青心直說 - 胡孟青
<pre>青心直說：淡友未就範港股難見頂
2010年11月10日
昨天撰文旨在鼓勵讀者多加留意公司資料，好多資訊根本係公開任大家參考，資產泡沫雖然危機處處，散戶卻未見出現瘋狂炒作，香港距離全民皆股仍遠。
索羅斯眼光銳利，年初已一早睇得起香港呢幅彈丸之地，明顯係計好晒數，咪以為佢家入嚟先至開始追貨，其實已準備食大茶飯。
港股上半年自 21872點跌至 20129點，雖然足足唔見成 8%，同一時期上證綜合指數由 3277跌至 2398點，就足足跌咗 26.8%，香港之所以跌唔足，明顯要拜開放型市場之賜，否則好似內地咁下下要社保基金出嚟頂，塘水滾塘魚嘅結果只會係悶局一場。上半年香港跌得少，絕對唔係單純本土資金可以托得起，邊路資金有咁嘅力量唔使多講啦！
睇市人多落盤卻少
明白到資金推動市背後，恒指原來自 6月初有足足 10個上升裂口未回嘅強橫走勢，股票行及銀行現場所見，睇市禁機嘅人就多，落盤卻少，反映大戶瘋狂唱好之下未有太多勇夫，相信在美國喪印銀紙之下錢財價值已如糞土（ Cash is Pain）之高級專業散戶唔信邪對着幹，股滙商品貴金屬一路升一路沽，投行見反正有對手，亦唔介意一邊執錢落袋一邊繼續賭單邊買上，實行先要挾死淡友再算。
市場上實在錢太多，刀光劍影，散戶入市都只係啄啄貢，賺些少就回頭，唔肯落叠。
唔好奢望補晒裂口才入市，因為呢一輪升勢係每個月頭好似啱啱出糧咁挾上去，要回補所有裂口後患就要見番 19729點。
以現時大部份淡友開始投降信呢隻牛三可以繼續養到肥肥白白見三萬點， 2011年預測市盈率才 16.5倍嚟睇，短期守住 24000點龍門，中線 22880點不死，好戲仍在後頭，散戶心態係越高越唔肯買，待回頭覺得抵嘅就唔叫都乖乖上車。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：最緊要有 Yield
2010年11月11日
熱錢擋不住，藍籌地產股成功連環抽水，都要多得市場資金肯畀面，從同類板塊地產發展股股價表現反映，市場根據歷史有理由擔心下一隻輪到新鴻基地產（ 016）亦無可厚非，配合股價見過高位 147元已相當於較資產淨值折讓只有 5%，亦解釋為何近日股價再上衝之際，反映資金承接力之成交已唔肯跟。
住宅樓寫字樓地舖頻現天價成交，令人好懷疑箇中究竟有幾多個「真」，香港呢個號稱「國際金融中心」，買賣樓舖都一樣淨係騷個成交價畀你睇到嘩嘩聲，之不過細節就唔容易畀你知，例如成交期有幾長、免租期又有幾耐，買方與賣方、業主與租戶之間有幾多關連，尤其用離岸公司嘅交易，都係無從稽考，外人得個估字，而好多人攞新高成交價嚟做指標追貨。
收租股價硬淨有原因
點解話佢哋儍？錢多未必人儍，俾經紀哄抬讚幾句就飄飄然簽約，連只得一厘甚至無 Yield咁滯嘅盤都乖乖落叠仲唔係儍？
樓如果唔係買嚟住就係買嚟投資，寫字樓與地舖如果唔係買嚟自用都好少人會情願丟空等升值，即係會攞去出租，咁即係 Yield大於一切，連租金回報率完全唔吸引嘅盤都搶，即係等於做生意不問回報，唔講回報嘅生意都肯做，不如順便當做善事！
唔好以為低息環境會直到永遠，樓價一旦下跌息口又一旦上升就隨時無得守，咁都視若無睹，仲唔係儍！不過講到儍，又儍唔得過銀行，銀行估價慣常按近期同類單位成交價行事，隨時俾揸住成倉貨嘅樓市莊家左手交右手舞高弄低嘅市場操控行為擾亂。
然而收租股股價表現硬淨係有原因，因為佢哋現價較地產發展股折讓更大，而且佢哋自己就唔愁無 Yield，分到畀小股東個袋就算點小都應該好過家仲跳入樓市追價買樓收租，投資者想食盡收租佬嘅 Yield又要擔保有租收，惟有買房地產信託基金（ REITs），碰巧呢個禮拜有兩隻本地商場 REITs公佈業績，字數所限，先行預告，明天再談。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：房產信託基金有得諗
2010年11月12日
內地有錢人紛紛想投資移民海外，喺外國起碼唔使擔心細路食到毒奶粉，亦唔怕因為伸張正義由原告變被告，現時已北移內地嘅港人亦紛紛回流。
資金追逐實物資產，內地物價升得比香港更急勁，有報道指同樣 10蚊人仔在深圳可以買 3個蘋果，嚟香港可以買夠 5個；菜價升得更癲，菜心早已由 6蚊斤翻一番見 12、 13蚊，香港大學生呻買唔到樓女朋友唔肯嫁，內地港人連想生活都有困難，咁唔係仲慘過後生遙遙買唔起樓咩！
大學生收息儲首期
通脹肆虐、銀行息低，資金追逐實物，未能做業主者又無需自怨自艾，大半年前已撰文提示買可令你財息兼收嘅房產信託基金（ REITs），今日再翻自己舊賬，皆因正值坊間有兩隻屋邨商場 REITs，長江實業（ 001）旗下嘅置富產業信託基金（ 778）及領匯（ 823）均前後腳出業績。
擁有 14個私人屋苑商場收租物業組合嘅置富產業信託基金，零售物業加起有 200萬呎，車位 1660個，每單位基金資產淨值達 5.67元， 9月底止出租率達 98.6%，較領匯高好多，其中 5個商場更加係百分百租出，平均每平方呎呎租 27.7元，負債率 21.9%，息率回報有 6厘。
至於覆蓋全港 4成人口、零售物業組合達 180項之領匯，年物業租金收入淨額係 778嘅足足 5倍，每單位基金資產淨值達 18.73元，出租率 90.9%，商舖呎租 31.4元，續租租金調整率 22.2%，負債率 17.1%，市價較 NAV呈現溢價。但只係有無諗過領匯公屋商場加租與置富私人屋苑商場加租過程與遭遇分別可以好大，弱勢政府綁手綁腳，郁些少都會被抽水，息率回報得番 4厘鬆啲。
大學生買唔起樓唔緊要，反而可以諗下暫時做住商場基金持有人收收息儲首期提升資金回報。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：大行分析佢識你唔識
2010年11月15日
投資氣氛熾熱下，市場百家爭鳴，所謂專家被封「聖人」，江湖術士一旦懂得包裝，每每大受擁戴。小投資者不是行內人，手頭數據唔多，王牌明星分析師、大行報告意見，往往令他們如拾至寶。
要數最具影響力的大行，當非高盛莫屬。他們精於閃身快、懂轉軚，一不留神每每成為他們的點心。高盛近年對中國極牛， 4月時更將中國市場列入全球首席推介買入名單之中，而數周前又將恒指目標上調至 29000。當股民瘋癲之際，又是大鱷食指大動之時，高盛數日前公告客戶，撤銷對中資股淨長倉建議，原因簡單不過，就是內地收緊銀根。
報告過份樂觀有保留
政策有變，小心為上是問題不大，但言行要貫徹。剛發現原來上周五另一份同樣出自高盛的亞太區中資股策略研究報告內，又向客戶表明，收緊政策無礙中資股潛力，更建議客戶逢調整吸納。到底，我們要信那一份報告呢？
相比美資高盛的轉身快、識走位，瑞士幫屬樓市大好友，但報告內部份假設似乎過於樂觀：例如要證明樓市健康，就假設兩年內香港人均收入可升兩成多，相信唔少打緊工嘅香港人對這點很有保留；另外，報告內長實目標價是 207元，這點就值得商榷。長實是一隻地產股，旗下有和記黃埔（ 013）、長江基建（ 1038）、香港電燈（ 006），所以長實本質亦是控股公司。
