 及 芝 加 哥 期 貨 交 易 所 這 4 間 美 國 交 易 所 ， 再 加 港 交 所 （ 388 ） ， 在 過 去 6 個 月 之 股 價 表 現 。 圖 中 顯 示 5 間 交 易 所 之 股 價 皆 是 跌 、 跌 、 跌 ， 由 年 初 一 直 跌 至 今 ， 只 是 港 交 所 的 表 現 特 別 不 濟 ， 可 見 期 貨 交 易 所 之 股 價 ， 也 受 股 市 下 跌 拖 累 ， 未 能 逆 市 上 升 。 投 資 學 堂 ： 睇 往 績 熊 市 起 碼 跌 五 季 (譚紹興 2-7-2008)[b][size=3][color=orange][/color][/size][/b]
[b][size=3][color=orange]睇 往 績 熊 市 起 碼 跌 五 季[/color][/size][/b]
真 是 時 光 飛 逝 ， 不 經 意 間 2008 年 的 上 半 年 又 成 過 去 ， 今 天 剛 巧 是 好 友 潘 新 標 兄 擔 任 九 龍 西 區 扶 輪 社 社 長 主 持 的 第 一 個 例 會 ， 不 知 他 是 有 意 還 是 無 意 ， 在 首 個 例 會 中 ， 便 邀 請 了 消 防 處 處 長 盧 振 雄 先 生 作 主 講 嘉 賓 。 不 知 潘 兄 是 否 預 期 今 年 要 為 社 中 「 撲 火 」 ？
潘 兄 是 從 事 貿 易 行 業 ， 記 得 去 年 初 ， 他 跟 一 眾 社 友 提 醒 筆 者 ， 美 國 的 經 濟 情 況 頗 為 嚴 峻 ， 多 間 美 國 大 型 連 鎖 百 貨 店 的 定 單 大 為 下 降 ， 故 在 去 年 中 ， 筆 者 便 較 少 沾 手 依 賴 美 國 出 口 的 相 關 行 業 之 股 份 。
美 國 經 濟 雖 然 不 濟 ， 但 國 內 的 消 費 市 場 仍 有 強 勁 增 長 ， 因 此 以 國 內 為 主 要 市 場 的 股 份 ， 應 不 會 太 差 ， 故 此 ， 一 眾 內 需 股 仍 可 留 意 ， 尤 其 是 8 月 奧 運 來 臨 前 ， 內 需 股 可 能 可 短 炒 一 會 。
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[b][size=3][color=orange][/color][/size][/b][b][size=3][color=orange]00-03 年 捱 足 13 季[/color][/size][/b]
至 於 港 股 在 今 年 下 半 年 的 形 勢 又 如 何 ？ 附 圖 是 1988 年 至 今 ， [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FB57.gif[/img] 指 的 走 勢 ， 大 家 可 能 奇 怪 ， 為 甚 麼 20 年 的 走 勢 圖 ， 好 像 這 麼 短 ？ 因 為 圖 中 每 一 支 陰 陽 燭 是 代 表 一 季 ， 故 20 年 亦 只 得 80 支 陰 陽 燭 。 從 圖 中 可 見 ， 由 88 年 至 今 ， 港 股 先 後 出 現 了 3 次 大 調 整 ， 第 一 次 是 在 94-95 年 ， 即 圖 中 的 A 部 份 ； 第 二 次 是 由 97-98 年 間 ， 即 圖 中 的 B 部 份 ； 至 於 第 三 次 便 是 在 00-03 年 間 出 現 ， 即 圖 中 的 C 部 份 。
在 上 述 A 、 B 、 C 三 次 大 型 調 整 中 ， A 、 B 這 兩 次 調 整 分 別 是 由 5 支 季 度 的 陰 陽 燭 組 成 ， 即 在 94-95 及 97-98 年 間 的 兩 次 大 熊 市 ， 港 股 每 次 也 是 合 共 下 跌 了 5 季 便 告 完 成 整 個 跌 浪 。
至 於 00-03 年 那 一 次 大 熊 市 就 真 要 命 ， 因 為 該 次 港 股 總 共 下 跌 了 13 季 ， 即 39 個 月 ， 3 年 零 3 個 月 ， 方 能 完 成 整 個 大 熊 市 。
有 些 讀 者 可 能 會 問 ， 87 大 股 災 又 怎 樣 ？ 基 本 上 ， 該 次 就 真 簡 單 ， 因 為 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FB57.gif[/img] 指 由 高 位 至 低 位 只 需 三 個 月 便 「 搞 掂 」 ， 查 實 真 正 大 跌 只 是 在 1987 年 10 月 一 個 月 內 發 生 ， 肯 定 無 今 次 咁 長 。
[b][size=3][color=orange][/color][/size][/b][b][size=3][color=orange]73 年 數 據 難 作 參 考[/color][/size][/b]
可 能 你 又 會 問 ， 73 年 股 災 又 怎 樣 ？ 該 次 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FB57.gif[/img] 指 由 高 位 跌 至 低 位 ， 合 共 用 了 22 個 月 ， 便 完 成 整 個 大 熊 市 ， 惟 該 次 距 今 已 35 年 ， 若 再 用 作 參 考 ， 相 對 上 不 太 合 適 。
綜 合 來 講 ， 參 考 過 去 20 年 港 股 曾 出 現 的 3 次 大 熊 市 ， 調 整 時 間 是 5 季 or 13 季 。 假 如 今 次 是 94-95 及 97-98 的 翻 版 ， 則 大 家 只 要 再 捱 多 兩 季 ， 便 可 重 見 光 明 ！ 但 假 如 是 00-03 年 的 翻 版 ， 就 大 件 事 啦 ， 跌 成 39 個 月 ， 大 家 真 係 要 走 得 快 ！ 幸 好 筆 者 認 為 ， 今 次 是 00-03 年 翻 版 的 機 會 不 大 。 投 資 學 堂 ： 大 跌 市 打 工 仔 有 數 ？(譚紹興 3-7-2008)[b][color=magenta][/color][/b]
[b][color=magenta]投 資 學 堂 ： 大 跌 市 打 工 仔 有 [img]http://www1.appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FBF3.gif[/img] 數 ？[/color][/b]
上 周 有 報 道 指 ， 今 年 第 二 季 的 強 積 金 回 報 顯 著 下 跌 ， 全 港 數 百 萬 名 打 工 仔 更 有 機 會 齊 齊 蝕 錢 。 有 些 好 友 因 而 詢 問 筆 者 應 怎 麼 辦 ？
基 本 上 ， 假 若 你 並 非 今 日 即 時 退 休 ， 則 強 積 金 的 升 跌 ， 「 暫 時 」 僅 是 數 字 遊 戲 ！ 查 實 筆 者 寧 願 強 積 金 是 跌 好 過 升 ， 冇 搞 錯 ， 是 下 跌 ！ 以 筆 者 為 例 ， 現 年 25 歲 （ 阿 倫 都 係 25 歲 啦 ） ， 在 「 一 般 」 情 況 下 （ 註 ： 不 包 括 其 他 特 殊 情 況 ） ， 仍 要 等 40 年 ， 即 65 歲 退 休 時 ， 才 可 將 強 積 金 的 供 款 提 出 ， 故 此 ， 現 時 強 積 金 是 升 是 跌 ， 你 都 一 樣 要 供 ， 既 然 橫 掂 都 係 要 供 ， 當 然 係 越 平 越 好 ， 「 平 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FAB0.gif[/img] 」 便 可 供 多 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FAB0.gif[/img] 基 金 單 位 ， 儲 蓄 多 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FAB0.gif[/img] 貨 ， 何 樂 而 不 為 。 就 好 似 你 每 日 都 要 為 汽 車 入 油 ， 自 然 係 油 價 平 好 過 貴 。
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[b][size=3][color=magenta][/color][/size][/b][b][size=3][color=magenta]強 積 金 可 買 平 貨[/color][/size][/b]
故 此 ， 筆 者 認 為 ， 假 如 你 現 在 仍 有 5 至 10 年 的 投 資 期 ， 則 不 用 太 擔 心 強 積 金 的 升 跌 。 因 為 根 據 過 往 20 年 港 股 的 升 跌 周 期 ， 熊 市 一 般 一 兩 年 便 完 結 ， 最 厲 害 者 亦 是 三 四 年 而 已 。 美 國 股 市 也 相 似 ， 正 如 附 圖 所 示 ， 由 1980 年 至 今 ， 道 指 最 漫 長 的 一 次 跌 市 亦 只 是 36 個 月 便 完 結 ， 因 此 有 5 至 10 年 投 資 期 ， 應 該 可 過 渡 這 個 大 熊 市 ， 並 在 其 間 低 位 儲 蓄 多 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FAB0.gif[/img] 貨 ， 待 下 一 個 牛 市 重 臨 。
筆 者 覺 得 ， 在 長 期 投 資 角 度 來 講 ， 最 重 要 的 是 ， 你 揀 的 基 金 是 否 優 質 才 最 重 要 。 若 果 只 是 個 別 金 融 機 構 湊 合 而 成 的 基 金 ， 便 需 認 真 考 慮 它 能 否 有 能 力 度 過 未 來 多 個 大 熊 市 。
根 據 歐 美 的 研 究 資 料 顯 示 ， 在 不 少 政 府 部 門 或 傳 統 的 大 型 私 人 機 構 ， 它 們 為 其 僱 員 提 供 的 退 休 基 金 （ Pension Fund ） 之 回 報 ， 大 都 能 跑 贏 其 他 同 類 基 金 ， 同 時 ， 這 些 私 人 退 休 基 金 往 往 皆 能 取 得 不 俗 的 長 期 回 報 。
記 得 早 年 本 港 某 個 大 型 運 輸 系 統 ， 在 尚 未 合 併 前 ， 它 為 其 僱 員 提 供 的 退 休 計 劃 ， 回 報 頗 佳 ， 優 於 不 少 市 面 的 基 金 之 回 報 。
至 於 這 些 歐 美 政 府 部 門 或 大 型 私 人 機 構 的 退 休 基 金 一 般 表 現 較 佳 ， 據 調 查 顯 示 ， 因 為 這 些 大 型 機 構 在 揀 選 基 金 經 理 時 ， 大 都 以 長 期 穩 定 回 報 為 主 ， 而 不 強 行 要 求 強 勁 的 短 期 回 報 。
研 究 顯 示 ， 由 於 這 些 基 金 經 理 不 須 為 每 季 的 投 資 回 報 而 作 出 短 線 的 買 賣 ， 例 如 粉 飾 櫥 窗 之 類 ， 除 了 可 減 低 股 份 買 賣 之 交 易 費 用 外 ， 亦 可 較 集 中 於 投 資 組 合 的 長 期 穩 定 回 報 。
大 機 構 供 款 有 優 勢
此 外 ， 這 些 大 型 機 構 集 合 了 僱 員 的 龐 大 退 休 供 款 ， 有 較 大 Bargaining Power 要 求 低 廉 的 基 金 管 理 費 及 其 他 行 政 費 用 。 [size=2][b]賭 股 抗 跌 力 漸 消 退[/b][/size]
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[size=2]2008年07月17日（星期四）[/size]
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[size=2]上 周 從 《 蘋 果 》 副 刊 看 到 講 述 李 小 龍 及 香 港 武 術 的 演 變 ， 文 中 提 到 ， 李 小 龍 比 喻 截 拳 道 時 ， 其 中 頗 有 禪 味 的 一 句 。[/size]
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[size=2]筆 者 細 想 後 ， 不 禁 感 到 這 句 話 用 以 形 容 投 資 亦 頗 合 適 ， 正 如 ： 「 投 資 就 像 一 根 指 向 月 亮 的 手 指 ， 但 千 萬 不 要 誤 將 手 指 當 成 月 亮 ！ 」 至 於 箇 中 的 含 義 ， 便 讓 讀 者 自 行 細 想 了 。[/size]
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[size=2]昨 日 上 午 大 約 11 時 左 右 ， 好 友 來 電 相 約 午飯 ， 並 順 道 詢 問 港 股 市 況 。 筆 者 笑 稱 ， 在 「 決 戰 」 前 夕 ， 港 股 可 能 仍 會 是 有 波 幅 而 無 真 正 的 升 跌 幅 度 。 正 如 在 昨 日 閒 談 時 （ 11 時 左 右 ） ， 恒 指 正 下 跌 100 多 點 ， 跟 著 到 中 午 12 時 左 右 ， 恒 指 又 已 止 跌 回 升 ， 由 下 跌 100 點 ， 轉 為 上 升 160 多 點 。 豈 料 午 飯 回 來 後 ， 恒 指 又 再 掉 頭 回 落 ， 改 為 下 跌 60 多 點 。 最 後 收 市 時 ， 港 股 僅 微 升 48 點 ， 全 日 大 部 份 時 間 指 皆 是 在 21100-21300 這 200 點 區 內 上 上 落 落 。[/size]
[size=2]中 移 動 主 導 指 數 升 跌[/size]
