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火煋人 發表於 2010-11-3 09:32

曾淵滄專欄

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曾淵滄專欄:買股要賺錢 不能買貴

2010年11月03日

一般上,新股上市以發行新股為主,籌集資金以便進一步發展,大股東偶爾會賣掉一些舊股,但是一般上股量不會太大, AIA( 1299)應該是最特殊的。
AIA這次上市的股主要是母公司 AIG手上的舊股, AIG這一回共籌得 277億美元,用來還給美國政府。近來不少人在談 QE2,談美國政府印鈔票向市場注資。但實際上,過去一年美國政府從市場回收的錢也的確不少, AIG所償還的 277億美元就是從市場中收回,遲些美國通用汽車也將於美國重新發行股票集資,集資所得也是用來還給美國政府,如果沒有 QE2,美國實際上是在退市中,即向市場回收去年注入的資金。
除了 AIG、通用汽車之外,大量按揭債券到期,資金也回收了,現在資金回收與 QE2一起進行,最終效果如何仍有待觀察,但肯定,這是一項很複雜的計算。

從來沒有目標價
海豐國際( 1308)昨日終於吐氣揚眉,股價回升至 4.78元的招股價之上,昨日我說海豐可升破上市價,這是不是我的「目標價」?不是的,我買股票從來沒有目標價,定目標價是沒有甚麼意義,海豐上市時與博士蛙國際( 1698)、碧生源( 926)、福源集團( 1682)等熱爆股撞期,再加上市場對航運股存戒心,因此海豐上市就潛水,好不容易才浮上水面,股價能浮上水面靠的是第三季優越業績及相對較低的預計 PE。
近來,我不斷地強調不要胡亂相信「有買貴,沒買錯」的理論,買股票要賺大錢,一定不能買貴,正如最近不少人批評股神畢菲特沒眼光,說股神也會買錯股,買中比亞迪( 1211),近日比亞迪股價表現得並不好,但是這些批評股神的人忘記,股神是以每股約 8元的水平買入比亞迪,股神從沒有建議你在 80元的水平買比亞迪。
釣魚台島撞船事件發生之後,日本拉攏美國來對付中國,美國也樂於踩一隻腳進來,當日本在自鳴得意之時,沒想到俄羅斯總統竟然到目前被俄國佔領,日本稱為「北方四島」的地方巡視,這是中俄之間的微妙安排嗎?


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火煋人 發表於 2010-11-4 09:30

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曾淵滄專欄:香港紅酒市場有錢途
2010年11月04日

近來稀土熱炒,上周末我終於有機會在內地嚐一嚐混合着一種稱為的稀土的泥土上種出來的米,稱之為「富米」,據說這種米每公斤 760元人民幣,這是內地的新玩意,更令人感到有趣的事是,當晚我們所喝的茅台酒竟然全部是從香港入口,茅台產自貴州,但是內地假酒太多,為了保證是真酒,最好是到香港買。
唐英年推動紅酒免稅,的確有眼光,今日內地富豪全都湧到香港買名牌紅酒。
據說,在香港買名牌紅酒的價格比內地便宜 50%,名牌紅酒每瓶都超過 1萬元,便宜 50%的確很誘人,還有更重要的是,香港不會賣假酒,香港的確可以發展成全球第一的紅酒市場。

聯塑股價升逾倍
海豐( 1308)股價從潛水變浮水之後,股價就一路急漲,我留意到另一隻也算是半新股的中國聯塑( 2128)情況也幾乎如此,聯塑於今年 6月 23日上市,上市價 2.60元,那時候,適逢整體市場表現不佳,因此一上市股價就潛水,經過了一段時間, 8月就公佈半年業績後,才憑優越的業績推動股價急升,而且一升再升,現價已比 7月初的低位高出一倍以上。
聯塑是內地塑膠水管業的一哥,近幾年塑膠水管的質量水平不斷上升,已漸漸取代金屬水管及水泥混凝土水管,成為很重要的城市建設與建築用料,近來水泥股及玻璃股股價急升,炒的就是中央政府努力推動建經濟房以穩定樓價的概念。大量的建設要用大量的水泥、玻璃,也要用大量的水管,以聯塑在 8月底公佈的利潤 4.83億元人民幣來估計,今年全年業績肯定不少於 12億港元,現價 PE仍然只有 13倍,不算貴。
越秀地產( 123)向股東配售新股,獲 93%的認購,未認購的 7%全部由母公司買下。
一向來我特別喜歡在供股時額外認購別人不認購的股份,這是平日賺來的折扣價,真可惜,越秀地產這一次不是一般的供股,肥水不流外人田,未獲認購的部份全部由母公司承購,我沒有份。