好了，既然長實是控股公司，其每股資產值中，大約 90元來自和黃，一旦扣除和黃貢獻，再參考瑞士幫預測，長實的目標價較每股資產值溢價將擴大至兩成，遠遠拋離新鴻基地產（ 016）。如果再扣除長實其他資產，單是本港地產發展及地產投資業務，相當於每股資產值 60元，假設資產市場兩年內真的升 4成，長實本港地產業務約值 84元一股，再按瑞士幫目標價計，長實未來的地產業務溢價豈不是更多！
胡孟青
獨立股評人
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青心直說：雙鬼拍門銀行搶閘
2010年11月16日
各大媒體近日鋪天蓋地，洗腦式告知大家重大訊息，就係你手上持有嘅港幣購買力將會嚴重縮水，齋擺銀行有齊存款保障都會唔見一截。
事關假如日日有兩萬蚊人仔限額你都唔好好利用，純粹揸港幣存款，咁過去 3年你肯定已經因人民幣升值而起碼唔見 12%。
炒樓兵團有男有女
只要再考慮埋通脹因素，手持現金腳踏實地存款入銀行原來有如「存款徵稅」，正正經經拒絕炒炒賣賣卻遭市場懲罰。在貶值與通脹雙重夾擊下，形同「雙鬼拍門」，可以預期今日揸得好實嘅一張紅底，兩、三年後就會得番唔夠 80蚊購買力。好多師奶仔有見及此，紛紛為私己謀出路，對冲雙鬼殺傷力。大有大玩細有細炒，所以不時聽到有師奶炒樓兵團出沒，甚至係全男班。
游資充裕、銀行息低，存款擺明無出息， ELN及阿 Q（ Accumulator）呢類衍生投資產品又頓成市場寵兒。金融海嘯後，私人銀行銷售人員怕客戶再輸打贏要，打死都唔敢主動推銷。 ELN普通按 25%折讓價接貨嘅股票，又絕大多數係大藍籌如滙豐控股（ 005）及香港交易所（ 388），以一年到期 ELN計，更可以達到 19%年利率回報，單純與存款息率對比，個客會揀邊樣就真係唔使多講。
最大風險當然係未來 1年之內隻股跌足 25%至接貨位，而接貨後個市轉勢，揸隻正股又要望鄉。
至於阿 Q，今時今日做得嘅通通都肯定係個客做主動，而且都唔會再做 4倍咁多，頂晒籠都係做兩倍；風險當然又係來自要接貨加埋接完貨股價再跌。
然而好多有實力坐貨嘅阿 Q，兩年幾三年前介乎 180至 200蚊接晒港交所後，都紛紛叫做見得番家鄉，所以呢排隻股上到呢個阿 Q重災區好明顯暫難突圍，起碼要完成消化期才有望更上層樓。
胡孟青
獨立股評人
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青心直說：香港投資者最弱一環
2010年11月17日
與中資上市公司老闆飯敍，兩家人都帶同家中大小孩互相認識，當話題扯到關於內地與本地小孩子分別時，其現時就讀於本地國際學校中學的大兒子說，內地孩較關心國家大事，相信這是從小培養出來，因為身邊多的是相關新聞資訊，反之港孩對世界政治的關注度顯然不足。然而內地男孩同學間廣為流傳的一段笑話，且看閣下睇完又能有多少體會：
世界 9國的軍力：
一、美國，想打誰就打誰；二、英國，美國打誰我打誰；三、俄羅斯，誰罵我我打誰；四、法國，誰打我我打誰；五、中國，誰打我我罵誰；六、日本，誰打我我讓美國打誰；七、韓國，誰打我我和美國一塊打誰；八、以色列，誰心裏想打我我就打誰；九、朝鮮，誰讓我心裏不痛快我就打韓國。
內地股民睇事好長遠
不得不佩服內地小朋友的水平和視野，期望港孩會攞國事天下事做日常話題，形同妄想。
一直唔明點解內地 A股市場買賣緊嘅同一家上市內銀股，同股同權卻唔同價， H股咁心雄， A股卻咁心慌，差價竟可達 3成之多，而且係 A股較 H股大折讓，內地大型保險公司老總分享其對內地投資者股民為何離棄內銀 A股嘅睇法，聽落甚有道理：內地股民對家事國事天下事睇得好長遠，佢哋已經為下一屆政府新班子經濟政策充滿預見力，眼見國家副主席習近平上月獲任命中央軍委副主席後中央即突然加息打通脹，新班子對嚴查腐敗保經濟嘅意圖甚明顯。
銀行盈利一定好，因為要分紅，只是未來將會因以前借落新增貸款而產生更多壞賬，有排搞，還未計國有股解禁可供減持的新增供應如排山倒海，縱使劃撥社保基金，有秩序回流市場只是遲早的事。大人細路都諗唔通嘅國情，睇怕香港有排都未得以成功與內地融合。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：有米精叻大炒家
2010年11月18日
人行行長周小川強調要嚴管流動性，增強貨幣政策之有效性、靈活性及針對性，嚟緊肯定要加息。
一邊打熱錢一邊加息趕游資回流銀行，似乎已成迫不得已手段，最低限度，內地已啟動工資上升配合醫改政策落實，社保基金出入市永遠快人一步，國企 IPO又話要上繳 10%股份予社保，只要政策真正能到位，根本唔需要該擔心因加息影響內需消費意欲。既然長痛不如短痛，人行快快加息吧！
觀察近日股、滙、債、商品期貨翻天覆地，明顯係炒作中國加息收水預期，大戶錢搵錢呼風喚雨之際，地球上更多咗個有米大炒家。
根據日本財務省公佈的國際收支報告，中國自今年年初連續 7個月累計增持日本國債達 2.3萬億日圓後，在 8月及 9月內卻打反手，累計減持 2.4萬億日圓，然而買得最多係 5月，當日圓仍處 93.80/99.79之時，縱要蝕息，淨賺滙水都賺到笑，賺幅隨時 1成有多，食住日圓走勢定揸沽策略，搞到日本仔估估下以為中國有咩陰謀，原來只係搵着數賺快錢，今年以來更加係沽多過買。
炒滙水低回報都肯買
美國財政部剛公佈 9月份世界各國及地區持有美國國債狀況報告，中國依然係美國嘅最大債主，持有美國國債總計 8835億美元。中國近 3個月來連環增持美債，再創今年 4月以來新高。繼 5月及 6月減持後， 7月及 8月分別增持 30億及 217億美元；日本繼續係阿二，第 3係英國，而石油輸出 15國位居第 4，揸住 2305億美元。
我國減持美債之時，剛好就係美滙指數處於 88.45今年最高位之時，近月 5大債主增持動作，好明顯就係預示美元見底回升嘅實際行動。
投資講回報，阿爺挑通眼眉，咁低回報都肯買，如果唔係炒滙水，唔通係出於對美國嘅同情心咩！
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：瞄準內地新中產
2010年11月19日
即使係長期睇好盈利增長前景嘅行業，入市時機也極為重要，呢一點好老生常談，卻往往知易行難。
6月底至 9月初停牌超過兩個月嘅中國平安（ 2318），股價雖然在 9月初後牌至今短短不足 3個月內反彈 56%，回顧金融海嘯以來過去表現，股價也曾經從歷史高位 124元跌過至 22.7元低谷，現價仍距離歷史高位達 26%，與中國財險（ 2328）之 35%差距近磅；兩者表現已較中國人壽（ 2628）之 36%差距理想。
單把壽險與產業業務擺埋一齊，投資者仍然會揀壽險，只有壽險保單才會出現 15、 20、甚至 25年期嘅長期保單，銀證保合一所體現之協同效益為保險公司發展下去之大方向。