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[size=2]近 期 港 股 交 投 疏 落 ， 昨 日 大 市 成 交 不 足 600 億 元 。 基 本 上 ， 在 如 此 淡 靜 的 市 況 下 ， 匯 控 （ 005 ） 及 中 移 動 （ 941 ） 兩 隻 大 藍 籌 的 波 動 ， 已 足 以 支 配 大 市 的 升 跌 。 附 圖 是 恒 指 、 匯 控 及 中 移 動 在 昨 日 的 1 分 鐘 走 勢 圖 ， 從 圖 中 可 見 ， 昨 日 中 移 動 升 則 恒 指 升 ， 中 移 動 跌 則 恒 指 跌 ， 兩 者 恍 如 孖 公 仔 般 升 跌 同 步 ， 故 昨 日 可 謂 全 由 中 移 動 「 操 控 」 大 市 。 由 於 單 靠 一 隻 股 份 主 導 大 市 ， 故 令 恒 指 份 外 波 動 。[/size]
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[size=2]另 一 方 面 ， 昨 日 午 後 ， 記 者 朋 友 來 電 ， 筆 者 才 記 起 擾 攘 了 一 段 時 間 的 澳 博 （ 880 ） 在 幾 經 風 雨 後 ， 昨 日 終 於 上 市 。[/size]
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[size=2]在 美 國 投 資 市 場 ， 早 年 不 少 美 國 專 家 皆 稱 Gaming Stock （ 即 賭 業 股 ） 為 Recession Proof 或 Recession Resistant （ 即 抗 經 濟 衰 退 股 份 ） ， 因 為 在 過 往 ， 當 美 國 出 現 經 濟 衰 退 時 ， 賭 業 股 的 表 現 仍 相 對 不 俗 ， 例 如 在 前 一 次 美 國 經 濟 衰 退 時 ， 即 2000-2003 年 間 ， Datastream Gambling 賭 業 指 數 雖 然 下 跌 了 4.1% ， 但 同 期 美 國 S & P 500 指 數 下 跌 了 40% ， 納 斯 達 克 指 數 更 下 跌 了 67% 。[/size]
[size=2]由 此 可 見 ， 在 上 一 次 的 美 國 經 濟 衰 退 ， 賭 業 股 確 有 抗 跌 的 能 力 ， 主 要 原 因 是 在 過 往 經 濟 衰 退 時 ， 人 們 仍 會 到 賭 場 一 博 ， 試 試 運 氣 （ Tough economic times won't stop gamblers from gambling ） 。[/size]
[size=2]上 周 Wynn Resorts 亦 發 出 盈 喜 ， 指 出 美 國 業 務 雖 然 下 跌 50% ， 但 澳 門 業 務 則 勁 升 1 倍 多 ， 故 市 場 預 計 其 盈 利 仍 高 於 去 年 同 期 ， 可 見 澳 門 對 這 些 賭 業 股 之 重 要 。[/size]
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[size=2]中 央 政 策 趕 走 濠 賭 客[/size]
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[size=2]可 惜 近 期 中 央 推 出 一 系 列 措 施 ， 收 緊 到 澳 門 旅 客 人 數 ， 在 失 去 這 班 大 豪 客 下 ， 相 信 這 次 賭 業 股 也 抗 不 了 經 濟 衰 退 。[/size]
[size=2]作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 目 前 持 有 匯 控 （ 005 ） 股 份 。[/size]
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-17 10:01 編輯 [/i]] 投 資 學 堂 ： 港 美 股 市 將 現 小 陽 春(譚紹興 18-7-2008)[b][size=3][color=red][/color][/size][/b]
[b][size=3][color=red]港 美 股 市 將 現 小 陽 春[/color][/size][/b]
湊 巧 地 ， 近 日 兩 間 國 際 資 產 管 理 公 司 先 後 公 佈 有 關 投 資 者 信 心 的 調 查 ， 它 們 的 結 果 也 有 類 同 的 地 方 ， 例 如 本 港 投 資 者 的 情 緒 ， 兩 個 調 查 皆 顯 示 ， 投 資 者 的 情 緒 及 信 心 在 第 二 季 度 皆 有 回 升 。 同 時 ， 投 資 者 對 後 市 亦 較 為 樂 觀 ， 尤 其 是 其 中 一 份 報 告 顯 示 ， 本 港 投 資 者 是 亞 洲 第 二 樂 觀 市 場 。
筆 者 對 這 調 查 結 果 有 點 戒 心 ， 因 為 投 資 大 眾 經 常 是 方 向 錯 誤 的 ， 假 若 大 家 翻 查 過 往 紀 錄 ， 不 難 察 覺 ， 當 投 資 者 情 緒 高 漲 、 一 致 看 好 時 ， 往 往 是 危 險 先 兆 ！ 幸 好 這 次 調 查 只 顯 示 情 緒 好 轉 ， 並 非 高 漲 ， 咁 都 冇 咁 驚 ！
更 有 趣 的 是 ， 在 調 查 顯 示 ， 投 資 大 眾 （ 即 散 戶 ） 竟 然 與 本 港 股 神 四 叔 一 樣 ， 皆 預 期 港 股 在 年 底 可 升 至 25000 水 平 或 以 上 。 這 樣 問 題 就 來 了 ， 莫 非 股 神 已 下 了 凡 間 ， 與 平 常 股 民 的 看 法 一 般 ？ 又 或 者 一 般 投 資 者 已 具 有 股 神 之 眼 光 ？ 究 竟 那 個 是 答 案 都 不 太 重 要 ， 只 要 唔 好 齊 齊 錯 。
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[b][size=3][color=red][/color][/size][/b][b][size=3][color=red]台 股 唔 跟 外 圍 走 勢[/color][/size][/b]
另 一 方 面 ， 其 中 一 份 調 查 顯 示 ， 台 灣 是 亞 太 區 唯 一 連 續 兩 季 投 資 情 緒 皆 有 上 升 的 地 區 ， 這 亦 可 理 解 的 ， 阿 扁 上 台 咁 耐 ， 捱 足 咁 耐 ， 現 在 阿 扁 退 下 ， 換 上 英 九 哥 ， 自 然 心 情 好 轉 ， 投 資 情 緒 也 跟 [img]http://appledaily.atnext.com/new_hkfont/16px/black/FBF3.gif[/img] 高 漲 ， 這 亦 屬 理 所 當 然 的 結 果 。 惟 英 九 哥 已 上 台 一 段 時 間 ， 總 統 蜜 月 期 漸 過 （ 或 已 過 ） ， 相 信 稍 後 投 資 者 高 漲 的 情 緒 可 能 會 略 略 冷 卻 。
個 別 地 區 的 股 市 ， 會 因 其 獨 有 的 經 濟 環 境 不 同 ， 而 呈 現 不 同 的 升 跌 幅 度 ， 例 如 台 灣 ， 筆 者 相 信 港 股 及 內 地 股 市 可 能 陷 入 熊 市 ， 但 台 股 則 可 能 因 其 政 治 氣 候 改 變 ， 能 夠 擺 脫 外 圍 的 拖 累 。
附 圖 是 港 股 、 內 地 股 市 （ 上 證 綜 合 指 數 ） 及 台 股 在 過 去 5 年 之 表 現 ， 圖 中 可 見 ， 港 股 及 內 地 股 市 曾 累 積 上 升 2 倍 多 ， 但 台 股 則 無 甚 寸 進 ， 既 然 其 間 台 股 沒 有 大 升 過 ， 則 最 少 跌 下 來 亦 不 會 如 其 他 地 區 咁 重 ！
在 周 一 ， 筆 者 便 在 本 欄 提 醒 讀 者 需 注 意 本 周 四 公 佈 業 績 的 JP Morgan （ 摩 通 ） 、 本 周 五 公 佈 業 績 的 花 旗 集 團 ， 以 及 下 周 一 公 佈 業 績 的 美 銀 。 由 於 它 們 是 美 國 三 大 銀 行 ， 假 若 業 績 不 太 惡 劣 ， 則 可 望 扭 轉 美 股 及 港 股 的 跌 勢 。
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[b][size=3][color=red]憧 憬 摩 通 業 績 標 青[/color][/size][/b]
由 於 近 日 美 國 股 市 已 處 極 之 超 賣 的 地 步 ， 假 若 有 些 微 不 太 負 面 的 消 息 ， 則 可 令 美 股 出 現 勁 升 ， 正 如 日 前 股 神 畢 菲 特 持 有 的 銀 行 股 Wells Fargo ， 雖 然 其 盈 利 下 降 23% ， 但 仍 略 較 市 場 預 期 佳 ， 再 加 上 調 高 股 息 ， 因 而 令 其 股 價 一 度 勁 升 2 成 多 ！
相 信 本 文 見 報 之 時 ， JP Morgan 已 公 佈 業 績 （ 編 按 ： 次 季 盈 利 減 53% ， 但 勝 於 預 期 ） ， 由 於 它 一 向 是 三 大 美 國 銀 行 中 業 績 較 佳 的 一 間 ， 筆 者 預 期 JPM 的 業 績 應 可 扭 轉 美 股 跌 勢 ， 因 此 短 期 可 望 因 三 大 銀 行 股 的 業 績 ， 令 美 股 及 港 股 出 現 小 陽 春 。 [size=2][/size]
[size=2]投資學堂 : 買 定 紅 籌 國 企 等 業 績[/size]
[size=2]2008年07月21日（星期一）[/size]
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[size=2][color=darkorange][b]買 定 紅 籌 國 企 等 業 績[/b][/color][/size]
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[size=2]上 周 全 球 多 個 主 要 股 市 也 跟 美 股 一 同 齊 齊 坐 過 山 車 ， 周 初 在 房 利 美 及 房 貸 美 兩 大 美 國 按 揭 貸 款 機 構 陷 破 產 邊 緣 下 ， 令 美 股 大 幅 下 挫 ， 道 指 連 11000 點 大 關 也 告 失 守 ， 而 港 股 也 因 而 一 度 跌 破 21000 點 。 隨 後 在 美 國 政 府 陸 續 公 佈 拯 救 兩 大 按 揭 機 構 詳 情 ， 再 加 上 多 間 美 國 大 型 銀 行 公 佈 的 業 績 均 較 市 場 預 期 為 佳 ， 因 而 觸 發 美 股 大 幅 反 彈 ， 並 帶 動 港 股 止 跌 回 升 ， 恒 指 一 度 重 上 22000 大 關 。[/size]
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[size=2]在 上 周 美 股 大 幅 反 彈 及 油 價 急 挫 ， 市 場 亦 有 謠 傳 這 可 能 是 美 國 政 府 暗 地 裏 出 手 救 市 所 致 。 至 於 是 否 屬 實 則 難 料 ， 但 在 格 林 斯 潘 年 代 ， 據 聞 聯 儲 局 亦 有 定 期 與 對 沖 基 金 們 接 觸 ， 所 以 若 真 要 救 市 相 信 亦 不 太 難 。 正 如 在 911 時 便 曾 多 次 謠 傳 美 國 政 府 曾 暗 地 裏 出 手 ， 惟 一 如 UFO 般 不 知 真 假 ！[/size]
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[size=2]此 外 ， 上 周 促 使 美 股 突 然 止 跌 回 升 的 其 中 一 個 主 要 Catalyst 便 是 股 神 畢 菲 特 為 主 要 股 東 的 美 國 銀 行 Wells Fargo ， 雖 然 其 盈 利 下 降 23% ， 及 為 按 揭 貸 款 作 了 30 億 美 元 撥 備 ， 但 在 這 關 鍵 時 刻 ， 不 少 銀 行 「 水 緊 」 之 際 ， 它 非 但 沒 有 削 減 股 息 ， 反 而 進 一 步 調 高 股 息 ， 其 行 動 不 禁 令 市 場 譁 然 ， 至 於 其 行 動 背 後 的 動 機 ， 則 有 點 耐 人 尋 味 。[/size]
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[size=2]後 市 將 進 入 短 期 反 彈[/size]
[size=2]筆 者 估 計 假 若 今 日 美 銀 公 佈 的 業 績 並 不 太 惡 劣 ， 則 港 股 在 21000 水 平 應 已 找 到 初 步 支 持 ， 後 市 將 進 入 短 期 反 彈 ， 短 期 筆 者 正 在 觀 察 一 些 跌 得 過 份 低 殘 的 紅 籌 國 企 ， 博 中 期 業 績 來 臨 。[/size]
[size=2]作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士[/size]
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080721/large/B12_03_a.gif[/img] [size=2][b]投資學堂 (22/07/2008)[/b] [/size]
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[size=4][color=red]中 投 騎 大 笨 象 追 失 分 ？[/color][/size]
[size=2]2008年07月22日（星期二）[/size]