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火煋人 發表於 2010-11-5 10:09

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曾淵滄專欄:大戶控制市場情緒
2010年11月05日


美國聯儲局開會結果揭曉,將在明年第二季結束之前買入 9000億美元國債,其中 6000億美元是印出來的新錢,另外 3000億美元是回收的錢。
我之前已向大家解釋過,過去一年,美國聯儲局實際上是不斷地向市場回收資金而不是注入資金,這是靜靜地退市。現在,聯儲局總算清楚地告訴大家,新的注資額有多少、回收資金有多少及回收的錢再重新注入市場。
今次 6000億美元的新增資金多嗎?實際上只是市場預期的下限,還記得 10月中旬,股市出現調整時,市場所提出來的理由是甚麼?那就是當時市場突然收到風,說新一輪量化寬鬆的規模不會太大,大約只有 5000億美元,這與之前更多人以為會像去年那樣注入近 2萬億美元差得很遠。

QE2規模大小無關係
現在新一輪量化寬鬆的結果也的確與 10月中旬市場所收到的風或者說預計的金額差不多,是屬於市場較低的預期。前一陣子,甚至有大行出來說 QE2的金額可能多達 4萬億美元。
有趣的是,現在 QE2只有 6000億美元,與最誇張的預期 4萬億差得很遠,只是市場預期的低位,昨日港股憑甚麼大幅上升?
原因只有一個,那就是大戶已經控制了市場的情緒。還記得 11月 1日,恒指裂口高開,以 23366點開市,是甚麼人會突然投入大量的金錢使到恒指高開高收,而且是裂口性高開?很肯定的,只有大戶才做得到,換言之, 23366點這個水平就是大戶入市的成本點,大戶以這個水平入市,想賺的當然不止 1000點。
因此,不論 QE2的規模是大還是小,大戶都有能力推高股市,同時提供一個合理理由。實際上我在過去幾天已經為大戶尋找到一個合理的理由來勸大家不必擔心 QE2的規模是大是小,如果 QE2規模大,股價炒上去自然合理;若 QE2規模小,可以說市場仍然期待 QE3、 QE4……
股市本來就是一個編造理由的地方。


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火煋人 發表於 2010-11-8 09:18

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曾淵滄專欄:大家樂會發盈警嗎?
2010年11月08日

在工會發起罷食的壓力下,大家樂( 341)終於取消為應付最低工資而剋扣員工膳食時薪水的安排。前一陣子,大家樂主席陳裕光公開說,會因最低工資而發盈警。現在,剋扣工資不成,大家樂真的會發盈警嗎?
不一定,在自由市場總是「兵來將擋,水來土淹」,工資只是成本的一部份,工資上漲後,有兩種可能性會發生:一是加價,二是節約其他成本,如果所有的餐館加價後沒生意,經營不下去,最後業主也只好減租來留客。

快餐店遲早齊加價
不過,大家樂之所以成過街老鼠,是因為陳裕光屬最低工資委員會委員,槍打出頭鳥,如果將來公佈的最低工資遠高於市場的預期,類似的剋扣工資事件必定很多,多到工會根本不可能全部罷食。
剋扣用餐薪水只是剋扣工資的一種方法,另一種方法是通過第三者當介紹人。有些情況,想工作就一定要通過指定介紹人介紹,這個介紹人就是中間剝削者,現在,你家的外傭根本拿不足你付出的全部工資,因為菲律賓政府、印尼政府及中介人早在這些女傭來到香港時向她們收了一筆介紹費、出國費……