壽險股近期跑出並非僥倖，歸功於市場對加息之預期將會為投資收益帶來提升之好處，息率回報上升將為新增保費收入無論在債券抑或存款均帶來 Yield Enhancement，保險業作為承保與投資並重嘅行業，因此本身透過平安信託持有平安銀行、現時再進一步合併深圳發展銀行的平保，先天優勢已明顯優於同業，股價表現反映市場認同銀保網絡擴張策略。
未來 15年保險業高峯期
現時內地保單持有人保費支出平均佔家庭總收入比重只為 5%， 5年前個人壽險保單平均年保費大約 5000至 6000元人民幣，隨着 GDP與工資水平上升，現時已提升至 7000元人民幣。
中國未來 15年仍未需要面對像成熟地區般人口老齡化問題，正好是發展保險業務嘅高峯期，擁有一支銷售能力極強、效率極高、平均年齡 18.5歲、人數達 2.5萬嘅電話銷售兵團。
2009年新增客戶達 700萬名，投保人平均年齡只有 35歲。每家保險公司均有其自身強項，平保強項就在於其吸客、守客及分銷能力，集中瞄準沿海城市中產階級，配合中國崛起中嘅高消費力新中產階層群體，新中產必需品自然成為投資標的所在。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：鱷口求生法
2010年11月22日
一年多的樓市大升勢，市場已變得麻木。明知政府迴避根本問題，市場早已不存厚望，所以相比三數月前，社會上其實已沒有很多聲音要求政府再次出招。
偏偏政府救世主上身，聲言針對炒風，不但要收緊按揭，更要向兩年內短期轉手的交易個案，徵收額外印花稅，但恐怕事情弄到尾，又變成「愛你變累你」。
樓市有起有跌，目前樓價偏高，總有一日會調整，但聰明的高官可能好心做壞事，造成物業市場有價無市，最後扭曲市場自然調節功能，更進一步拖長本應出現的樓市升跌周期韻律。
死守聯滙代價大
物業市場根本是市場重要部份，資金氾濫，硬將投資定義為炒賣，政府落閘隨時可能得不償失。為繼續奉行高地價政策，固執死守聯滙，代價實在太大。
無論股樓，在未能成功壓低通脹與熱錢流入兩個源頭之下，買升自然多過買跌。但港股可以升幾多，外界預測已由 28000至 38000點不等。推斷恒指走勢，往往依靠市盈率是否合理，但預測市盈率能否準確，卻建基於企業盈利前景。目前恒指在 23000點水平，撇開市盈率分析，簡單假設來年恒指成份股平均盈利增長兩成，其實恒指合理值頂多 27600點，再升破這個水平，又係錢作怪。
除非你揀好幾隻派息合理、行業穩定、又或者具備盈利增長潛力的股票長線持有，否則在目前複雜的市場環境下，股票市場短線搵大錢的黃金時間可能已經過去。
要在金融市場這個滿佈大鱷嘅賭場賺大錢，的確困難。行入中環，來來去去不外乎是「有錢人懶，無錢人慳」。針對這兩類人，不如趁明年初延長交易時間，大搞快餐外賣，怕且可以搵到三餐有餘。與其把錢放在大鱷市場擔驚受怕，不如揀呢個方向仲實際。
胡孟青
獨立股評人
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青心直說：企業吝嗇有原因
2010年11月23日
年關將至，打工仔又要為來年加薪幅度忐忑不安。金融市場大旺，從業員要有雙位數薪酬加幅唔難，至於非金融界的一眾打工仔又應怎麼辦？按個別僱主團體建議，加幅上限為 3.5%，僅夠抵銷名義通脹率，實質工資已經再出現零增長。
站在企業立場，通脹導致經營成本上升，影響盈利，這亦是僱主不敢貿然大幅加薪的理由，順便理直氣壯說要向股東負責。論經濟，香港目前遠勝八九十年代，但論加薪，當年的雙位數加幅已一去不復返。解釋這個現象，要從企業經營角度，及工人生產力分析。
經營警覺性大為提高
企業經營最大問題是租金成本高企，但這不是近年才出現，最大問題反而是經營警覺性提高，令僱主過份偏重成本控制。經歷樓市泡沫爆破、金融風暴到沙士，能捱過這 8年的企業可說是「見過鬼都怕黑」，形成長期性的好天收埋落雨柴的守業心態。
至於本地工人生產力是否有所提升，足以令企業有條件大幅加薪，問題更值得研究。香港人優點在於拼搏、勤奮、靈活兼轉數高，造就八九十年代的社會繁華，現在部份已貴為精英管理層，部份更功成身退。時至今日，僱主大多埋怨青黃不接，請人容易但能者難求。
近月，企業部門主管忙於進行員工年終表現考核，有主管翻查年內員工病假紀錄，發現 20出頭佔最大比數， 30尾、 40頭的老鬼告病假數字則近乎零。逐一見員工，發現要求多抱怨多的，又是 20出頭的自認明日之星。舊一批員工生產力開始下降，新一代無以為繼，社會富裕教育普及，年輕一代未捱過，但手執學位自以為是，生產力不但沒有提升，更造成新舊兩代對立。
加薪幅度快將揭曉，自問付出努力卻不獲合理回報，理應爭取或早作部署，自認醒目但貢獻有限，又埋怨加薪不足，是時候好好檢討。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：圍堵中國旨在售武
2010年11月24日
俗語有話該死唔使病，近期中日關係受釣魚島事件困擾，俄日關係亦因北方四島變得緊張，南北韓就早已有主權之爭的延坪島再起禍端，震散亞洲投資市場，剛巧同一星期美國與南韓就在該島及黃海水域進行護國軍事演習晒冷，北韓乘機借題發揮絕唔出奇。
講到底都係錢作怪，堂堂美國總統，為製造就業職位，頻頻出去跑數已成份內事，可惜因為 QE印銀紙政策，令美國變成過街老鼠，好多新興市場如中國及巴西，都覺得美國擺明搵笨。
美國在大部份領域上唔係開到荼蘼就已是明日黃花，剩下來仍具優勢就只有軍工。 90年代初美國打波斯灣戰爭，出動最先進武器，擺明要向全球展示軍事實力，形同平時 IPO做路演，旨在從外國政府手上攞啲武器定單，只要美國成功攪屎棍，推銷武器話咁易。美國自 7月初已陸續同越南及日本進行聯合軍事演習，巧合的是，中國同日本就釣魚島主權爭議，同越南亦就南海海域有爭端，美國有見及此，當然想盡辦法撥火兼坐收漁人之利。
美國武器有市場
在國家領土安全的大前提上，睇唔到邊個會想慳。以日本為例，最近日本防 衞省正打算向美國 Lockheed Martin訂購 40台 F-35戰機成立下一代戰機群，單機造價已達 6300萬美元（下同）。
與此同時，美國又瞄準印度，早前兩國在冲繩進行聯合軍演，又係為武器進行路演之作。中印將於月底就邊界問題舉行第 14次會晤，奧巴馬早前乘 G20峯會之行出訪印度，獲高規格接待，雙方簽署總額值 100億元的貿易協定，代表創造超過 5萬個職位。印度呢張大單又係離唔開武器，包括 10架總值 41億元嘅 C-17軍用運輸機、 30架總值 24億元嘅波音 737-800型客機，仲有總值 8.2億元嘅 107台 F-414型發動機，用以組裝戰鬥機。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：享天時地利聯想雙線出擊
2010年11月25日