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[size=2]昨 日 接 到 美 聯 工 商 舖 （ 8090 ） 朋 友 之 來 電 ， 方 醒 起 大 約 兩 周 前 ， 承 蒙 黃 子 華 兄 的 邀 請 ， 筆 者 為 其 同 事 們 講 了 一 個 「 港 股 投 資 展 望 」 。 由 於 當 日 的 聽 眾 皆 為 資 深 的 地 產 從 業 員 ， 與 一 般 投 資 者 不 同 ， 故 當 被 問 到 港 股 何 時 可 能 會 止 跌 回 升 時 ， 筆 者 亦 直 截 了 當 地 指 出 ， 大 約 7 月 18 日 左 右 ， 並 建 議 他 們 不 妨 藉 港 股 回 軟 ， 逼 近 21000 點 時 ， 小 注 吸 納 些 優 質 股 份 。[/size]
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[size=2]早 前 也 曾 在 本 欄 談 及 ， 因 為 7 月 18 日 是 美 國 花 旗 銀 行 公 佈 業 績 的 日 子 ， 在 這 一 輪 次 按 風 暴 中 ， 花 旗 可 能 是 美 國 三 大 行 中 ， 問 題 最 嚴 峻 的 一 間 ， 若 「 捱 得 過 」 花 旗 業 績 ， 則 美 股 便 會 較 為 明 朗 。 故 筆 者 上 周 在 多 個 投 資 講 座 中 ， 亦 建 議 投 資 者 小 注 趁 低 吸 納 。[/size]
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[size=2]兩 項 投 資 皆 損 手[/size]
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[size=2]基 本 上 ， 在 過 去 兩 周 ， 筆 者 亦 有 趁 低 吸 納 ， 但 卻 不 敢 過 份 進 取 ， 因 為 在 近 期 次 按 風 暴 中 ， 加 上 通 脹 高 企 ， 真 可 謂 任 何 一 間 企 業 也 可 能 會 突 然 出 現 問 題 ， 遭 市 場 拋 售 。 故 近 日 筆 者 亦 僅 以 「 小 注 怡 情 」 方 式 ， 低 吸 一 些 優 質 股 及 基 金 ， 即 使 一 旦 看 錯 市 ， 極 其 量 便 當 去 少 了 一 次 歐 洲 或 日 本 旅 行 算 了 。[/size]
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[size=2]在 近 期 「 草 木 皆 兵 」 的 市 況 下 ， 除 了 投 入 的 資 金 不 宜 過 量 外 ， 亦 要 分 散 風 險 ， 不 宜 「 一 注 獨 贏 」 ， 投 入 一 隻 股 份 內 。 正 如 早 前 投 資 美 國 金 融 股 時 ， 筆 者 便 先 後 小 量 的 吸 納 多 隻 不 同 的 股 份 ， 萬 一 忽 然 有 一 間 出 事 ， 也 不 會 咁 傷 。[/size]
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[size=2]港 股 方 面 ， 筆 者 也 以 類 似 策 略 ， 除 了 匯 控 （ 005 ） ， 亦 買 了 點 渣 打 （ 2888 ） 作 分 散 風 險 ， 卻 想 不 到 近 日 渣 打 的 表 現 咁 勁 ， 由 7 月 初 至 今 的 表 現 ， 竟 優 於 控 。[/size]
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[size=2]據 報 道 ， 中 國 投 資 可 能 將 會 入 股 匯 控 ， 看 到 此 報 道 後 ， 筆 者 即 時 記 起 中 投 先 前 的 兩 項 海 外 投 資 ─ ─ Blackstone 及 大 摩 。 在 近 期 美 國 的 金 融 股 「 跌 到 阿 媽 都 唔 認 得 」 的 情 況 下 ， 中 投 早 前 的 投 資 成 績 真 是 「 平 平 」 ， 尤 其 是 「 黑 氣 石 」 ， 當 日 中 投 以 每 股 大 約 29.605 美 元 入 股 了 30 億 美 元 ， 現 時 黑 石 跌 至 17 美 元 多 ， 粗 略 一 計 ， 賬 面 虧 損 已 達 4 成 ， 真 有 點 黑 仔 ！[/size]
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[size=2]入 股 應 有 周 詳 計 劃[/size]
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[size=2]至 於 投 資 大 摩 ， 由 於 在 2010 年 8 月 換 股 前 ， 仍 有 9 厘 回 報 ， 尚 不 太 差 。 但 若 以 去 年 12 月 ， 中 投 入 股 大 摩 時 粗 略 計 算 ， 由 去 年 12 月 至 今 ， 大 摩 的 股 價 自 50 多 美 元 ， 下 挫 至 近 日 30 多 美 元 ， 其 間 一 度 下 挫 3 、 4 成 ！[/size]
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[size=2]綜 合 來 看 ， 中 投 經 歷 了 先 前 的 兩 項 投 資 後 ， 相 信 會 更 加 小 心 謹 慎 ， 因 此 筆 者 估 計 ， 今 次 若 投 資 匯 控 ， 應 已 有 周 詳 考 慮 ， 有 可 能 是 追 回 失 分 之 作 ！[/size]
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[size=2]作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 ， 目 前 持 有 匯 控 （ 005 ） 及 渣 打 （ 2888 ） 股 份 。[/size]
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080722/large/B14_01_a.gif[/img] [size=4][color=darkorange][b]大 戶 比 散 戶 看 得 淡 ？[/b][/color][/size]
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[size=2]2008年07月23日（星期三）[/size]
日 前 在 蘭 桂 芳 Happy Hour 時 ， 剛 巧 碰 到 數 名 機 構 投 資 者 ， 話 題 自 然 離 不 開 近 期 的 股 市 ， 筆 者 順 道 向 他 查 詢 有 關 近 期 資 金 的 流 向
據 他 們 指 出 ， 近 期 資 金 雖 然 持 續 流 出 亞 洲 區 股 市 ， 但 流 出 的 金 額 已 有 減 慢 跡 象 。 同 時 ， 南 韓 及 印 度 等 地 區 的 基 金 贖 回 持 續 ， 令 資 金 繼 續 流 出 這 兩 地 股 市 ， 情 況 相 對 較 其 他 亞 洲 地 區 略 為 嚴 峻 ， 尤 其 是 南 韓 股 市 。 至 於 港 股 ， 從 近 期 股 市 的 交 投 已 可 猜 到 ， 但 中 資 股 的 情 況 卻 明 顯 改 善 。
大 家 在 交 談 了 一 會 後 ， 開 始 察 覺 有 點 不 對 ， 例 如 當 筆 者 講 23000 點 時 ， Peter 則 講 11000 點 ， 而 阿 Sam 更 在 講 4 、 500 點 ！ 一 輪 查 證 後 ， 察 覺 大 家 用 的 指 數 不 同 所 致 ， 筆 者 當 然 是 講 恒 生 指 數 ， Peter 則 以 MSCI Hong Kong 指 數 為 參 考 ， 至 於 Sam 則 因 其 「 睇 開 」 亞 洲 區 股 市 （ 不 包 括 日 本 ） ， 故 阿 Sam 所 指 的 4 、 500 點 原 來 係 MSCI AC Asia X Japan 指 數 ！ 想 不 到 3 個 人 ， 卻 講 3 個 唔 同 指 數 。
大 行 多 參 考 摩 指 系 列
基 本 上 ， MSCI 指 數 系 列 ， 確 是 有 頗 多 國 際 投 資 者 採 用 ， 不 少 外 資 大 行 談 到 亞 洲 區 股 市 或 本 港 股 市 時 ， 大 多 會 以 MSCI 指 數 系 列 作 參 考 。 MSCI 指 數 公 司 是 一 間 美 國 上 市 公 司 ， 在 上 月 大 摩 公 佈 的 第 二 季 業 績 中 ， 其 部 份 盈 利 亦 是 來 自 出 售 MSCI 股 權 ， 上 周 大 摩 亦 繼 續 在 市 場 沽 售 MSCI 指 數 公 司 的 股 份 套 現 。 無 辦 法 ， 近 期 美 國 的 金 融 機 構 普 遍 缺 水 ， 可 以 賣 的 資 產 也 會 考 慮 沽 售 自 救 ， 所 以 估 計 MSCI 指 數 公 司 仍 有 沽 壓 。
相 信 不 少 讀 者 亦 有 興 趣 看 一 看 大 摩 香 港 指 數 的 走 勢 ， 反 正 大 部 份 想 以 圖 表 講 述 的 股 份 ， 亦 被 其 他 朋 友 用 了 ， 相 信 MSCI Hong Kong 應 該 仍 未 被 「 捷 足 先 登 」 ， 不 妨 以 此 一 談 。
附 圖 可 見 ， 大 摩 香 港 指 數 在 過 去 一 年 ， 大 致 上 是 在 10000 至 14000 點 間 上 落 ， 最 高 位 為 去 年 10 月 的 14780 點 ， 最 低 位 則 為 去 年 8 月 的 9602 點 。 此 外 ， 在 今 年 3 月 及 上 周 ， 當 恒 指 跌 破 21000 點 、 逼 近 20000 點 時 ， 剛 巧 亦 是 大 摩 香 港 指 數 逼 近 10000 點 心 理 關 口 的 時 刻 。 故 恒 指 及 大 摩 HK 差 不 多 同 時 到 了 重 要 心 理 關 口 ， 對 港 股 的 支 持 力 亦 相 對 較 強 。
兩 個 指 數 各 有 捧 場 客
另 一 方 面 ， 從 圖 中 可 見 ， 大 摩 香 港 指 數 在 上 周 曾 跌 破 10000 點 （ 圖 B 點 ） ， 同 時 亦 跌 破 本 年 3 月 時 之 低 位 （ 圖 A 點 ） ， 但 同 期 （ 即 圖 A 、 B 兩 點 時 ） 的 恒 指 走 勢 則 略 有 不 同 ， 恒 指 在 上 周 的 低 位 為 20988 點 ， 仍 高 於 3 月 時 之 低 位 20572 點 ， 故 恒 指 表 現 略 優 於 大 摩 香 港 指 數 。
由 於 恒 指 一 向 較 多 散 戶 關 注 ， 而 大 摩 指 數 則 較 受 機 構 投 資 者 採 用 ， 故 兩 指 數 表 現 之 分 別 ， 可 理 解 為 大 戶 比 散 戶 看 得 較 淡 。
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-23 09:32 編輯 [/i]] [size=4][color=red][b]匯 控 雖 強 不 宜 高 追[/b][/color][/size]
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[size=2]2008年07月24日（星期四）[/size]
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[size=2]近 日 大 笨 象 （ 匯 控 ， 005 ） 跳 舞 ， 股 價 大 幅 上 升 ， 令 不 少 投 資 者 慨 嘆 沒 有 上 車 ， 查 實 相 對 不 少 歐 美 大 型 銀 行 股 ， 匯 控 近 期 之 升 幅 並 不 算 太 大 ， 尚 未 夠 數 ， 可 能 仍 有 得 玩 ！[/size]
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[size=2]就 以 美 國 第 二 大 銀 行 美 銀 為 例 ， 在 上 周 三 ， 其 股 價 低 至 18.44 美 元 （ 大 約 143.80 港 元 ） ， 在 短 短 5 個 交 易 日 ， 前 日 升 至 32.35 美 元 收 市 （ 即 252 港 元 ） ， 在 5 日 內 累 積 升 幅 達 75% ！[/size]
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[size=2]至 於 匯 控 ， 雖 然 它 近 日 發 力 狂 追 ， 由 上 周 三 低 位 112.20 元 ， 升 至 昨 日 高 位 128.50 元 ， 看 似 上 升 了 不 少 ， 但 粗 略 一 計 ， 其 升 幅 亦 只 是 14.5% ， 遠 不 及 歐 美 巨 型 銀 行 之 升 幅 強 勁 。 所 以 相 對 上 ， 大 笨 象 可 能 仍 未 跳 完 舞 ！[/size]
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[size=2]參 考 外 圍 應 未 升 完[/size]
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[size=2]事 先 聲 明 ， 由 於 筆 者 持 有 匯 控 及 一 些 美 國 的 銀 行 股 ， 所 以 不 排 除 有 Bias 。 此 外 ， 筆 者 近 期 經 常 感 到 ， 若 論 反 彈 力 度 ， 以 美 股 較 強 ， 此 點 早 前 亦 在 本 欄 談 及 。[/size]
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[size=2]記 得 上 周 有 些 傳 媒 朋 友 詢 問 筆 者 港 股 之 走 勢 時 ， 筆 者 指 出 ， 港 股 一 係 唔 升 ， 一 升 就 會 是 二 三 千 點 之 幅 度 。 熊 反 彈 一 向 是 來 勢 洶 洶 ， 唔 易 追 。 故 此 ， 往 往 亦 會 因 而 「 欺 哄 」 投 資 者 趁 低 吸 納 ， 預 早 買 定 貨 博 反 彈 ， 而 這 亦 是 最 危 險 的 。 在 熊 反 彈 中 ， 在 那 個 水 平 入 市 極 為 重 要 ， 因 為 入 得 太 早 ， 分 分 鐘 升 番 上 仍 未 到 家 鄉 ； 但 入 得 太 遲 ， 則 可 能 冇 肉 食 ！ 故 能 否 捕 捉 到 市 場 最 Pessimism 的 一 刻 ， 才 是 決 勝 的 關 鍵 。 但 要 成 功 捕 捉 到 這 Moment 卻 需 要 經 驗 及 技 巧 。[/size]