牛市未盡仍有得升
目前美國狂印鈔票,香港樓股價格皆升,通脹預期已很濃厚,最低工資推出後,相信所有的快餐店會一齊加價。
上周,恒指上升幅度的確大,現在已不敢預測短期走勢,但是我估計牛市仍未盡,最終的上升空間依然不小。只不過,大家應盡量不要買貴股,現在,已經有些新股在推介時大談 2012年的 PE,這次的牛市能不能持續到 2012年?我不知道。
還記得 2007年,一些新股上市時,也大談 2010年時的 PE,為甚麼要談數年後的 PE?因為若只談今年的 PE、去年的 PE,會嚇壞投資者; 2007年,另一種美化高 PE股的概念也很盛行,那就是 PEG,推介者說:不必擔心高 PE,因為增長快,「 G」很高,故 PEG不高……

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-11-9 09:23

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曾淵滄專欄:今天的包銷商變了質
2010年11月09日

以前新股上市,總有一個包銷商,所謂包銷,即如果上市申請不足額時,包銷商有法律責任要自己出錢買下所有賣不出的新股。
近來真正的包銷商已經消失了,今時今日已沒有真正的包銷商。今日新股上市若反應不佳時,包銷商隨時退縮不包銷,上市計劃只好叫停。上星期,長甲地產( 957)就擱置上市,歲寶百貨( 312)也曾於今年6月叫停。
歲寶如今再重新上市,若以上限定價, 2010年的預測 PE是 28倍,不便宜,不過今日股民一聽是內需股就認為一定好, PE超過 30倍者多的是。
除了新股上市有包銷商、配股,供股一樣有包銷商,配股對小股東而言,是只能看,沒份參與,供股好一些,人人有份。一些上市企業的大股東,自己知道自己的股是好東西,會自任供股時的包銷商。去年勝獅貨櫃( 716)就是最佳例子。今年,越秀地產( 123)再提供另一個例子,上星期我已收到越秀地產的新股,我曾經告訴大家,當越秀地產新股分配之後,股價有機會大幅上升,因為基金大戶賣舊股來供股的活動結束了。

PE相對低理士可吼
昨日,又有一家企業宣佈供股,那是群星紙業( 3868),供股價竟然大幅折讓 80%,由一家稱為金利豐的公司包銷,以這麼大幅度的折讓價供股,我都很想當包銷商。
最近上市的新股 PE都不低,理士國際( 842)應該是一隻 PE相對較低的新股,是中國鉛酸蓄電池的龍頭企業,老老實實的工業股,值得留意。
美國中期選舉結束,共和黨大勝,不少傳媒都說從此奧巴馬將變成跛腳鴨,這是誇張與錯誤的分析,奧巴馬之前的 3任總統,都是在不同政黨控制國會之下當總統,如共和黨的布殊當總統時,民主黨控制國會;民主黨的克林頓當總統時,共和黨控制國會;布殊的父親共和黨的老布殊當總統時,民主黨控制國會。他們還不是一樣好好地發揮他們的權力。
現在,是奧巴馬全力刺激美國經濟,尋求連任的開始。
曾淵滄
城市大學 MBA課程主任


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火煋人 發表於 2010-11-10 09:19

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曾淵滄專欄:睇樓旺場 港人現實
2010年11月10日



近日,我在《明報》讀到一位專欄作者陸振球的文章,很有趣,文章內容說上周末公民黨發起「無殼蝸牛」的遊行,只有 20人參加,同一時期,數家大地產代理預約「睇樓」的客戶有 2571組。
香港人的確很現實,施政報告出爐之前,許多人上街遊行要求打壓樓價,施政報告出爐之後,上街遊行的人少了,「睇樓」的人多了,美國聯儲局的 QE2出爐,遊行人數更少至只有 20人,「睇樓」的人數則至少 5000人。一般上,每一組「睇樓」團至少有兩人,有些更帶同父母、親人一起,還是「睇樓」比遊行實在。
「睇樓」旺場,美聯( 1200)自然得益,沒上市的中原早已打鑼打鼓說今年他們的經紀分花紅創紀錄,美聯與中原的市場佔有率在伯仲之間,中原賺大錢,美聯不該不賺錢,目前,美聯 PE只有 9倍。
QE2推出後,全球經濟學家都在辯論 QE2到底有沒有效果,經濟學界有一個笑話,那就是「 10個經濟學家有 11種見解」。三國時代,曹丕說「文人相輕」,但是,經濟學家更加相輕,每一名經濟學家都認為別人是錯的。