電腦，無可置疑係城市人生活一部份，中國內地個人電腦龍頭股聯想集團（ 992），市佔率高達 28.8%，大大拋離 HP惠普（ 9.9%）同 DELL（ 9.1%）；來自中國、新興及成熟市場嘅收入，分佔 47%、 16%及 37%。
在講求度身訂做嘅商用電腦硬件供應服務領域，聯想喺成熟地區嘅相關業務收入佔比高達 85%。而未來 10年最值得睇好嘅新興市場，離不開印度、俄羅斯及南美洲尤其係巴西同智利，聯想於當地市佔率為 9.2%、 8.3%及 4.8%。過去幾年，聯想致力於成本控制，未來將加強新興市場佈局，及在本土市場以農村包圍城市，以四、五線城市為主嘅擴張步伐。
轉戰智能手機
智能手機毛利遠高於個人電腦，重新進軍移動電話市場嘅聯想，明顯係預見未來 10年手機將成為比電腦更普及的生活必需品。
聯想同時替中移動（ 941）生產 OPhone、同聯通（ 762）合作生產樂 Phone，前者聯想只負責硬件部份，去年 8月開始發佈嘅 OPhone用中移動自主 OMS系統界面，支援 TD-SCDMA制式，被認為係中移動失落引進蘋果 iPhone，退而求其次轉戰 Android平台。
綜合網上用家對兩款智能手機的評語， OPhone外觀不俗、屏幕夠大，價格亦吸引，但致命傷係容易死機、機身過熱而且反應慢， TD網則稍嫌未夠穩定。樂 Phone最大問題反而係屏幕供應商韓國三星電子，對方新近推出 Galaxy智能手機，當然獲優先配合零部件，樂 Phone同 HTC智能手機就成為犧牲品。
總部位於美國嘅 ISI Group，上周日出咗一份 39頁嘅聯想研究報告，標題係「 Right Place, Right Time」，即係「天時、地利」，報告右上角例牌有目標價，定到上 7蚊，仲話埋畀你知個目標價點樣計出嚟，唔係憑空構想。
不過，個報告最值得參考嘅部份，反而係佢對競爭對手現狀、個人電腦、伺服器同智能手機嘅市場環境分析。
胡孟青
獨立股評人
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青心直說：保增長忍通脹得不償失
2010年11月26日
內地 10月份通脹率高達 4.4%，超出 3%的目標，所以有疑似放風以收集反應嘅「消息」話，中央有意把明年通脹指標定為 4%，但似乎有違近期透過收緊信貸同管制物價以壓抑通脹嘅大方向。
10月份食品價格同比上升 10.1%係通脹元凶，嚴打操控農產品同商品價格，已成為調控主要手段，人行自 10月 19日出其不意宣佈加息後，遲遲未再出手，明眼人都知係要保住經濟增長。
調控政策要收效，就要擇善固執堅持到底，否則只會削弱政策功效，搞到唔湯唔水虎頭蛇尾。《人民日報》評論文章話到明「不會以犧牲經濟增長和打壓股市為代價」，要成效就要付出代價，股市內有咁多同農產品及商品市場血脈相連嘅資源同原材料股，難道可以不動如山？
拖累資源股難維穩
最佳例子要數近期內地嘅柴油荒，根源係因為發改委遲遲唔肯按成品油調價機制啟動加價。「石化雙雄」中石油（ 857）同中石化（ 386），既要面對人民又要面對股東，惟有惜售或放慢銷售速度以自保，尤其係當零售價低於批發價，邊個仲會肯為人民服務犧牲小我？
煤電聯動就係典型失敗中嘅失敗，只有電廠才會慣性就範，亦因為咁，國策變相幫投資者收窄選股範圍，可以睇少一瓣。做生意最忌唔加得價，冇議價能力且多做多蝕嘅生意，根本唔應該攞出嚟上市獻世搵小股東笨。
一支針無兩頭利，通脹本來就係被動嘅指標，高通脹更加係不能容忍嘅現象，原因係當經濟增速追唔上物價，利用加息呢個貨幣政策應對，至係最有效嘅打壓通脹手法。透過加息，資金熱錢會再衡量炒作風險同回報，喺唔同風險度嘅資產之間再進行分配，總好過俾機會成本極低嘅 Easy Money搞垮，經濟增長目標反而可以調低啲，應壓唔壓，唔應保卻保多咗。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：當 QE遇上飛彈豬
2010年11月29日
得悉東尼因病決定封筆，總帶點惋惜。多年來，閱讀老人家的每周觀點，成了生活的一部份。失去的，永遠是最好。祝願東尼早日康復，再為廣大投資者指點迷津。
東尼被封為亞洲第一股神，背負股神這個重擔，他從不為證明實力而改變原則追求短線回報。東尼從來堅持的是價值投資，按照由上而下的宏觀經濟分析，選出有潛力行業，再按估值選一隻好股，然後長期持有。
基於長期價值投資的理念，東尼從不推介二三線短炒股。環顧其組合，他的最大期望仍然是滙豐控股（ 005）。去年初，滙控世紀供股令市場恐慌，東尼直認對此失望，但仍堅持供股作為對愛股的支持。後來，市況回穩，滙控股價仍落後大市，東尼繼續按前景、估值，深信滙控總有一天會重上 120元。可惜事隔近一年，滙控仍在 80元關前止步。東尼對滙控有情有義，但論股價表現就似乎欠他一個公道。
伯南克印鈔令 10月避過傳統跌市，衰就衰在錯估通脹預期，令 QE2暫失效，北韓飛彈事件，已證明伯南克敵不過金正日，數月前的資金市，已經變為飛彈市。
年宵攤位跌價惹憂
要數當今搵錢最易之人，非金氏父子莫屬，只要假裝太平盛世，趁市況上升，造一點淡倉，沽數張期指，然後㩒掣發射飛彈，製造恐慌，股市大跌，到時大地就在腳下。
飛彈以外，歐豬又怎能忽視？年初一輪升市， 8月另一次升市，均先後被希臘豬及愛爾蘭豬擊倒。歐債危機一旦稍為淡化，市況又如常熱炒。飛彈+豬似乎已成為抗衡印鈔機的最大殺傷力武器，亦是金融市場短期恐慌的源頭。將來投資者仍然要處於熱錢與歐債的狹縫中，缺乏東尼耐性的價值投資者，會有更多舉手投降。年宵攤位競投成績，往往成為來年經濟及市況的指標，偏偏今年競投跌價，難道是凶兆？
胡孟青
獨立股評人
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青心直說：俄鋁誠意打動投資者
2010年11月30日
近期陸續有新股擱置上市計劃，最新打退堂鼓係來自俄羅斯嘅最大私營電企 ESE，大股東俄羅斯富豪 Oleg Deripaska旗下之俄鋁（ 486）於今年年初上市以來，明白大家對俄羅斯國情所知有限，積極做好投資者關係，作為首家來自俄羅斯嘅上市企業，肩負要做好業務為其他同胞鋪路來港之重任，致力提高透明度。
公司旗下公關部門分為兩個部份，投資者關係及公共關係；前者主力面對機構投資者，主管係來自美國華裔資深律師，唔單止對公司業務瞭如指掌，更加成為我們香港交易所（ 388）及港府高層前往俄羅斯打交道洽商時嘅盲公竹；後者專責處理對外關係，皆因兩者所面對之對象背景不同，問題也當然不一樣。
勝在擁有鋁土礦資源
上市公司為咗令本港投資者更了解俄羅斯，最近更在收費電視贊助咗一個專題節目，節目把當年亞洲金融風暴及俄羅斯債務危機下之風風雨雨及人民今天的生活與當年形成強烈對比。
當年不少對經濟前景感失望而遠走的國民，今天回流大展拳腳。節目反映上市公司對呢個市場嘅一份誠意。