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[size=2]130 元 阻 力 不 輕[/size]
[size=2]至 於 退 一 步 ， 用 一 個 較 簡 單 的 策 略 ， 莫 過 於 首 先 找 一 隻 一 向 被 市 場 公 認 的 優 質 股 ， 即 使 一 旦 睇 錯 市 ， 最 多 持 貨 一 兩 年 也 有 翻 身 之 日 。 其 次 便 是 採 用 如 伸 手 入 熱 水 中 ， 測 試 水 溫 的 態 度 ， 「 一 點 即 縮 」 ， 不 要 一 次 過 投 入 太 多 資 金 ， 同 時 亦 不 要 太 過 貪 心 ， 持 貨 太 久 ， 在 有 一 定 利 潤 便 須 考 慮 獲 利 ， 正 如 早 前 在 26000 上 ， 賺 到 錢 ， 你 唔 走 ， 便 又 被 另 一 個 巨 浪 湧 來 吞 噬 了 。[/size]
[size=2]日 前 看 到 一 篇 幾 有 趣 的 研 究 報 告 ， 討 論 到 一 年 四 季 不 同 時 候 應 該 像 服 裝 般 ， 有 春 、 夏 、 秋 、 冬 不 同 裝 扮 ， 投 資 技 巧 及 分 析 數 據 也 類 似 。 翻 查 過 往 資 料 ， 在 8 月 至 10 月 期 間 ， 高 息 股 最 為 受 惠 ， 當 中 除 了 大 家 熟 悉 的 銀 行 股 外 ， 竟 然 跑 了 一 隻 東 方 海 外 （ 316 ） 出 來 ， 事 緣 過 去 兩 個 財 政 年 度 ， 其 派 發 的 股 息 相 當 不 俗 。 雖 然 估 計 今 次 未 必 再 有 0.8 美 元 特 別 股 息 ， 但 整 體 股 息 也 不 俗 。[/size]
[size=2]最 後 ， 近 期 匯 控 已 相 繼 出 現 了 四 個 上 升 裂 口 ， 頗 為 超 買 ， 相 信 逼 近 130 元 時 ， 阻 力 非 輕 ； 不 宜 再 高 追 了 ！ [/size]
[size=2]作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 ， 目 前 持 有 匯 控 （ 005 ） 股 份 。[/size]
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-24 09:30 編輯 [/i]] [b][size=4]六 行 發 力 試 五 月 高 位[/size][/b]
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[size=2]2008年07月25日（星期五）[/size]
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[size=2]港 股 上 周 三 跌 破 21000 點 後 ， 突 然 呈 現 單 日 轉 向 ， 掉 頭 回 升 ， 「 一 口 氣 」 由 20988 點 低 位 上 衝 至 昨 日 高 位 23369 點 ， 在 短 短 7 個 交 易 日 內 上 升 了 達 2400 點 ， 在 短 時 間 內 累 積 如 此 龐 大 升 幅 後 ， 出 現 短 期 鞏 固 亦 屬 正 常 。[/size]
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[size=2]港 股 在 這 一 升 浪 中 ， 已 先 後 出 現 了 3 個 上 升 裂 口 ， 根 據 陰 陽 燭 大 師 Steve Nison 的 Three Windows 之 形 態 ， 反 映 後 市 可 能 要 略 作 小 休 ， 才 可 繼 續 升 浪 。[/size]
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[size=2]整 體 上 ， 以 恒 指 由 5 月 5 日 高 位 26387 點 輾 轉 下 挫 至 上 周 低 位 20988 點 這 一 跌 浪 計 算 ， 反 彈 跌 幅 的 0.382 位 為 23050 點 ， 而 反 彈 跌 幅 的 一 半 則 為 23688 點 。 故 此 ， 以 昨 日 高 位 23369 點 來 看 ， 恒 指 已 完 成 最 小 的 量 度 反 彈 幅 度 ， 相 信 暫 時 在 「 一 半 位 」 23688 點 有 一 定 阻 力 。[/size]
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[size=2]在 昨 日 20 大 成 交 金 額 榜 中 ， 五 行 盡 皆 入 榜 ， 獨 欠 中 信 銀 行 （ 998 ） 。 筆 者 進 一 步 細 看 港 股 自 上 周 三 由 20988 點 低 位 回 升 至 今 ， 其 間 每 日 十 大 成 交 金 額 榜 之 變 化 時 察 覺 ， 匯 控 （ 005 ） 、 中 移 動 （ 941 ） 是 例 牌 常 客 ， 此 點 不 用 多 說 ， 相 信 大 家 亦 知 悉 。[/size]
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[size=2]在 3 大 巨 型 內 地 銀 行 股 ─ ─ 工 行 （ 1398 ） 、 建 行 （ 939 ） 及 中 行 （ 3988 ） 之 中 ， 工 行 及 建 行 每 日 皆 在 榜 內 （ 7 月 16 日 至 7 月 24 日 ） ， 但 中 行 則 「 時 入 、 時 唔 入 」 ， 反 映 在 3 大 行 內 ， 工 行 及 建 行 的 買 賣 盤 相 對 較 強 ， 中 行 的 交 投 量 則 相 對 較 為 飄 忽 ， 不 太 穩 定 。 此 點 從 近 日 中 行 持 續 跑 輸 其 他 兩 大 行 已 可 反 映 ， 可 能 市 場 對 本 周 初 中 行 突 然 有 大 戶 批 股 仍 猶 有 餘 悸 ！[/size]
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[size=2]建 行 工 行 跑 得 快[/size]
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[size=2]另 一 方 面 ， 過 去 兩 個 交 易 日 ， 在 十 大 成 交 金 額 榜 內 ， 中 行 忽 然 失 蹤 ， 卻 出 現 了 另 一 隻 內 地 銀 行 股 招 商 （ 3968 ） ， 仿 似 取 代 了 中 行 在 10 大 成 交 金 額 榜 內 之 位 置 ， 而 這 亦 是 招 行 發 力 拋 離 其 他 5 行 的 時 候 。[/size]
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[size=2]附 圖 是 自 這 一 升 浪 開 始 至 今 （ 7 月 16 日 至 24 日 ） ， 其 間 6 行 股 價 的 表 現 ， 前 日 當 招 行 交 投 量 急 增 時 ， 其 股 價 亦 開 始 超 越 其 他 5 行 。[/size]
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[size=2]同 時 ， 若 以 招 行 在 5 月 初 高 位 33.65 元 計 算 （ 即 當 港 股 在 26000 多 點 時 ） ， 昨 日 招 行 最 高 見 29.90 元 ， 僅 距 該 水 平 12.5% ， 當 然 建 行 及 工 行 更 厲 害 ， 距 5 月 初 高 位 ， 大 約 只 有 5% （ 以 昨 日 高 位 計 算 ） 。[/size]
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[size=2]但 招 行 有 點 追 落 後 跡 象 ， 假 若 突 破 30 元 阻 力 後 ， 相 信 可 進 一 步 上 試 5 月 高 位 33 元 水 平 。
追 落 後 要 揀 中 行
基 本 上 ， 大 市 雖 然 仍 未 升 返 5 月 時 26000 點 高 位 ， 但 從 近 日 的 強 勁 交 投 量 來 看 ， 多 間 內 銀 股 可 能 會 較 大 市 先 行 升 返 5 月 之 高 位 ， 若 要 在 6 行 中 追 落 後 ， 附 圖 已 顯 示 那 隻 落 後 。
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 ， 目 前 持 有 匯 控 （ 005 ） 股 份 。[/size]
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-25 09:34 編輯 [/i]] [b][size=4]和 黃 走 勢 有 望 轉 強[/size][/b]
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[size=2]2008年07月28日（星期一）[/size]
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[size=2]在 這 一 急 升 浪 中 ， 恒 指 呈 現 了 3 個 上 升 裂 口 ， 而 上 周 五 已 補 回 其 中 一 個 裂 口 ， 在 一 般 正 常 調 整 ， 大 都 不 宜 全 數 補 回 第 2 個 上 升 裂 口 ， 否 則 便 不 是 調 整 咁 簡 單 ， 故 短 期 宜 留 意 大 市 能 否 企 穩 第 2 個 上 升 裂 口 22010-22455 區 域 。[/size]
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[size=2]在 這 一 輪 升 浪 中 匯 控 （ 005 ） 亦 可 謂 出 盡 力 撐 ， 其 股 價 由 113 元 低 位 勁 升 ， 反 彈 至 130 元 高 位 ， 對 大 市 的 升 幅 貢 獻 不 少 。 反 而 近 期 中 移 動 （ 941 ） 則 仿 似 放 軟 手 腳 ， 在 這 升 浪 中 ， 其 股 價 由 100.5 元 低 位 升 至 111.2 元 高 位 ， 升 幅 亦 僅 得 11% 而 已 ， 與 過 往 升 市 火 車 頭 之 模 樣 大 為 不 同 。 假 若 中 移 動 未 能 回 復 昔 日 之 強 勢 ， 而 單 靠 匯 控 ， 則 港 股 未 必 能 重 上 25000 水 平 ！[/size]
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[size=2]大 行 看 好 花 旗 亦 轉[/size]
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[size=2][size=2]另 一 方 面 ， 和 黃 （ 013 ） 近 期 亦 頗 為 「 古 怪 」 ， 早 前 當 大 市 狂 插 時 ， 和 黃 卻 逆 市 上 升 ， 但 當 大 市 止 跌 回 升 不 少 股 份 皆 相 繼 上 升 時 ， 和 黃 又 卻 逆 市 下 挫 ， 走 勢 與 市 況 截 然 不 同 。 同 時 ， 翻 查 多 間 大 行 的 報 告 ， 不 少 亦 皆 看 好 和 黃 ， 連 早 年 看 得 最 淡 的 花 旗 亦 已 改 為 看 好 。[/size]
[size=2]再 加 上 ， 其 在 加 拿 大 的 赫 斯 基 能 源 在 第 2 季 的 盈 利 再 創 新 紀 錄 ， 但 依 然 未 能 將 和 黃 股 價 推 高 ， 情 況 略 有 異 樣 ！[/size]
[size=2]整 體 上 ， 和 黃 在 75 元 水 平 相 信 有 一 定 支 持 ， 同 時 近 日 其 交 投 量 有 緩 慢 增 加 跡 像 ， 故 若 稍 後 市 況 好 轉 ， 相 信 和 黃 仍 可 藉 機 反 彈 回 試 80 元 水 平 。 筆 者 感 到 和 黃 近 年 的 盈 利 正 在 改 善 ， 尤 其 3G 業 務 方 面 ， 對 其 股 價 應 有 實 質 支 持 作 用 。 [/size][/size]
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[size=2]作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 目 前 持 有 匯 控 （ 005 ） 股 份 。[/size]
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-28 10:42 編輯 [/i]] 第 三 季 買 金 有 著 數
2008年07月29日（星期二）
昨 日 翻 看 《 蘋 果 》 財 經 的 個 人 理 財 版 ， 才 醒 起 本 周 四 有 一 隻 黃 金 ETF 將 會 在 港 交 所 掛 牌 買 賣 ， 其 編 號 為 2840 。
該 基 金 主 要 追 蹤 金 價 走 勢 ， 每 手 10 股 ， 一 手 便 相 等 於 1 盎 斯 黃 金 的 價 值 。
近 年 筆 者 經 常 有 買 賣 在 本 港 及 歐 美 掛 牌 的 ETF ， 大 約 平 均 每 星 期 買 賣 一 兩 次 ， 因 為 有 些 ETF 的 上 落 頗 快 ， 有 短 線 走 位 空 間 ， 但 筆 者 卻 沒 有 投 資 「 純 」 黃 金 、 白 銀 及 石 油 的 ETF （ 註 ： 「 純 」 的 意 思 即 沒 有 槓 桿 效 用 ） 。 由 於 在 扣 除 管 理 年 費 及 溢 價 後 ， 這 類 ETF 大 都 跑 輸 其 追 蹤 的 商 品 ， 倒 不 如 直 接 買 黃 金 或 紙 黃 金 之 類 更 為 化 算 。