經濟現實比想像複雜
實際上經濟現實是遠比我們想像的複雜許多,很多人認為 QE2不會有效果,因為 QE1沒有改善美國的失業率。
美國失業率沒有改善是一個很複雜的問題,絕不是 QE1、 QE2可以輕易解釋。 2009年 3月 28日 QE1出爐,但是從 2010年開始,美國聯儲局已靜靜地回收 QE1發出的鈔票而沒有再注入市場,換言之,奧巴馬從 2010年初開始已靜靜地「退市」,為甚麼「退市」?因為他看到 QE1成功地救活了金融機構,看到高盛高層大發花紅,以為問題已經解決。他想學他的師兄克林頓「先打壓後放水」的政策, 1993年克林頓上任時,美國經濟正開始復蘇, 1994年初,克林頓就要求聯儲局加息,不停的加,加足整個 1994年,把股市、經濟冷卻下來,到 1995年才再度減息,把股市、經濟推上去, 1996年總統選舉,克林頓成功連任。
歷史會不會原封不動的重演?

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任


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火煋人 發表於 2010-11-11 09:38

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曾淵滄專欄:熱錢流港 紅籌當旺
2010年11月11日


繼大家樂( 341)之後, KFC又成了政黨、工會的抗議目標,我早已說過,政府干預自由市場的結果一定會出現剝削、黑市,工會成功對付大家樂之後,還有多少餘力去對付全香港大大小小的剝削者?
最低工資定在 28元,剝削者相信不會太多,因為今年香港市況不錯,勞動力已開始緊張,大幅加薪已是市場的自然現象,時薪 28元不會偏離市場水平太遠。可是,在自由市場中,商人永遠想賺更多的錢,資本主義的鼻祖亞當史密斯說,市場中有無數自私自利的人,他們的行動推動一隻無形之手,這就是自由市場。因此人為的干預一定會出現剝削與黑市,除非全人類都變成聖人。現在,全球的大學商學院都在加緊教導「企業良心」,但是,效果如何? KFC是不折不扣的國際大財團,他們的管理層不可能沒聽過何謂「企業良心」。
傳媒報道,美國推出 QE2之後,中國政府推出多個措施,想方設法阻止熱錢流入中國內地。流入內地不容易,就流到香港,香港的 H股、紅籌股就成了熱錢買貨的對象。

華創屬老牌內需股
不過,我還是要不斷地重複地告訴大家,千萬不要買貴,我也會盡可能抽出一些時間來協助大家發掘一些 PE比較低、有潛能的股。
今日要談的是華潤創業( 291),一家最老牌的紅籌企業,企業遍佈內地與香港,是大型的綜合企業,最正牌的內需股,不但是內地的內需股,也是香港的內需股,香港人的食物很多是經華創入口,華創的雪花啤酒是東北一哥,華創的超市有能力與世界超市一哥沃爾瑪一爭長短,當然更重要的,還是股價是不是太貴, PE值如何?
華創歷史 PE值 26倍,但是,今年上半年的盈利比去年同期上升 2.7倍,達 42.4億元,已超過去年全年的盈利,最保守估計,今年全年盈利是上半年的兩倍,即全年盈利可達 85億元,算起來 PE只有 9倍;目前內需新股上市,預測 2010年 PE一般都 30倍左右,絕少低於 20倍,而華創 2010年的 PE僅 9倍,是新股有吸引力還是這隻老牌紅籌股有吸引力?