俄鋁較中國鋁業（ 2600）優勝之處，係前者擁鋁土礦資源，年產量超過一千萬噸，有調查報告指俄鋁之鋁土礦資源達 18.35億噸，雖然整體業績表現仍較反覆，投資價值將繫於中國在鋁土之對外依存度繼續高企，現時鋁釩土對外依存度仍超過 50%；只要中國一天仍然係淨進口國，主攻出口的俄鋁就唔使憂。
還有一點，俄鋁成本結構先天條件優於中鋁，前者用水力發電，後者則主要用火電，雖然俄鋁股價波幅短期仍未擺脫 10元 8塊區間，年初至今卻總算跑贏中鋁，尤其當每手股數由 2.4萬拆細至 6000後即將再拆細至每手 1000股，投資者在揀股時就多一個選擇。
胡孟青
獨立股評人
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青心直說：股壇維基解密
2010年12月01日
股市小炒王身邊廣佈線眼，有如股壇維基解密，話近期市場上多咗好多失驚無神升到失魂嘅細價股，共通點係股價長期點穴而且欠成交，卻紛紛出現基因突變，升勢銳不可當。
偶爾會見有個別知情人士趁幕後大老闆收齊貨在適當時候配合，利用自己地盤推波助瀾，急 call散戶上車；更多股價突然變靚，平時唔多見有打手出嚟寫出嚟講，到食大茶飯時無升番一個 double唔會收手。
佢哋嘅散貨對象根本唔係我等平凡嘅人，而係近年在坊間增加嘅基金，這些基金多數係由出身唔錯嘅年輕「金融才俊」主理，共通點係出身於大中小型投資銀行，做過 M&A併購、 ECM甚至做過 Analyst寫過幾份研究報告就出嚟自立門戶。
散貨對象不是一般人
而散貨畀佢哋接嘅又係一眾簡稱 PE嘅私募基金，慣用伎倆係發掘一些缺乏照顧嘅「殭屍股」，首選條件係貨源歸邊，才容易先收集後挾上，橋唔怕舊，呢招趁市旺熱錢多之時最受落。
唔覺唔覺可以翻一番，時辰一到就再挾高，市場見升到唔信就以為係筍嘅，誰知只不過又係借資金炒作，再散畀按捺不住嘅基金，當缸邊散戶越升越唔敢追，基金以為可以唔計較估值，至緊要歸邊買些少傍身，因為佢哋明知再挾上去見過高位之後，落番嚟自然有散戶落搭。呢個如意算盤打唔打得響，好睇音樂係唔係繼續播放，熱錢繼唔繼續炒作。
有說近年不斷公開不利美國政治形象、衝擊美國核心價值機密文件嘅維基解密，背後除咗有 CIA外，更加有索羅斯潛伏其中。有消息更指，網站下一個要攻擊嘅目標就係美國一間大銀行，究竟會幾時爆破，且拭目以待。
陰謀論睇，好可能等大鱷成功在高位以唔同名目建立大量淡倉，現貨速逃後，再向市場放毒，把壞消息無限放大，配合歐洲明年到時到候銀行 call loan，咁就天衣無縫正中下懷。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：尋找港版 TPK宸鴻光電
2010年12月02日
觸控屏幕稱得上是與現代生活息息相關嘅朝陽產業， 10月底台灣有一家供應蘋果 iPhone及 iPad近 5成 Glass Type P-Cap觸控面板之設備供應商 TPK宸鴻光電掛牌，首日登場股價即飆升 1.3倍至當日收市 505元台幣，招股價 220元台幣。
上星期巴克萊研究報告更把目標價睇到 718元台幣。由於市場看好其正宗蘋果概念，加上觸控面板市場需求持續旺盛。 TPK現價 694元台幣，往績市盈率已達 58.7倍， 2010年市盈率則已降至 35.6倍，以公司收入單是 10月份已較 9月上升 20%， 2011年全年收入及盈利可分別再升 45%及 72%預算，現價只相當於 2011年市盈率 20.6倍。呢間公司於 06年已獲蘋果認證，獨家供應 iPhone及 iPad嘅觸控屏幕，無咗佢哋呢塊玻璃，兩件產品都會即時廢晒武功。去年蘋果佔 TPK營業收入之 45%，今年首 3季更達 70%，第二大客戶 HTC則佔其 20%營業額；作為蘋果 iPhone及 iPad觸控屏幕產品最大供應商，宸鴻營收主要動力預期繼續來自佔 iPhone出貨量 55至 60%及 iPad出貨量 40至 45%之面板需求。
指模辨認器需求增
檢查一下自己嘅手袋同埋屋企，包括智能手機、電子閱讀器及個人電腦在內，除咗觸控屏幕之外，加加埋埋究竟有幾多係已內置指模辨認器嘅產品，在私隱越嚟越重要嘅社會，相信利用指模鎖機開機嘅需求將越嚟越多，尤其是係較容易失竊嘅手機；還有充電之電子裝置，多用途無線充電裝置將會成為市場主流；還有去年港府推慳電燈膽無疾而終，當大家以為 LED燈價錢雖然較貴但勝在環保，符合國策節能減排之目標，原來市場上已出現咗製造成本較 LED燈更便宜的替代品。
以上幾類產品都係源於科技發明應用領域，本港市場就正好有一間堪稱 TPK宸鴻光電之影子股可供投資者選擇，還要係 TPK在整個觸控屏幕產業鏈上嘅夥伴，在其上再加送指模辨認、無線充電及照明技術幾個電腦周邊設備嘅企業，想知究竟係邊間？明天開估。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：世達科技諗得過
2010年12月03日
唔好以為電腦科技都在台灣，香港就有一家成立於 1996年嘅土炮世達科技（ 1282）正在招股，招股價由 6月時 1.3至 1.7元，降至 0.85至 1.05元，相當於 11.9至 14.7倍備考全面攤薄預期市盈率，集資最多 9.04億元。
集團主要業務為筆記本型電腦之電容觸控板供應商，呢塊 Touch Pad已成為當今手提電腦必需品，冇咗佢乜嘢手寫辨識甚至當滑鼠嘅點擊功能都會即時報廢。集團主要為美國上市嘅電腦觸控板 ODM供應商 Synaptics（ SYNA）生產觸控產品，客戶包括華碩、宏碁、戴爾、惠普、索尼、東芝及 Gateway。根據市場研究公司 iSuppli資料， 08年 SYNA佔全球 Touch Pad市場 59.1%， 06至 09年售出 2.45億塊。
世達自 1998年與 SYNA合作，過去 3個年度及今年上半年向 Synaptics銷售電容觸控板及其他產品（包括多媒體按鍵及電容觸控屏幕元件），收入分別佔集團年度收入約 93.4%、 98.9%、 79.4%及 57.9%。比重下降，係集團喺指紋辨識產品 ODMs/OEMs及無線充電器及等離子照明設備分銷領域收入上升，有助分散風險兼瓣瓣都係商機。
瓣瓣業務有商機
在觸控板產品供應鏈上，主要參與者包括：觸控板集成電路供應商、觸控板製造商及銷售商、筆記本電腦及電子產品 ODMs/OEMs，及消費電子品牌。世達屬於電容觸控板製造商，生產過程一直應用本身具領先市場優勢之 SMT及 COB相關生產技術及經驗。昨天提及嘅台灣宸鴻光電，都係世達其中一個主要合作夥伴。投資者將來要為集團做交叉參考非常方便，皆因只要佢哋生意好，世達唔衰得去邊。
有心唔怕遲，延遲招股對投資者好處係可以睇多一盤中期業績。今年上半年純利 1.04億元已相當於去年純利之 68%，手頭現金 9997萬元，總負債 3.11億元，負債率 41%，集團業務及盈利正處於高增長期，瓣瓣都係寶，加埋有非常熟悉了解行業前景嘅台資基金入股成為基石投資者，擺明係鳳凰無寶不落。
胡孟青
獨立股評人