熊 市 買 ETF 較 穩 陣
基 本 上 ， 在 歐 美 不 少 ETF 是 專 門 針 對 一 些 機 構 性 投 資 者 而 設 ， 對 一 般 投 資 者 則 實 際 用 途 不 大 ， 例 如 有 些 機 構 投 資 者 由 於 規 例 的 限 制 ， 只 可 投 資 股 票 及 債 券 ， 不 容 許 他 們 投 資 衍 生 工 具 或 期 貨 、 期 權 之 類 ， 基 於 這 因 素 ， 他 們 便 不 能 直 接 投 資 黃 金 、 石 油 等 商 品 期 貨 ， 但 這 類 黃 金 、 石 油 的 ETF ， 則 在 股 票 市 場 買 賣 性 質 類 似 股 份 ， 因 此 這 些 機 構 投 資 者 便 可 投 資 了 。 故 這 類 ETF 可 謂 為 這 些 機 構 投 資 者 打 開 方 便 之 門 ！
順 帶 一 提 ， 由 於 「 純 」 黃 金 ETF 沒 有 槓 桿 效 用 及 成 本 較 貴 ， 故 筆 者 沒 有 沾 手 這 類 ETF ， 但 若 然 稍 後 黃 金 ETF 交 投 疏 落 ， 又 或 莊 家 「 瞌 眼 著 」 ， 令 黃 金 ETF 與 金 價 呈 現 10% 以 上 之 折 讓 ， 則 筆 者 也 會 候 機 買 些 平 貨 。 正 如 去 年 初 ， A50 基 金 （ 2823 ） 曾 一 度 與 其 NAV 呈 現 11% 以 上 之 折 讓 ， 吸 納 後 即 使 NAV 沒 有 上 升 ， 但 只 要 折 讓 收 窄 ， 甚 至 變 為 溢 價 已 有 賺 。
至 於 投 資 黃 金 ETF 與 金 股 ， 何 者 較 佳 ？ 筆 者 發 覺 ， 在 股 市 處 於 牛 市 時 ， 投 資 金 股 較 佳 ， 因 為 只 要 金 價 「 郁 一 郁 」 ， 金 股 已 即 時 飆 升 ， 這 亦 是 紫 金 （ 2899 ） 及 靈 寶 （ 3330 ） 、 招 金 （ 1818 ） 在 去 年 之 情 況 。
但 在 股 市 處 於 熊 市 時 ， 則 由 於 金 股 有 太 多 其 他 需 要 考 慮 的 地 方 ， 沒 有 黃 金 ETF 般 簡 單 ， 故 投 資 黃 金 ETF 較 佳 。
附 圖 是 紫 金 、 靈 寶 黃 金 、 招 金 與 Street Tracks Gold Trust （ GCD ） 黃 金 ETF 在 過 去 12 個 月 的 表 現 。 基 本 上 ， 黃 金 ETF 的 走 勢 與 金 價 大 致 相 若 ， 但 兩 隻 金 股 則 未 能 在 近 期 金 價 上 升 時 隨 之 造 好 ， 反 映 金 股 在 熊 市 之 抗 跌 能 力 平 平 。 當 然 ， 在 金 市 向 好 而 股 市 又 不 俗 時 ， 金 股 真 是 升 勢 凌 厲 ， 正 如 圖 中 可 見 ， 在 去 年 10 月 及 本 年 初 ， 紫 金 、 招 金 曾 飆 升 達 100% ， 遠 勝 黃 金 ETF 。
季 節 因 素 影 響 金 價
翻 查 過 往 紀 錄 ， 由 於 黃 金 有 頗 強 之 季 節 因 素 ， 在 一 年 12 個 月 內 ， 一 般 在 7 月 至 9 月 間 ， 金 價 往 往 相 對 較 為 偏 低 ， 正 好 是 投 資 黃 金 的 時 候 ， 不 知 今 年 會 否 如 往 常 般 。
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080729/large/B13_01_a.gif[/img] 奧 運 概 念 股 正 在 倒 數
2008年07月30日（星期三）
近 期 各 大 電 子 傳 媒 不 斷 為 北 京 奧 運 倒 數 ， 例 如 尚 有 20 日 、 15 日 、 10 日 等 ， 今 天 距 開 幕 只 餘 9 日 了 。
在 為 北 京 奧 運 倒 數 時 ， 大 家 可 能 亦 要 為 奧 運 概 念 股 作 倒 數 。 由 於 奧 運 已 到 ， 概 念 亦 已 變 為 事 實 ， 自 然 便 無 概 念 可 炒 了 ， 還 不 「 鬆 人 」 尚 待 何 時 ？ 正 如 當 年 勁 炒 士 尼 概 念 ， 但 當 Donald Duck 都 來 了 時 ， 則 士 尼 概 念 股 便 蒸 發 了 ， 現 在 已 無 人 講 。
故 筆 者 認 為 ， 假 若 稍 後 港 股 再 度 忽 然 無 厘 頭 飆 升 時 ， 投 資 者 便 應 把 握 機 會 ， 伺 機 沽 售 北 京 奧 運 概 念 股 了 。
基 建 原 料 需 求 將 下 降
另 一 方 面 ， 大 家 不 要 搞 錯 ， 奧 運 概 念 並 非 只 是 旅 遊 、 酒 店 等 股 份 ， 因 為 根 據 過 往 其 他 國 家 舉 行 奧 運 前 一 兩 年 ， 當 地 的 固 定 資 本 形 成 （ Fixed Capital Formation ） 大 都 會 不 斷 增 加 ， 尤 其 是 在 奧 運 舉 行 前 12 個 月 ， 那 些 主 辦 國 家 的 固 定 資 本 投 資 額 ， 皆 會 出 現 大 幅 上 升 的 情 況 。
這 亦 可 理 解 ， 大 致 上 固 定 資 本 形 成 是 包 括 有 形 資 產 ， 如 建 築 工 程 、 安 裝 工 程 、 設 備 器 具 購 置 等 固 定 資 產 的 投 資 額 ， 而 在 奧 運 前 ， 主 辦 國 自 然 會 大 興 土 木 努 力 盡 快 完 工 ， 故 在 建 築 、 設 備 及 相 關 材 料 （ 如 鋼 鐵 、 水 泥 、 木 材 等 資 源 ） 的 需 求 也 自 然 大 增 。
正 如 鳥 巢 須 用 不 少 鋼 鐵 ， 但 在 奧 運 開 幕 後 （ 註 ： 不 是 奧 運 後 ， 而 是 奧 運 開 幕 後 ） ， 對 這 些 基 建 項 目 及 原 材 料 之 需 求 也 會 大 為 下 降 。 因 此 ， 大 家 在 考 慮 奧 運 概 念 股 時 ， 切 勿 單 單 以 為 只 是 酒 店 、 旅 遊 股 而 已 （ 註 ： 此 方 面 ， 筆 者 在 去 年 12 月 本 欄 亦 曾 談 及 ） 。
談 到 酒 店 及 旅 遊 股 ， 筆 者 自 然 便 想 起 到 日 本 旅 遊 了 ， Yen 又 怎 能 少 ！ 剛 巧 近 期 日 圓 兌 美 元 的 走 勢 有 進 一 步 轉 弱 跡 象 。
附 圖 是 美 元 兌 日 圓 之 走 勢 ， 從 圖 中 可 見 ， 近 期 日 圓 已 逐 步 轉 弱 ， 美 元 兌 日 圓 剛 升 破 200 日 線 106.95 日 圓 水 平 ， 同 時 其 50 日 線 亦 逐 步 逼 近 200 日 線 ， 相 信 若 情 況 持 續 ， 則 在 50 日 線 升 破 200 日 線 後 ， 便 可 出 現 較 重 要 的 黃 金 交 叉 。 這 樣 在 聖 誕 節 到 日 本 浸 溫 泉 、 食 神 戶 牛 柳 ， 肯 定 可 省 回 不 少 。
美 元 升 浪 可 望 持 續
另 一 方 面 ， 美 元 除 了 兌 日 圓 有 轉 強 跡 象 外 ， 美 匯 指 數 近 數 月 也 有 止 跌 跡 象 ， 由 3 月 至 今 ， 美 匯 指 數 大 致 上 是 在 71-74 水 平 間 橫 行 ， 沒 有 進 一 步 下 插 ， 此 點 數 月 前 筆 者 曾 在 本 欄 談 及 ， 每 當 美 國 總 統 大 選 年 ， 美 元 往 往 會 在 第 三 、 四 季 出 現 忽 然 轉 強 跡 象 ， 美 元 出 現 一 個 為 期 數 月 之 升 浪 ， 大 都 能 延 至 總 統 大 選 結 束 時 才 完 結 。
假 若 今 次 也 有 類 似 情 況 出 現 ， 則 不 妨 候 機 買 些 高 息 貨 幣 了 。 同 時 美 元 轉 強 ， 最 終 亦 有 利 於 美 元 區 之 港 股 。
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-7-30 10:03 編輯 [/i]] 美 炒 家 轉 戰 期 權 市 場
2008年07月31日（星期四）
在 本 月 中 ， 美 國 兩 大 屋 宇 按 揭 機 構 Fannie Mae 及 Freddie Mac ， 因 次 按 問 題 、 美 國 樓 市 不 斷 下 滑 及 斷 供 潮 等 等 不 利 因 素 ， 引 致 它 們 的 股 價 暴 瀉 。
用 「 暴 瀉 」 來 形 容 真 是 一 點 也 沒 錯 ， 正 如 去 年 Freddie Mac 的 股 價 仍 高 達 60 、 70 美 元 一 股 ， 在 本 月 便 曾 一 度 狂 跌 至 3.9 美 元 水 平 。 至 於 Fannie Mae 的 情 況 也 差 不 多 ， 由 去 年 的 60 、 70 美 元 勁 插 至 本 月 的 6.7 美 元 。 兩 間 美 國 巨 型 按 揭 機 構 的 股 價 ， 一 度 累 積 下 挫 達 90% ！
它 們 股 價 勁 跌 的 背 後 原 因 ， 除 了 是 其 內 在 基 本 因 素 問 題 外 ， 市 場 亦 普 遍 推 測 是 受 到 對 沖 基 金 及 炒 家 們 瘋 狂 大 舉 沽 空 所 致 。 故 美 國 證 監 會 （ SEC ） 便 在 7 月 15 日 規 定 投 資 者 不 可 對 Fannie Mae 、 Freddie Mac 及 其 他 17 間 美 國 的 金 融 機 構 進 行 無 貨 沽 空 （ Naked Short Selling ） 。
禁 無 貨 沽 空 打 擊 淡 友
基 本 上 ， 「 無 貨 沽 空 」 容 許 投 資 者 不 用 預 先 借 貨 ， 也 可 進 行 沽 空 ， 這 亦 即 表 示 ， 投 資 者 可 以 隨 時 沽 空 某 些 股 份 ， 而 在 沽 空 後 才 安 排 借 貨 ， 故 無 貨 沽 空 對 「 淡 友 」 來 講 較 為 有 利 ， 進 行 沽 空 時 ， 更 為 簡 單 容 易 ， 同 時 更 不 用 因 預 先 借 貨 而 「 漏 了 」 風 聲 。 順 帶 一 提 ， 筆 者 察 覺 ， 近 日 有 些 朋 友 誤 以 為 美 國 證 監 暫 時 不 容 許 沽 空 的 19 隻 美 國 金 融 股 ， 事 實 上 ， SEC 只 是 不 容 許 「 無 貨 沽 空 」 ， 假 若 已 經 先 行 借 貨 ， 則 依 然 可 以 進 行 沽 空 。
今 日 為 何 詳 談 美 國 證 監 的 沽 空 事 項 ？ 因 為 美 國 SEC 不 容 許 「 無 貨 沽 空 」 條 例 ， 原 來 定 於 美 國 時 間 7 月 29 日 晚 上 11:59 結 束 ， 即 在 本 周 三 又 可 如 常 進 行 「 無 貨 沽 空 」 該 19 隻 金 融 股 ， 空 軍 又 可 「 上 下 其 手 」 ！ 幸 好 美 國 證 監 在 昨 日 公 佈 ， 將 禁 止 「 無 貨 沽 空 」 該 19 隻 金 融 股 的 期 限 延 長 至 8 月 12 日 晚 上 11:59 。 不 知 是 否 市 場 已 「 聞 」 到 風 聲 ， 故 前 日 美 國 的 金 融 股 紛 紛 大 幅 反 彈 。
此 外 ， 近 日 一 些 中 小 型 的 美 國 金 融 機 構 ， 也 相 繼 公 開 表 態 ， 希 望 證 監 也 一 併 禁 止 炒 家 「 無 貨 沽 空 」 其 他 中 小 型 金 融 股 。
匯 控 ADR 期 權 有 異 樣
在 美 國 證 監 會 禁 止 「 無 貨 沽 空 」 的 19 隻 金 融 股 內 ， 亦 包 括 在 美 國 以 ADR 形 式 掛 牌 之 匯 控 （ HBC ） ， 匯 控 在 美 國 的 ADR 剛 巧 在 SEC 於 7 月 15 日 公 佈 此 事 後 到 底 及 止 跌 回 升 ， 當 然 與 大 市 止 跌 回 穩 有 關 ， 未 知 是 否 亦 與 禁 止 無 貨 沽 空 有 關 。
炒 家 雖 然 不 可 「 無 貨 沽 空 」 匯 控 ， 但 道 高 一 尺 ， 魔 高 一 丈 ， 近 日 炒 家 仿 似 移 師 期 權 市 場 ， 再 大 舉 沽 空 。 近 日 美 國 匯 控 的 認 沽 期 權 與 認 購 期 權 比 率 （ Put - to - Call Ratio ） ， 由 月 初 的 1.9 倍 增 至 2.2 倍 ， 即 每 一 個 認 購 便 有 2.2 個 認 沽 ， 看 來 大 戶 可 能 仍 有 「 一 手 」 ！
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 ， 目 前 持 有 匯 控 （ 005 ） 股 份 。
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080731/large/B13_01_a.gif[/img] 美 淡 友 積 極 Put 匯 控
2008年08月01日（星期五）
昨 日 談 到 美 國 證 監 雖 然 暫 時 禁 止 19 隻 金 融 股 （ 包 括 匯 控 ADR ） 的 「 無 貨 沽 空 」 ， 但 炒 家 也 有 應 變 方 法 ， 就 是 移 師 至 期 權 市 場 繼 續 沽 空 ， 大 舉 做 Put ， 故 近 日 匯 控 （ 005 ） 在 美 國 ADR 之 Put/Call 比 率 也 有 大 增 情 況 ， 由 1.9 倍 增 至 2.2 倍 ， 顯 示 匯 控 之 認 沽 期 權 數 量 相 對 大 增 ， 反 映 看 淡 的 炒 家 不 少 。 昨 日 收 到 多 位 讀 者 的 email ， 詢 問 匯 控 之 Put/Call 比 率 的 問 題 ， 今 日 不 妨 一 談 。
Put/Call 比 率 是 以 該 股 的 認 沽 期 權 相 對 認 購 期 權 之 數 量 而 計 算 的 ， 故 Put /Call 比 率 數 值 越 大 ， 即 認 沽 期 權 之 數 量 遠 高 於 認 購 期 權 ， 反 映 看 淡 的 投 資 者 較 多 ， 因 此 ， 高 Put/Call 比 率 有 負 面 的 意 思 。 但 Put/Call 比 率 卻 是 一 個 相 反 性 指 標 （ Contrary Indicator ） ， 因 為 ， 當 Put/Call 比 率 升 至 一 極 高 水 平 時 ， 則 暗 示 看 淡 的 投 資 者 已 到 了 一 極 高 水 平 ， 甚 至 連 最 後 一 個 好 友 也 轉 淡 了 ， 這 反 而 是 大 市 到 底 回 升 之 先 兆 。 故 當 Put/Call 比 率 升 至 一 極 高 水 平 時 ， 往 往 是 趁 低 吸 納 時 候 。
期 權 Put/Call 比 率 2.2 倍
惟 現 時 匯 控 ADR 之 Put/Call 比 率 只 是 升 至 2.2 倍 ， 距 極 高 水 平 尚 遠 。
另 一 方 面 ， 昨 日 筆 者 順 道 翻 查 匯 控 在 本 港 期 權 市 場 之 情 況 ， 察 覺 在 期 權 的 未 平 倉 合 約 （ Open Interest ） 內 ， 匯 控 的 認 沽 期 權 在 所 有 認 沽 期 權 中 ， 佔 最 大 數 量 ， 即 較 多 投 資 者 看 淡 。 可 是 大 家 亦 不 用 因 而 太 緊 張 ， 因 為 匯 控 的 認 購 期 權 在 所 有 認 購 期 權 中 ， 亦 佔 最 大 數 量 ， 因 此 亦 有 不 少 朋 友 看 好 。
整 體 上 ， 匯 控 期 權 的 Put/Call 比 率 大 約 為 1.26 倍 ， 亦 不 算 太 負 面 ， 看 淡 的 僅 高 26% 而 已 。
三 行 淡 友 也 不 少
筆 者 察 覺 中 移 動 （ 941 ） 的 Put/Call 比 率 只 是 1.1 倍 ， 即 看 好 、 看 淡 的 大 致 相 若 ， 處 於 勢 均 力 敵 水 平 ， 任 何 一 方 勝 出 ， 皆 有 可 能 出 現 大 動 作 ！
初 時 ， 筆 者 原 以 為 匯 控 、 中 移 動 應 該 是 期 權 市 場 之 主 角 ， 可 是 除 了 匯 控 的 期 權 依 然 是 佔 較 大 比 率 外 ， 中 移 動 的 期 權 數 量 竟 不 及 三 行 ─ ─ 工 行 （ 1398 ） 、 建 行 （ 939 ） 及 中 行 （ 3988 ） ， 同 時 這 3 隻 內 地 大 型 銀 行 股 認 沽 期 權 的 未 平 倉 數 量 也 最 為 龐 大 ， 僅 次 於 匯 控 ， Put/Call 比 率 也 較 高 ， 尤 其 是 中 行 的 Put/Call 比 率 達 1.9 倍 ， 反 映 看 淡 三 行 的 朋 友 不 少 。
此 外 ， 在 眾 多 股 份 中 ， Put/Call 比 率 數 隻 最 高 水 平 的 股 份 ， 竟 然 是 國 壽 （ 2628 ） 及 平 保 （ 2318 ） ， 假 若 其 Put/Call 比 率 再 升 多 一 點 ， 可 能 快 到 否 極 泰 來 （ 絕 地 反 擊 ） 的 一 刻 了 。
在 期 權 的 Put/Call 形 勢 中 ， 較 為 特 別 的 便 是 某 隻 大 型 煤 炭 股 ， 宜 密 切 留 意 ！
附 圖 是 匯 控 在 美 國 ADR 的 沽 空 情 況 ， 看 來 淡 友 仍 頗 「 進 取 」 ！
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 ， 目 前 持 有 匯 控 （ 005 ） 、 國 壽 （ 2628 ） 及 平 保 （ 2318 ） 股 份 。
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080801/large/B13_01_a.gif[/img] 匯 控 業 績 隨 時 有 驚 喜
2008年08月04日（星期一）
今 日 又 輪 到 大 笨 象 匯 控 （ 005 ） 公 佈 本 年 度 上 半 年 的 業 績 ， 同 時 亦 揭 開 本 地 銀 行 股 公 佈 上 半 年 業 績 的 序 幕 ， 例 如 明 日 便 輪 到 渣 打 （ 2888 ） 、 東 亞 （ 023 ） 了 。 由 於 匯 控 乃 全 球 性 巨 型 銀 行 ， 相 信 其 營 運 狀 況 亦 不 容 易 大 幅 拋 離 其 他 歐 美 巨 型 金 融 股 ， 而 綜 觀 近 期 公 佈 業 績 的 歐 美 金 融 股 來 看 ， 假 若 匯 控 之 盈 利 僅 是 倒 退 一 兩 成 已 不 俗 ， 最 少 至 今 大 笨 象 仍 沒 有 調 減 股 息 ， 正 如 不 少 歐 美 銀 行 已 先 後 調 減 股 息 7 、 8 成 ， 甚 至 唔 派 ， 所 以 匯 控 若 能 維 持 5 、 6 厘 息 已 算 不 錯 ， 今 時 今 日 已 不 宜 要 求 太 高 ！
另 一 方 面 ， 由 於 匯 控 佔 恒 指 的 比 重 逾 15% ， 乃 比 重 最 高 的 成 份 股 ， 故 今 日 大 笨 象 的 業 績 ， 對 港 股 起 著 頗 重 要 之 效 用 ， 今 日 其 業 績 差 已 是 預 期 ， 正 如 多 間 大 行 普 遍 預 測 匯 控 上 半 年 盈 利 ， 大 約 倒 退 10-36% 不 等 ， 故 此 只 要 今 日 大 笨 象 的 成 績 表 不 太 惡 劣 ， 再 加 上 維 持 股 息 ， 甚 至 加 多 一 些 ， （ 編 者 按 ： 匯 控 3 月 公 佈 07 年 業 績 時 ， 預 告 今 年 首 3 季 每 季 派 息 為 每 股 0.18 美 元 ， 較 上 年 同 期 增 加 1 美 仙 ） 則 相 信 大 笨 象 肯 定 會 再 跳 舞 ， 而 港 股 又 怎 能 不 飆 升 。 故 今 日 真 可 謂 成 也 匯 控 ， 敗 也 匯 控 了 。
業 績 高 低 左 右 大 市
筆 者 曾 多 次 在 本 欄 談 及 ， 由 於 匯 控 佔 恒 指 頗 大 比 重 ， 因 此 過 往 多 年 每 次 匯 控 公 佈 業 績 ， 而 其 成 績 表 之 好 壞 ， 很 多 時 皆 扭 轉 港 股 短 期 走 勢 ， 相 信 今 次 亦 不 例 外 。 從 近 期 歐 美 銀 行 公 佈 的 業 績 來 推 測 ， 筆 者 預 期 今 次 匯 控 有 機 會 出 現 驚 喜 ！
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 目 前 持 有 匯 控 （ 005 ） 股 份 。
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080804/large/B12_03_a.gif[/img] 熊 仔 基 金 捧 場 客 大 增
2008年08月05日（星期二）
日 前 好 友 來 電 ， 問 近 期 那 類 基 金 表 現 較 佳 ？ 筆 者 的 答 案 是 ， 數 月 前 以 商 品 期 貨 類 別 的 基 金 表 現 相 對 不 俗 ， 近 期 則 估 計 應 該 是 以 沽 空 為 主 的 基 金 了 。
由 於 近 期 全 球 股 市 普 遍 下 挫 ， 再 加 上 油 價 自 高 位 回 落 ， 故 相 信 在 這 一 輪 ， 「 沽 空 型 」 基 金 應 該 搵 到 食 。
翻 查 資 料 ， 察 覺 在 美 國 以 沽 空 為 主 的 基 金 ， 由 年 初 至 本 年 7 月 底 ， 其 回 報 平 均 逾 9% ， 相 對 於 美 國 不 少 股 票 基 金 平 均 下 跌 11% ， 一 來 一 回 ， 即 回 報 高 出 股 票 基 金 達 20% ， 可 見 這 類 沽 空 型 基 金 的 回 報 真 是 頗 為 不 俗 。
筆 者 進 一 步 翻 查 資 料 ， 察 覺 在 過 去 3 個 月 （ 截 至 7 月 31 日 ） ， 表 現 最 佳 的 首 10 隻 基 金 ， 盡 皆 是 沽 、 沽 、 沽 ， 全 屬 沽 空 型 基 金 ， 這 10 隻 沽 空 基 金 的 平 均 回 報 高 達 30% ， 真 是 不 能 少 覷 。
「 喪 沽 型 」 基 金 勿 長 楂
在 美 國 投 資 市 場 ， 一 般 稱 沽 空 型 基 金 為 Bear Fund （ 熊 仔 基 金 ） ， 這 類 沽 空 型 基 金 ， 大 致 可 分 為 兩 大 類 ， 第 一 類 為 「 喪 沽 型 」 ， 即 不 論 甚 麼 時 候 也 在 「 沽 」 ， 其 表 現 基 本 上 是 與 大 市 呈 相 反 方 向 ， 故 亦 稱 為 Inverse - Index Fund （ 相 反 指 數 基 金 ） ， 當 指 數 升 時 ， 這 基 金 便 下 跌 ； 當 指 數 下 跌 時 ， 這 基 金 便 上 升 。 因 此 ， 投 資 者 在 投 資 這 類 「 喪 沽 型 」 一 味 只 識 沽 空 的 基 金 時 ， 便 須 自 行 決 定 在 甚 麼 時 候 獲 利 離 場 ， 否 則 在 另 一 個 大 牛 市 來 臨 時 ， 仍 繼 續 持 有 ， 便 分 分 鐘 由 賺 變 蝕 ， 這 類 基 金 並 不 適 合 長 線 持 有 。
至 於 另 一 類 型 的 熊 仔 基 金 ， 便 是 如 一 般 基 金 般 ， 由 基 金 經 理 因 應 市 況 而 作 出 相 應 的 沽 空 部 署 ， 他 們 的 策 略 大 致 可 分 為 兩 大 類 ， 一 便 是 以 沽 空 個 別 股 份 為 主 ， 另 一 類 便 是 沽 空 期 指 。 這 類 沽 空 型 基 金 也 不 一 定 是 看 大 市 跌 才 進 行 沽 空 ， 有 些 時 候 ， 當 察 覺 某 些 股 份 的 股 價 過 高 時 ， 也 會 作 出 沽 空 行 動 。
除 了 純 沽 空 型 基 金 外 ， 市 場 也 有 些 Long Short 型 基 金 ， 即 長 短 倉 型 基 金 ， 他 們 會 沽 空 某 些 股 份 或 指 數 ， 亦 會 同 時 持 有 或 造 一 些 有 上 升 能 力 的 股 份 及 指 數 的 長 倉 。
半 年 回 報 達 400%
可 是 在 近 期 ， 這 類 長 短 棍 基 金 的 表 現 ， 則 相 對 不 及 獨 沽 一 味 沽 空 的 熊 仔 基 金 ， 由 年 初 至 今 ， 長 短 棍 基 金 平 均 錄 得 -3.9% 回 報 ， 可 見 長 短 棍 都 唔 係 咁 掂 。
附 圖 是 在 過 去 6 個 月 ， 一 隻 以 專 門 沽 空 亞 洲 區 股 市 （ 包 括 港 股 ） 之 熊 仔 基 金 ， 以 及 同 期 恒 生 指 數 及 美 國 道 瓊 斯 指 數 的 回 報 比 較 ， 從 圖 中 可 見 ， 這 隻 熊 仔 基 金 其 間 回 報 高 達 400% ， 可 謂 遠 遠 跑 贏 港 股 及 美 股 ， 怪 不 得 近 期 在 歐 美 投 資 這 類 熊 仔 基 金 的 投 資 者 大 為 上 升 。
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080805/large/B13_01_a.gif[/img] 港 股 支 持 位 漸 近 ？
2008年08月06日（星期三）
日 前 在 投 資 講 座 中 ， 被 問 到 股 息 與 債 券 利 息 的 事 項 。 事 緣 近 期 歐 美 的 各 大 金 融 股 之 股 價 大 幅 下 挫 ， 不 少 金 融 股 的 股 息 高 達 7 、 8 厘 ， 甚 至 有 些 更 高 達 9 厘 多 ， 較 債 券 之 孳 息 率 （ Yield ） 更 高 ， 因 而 有 些 投 資 者 蠢 蠢 欲 動 ， 考 慮 吸 納 這 些 金 融 股 作 長 期 收 息 之 用 。
基 本 上 ， 債 券 利 息 與 股 份 股 息 存 在 著 兩 項 極 之 不 同 的 地 方 。 當 投 資 者 吸 納 債 券 後 ， 便 相 等 於 將 資 金 借 予 發 行 人 （ Issuer ） ， 例 如 一 些 國 家 政 府 、 上 市 公 司 之 類 。 該 發 行 人 亦 答 應 在 指 定 日 期 及 時 間 ， 歸 還 款 項 及 期 間 之 利 息 ， 故 債 券 持 有 人 相 等 於 債 權 人 （ Creditor ） ， 當 發 行 機 構 無 力 償 還 貸 款 及 利 息 時 ， 債 券 持 有 人 亦 有 權 循 法 律 途 徑 追 討 。
至 於 股 票 投 資 者 所 收 取 之 股 息 卻 極 之 不 同 了 ， 因 為 上 市 公 司 是 否 派 發 股 息 及 股 息 之 多 寡 ， 全 由 董 事 局 決 定 ， 正 如 匯 控 （ 005 ） 在 其 2007 年 的 年 報 內 第 174 頁 指 出 ： 「 The Board may pay interim dividends as appears to the Board to be justified by the profits of HSBC Holdings available for distribution 。 」
簡 單 來 講 ， 匯 控 在 今 年 3 月 公 佈 業 績 時 ， 已 在 其 年 報 內 指 出 ， 派 發 中 期 股 息 金 額 之 多 寡 ， 仍 須 視 乎 當 時 之 盈 利 而 決 定 。
同 時 ， 在 講 到 派 發 中 期 股 息 時 ， 匯 控 用 ： 「 It is envisaged that the first interim dividend in respect of 2008 … … 」 ， 用 「 envisaged 」 一 詞 ， 即 估 計 、 設 想 之 意 思 。