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青心直說：富貴收租佬
2010年12月06日
上周多個國家的採購經理指數異常突出，數字似乎顯示全球經濟活動未有減慢，但英國《金融時報》作出詳細分析，認為外界不宜對數據有過份樂觀結論。內地官方採購經理指數升至 7個月高位，未受內地收緊銀根影響，但細分數字組成部份，新增定單增長遠低於投入成本，反映企業經營正面對成本上漲蠶食。至於歐洲一邊，以英、法、德表現特別突出，英國採購經理指數更升至 17年高位，但存貨增長高於定單，而且在資金充斥下，數字可能有所扭曲。
萬邦或屬最貴收租股
如果相信租金及經營成本將爆升，近日熱炒的零售股其實最受影響。業主少則加租 5成，多則倍升，就算來貨價不變，零售商營業額要有相同升幅才可抵銷租金加幅。大如一間大家樂（ 341），亦抵受不起成本上升的影響。分析員重視毛利，一旦發現毛利跌，整個零售板塊將進入預測下調周期。
事後證明，太古（ A， 019）年初擱置分拆太古地產非常明智。金融機構相繼進駐香港，加上零售租金上升，收租股較地產股更具潛力已成為業界共識。收租股有價，一隻萬邦投資（ 158）原來已升至較資產值有溢價水平，隨時是全港最貴收租股。萬邦主要資產為中環核心地段的萬邦行，及上環金利商業大廈，租金收入穩定兼有淨現金。
要搵質素價值兼備的收租股，其實非中環大地主置地莫屬，每股資產值 9美元，較之現價折讓兩成有突，估值吸引，但衰在再不是香港上市公司，業務在近股票卻在遠，惟有隔山買牛。
另一家擁有本地最貴重零售地段收租物業組合的百年老店九龍倉（ 004），當中海港城佔香港零售業銷售總額近 6%，而自由行客購物勝地之海港城及時代廣場，更佔集團總營業資產 51%及經營利潤 63%，現價較每股資產值折讓近 3成。
胡孟青
獨立股評人
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青心直說：難為了內銀
2010年12月07日
一如所料，內地正式結束歷時兩年的寬鬆貨幣政策。剩下來，最關鍵是來年的新增貸款額度，這不但能真正反映內地經濟政策及增長指標，更左右內銀股的表現。
從內地傳媒報道，明年新增貸款額度只會輕微減少，最後金額可能是介乎 6.5萬至 7萬億元，較之今年目標僅縮減最多 1萬億元，顯示中央政府背後盤算，仍然是繼續靠推動貸款，製造資金去帶動經濟增長。
內地口口聲聲要加快經濟結構轉型，推動內需。但骨子裏暫時仍然是以追求高增長為首要任務，因為高增長不但有助中國在現今大環境下增加話事權，而且更能盡快達到提高居民收入，達到建立小康社會目標。既要控制通脹，又要有高增長，是當今甚至可見將來的中國經濟政策矛盾。
加息成唯一出路
內地的確出現大量資金氾濫，但近期貨幣政策的舉動又反映當局進退失據，盤算錯誤。擔心熱錢流入及影響經濟增長，人行不願加息，卻選擇大幅上調存款準備金率。但目前出現的是，內地短期資金出現緊張，而且在加息預期升溫下，二手票據市場利率上漲。再運用增發票據收緊流動性的貨幣政策工具效能已大為失效。要抽走過剩資金，加息已成為唯一出路。
過去 10年，領導人聰明之處是學會運用銀行投放資金，及利用金融市場付鈔的遊戲。早年眼見銀行業大量壞賬，中央先來個大量向銀行注入資金抵銷壞賬，然後透過將銀行上市套回資金。
金融海嘯的出現，歐美不景氣更壯大了祖國問鼎經濟強國的野心。銀行業又再大派用場，谷大貸款基礎推動經濟，但造成銀行資本充足比率下降，最後銀行又被指令伸手集資。
所以，內地這兩年的高增長，並非來得必然，背後最終是要由銀行股東付鈔。
靠貸款增長推動經濟的方程式越是繼續，內銀股越會受政策不明朗因素影響。
胡孟青
獨立股評人
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青心直說：最瀕危受保護板塊
2010年12月08日
中國要增加在全球經濟影響力是無可否認的事實，但要達到目標真正發揮在經濟及金融市場的影響力，似乎我們仍然欠缺一家具影響力的國際性金融機構，能有高盛般的能力可以左右市況。
現今全球 5大市值金融機構，最少工商銀行（ 1398）及建設銀行（ 939）名列 5強，但市值歸市值，無論工行及建行都仍然係受保護動物。上海金融辦主任方星海說得對，內地過份規範銀行業，兼且不由自主備受指指點點，其實就是中國經濟加強影響力的最大阻力。
應取消新增貸款目標
近期有中資機構亦學識招聘外援建立西人為班底的團隊，從而提高認受性。但招聘洋人只是權宜之計，中資企業文化不改，繼續故步自封，其實越難達到國際化的道路。
作為社會主義經濟體系，內地仍然沿用一套計劃為主、市場為次的制度，年年靠設定貸款額目標，以及分配貸款類別去配合計劃經濟運行。但演變出的問題卻是號稱商業銀行，但實際仍然由國家主導，無論貸款政策以至風險管理均由國家安排，凡事問國家，金融機構難以自主發揮本身優勢，當然難有進步。
政策性貸款好處係有助資金配合社會發展導向，避免因短視而過份把風險集中，只是大國已經崛起，銀行也應該表現出已長大成人，凡事從商業利益出發、按股東利益着想考慮。凡是不按常理出牌之決策，當中更會牽涉許多利益瓜葛，反而會增加金融風險。當投資者明白到所買的內銀股是如何不由自主，所謂現價仍然便宜究竟是真的咁大隻蛤乸隨街跳還是應有的折讓已不攻自破，好期望內銀有朝一日被重新放入樹林按森林法則打世界波，畀大家一睹其真正實力。
要創造真正國際級金融機構，當務之急是盡快取消每年新增貸款額度目標，放棄計劃指導貸款，這是一個最基本的開始。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說： IPO大刁好睇唔好食
2010年12月09日
有做開財務融資嘅朋友爆料，話行內上市保薦人生意其實唔易做，大大隻嘅雖然早已成為大行囊中物，皆因資本唔夠大嘅行，根本食唔起，無資格接大刁。不過就算係大刁，淨係最大嘅幾家國際級班霸都隨時爭崩頭，個個咁高咁大，好似早前睇專門報道亞太區大小 IPO及債務融資市場大刁嘅 FinanceAsia雜誌，其中一篇專題報道，關於打造農業銀行（ 1288）世紀 IPO故事。今年 7月 16日掛牌嘅農行，竟然在 4月復活節四日長假期前，才邀請一眾大型投資銀行 pitch for a mandate，呈交建議書推銷自己加入成為呢單世紀 IPO嘅全球賬簿管理人及包銷商一份子。
農行 IPO支出少過工行
當時正值復活節假期，班投行賓架紛紛取消晒所有外遊計劃，適逢當時大摩趁幾日長假期提升電腦系統，賓架們唔能夠直接由屋企發功隔空取物，結果要親自返公司搞建議書，好彩大家對農行呢單刁早已做晒功課，等佢上市獲批，即執齊料呈俾個客攞生意，到最後 4月 15日坐埋一枱開會時，打擂台勝出有份參與嘅投行就剩番九家，所以話機會永遠只係會留俾有準備嘅人。
有份一直參與農行艱巨而漫長重組任務之中金國際，獲委任一腳踏晒 A、 H兩邊嘅 IPO上市招股工作，其餘八家投行就以 3家中資對 5家外資分工，負責 A、 H股中港兩邊 IPO工作。