匯 控 不 削 息 是 好 現 象
由 此 可 見 ， 假 若 董 事 局 感 到 業 績 不 濟 ， 匯 控 亦 有 可 能 減 低 股 息 ， 根 據 美 國 S & P 的 資 料 顯 示 ， 截 至 今 年 7 月 ， 在 第 2 季 已 有 大 約 97 間 美 國 上 市 公 司 削 減 股 息 ， 是 18 年 以 來 股 息 紀 錄 最 差 的 一 次 （ Worst Quarter in 18 years for corporate dividends ） ， 正 如 花 旗 亦 在 年 初 公 佈 業 績 時 ， 亦 削 減 股 息 達 4 成 ！
故 此 ， 匯 控 不 但 維 持 中 期 股 息 ， 還 調 高 股 息 ， 某 程 度 反 映 管 理 層 對 前 景 仍 有 信 心 ， 否 則 何 不 削 減 股 息 ， 預 留 多 些 資 金 ， 應 付 未 來 不 時 之 需 。 例 如 昨 日 剛 公 佈 中 期 業 績 的 東 亞 （ 023 ） ， 亦 因 盈 利 不 濟 而 削 減 中 期 股 息 52% ， 至 每 股 股 息 0.23 元 。
從 上 述 可 見 ， 在 安 全 程 度 來 看 ， 債 券 的 利 息 收 入 肯 定 遠 高 於 股 息 。 另 一 方 面 ， 債 券 持 有 人 僅 可 收 取 指 定 之 利 息 及 本 金 ， 但 在 經 營 環 境 理 想 時 ， 股 票 持 有 人 除 可 收 取 股 息 外 ， 亦 可 因 股 價 上 漲 而 賺 取 資 本 值 之 增 幅 ， 可 謂 有 辣 有 唔 辣 。
息 率 預 示 股 市 高 低 位
最 後 ， 股 息 之 多 寡 ， 亦 可 用 來 測 試 股 市 之 高 低 ， 即 股 息 越 高 ， 反 映 股 市 已 快 到 浪 底 。 附 圖 是 自 1973 年 至 今 港 股 之 股 息 率 ， 圖 中 可 見 ， 近 日 港 股 之 股 息 率 尚 距 平 均 值 3.66 厘 有 些 微 距 離 ， 反 映 港 股 距 平 均 水 平 不 遠 ， 支 持 亦 漸 近 。
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 目 前 持 有 匯 控 （ 005 ） 股 份
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080806/large/B13_01_a.gif[/img] 擺 脫 熊 市 可 期 ？
2008年08月07日（星期四）
昨 日 八 號 風 球 高 掛 、 窗 外 橫 風 橫 雨 之 際 ， 突 然 接 到 投 資 版 編 輯 的 來 電 ， 提 醒 筆 者 如 常 交 稿 。 編 輯 則 在 風 雨 交 加 下 ， 趕 返 公 司 工 作 ， 一 眾 新 聞 工 作 者 無 懼 風 雨 的 專 業 精 神 ， 真 令 人 敬 佩 。
在 周 二 晚 ， 筆 者 如 常 一 邊 看 CNBC ， 一 邊 看 本 港 電 視 ， 在 早 段 ， 由 於 石 油 期 貨 跌 破 120 美 元 關 口 ， 促 使 美 股 飆 升 百 多 點 。 繼 而 在 美 國 聯 儲 局 議 息 後 ， 決 定 維 持 利 率 不 變 ， 再 加 上 在 會 後 聲 明 內 暗 示 ， 暫 時 不 會 即 時 調 高 利 率 ， 因 而 觸 發 投 資 者 大 舉 吸 納 金 融 股 。 在 一 眾 弱 勢 銀 行 、 保 險 股 反 彈 下 ， 進 一 步 推 高 美 股 達 300 多 點 ！
筆 者 閱 讀 了 聯 儲 局 剛 公 布 的 會 後 聲 明 後 ， 察 覺 這 份 聲 明 與 上 一 次 （ 六 月 份 ） 的 會 後 聲 明 大 致 相 若 ， 只 有 些 微 「 字 眼 」 變 動 ， 一 眾 炒 家 （ Trader ） 卻 有 能 耐 從 中 領 會 到 這 些 微 變 動 ， 是 暗 示 2009 年 前 聯 儲 局 也 不 會 調 高 利 率 ， 可 見 炒 家 的 觀 察 能 力 並 不 簡 單 。
減 持 部 份 美 國 金 融 股
在 鬥 情 況 下 ， 不 妨 從 中 賺 些 快 錢 ， 故 筆 者 正 候 機 減 持 些 美 國 銀 行 股 獲 利 回 吐 。
自 去 年 10 月 至 今 ， 美 股 曾 出 現 多 次 大 反 彈 ， 惟 每 次 皆 是 曇 花 一 現 ， 不 久 又 再 掉 頭 回 落 ， 這 次 投 資 者 可 能 亦 怕 是 另 一 次 「 狼 來 了 」 ， 故 前 晚 美 股 的 交 投 量 一 般 ， 紐 約 交 易 所 的 成 交 亦 低 於 平 均 成 交 量 。 那 麼 今 次 美 股 會 否 又 只 是 另 一 次 短 暫 熊 反 彈 ？
昨 日 八 號 風 球 下 ， 筆 者 在 家 中 慢 慢 呷 茶 看 報 紙 ， 看 到 《 蘋 果 》 財 經 版 頭 條 大 字 標 題 寫 ： 「 商 品 股 熊 市 」 ， 文 中 亦 談 到 商 品 期 貨 可 能 正 步 入 熊 市 。 筆 者 感 到 ， 假 若 商 品 真 的 陷 入 熊 市 ， 則 股 市 便 有 機 會 擺 脫 熊 市 了 ！
大 家 切 勿 搞 錯 ， 筆 者 是 指 「 商 品 」 熊 市 ， 並 非 「 商 品 股 」 熊 市 。
根 據 過 往 的 歷 史 資 料 顯 示 ， 商 品 期 貨 與 美 國 股 市 是 呈 相 反 走 勢 的 ， 正 如 在 多 年 前 （ 大 約 2000 年 ） ， Jim Rogers 大 sell 商 品 期 貨 大 牛 市 來 臨 時 ， 便 曾 多 次 指 出 ， 自 1871 年 至 2000 年 間 ， 商 品 價 格 與 股 市 輪 流 領 先 7 次 ， 即 期 間 先 後 出 現 了 7 次 ， 股 市 大 牛 市 而 商 品 大 熊 市 ， 又 或 股 市 大 熊 市 而 商 品 大 牛 市 的 情 況 ， 即 商 品 價 格 與 股 市 最 終 是 對 立 的 。
基 本 上 這 解 釋 亦 頗 正 確 ， 因 為 商 品 價 格 上 升 ， 最 終 令 公 司 成 本 上 漲 ， 影 響 盈 利 ， 此 乃 近 期 不 少 上 市 公 司 面 對 的 問 題 。
金 價 股 市 呈 相 反 走 勢
附 圖 是 金 價 與 美 股 自 1930 年 至 今 的 走 勢 對 照 圖 ， 圖 中 可 見 ， 黃 金 大 升 浪 時 ， 往 往 是 股 市 低 潮 期 ， 兩 者 大 致 呈 長 期 相 反 走 勢 ， 因 此 假 如 這 次 真 是 商 品 大 熊 市 來 臨 ， 則 股 市 便 可 能 快 將 擺 脫 熊 市 了 ！
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-7 10:00 編輯 [/i]] 投 資 商 品 有 另 類 途 徑
2008年08月08日（星期五）
日 前 因 颱 風 關 係 ， 閒 在 家 中 ， 趁 機 閱 讀 一 些 放 在 書 房 中 ， 無 暇 閱 讀 的 研 究 資 料 。 看 到 近 年 不 少 歐 美 投 資 者 以 投 資 個 別 外 幣 ， 來 間 接 投 資 商 品 期 貨 （ Currency As Commodity Proxies ， 即 外 幣 乃 商 品 期 貨 的 代 替 品 ！ ） 例 如 新 西 蘭 貨 幣 Kiwi ， 由 於 新 西 蘭 生 產 大 量 乳 類 食 品 （ Dairy ） 、 肉 類 及 羊 毛 等 產 品 ， 而 該 國 政 府 頗 積 極 地 大 量 增 加 此 類 產 品 的 出 口 ， 例 如 透 過 Free Trade Agreement 出 口 至 中 國 ， 如 此 投 資 新 西 蘭 元 亦 可 視 作 間 接 投 資 相 關 的 乳 類 食 品 及 農 產 品 等 商 品 期 貨 ， 但 新 西 蘭 元 卻 相 對 沒 有 這 些 商 品 期 貨 般 大 上 大 落 。
收 高 息 勝 直 接 買 金
此 外 ， 澳 元 及 南 非 Rand 等 貨 幣 ， 由 於 該 兩 國 也 有 大 量 生 產 黃 金 ， 投 資 這 兩 種 貨 幣 也 有 間 接 投 資 黃 金 的 效 用 。 同 時 這 兩 種 貨 幣 早 前 亦 有 不 錯 的 利 息 ， 某 程 度 較 直 接 投 資 黃 金 更 佳 。 （ 註 ： 上 述 資 料 來 自 Seeking Alpha ） 。
另 一 方 面 ， 正 如 昨 日 本 欄 談 到 商 品 期 貨 大 熊 市 ， 假 如 這 次 商 品 期 貨 的 熊 市 真 是 來 臨 ， 則 這 些 間 接 投 資 商 品 的 貨 幣 如 新 西 蘭 元 及 澳 元 等 也 難 免 受 到 波 及 ， 至 於 大 家 又 應 否 趁 機 減 持 一 眾 高 息 貨 幣 ？ 這 就 要 視 乎 閣 下 之 投 資 目 的 ， 假 如 投 資 這 些 貨 幣 是 作 投 機 性 炒 賣 ， 便 可 能 要 候 機 會 回 吐 。 可 是 假 若 投 資 這 些 外 幣 是 作 另 類 分 散 風 險 部 署 ， 便 不 用 花 太 多 時 間 理 會 。
中 化 肥 應 有 後 著
早 前 筆 者 曾 在 本 欄 談 到 ， 在 過 往 20 多 年 ， 每 當 美 國 總 統 大 選 年 ， 尤 其 是 逼 近 兩 位 候 選 人 正 面 交 鋒 期 間 ， 美 元 大 都 會 逐 步 轉 強 ， 而 這 現 象 在 近 日 也 慢 慢 浮 現 ， 正 如 近 日 美 元 兌 不 少 貨 幣 也 有 轉 強 跡 象 ， 尤 其 是 兌 日 圓 。 筆 者 察 覺 美 元 兌 日 圓 的 日 線 圖 ， 近 日 其 50 日 平 均 線 已 再 度 升 破 200 日 平 均 線 ， 呈 現 了 一 個 黃 金 交 叉 ， 反 映 美 元 的 走 勢 有 望 再 度 轉 強 。
在 近 期 石 油 、 黃 金 等 商 品 期 貨 急 挫 ， 相 信 亦 會 促 使 不 少 對 基 金 趁 機 離 場 ， 尋 找 另 一 個 搵 食 對 象 。
在 近 期 商 品 期 貨 大 跌 浪 中 ， 個 別 能 源 類 期 貨 有 可 能 被 炒 過 龍 ， 而 有 一 定 下 調 壓 力 ， 但 農 產 品 卻 有 實 質 的 強 勁 需 求 ， 故 相 信 在 調 整 後 仍 會 再 展 升 浪 ， 因 此 筆 者 將 會 在 稍 後 趁 機 再 度 候 低 吸 納 農 產 品 期 貨 基 金 。 同 時 ， 兩 隻 國 內 化 肥 股 中 化 肥 （ 297 ） 及 海 油 化 學 （ 3983 ） ， 筆 者 正 在 密 切 留 意 ， 待 它 們 出 現 大 插 插 時 ， 趁 低 吸 納 ， 尤 其 是 中 化 肥 大 股 東 及 加 拿 大 Potash 先 後 增 持 ， 應 該 尚 有 後 著 。
最 後 ， 稍 後 若 美 元 進 一 步 轉 強 ， 不 要 錯 過 吸 納 高 息 貨 幣 之 良 機 ！
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-8 16:45 編輯 [/i]] 後 奧 運 概 念 股 可 突 圍
2008年08月11日（星期一）
上 周 五 北 京 奧 運 正 式 開 幕 ， 但 國 內 股 市 非 但 沒 有 因 而 受 惠 ， 更 在 午 後 來 個 放 量 大 插 插 ， 深 滬 股 市 更 跌 逾 4% ， 而 港 股 也 難 免 受 拖 累 ， 恒 指 在 午 後 開 市 ， 隨 即 由 升 轉 跌 ， 一 度 急 挫 達 400 多 點 ， 當 中 以 中 移 動 （ 941 ） 沽 壓 較 大 ， 股 價 數 度 考 驗 100 元 心 理 關 口 的 支 持 ， 而 從 走 勢 來 看 ， 假 若 中 移 動 失 守 100 元 水 平 ， 後 市 可 能 有 大 插 插 危 機 ！
在 奧 運 開 幕 後 ， 奧 運 概 念 便 變 成 事 實 ， 一 眾 奧 運 概 念 股 自 然 無 運 行 ， 與 當 年 士 尼 概 念 類 似 。
但 在 一 眾 奧 運 概 念 股 中 ， 李 寧 （ 2331 ） 的 股 價 卻 能 逆 市 造 好 ， 而 市 傳 這 可 能 受 其 創 辦 人 「 體 操 王 子 」 負 責 燃 點 聖 火 所 致 ， 但 筆 者 估 計 李 寧 及 一 眾 運 動 服 股 份 有 機 會 是 後 奧 運 概 念 股 ， 即 奧 運 開 幕 後 仍 有 一 定 升 幅 ！
這 主 要 原 因 是 近 期 不 少 運 動 股 製 造 商 如 adidas 及 李 寧 等 也 爭 相 在 不 同 場 合 大 賣 奧 運 廣 告 ， 這 將 有 助 進 一 步 提 高 其 知 名 度 及 收 促 銷 之 效 。 此 外 ， 假 若 這 次 中 國 隊 在 奧 運 會 內 取 得 佳 績 ， 在 奧 運 後 相 信 會 刺 激 內 地 人 民 出 現 一 段 短 暫 的 運 動 熱 潮 ， 並 可 進 一 步 刺 激 國 內 運 動 股 的 業 務 增 長 ， 故 變 成 後 奧 運 概 念 股 。
淡 倉 發 功 神 華 急 跌
至 於 李 寧 ， 筆 者 估 計 它 在 16.50 元 水 平 有 一 定 支 持 ， 而 上 望 目 標 暫 時 在 20 元 左 右 。 最 後 早 前 筆 者 在 本 欄 談 到 以 Put / Call 情 況 來 看 ， 宜 密 切 留 意 某 大 型 煤 炭 股 ， 而 以 上 周 神 華 （ 1088 ） 一 連 多 日 的 大 成 交 下 跌 來 看 ， 相 信 這 些 Put option 正 在 發 功 。
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080811/large/B14_03_a.gif[/img]