農行成單刁最終集資規模約 208億美元，但傳聞 IPO支出涉及承銷費用部份就只係 2.48億美元，付費比例係內地四大上市銀行中最低。根據消息人士話，支付香港 H股 IPO部份的承銷商費用係 1.4%，即相當於 1.47億美元。工行（ 1398） 2006年上市時集資 219億美元時支付費用卻達 2%。由農行對投行嘅議價能力就可見中國有幾「崛起」，爭崩頭嘅項目原來可以好睇唔好食，卻擺到明要硬食。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：見慣劈炮市場已麻木
2010年12月10日
投行中人話，今年生意唔憂做，就係正因為市旺，眼見大行都肯紓尊降貴大小通吃，中小型行豈可唔加把勁；正因如此，唔少公司其實未夠班都搵人幫手搞上市，保薦人為唔想失客都會盡量想方法盡幫，投資銀行家入去協助整頓一番，有些甚至連投行中人都話有啲搞唔掂嘅話，就索性派埋會計師入去整靚埋盤數，總之過咗海就神仙。
對分析員而言，上市公司財務總監嘅去留與更換核數師同樣具特殊啟示性，值得高度關注。 2000年離開工作 7年嘅中資銀行時，走咗出去加入一本地華資券商，適逢該公司搞緊上市，需要一位合資格財務總監，呢家券商從第一日打開門做生意都未曾被證監會採取過任何譴責或執法行動事件，自己加入之前都做齊盡職審查，唔係貿貿然過檔。
財監去留 值得關注
根據聯交所公佈資料，今年 7月才上市嘅鉛酸電池產銷商超威動力（ 951），財務總監就於上周辭職，呢位仁兄咁快就起身，擺明係純為公司上市； 8月底才上市嘅耀才證券（ 1428），繼公司秘書於 10月初辭任後， 11月初再宣佈執董兼財監辭任； 5月初才上市嘅朗生醫藥（ 503），集公司秘書、財務總監及銷售代表於一身嘅仁兄於 9月底辭任，共通點係位位辭任嘅理由都係一樣因為個人事務及發展，實情係因為水土不服？抑或有其他不可告人之原因？真係耐人尋味！去年 6月上市嘅中國金屬再生資源（ 773）， 11月時曾經因為財監辭職導致股價暴挫，今年 10月再有獨董請辭，股價卻唔只毫無反應，竟然越升越有，似為其贈興。今年 9月銀基（ 886）嘅 CEO及 FC辭任，股價即時插水 1成，不過之後就反而節節上升屢創新高，唔通係有人唔走反而會阻住地球轉？
不知是否因為同類事件發生得越來越頻，所以大家嘅容忍尺度已經降低？我咁大個女真係未曾試過一份工做唔夠半年就劈炮。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說︰經濟數據博弈論
2010年12月13日
多得維基解密，內地數據假及不可靠的公開秘密，終於有國家領導人親口承認，副總理李克強說明，內地數據只可參考，不能盡信。
既然如此，內地目前經濟過熱程度，可能遠比想像中大，至少通脹問題亦較 11月 5.1%的表面數據，來得嚴重。
發放數據速度驚人
大多數經濟學家都不相信由政府發佈的經濟數據，而內地情況更實在有太多值得商榷地方。祖國地大人多，但偏偏發佈國家層面的經濟數據效率奇快，近乎冠絕全球。
一個關於全國 13億人口物價指標的居民消費價格指數，涉及全國食品價格、生活必需品價錢、住屋租金等，竟能於每月完結後兩星期內發放；季度經濟增長數據，更能在季度完結後三周內發表，而且更唔會像人口僅 3億之美國般，因為部份例如來自零售層面提供的每月問卷調查未及回應計入，而把部份如指標之母 GDP經濟增長數據般分段公佈初始及經修訂數據。
中央聲言要保民生，在目前負利率超過兩厘環境下，資金為求保值不能再存放銀行，居民存款過去兩個月減少 5千億，本應就一早要加息。但當局情願上調存款準備金率，亦不願加息，再次說明在目前內地複雜大環境下，在太多糾纏不清之利益關係下，中央唯一只可向銀行業落手。作為銀行大股東，刺激經濟靠銀行貸款，調控經濟就收緊銀行貸款，已成為當局獨步單方。
內地不願意加息，大多數意見認為是當局擔心與美國息差進一步擴大造就更多熱錢流入，人民幣升值預期升溫；但其實這已是長期性問題，加息與否都不能改變。遲遲不加息，背後原因可能是反映一直存在的中央及地方政府長期博弈問題。由於債務重重，要加息增加債務負擔，地方政府當然要據理力爭。站在中央立場，借控制物價及保障民生為理由，放棄市場手段，改為行政主導向地方政府施壓，亦是奪回主導權的上佳策略。
滙控（ 005）近日發表有關中國經濟的研究報告，報告詳細論述各省縣市的經濟現狀及前景，證明中國經濟實力可能遠比外界估計的大，並推斷 10年後內地最少有 6個省分，生產總值會超越 1萬億美元。
胡孟青
獨立股評人
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青心直說：調控無從入手有原因
2010年12月14日
中國地大，不同省市具備不同優勢。 30年來，部份省市充份利用天然資源，部份利用低成本勞工發展工業，有些則主攻高科技，形成地方政府具備獨有不同優勢，「得上海得天下」已不再是事實。成為省領導當上中央權力核心、甚至最高領導人的入場券，在政治意識形態由黨主導的情況下，要搞好政績，惟有靠谷高經濟，形成地方政府之間不斷競爭。
中央之前要調控樓市，但影響到地方政府地價收入，執行固然困難。現在，中央強調要調整經濟結構轉型，由穩定增長取代追求平穩較快增長目標，但對追求政績的地方政府，要他們放棄高增長目標又是難上加難。
經濟要轉型，大部份內地經濟學者嫌「保八」目標過高，但大部份省市已制訂的未來 5年名義經濟增長目標，原來絕大部份均繼續以錄得雙位數經濟增長為首要任務。其中，遼寧定出未來 5年，每年增長目標 19%，屬於全國最高。較窮的貴州，亦將增長目標定於 13%至 18%。
政策對立增長失控
一個溫州，炒樓團聞名於世，這裏亦是全球最大的打火機及皮革用品生產地。常用的手提電腦，全球逾半數是來自江蘇的崑山，當地去年人均收入超過 3.8萬美元，屬全國最高而且遠超香港。遠至內蒙的鄂爾多斯，受惠 8成土地含有煤炭及天然氣，此處亦成為其中一個全國人均收入最高的城市，去年高達 2萬美元，直逼香港。試問形勢如此大好，又怎願奉命將經濟降溫。
上有政策、下有對策，這句說話正正套用於當今中國經濟發展情況。中央要搞經濟轉型，省市級地方政府要大搞政績，形成政策對立。過去 10年，內地經濟多次出現增長失控，調控無從入手的情況。
為應酬中央，地方政府上報經修飾的數據不難理解，遊戲規則不改變，內地經濟數據的確不可盡信。
胡孟青
獨立股評人
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青心直說：明年大市會點走？
2010年12月15日
銀行利息低，連準大學畢業生也對手上資金貶值感到無奈，正想小試牛刀，學習穩健投資的學問，但眼看最近股票市場充滿炒作味道，又不太敢入市，請問如果想以半年為期作一些小投資，應該怎樣選擇?