[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-12 09:21 編輯 [/i]] 體 育 用 品 股 要 留 意
2008年08月12日（星期二）
趁 上 周 五 北 京 奧 運 開 鑼 ， 今 日 再 跟 大 家 談 一 談 奧 運 概 念 股 。 筆 者 認 為 ， 奧 運 概 念 股 可 分 為 「 前 」 奧 運 概 念 股 及 「 後 」 奧 運 概 念 股 兩 類 ， 前 者 包 括 一 眾 旅 遊 相 關 股 份 如 酒 店 及 航 空 ， 不 少 參 觀 奧 運 的 旅 客 也 會 在 奧 運 舉 行 前 ， 預 先 安 排 酒 店 及 航 機 ， 而 市 場 也 會 在 奧 運 舉 行 前 對 這 些 股 份 充 滿 期 望 及 遐 想 。 但 在 奧 運 舉 行 後 ， 不 少 旅 客 嘗 過 收 費 高 昂 而 服 務 平 平 的 酒 店 後 ， 相 信 有 一 段 很 長 時 間 也 不 會 舊 地 重 遊 。
綜 觀 過 往 曾 舉 辦 奧 運 的 國 家 ， 其 旅 遊 業 的 增 長 （ 除 了 美 國 ） ， 大 部 份 主 辦 國 在 奧 運 後 ， 其 遊 客 量 及 旅 遊 業 皆 出 現 明 顯 倒 退 ， 例 如 澳 洲 Qantas 航 空 的 股 價 ， 在 2000 年 悉 尼 奧 運 時 ， 其 股 價 已 先 行 插 水 ， 但 當 時 環 球 航 空 股 指 數 仍 相 對 平 穩 ， 並 沒 有 如 Qantas 般 下 挫 。
此 外 ， 一 眾 基 建 股 亦 屬 前 奧 運 概 念 股 ， 即 奧 運 後 可 能 會 較 為 平 淡 ！
受 惠 奧 運 後 運 動 熱
另 一 方 面 筆 者 估 計 ， 個 別 體 育 運 動 股 的 股 份 ， 應 該 屬 於 「 後 」 奧 運 概 念 股 ， 即 這 些 股 份 在 奧 運 之 後 仍 有 機 會 受 惠 。 正 如 上 回 講 到 ， 隨 奧 運 開 幕 後 （ 當 大 眾 觀 看 運 動 比 賽 後 ） ， 可 觸 發 一 段 短 暫 的 運 動 熱 潮 ， 好 像 當 年 乒 乓 孖 寶 奪 標 後 ， 也 曾 刺 激 本 港 不 少 小 朋 友 學 習 乒 乓 ， 筆 者 的 好 友 Sunny ， 更 請 了 著 名 乒 乓 教 練 為 其 作 特 別 訓 練 。 筆 者 估 計 ， 假 若 這 次 中 國 能 在 奧 運 項 目 中 取 得 佳 績 ， 相 信 定 可 掀 起 國 內 一 輪 體 育 浪 潮 。
筆 者 翻 查 在 過 去 20 年 ， 巨 型 運 動 服 生 產 商 Nike ， 其 股 價 在 奧 運 前 後 的 變 化 ， 察 覺 在 過 去 5 屆 奧 運 會 ， 分 別 為 1988 、 1992 、 1996 、 2000 及 2004 ， Nike 的 股 價 在 奧 運 舉 行 期 間 ， 雖 然 曾 數 度 下 挫 ， 但 在 奧 運 後 的 12 個 月 ， 其 股 價 皆 有 不 俗 之 升 幅 。
至 於 Nike 的 勁 敵 adidas ， 其 股 價 在 2000 年 及 2004 年 奧 運 會 後 的 12 個 月 也 曾 出 現 一 段 不 錯 之 升 浪 。
從 這 兩 間 全 球 最 大 的 體 育 運 動 服 生 產 商 的 股 價 走 勢 來 看 ， 它 們 的 股 價 在 奧 運 進 行 期 間 ， 可 能 會 出 現 一 定 程 度 的 下 調 ， 但 在 奧 運 結 束 後 卻 分 別 出 現 不 同 程 度 的 升 幅 ， 反 映 體 育 運 動 服 生 產 商 是 「 後 」 奧 運 概 念 股 ， 即 在 奧 運 會 後 仍 會 受 惠 。 這 可 能 與 奧 運 後 刺 激 一 段 短 暫 的 運 動 熱 潮 所 致 。
附 圖 是 adidas 在 2004 年 希 臘 奧 運 前 後 的 股 價 表 現 ， 從 圖 中 可 見 ， adidas 在 2004 年 8 月 奧 運 期 間 數 度 插 水 ， 但 在 奧 運 後 其 股 價 便 止 跌 回 升 ， 並 一 直 上 升 至 2005 年 中 ， 其 間 累 積 升 幅 達 80% ， 類 似 情 況 亦 在 Nike 的 股 價 出 現 。
論 抵 買 首 選 Nike
基 於 上 述 原 因 ， 短 期 筆 者 會 密 切 留 意 李 寧 （ 2331 ） 及 安 踏 （ 2020 ） 的 股 價 ， 相 信 在 油 價 回 落 下 ， 有 望 減 低 它 們 的 成 本 ， 但 若 論 估 值 及 規 模 ， 始 終 是 Nike 抵 買 。
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士
[img]http://appledaily.atnext.com/images/apple-photos/apple/20080812/large/B13_01_a.gif[/img] 投 資 學 堂 ： 中 移 動 勢 弱 咪 亂 博
2008年08月13日（星期三）
昨 日 看 到 《 蘋 果 》 個 人 理 財 版 談 論 股 票 掛 票 據 （ Equity Linked Investment ， ELI ） 及 一 些 訪 問 筆 者 的 內 容 。 跟 再 看 到 昨 日 中 移 動 （ 941 ） 的 急 挫 ， 察 覺 事 情 真 是 有 些 巧 合 。
當 日 《 蘋 果 》 的 朋 友 來 電 詢 問 筆 者 有 關 ELI 的 問 題 時 ， 筆 者 便 指 ， 當 投 資 ELI 時 ， 某 程 度 投 資 者 相 等 於 沽 出 了 一 張 認 沽 期 權 ， 因 為 ELI 大 致 是 認 沽 期 權 及 債 券 的 結 構 工 具 ， 而 投 資 者 從 ELI 收 取 的 「 利 息 」 ， 基 本 上 來 自 沽 出 認 沽 期 權 而 收 取 的 期 權 金 。 故 此 ， 當 筆 者 投 資 ELI 時 ， 大 都 會 比 較 ELI 及 該 股 份 的 認 沽 期 權 之 期 權 金 ， 看 看 何 者 較 吸 引 ， 才 作 決 定 。
由 於 在 港 交 所 內 的 股 票 期 權 ， 除 了 一 些 熱 門 重 磅 股 外 ， 基 本 上 並 不 太 活 躍 ， 遠 不 及 美 國 期 權 市 場 般 好 玩 。 所 以 某 些 時 候 ， ELI 提 供 之 價 格 ， 可 能 較 直 接 參 與 期 權 市 場 為 佳 ， 尤 其 是 個 別 國 企 股 。
順 帶 一 提 ， 由 個 別 金 融 機 構 所 提 供 之 ELI ， 由 於 投 資 者 與 該 機 構 並 非 在 交 易 所 內 進 行 交 易 ， 因 此 投 資 者 亦 算 參 與 了 場 外 交 易 。
做 得 最 出 色 的 ， 當 然 是 李 超 人 早 年 透 過 此 途 徑 不 斷 增 持 長 實 （ 001 ） 。
當 日 《 蘋 果 》 的 朋 友 詢 問 ELI 時 ， 筆 者 指 出 ， 會 看 看 認 沽 期 權 與 ELI 何 者 吸 引 ， 才 作 決 定 。 當 時 中 移 動 在 某 些 行 使 價 的 認 沽 期 權 頗 吸 引 ， 價 格 「 筍 」 過 ELI 很 多 ， 所 以 筆 者 便 指 出 ， 當 時 的 認 沽 期 權 抵 玩 過 ELI 。 跟 筆 者 便 致 電 詢 問 一 些 期 權 市 場 的 朋 友 ， 談 論 中 移 動 的 Put 期 權 ， 大 家 都 感 到 某 些 Put 幾 抵 沽 （ Short ） ， 當 時 中 移 動 股 價 大 約 是 105 元 。 可 是 諗 諗 ， 又 冇 理 由 咁 筍 ， 所 以 最 後 都 係 決 定 唔 做 。
幸 好 當 日 無 做 到 中 移 動 ELI 或 沽 Put ， 否 則 稍 後 可 能 真 要 接 貨 了 ！
從 期 權 市 場 的 變 化 也 可 略 知 個 別 股 份 的 形 勢 ， 正 如 早 前 跟 大 家 談 及 的 美 國 金 融 股 與 個 別 在 港 上 市 的 煤 炭 股 。 另 一 方 面 ， 近 日 中 移 動 的 走 勢 頗 為 不 妙 ， 前 日 已 失 守 100 元 心 理 關 口 ， 昨 日 進 一 步 跌 破 去 年 9 月 低 位 98 元 ， 假 如 短 期 中 移 動 不 能 重 返 100 元 水 平 ， 則 相 信 後 市 仍 有 下 調 空 間 ， 博 反 彈 的 朋 友 不 宜 太 心 急 。
後 市 靠 控 支 撐 ？
中 移 動 的 走 勢 雖 然 較 差 ， 但 大 笨 象 控 （ 005 ） 近 日 卻 慢 慢 升 至 200 日 線 128 元 水 平 ， 假 若 短 期 大 笨 象 能 企 穩 200 日 線 之 上 ， 則 可 能 是 其 走 勢 回 穩 先 兆 ， 後 市 有 望 靠 控 支 撐 。
去 年 8 月 中 ， 港 股 出 現 「 大 奇 日 」 ， 不 知 今 年 會 否 重 現 ？ 大 市 若 再 逼 近 20000-21000 點 ， 筆 者 會 考 慮 小 注 怡 情 ， 買 些 貨 。
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[[i] 本帖最後由 羊仔 於 2008-8-13 10:01 編輯 [/i]] 空 軍 發 惡 建 行 勿 沾 手
2008年8月14日 (星期四)
在 多 間 外 資 大 行 相 繼 唱 淡 下 ， 即 使 大 型 重 磅 股 中 移 動 （ 941 ） 也 難 逃 一 跌 ， 近 日 其 股 價 也 恍 如 二 三 線 股 般 ， 由 高 位 急 速 下 墮 ， 在 失 守 100 元 心 理 關 口 後 ， 跌 勢 有 進 一 步 加 劇 趨 勢 。
綜 觀 較 長 的 走 勢 圖 ， 中 移 動 在 去 年 7 月 也 曾 在 92 元 左 右 出 現 小 型 浪 頂 ， 故 在 90-92 元 水 平 也 有 「 些 微 」 支 持 力 ， 但 真 正 支 持 可 能 在 去 年 8 月 的 低 位 。 雖 然 中 移 動 遭 大 行 調 低 目 標 價 及 唱 淡 ， 但 在 翻 閱 個 別 大 行 的 研 究 報 告 後 ， 察 覺 又 並 非 如 此 不 濟 及 極 度 負 面 。 相 反 地 ， 在 字 行 間 ， 甚 至 略 有 「 明 踩 暗 好 」 的 象 。
例 如 報 告 指 出 ， 中 移 動 雖 面 對 未 來 宏 觀 經 濟 疲 弱 影 響 、 中 央 對 電 訊 業 政 策 的 調 整 ， 以 及 行 業 重 組 後 帶 來 的 市 場 競 爭 壓 力 等 負 面 影 響 ， 但 對 中 移 動 的 實 質 影 響 並 非 如 想 像 般 大 ， 況 且 今 年 有 稅 率 方 面 的 利 好 因 素 （ 由 32% 降 低 至 25% ） 。 此 外 ， 相 信 本 年 亦 沒 有 去 年 上 半 年 的 57 億 人 民 幣 的 額 外 折 舊 支 出 （ Depreciation Expense ） ， 故 綜 合 來 看 ， 中 移 動 的 盈 利 增 長 ， 相 信 不 會 大 幅 放 緩 ， 情 況 應 該 沒 有 市 場 預 期 般 嚴 峻 。
筆 者 在 看 罷 多 份 研 究 報 告 後 ， 感 到 中 移 動 的 問 題 又 不 是 很 惡 劣 ， 反 而 覺 得 在 股 價 下 調 後 ， 令 其 估 值 變 得 較 為 合 理 。 同 時 由 於 中 移 動 一 向 是 大 戶 舞 上 舞 落 的 棋 子 ， 這 次 正 好 借 勢 用 以 推 低 大 市 ， 反 正 早 前 推 高 都 引 唔 到 人 「 落 」 。
中 移 動 未 跌 完
假 若 猜 測 正 確 ， 大 戶 真 正 目 的 是 用 中 移 動 推 低 大 市 ， 與 中 移 動 實 質 基 本 因 素 關 係 不 大 ， 故 不 妨 待 稍 後 股 份 遭 過 度 沽 售 ， 股 價 跌 過 龍 時 趁 低 吸 納 ， 但 目 前 尚 未 到 此 水 平 。
昨 日 察 覺 全 日 沽 空 金 額 高 達 71.5 億 多 元 ， 真 是 有 點 意 外 ， 近 數 日 港 股 交 投 淡 靜 ， 沽 空 金 額 也 隨 之 縮 減 ， 如 過 去 數 日 （ 不 計 算 昨 日 ） 亦 只 是 平 均 每 日 40 多 億 元 ， 昨 日 忽 然 增 至 71 億 餘 ， 佔 大 市 成 交 的 10.3% ， 情 況 頗 令 人 不 安 ， 莫 非 真 是 奧 運 跳 水 比 賽 後 ， 便 輪 到 股 市 高 台 跳 水 ？
在 昨 日 沽 空 金 額 最 高 的 股 份 並 非 中 移 動 ， 反 而 是 建 行 （ 939 ） ， 沽 空 金 額 高 達 12.44 億 元 ， 佔 其 昨 日 總 成 交 46.35 億 元 的 26.8% 。 同 時 ， 工 行 （ 1398 ） 的 沽 空 額 亦 高 達 5.4 億 元 ， 看 來 大 戶 的 矛 頭 已 由 中 移 動 擴 展 至 一 眾 內 地 金 融 股 。
大 戶 應 該 有 後 著
昨 日 建 行 及 工 行 皆 分 別 出 現 裂 口 下 跌 ， 正 如 附 圖 所 見 ， 昨 日 建 行 裂 口 低 開 後 ， 在 6.47-6.60 元 間 留 下 一 裂 口 ， 根 據 過 往 經 驗 ， 在 大 成 交 下 出 現 的 裂 口 往 下 跌 ， 股 價 一 般 仍 有 下 調 壓 力 ， 跌 勢 大 都 不 會 咁 快 完 結 ， 故 暫 宜 忍 手 ， 不 要 手 痕 ， 大 戶 來 勢 洶 洶 地 狂 沽 12 億 貨 ， 相 信 應 該 仍 有 後 ， 斷 不 會 賺 少 少 就 收 手 。
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士
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