以上係一個 Y世代的提問，假如要盲目地為投資而投資，那麼貶值也總要比輸錢好，小注慢慢一邊累積投資經驗當然無妨，記住小試牛刀可以，但千祈唔好用牛肉刀、斬骨刀，人人都知高風險高回報，但係我哋只會選擇可承受得起之風險。
另外，低風險卻未必就係低回報，因為只要揀啱投資對象，低風險投資嘅公用股息率較銀行活期存款息率高，問題在於點樣掌握入市時機，因為即使係高息股，當你入市時同樣係股價處於高位時，息率回報當然相對打折扣。
另外低風險唔等於低回報，情況亦會出現於投資者對投資類型或產品之誤解。自從金融海嘯後，投資者應該明白建立正確理財觀念及投資態度的重要性，例如對分散投資風險的考慮和要求會更強烈。獨立思考亦需要依賴基本預備功，才不致出現走火入魔，每當市況暢旺人人都想學番一招半式之時，坊間就會出現許多正宗王道甚至近乎怪力亂神的怪論課程，務求趁市旺人狂吸金。
港交所、和黃可小注吸
Y世代只要不是一出道即一心抱着不勞而獲心態，謹慎分析事物可信性，便會很容易識破伎倆避免受騙。擁有分析能力仍然不夠，也要有具理論基礎的批判精神。
現階段要在好股多半已被炒至估值不再吸引的水平入市，還要以半年為期，我只會小注分段考慮香港交易所（ 388）及和記黃埔（ 013），較穩健選擇係有高息率搭夠的房地產信託基金（ REITs）或趁個別相對資產淨值折讓大及具加租能力的商場收租股。
雖然資金氾濫，但就算不加息，半年後市場應該要開始反映來自今年高基數及原材料價格上升，對不少已充份反映估值股份肯定係考驗，且看明年第 1季後如何好戲在後頭。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：港股後市考驗合唱團誠意
2010年12月16日
大戶嘅世界，邊個錢多邊個玩晒，要炒上炒落總有大把藉口。歐洲火頭處處，國債危機陰魂不散，就算自己國家好掂如德國、法國及英國，國內金融機構對歐豬國貸款規模分別超過五千、四千及三千億美元，炒家可以利用歐豬五國輪流發功，評級機構繼續做幫兇又或者反過來被炒家利用。點解內地 A股跌些少， H股指數可以跌超過 2%？何解亞太區股市唔使點跌，香港會跌成 500點？唔通亞太區只有香港一個市場同歐洲關係密切？對歐盟出口佔國家 GDP比重超過兩成嘅新加坡，都只係跌 0.94%咋！
近期大行紛紛發功話港股抵買，以 14.5倍 PE點計都唔貴，怪就怪過去幾年會計制度同稅制扭曲港股 PE，地產股要將投資物業公允值變動放入損益表，呢幾年資產價格水漲船高，盈利多少會有水份，仲有去年內銀利得稅由 33%降至 25%後，再有 4萬億元人民幣刺激經濟，一切都係由一次過效應得來，實質 PE究竟有幾高，天曉得！
要震散港股，關鍵係成交要夠薄，趁假期氣氛濃厚投資者無心戀戰，更有利放大低成交挾倉或震倉嘅殺傷力。
大行轉軚唱淡有因
既然市場唔理性，亞太區只有香港先玩點穴後玩儍跌，以為睇住內地 A股做頭跌得唔多香港就唔使跌，一向都係大錯特錯，好嘅時候就當然應驗高盛嗰句香港點只有中國概念咁簡單，衰嗰陣就只怪香港係開放型經濟體。投資者見呢兩日開始有大行出嚟轉軚唱淡港股，只係等於話俾大家知佢哋已經勝利大逃亡，甚至打咗反手球。
信今年年底恒指目標水平嘅投資者留意，向來最拿手吹奏魔笛嘅大摩，上周繼續好保守咁算到港股年底目標見 26193，希望呢家大行唔好忽然離年底不足兩個星期至轉軚甚至玩 Handbrake Turn，當然，衷心希望明星分析員睇年底見 27500會開口中，換言之恒指有近兩成升幅，唔該有份睇年底 26000目標而未轉軚嘅一眾大行同心協力出嚟幫個市托一托，發揮合唱團嘅團隊精神。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：內地樓價平=何不食肉糜？
2010年12月17日
大陸樓價唔單止唔貴，而且係平，呢句聽落去好豪氣，再者以「工資升幅高於樓價」作為單一指標，其實當中出現 3個好大謬誤。
第 1個就係呢位基金經理嘅明星分析員，未有提及所指大陸樓係邊種樓盤，抑或係所有嘅樓都咁平，當中又唔知是否包括每平方米十幾萬人民幣之上海最貴別墅世茂佘山莊園或者最貴樓盤湯臣一品；第 2個謬誤係工資水平，中國人均 GDP只有 3千幾美元，當中貧富懸殊，然則工資升幅究竟係由邊個水平起步，一線城市打工皇帝工資隨時較香港同級職能有過之而無不及，尤其是與品牌營銷相關的主管級職位，往往出現搶人情況，熟國情具營銷經驗者隨時月薪 4至 5萬元人民幣亦時有聽聞，勁過一個初入行分析員。
貧富懸殊差距擴大
可以咁睇，你買得起而又捨得買就唔叫做貴，或者可以好似女同胞掃袋咁豪掃樓盤，搵隻手指篤吓就一間，完全唔使睇價錢。有行家好早就標榜自己在大陸有幾個中山雅居樂單位，當年間間都係約 40萬元人仔，已經可以好豪咁吹俾人聽我在大陸有度假別墅，依家賣番出去都唔係賺好多，皆因位處郊區樓齡有番咁上下，還有中國地方大，周圍新盤繼續冒起，此可以引伸至第 3個謬誤，閣下所指樓價超級平，係唔係指幾十萬一間嘅中山星辰花園或者雅居樂呢？
人行發佈第 4季度調查報告及社科院發佈之《社會藍皮書》雙雙顯示通脹升溫導致經濟過熱風險累積，貧富懸殊差距擴大，反映社會總收入差距之堅尼系數一直擴大且已屆 0.5之危險水平。然則就用內地人均收入計及每月供款佔薪金水平及需要幾多年工資唔食唔着才買得起一層樓，咁就唔係咁簡單一條數一句話唔貴就「過骨」。明星之所以成為紅星，全賴有自己個電視台開劇力捧，電視台需要有紅得起嘅明星，廣告時段才有叫座。
胡孟青
作者為獨立股評人
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青心直說：股市資金流向突變
2010年12月20日
單看恒指今年表現，簡直有如無事發生過，皆因指數較年初幾乎原地踏步。
相比之下，部份系數較高，受經濟或市況影響較大的高 Beta藍籌股（思捷（ 330）除外），大部份均有雙位數回報。劉央掛在口中的炒股不炒市，早已發生。
近 10年，金融市場大致上每 3年出現一個周期。 08年金融海嘯引致屍橫遍野，去年央行集體放水，市況出現一個突如其來的大反彈，到今年消息好壞參半，投資者舉棋不定，股市轉為炒波幅。那麼來年會出現怎樣的情況？觀乎近期各市場表現，市況基本因素雖無出現明顯負面變化，但不能排除資金重新流入美國市場，較具規模的資金重新配置可能已經出現。
部份資金已重新調配
本港仍然充斥大量熱錢，但部份股票快錢似乎有外流情況，有人說港滙走勢對資金流向指標作用不大，但上兩周當恒指稍為反彈，港滙並無明顯轉強，部份日子更出現不升反跌，證明的確有資金正部署重新調配。
相比之下，美股表現來得更硬淨，無論納指及標普 500指數均見兩年高位，不能排除資金追逐完新興市場及區內高增長概念後，賺取回報後可能嫌估值過高不再吸引而回流美國再賭一鋪。
目前影響美國以至全球短線不明朗因素是美債上升引發的全球利率向上問題。一早表明債市牛市已死的債券大王格羅斯，亦修訂其所管理債券基金的投資準則，容許投資一成資金於股票相關產品。美國濫發債券導致財赤嚴重，債市基本因素已改變。
從另一角度看，正如英國《金融時報》主筆 Martin Wolf所講，只要美國能夠成功換取時間，證明經濟有改善，債息上升只是全球利率趨向正常化的過程，並不是太壞消息。
胡孟青
獨立股評人
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青心直說：資金回流翻炒美股
2010年12月21日
延續昨天對資金流向改變帶來的啟示，上周美國 10年期國庫券孳息攀升至 3.568厘之半年高位，利率與美元之間的共振與互動，預期將成為 2011年焦點。
要強調兩點，首先債息不斷升肯定會影響股市，同時債市泡沫形成亦是鐵一般事實，但在游資充斥情況下，出現爆破情況仍時辰未到。歐美以至中國製造大量資金，這筆史無前例之多的熱錢仍然苦無出路，否則祖國亦不會一邊破口大罵，一邊大手增持美債。在整體市場層面，全球目前有無數基金，有的主動尋求更高回報，但仍然有部份是寧願被動式鎖定回報，資金極多的保險基金就是其中一種。
原來不少美國保單假設回報率只有 4厘，所以正當近日傳統債券基金將手持企業債券沽出離場之際，不少具備 4厘以上回報的企業債券，已全數由保險基金大手接貨。同一道理，就算指標性高的美國 10年長債價格不斷下跌，一旦息率升至 4厘 2、 3水平，很大機會會被這批保險基金接貨。換句話， 10年債息短期內可能會於 4厘半左右這個海嘯前正常水平封頂。
入市要留意資金去向
雖然債息上升對市場影響暫且有限，但資金重新調配的問題卻不能忽視。年多以來，股票基金由歐美轉投新興市場，以股市預測市盈率計，包括內地及本港股市仍然處於估值合理水平，但按個別股份比較，其實市場平貨所剩無幾。
單以一隻滙豐控股（ 005），估值已較花旗、高盛貴。投資者是善忘，有延長減稅的短暫刺激，亦有伯南克大印銀紙，美國繼續寬鬆而區內開始收緊的政策分化情況下，部份流入區內的股票資金極有可能在明年上半年回流美國，轉炒美股。當要入市時，還要留意資金去向，道指、納指及覆蓋範圍更廣的羅素 2000指數已分別連升 3至 5周，資金回流美國絕非巧合。
胡孟青
作者為獨立股評人
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