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-11-12 09:29

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曾淵滄專欄:股市憑甚麼上升?
2010年11月12日

如果你認為 6000億美元的 QE2對股市而言是好消息,現在 QE2公佈了,股市還有甚麼好消息?那豈不是成了「好消息出盡」的局面,還不加一些好消息,這樣股市憑甚麼原因上升呢?
有的,昨日的好消息就是恒指可以在中國物價指數上升至 4.4%,遠超官方認為是溫和的水平的消息之下反彈 200點。
通脹高,投資者不擔心中央政府會緊縮銀根而繼續推高指數的行為本身就是好消息。
正如我在上星期 QE2正式推出後說, 10月中市場的調整就是因為傳聞 QE2只有 5000億美元,而公佈的 QE2是 6000億美元,實際上是市場預期的下限,市場是應該失望,股價是應該下跌,但是, QE2公佈後,恒指連升兩天,升幅相當大,沒人理睬 QE2只有 6000億美元的「壞消息」。
簡單的說, 6000億美元的 QE2不能算是好消息、內地通脹率 4.4%不能算是好消息、內地銀行加存款準備金率 0.5%、愛爾蘭國債的 CDS價格上升……這些消息都不能算是好消息,股市憑甚麼還能反彈?

對壞消息視而不見
唯一的解釋就是大鱷硬把股價炒上,股價一升,分析員就會設法找些「好消息」來解釋股價的上漲。
你能不能學到大鱷那種對壞消息視而不見的能力?
今年施政報告中,特首下令將「發水樓」面積限於 10%,我覺得莫名其妙,為甚麼要留下這條尾巴?
今日,「發水樓」已成了「官商勾結」的最佳例子。當年,港英政府誤信一些環保分子的胡言亂語,發明了「發水樓」,說是鼓勵地產商建一些環保設施;特區成立後,更是變本加厲,「發水」面積越來越大,最終成為社會輿論攻擊的重點。既然如此,我認為特區政府已沒有必要繼續留下這些 10%的尾巴,應該乾脆地完全廢除「發水樓」。
買錯股票就該當機立斷,狠狠斬倉,當年政府推出「發水樓」政策就是買錯了股票。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-11-15 09:31

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曾淵滄專欄:大戶避戰 港股跟跌
2010年11月15日


上周五我在專欄中提到 11月 11日港股的上升是在沒有任何利好因素支持之下出現的,這表示有一批炒家大戶可以不理外圍一切利淡因素而將股市炒上。
沒有想到,文章發表的同一日,內地的滬綜指數急跌 5%以上,這批炒家大戶只好暫時避戰,不再浪費彈藥,這導致香港股市也跟着急跌,但是恒指的跌幅依然遠低於 A股的跌幅。
上周五恒指跌 477點,還不到 2%,這算是溫和,更何況恒指跌 477點的同時,長江實業( 001)、新鴻基地產( 016)、新世界發展( 017) 3隻本地地產股的股價不但沒跌,還微升。
這說明除了有心炒上的炒家大戶外,整體市場的反應還是樂觀,上周五本港下跌的股份,較集中於 H股, H股指數跌 3%,而且 40隻成份股沒一隻不跌。

市場調整屬健康
A股為甚麼急跌,因為有傳聞要加息。不過到寫本文之時,仍未有加息的宣佈,炒家大戶會不會在今日反攻呢?
今日反彈與否並不重要,我向來對股市短期的走勢沒興趣,我只關心牛市見頂了沒有。
很明顯,股市從 9月 1日開始,累積的升幅非常巨大, 10月中旬出現一輪小調整,又在 11月初全部收復失地,再創災後新高。
投資者累積利潤太多,好好地調整是健康,特別是狂升的股,調整起來也應該幅度大一些,商品資源股跌幅較大,就是一個好例子,股市不可能有升無跌,美元也不可能有跌無升,只要美元一反彈,商品價格就急跌,商品資源股也會跟着下跌。
牛市中的調整是好事,調整震走信心不強者,調整震走短炒者,調整提供機會讓不盲目追貨的人有機會以較低的價格買股。
國家主席胡錦濤在日本會見曾特首,要求曾特首進一步改善民生,改善民生的一個方法就是政府干預勞動市場,逼僱主加薪。
因此,我認為最低工資立法背後的推動力是來自中央政府。


曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-11-16 10:33

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曾淵滄專欄:中國加息陸續有來
2010年11月16日

上星期五,上證綜合指數一口氣急跌 5%以上,理由是市場傳聞會加息。結果一個周末過去,沒有加息,昨日上證綜合指數反彈近 1%,反彈幅度仍遠遠小於下跌幅度,這說明投資者對加息的傳聞還是心有餘悸。
以中國目前的經濟增長情況而言,加息是必然的事,也會再繼續加,問題只是加息的密度與總累積加息的幅度有多大。
加一次、兩次息對股市的影響只是心理影響,因為目前的利率仍處於非常低的水平,加多 1%至 2%仍不會影響經濟增長的勢頭,從過去的歷史經驗中我們可以清楚地看到,牛市不會在加息的初階結束,而是加息加了一段時間,加息的累積幅度相當大之後,牛市才會結束; 10月 19日人民銀行宣佈加息 0.25%,這是金融海嘯後的第一次加息,但是股市只出現短暫的急跌,之後就止跌回升,那短暫的急跌反而是藝高膽大的人趁低買股的機會。
這一回,息還沒加,股市就已下跌,唯一的理由是升幅已相當大,一有風吹草動,短炒者還是會選擇先套利。

壓樓價中央用藥輕
國務院總理溫家寶訪問澳門,與年輕人會面,今日的年輕人,不論是香港還是澳門,一見到領導人,最關心的問題是樓價太高,買不起樓。
溫總怎麼回答?溫總說:「這件事確實很難,你看我們內地左一個十條,右一個十條,但是這個房價就是壓不下去,很多因素決定……」停了一停,溫總繼續說:「所以政府管甚麼?政府管低收入的,管窮人的,對吧?管這個貧困的,而有錢的收入高的,應該靠市場……」這說明了甚麼?這說明了所謂舊國十條,新國十條,都是相當溫和的,中央政府從來沒有打算整死樓市,而是打算多建廉租房、保障房使到窮人有地方住宿。
中央政府若真想壓樓價,不可能壓不下,所謂壓不下去,只是不想真的壓下去,用藥用得很輕,為甚麼不壓?因為涉及的問題太複雜、太多,牽一髮動全身。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任


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火煋人 發表於 2010-11-17 11:04

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曾淵滄專欄:勿再用舊思維看 A股
2010年11月17日


上星期五,上證綜合指數跌 5%,本星期一反彈 1%後,昨日再跌近 4%,才幾天時間,整個投資情緒翻轉,看來,可能又是一場不大不小的調整。不過,至動筆寫這篇文章為止,依然是甚麼新聞也沒有,就只是一個市場預期,預期中央政府會推出緊縮貨幣政策。
為甚麼早不預期,遲不預期,要等到上個星期五才突然出現這股緊縮預期?
我看最大原因是市場已沒有好消息可以再把股價推高,既然沒有好消息可炒,就往壞消息看,炒壞消息。

國內金融市場漸開放
前一陣子,我已兩度質疑 QE2公佈後股市上升的理由,我認為 QE2的規模只是市場預期的下限,而且若閣下認為 QE2是好消息, QE2公佈後,好消息已出盡,還有甚麼理由炒?很明顯,那是炒家大戶硬把股價炒上,試一試市場可以接受的短期頂位在哪裏,結果試出來,上證綜合指數的短期阻力在 3200點,今年 4月份,上證綜指也是在 3200點之前止步,而 3200點之上,還有另一個阻力點,那就是去年 11月 3400點,簡單的說,上證綜指仍未能創一年新高,比較之下,港股是比內地股市好得多,恒指在上個月已創 2007年股災後的新高,破去年 11月的高位。
現在,全世界都在談中國經濟奇蹟,談人民幣幾時可以取代美元,人人都向北望,但是港股走勢仍然比內地優勝,就算是以 H股來比較,上星期五,滬綜指數跌 5%以上,香港 H股指數跌 3%,昨日 H股指數只跌 1.7%,跌幅仍比內地溫和得多,為甚麼?
我的看法是這可以說是中國走向國際的過程,也是 A、 H股並軌的過程。至今為止,大部份 A股依然比 H股貴,比港股貴; 2007年,內地股市的確太瘋了,滬綜指數的 6000點是瘋狂,一次的瘋狂要好幾年才能恢復。現在中國走向國際,其股市的 PE水平也該向國際看齊,今日中國金融市場已逐漸開放,衍生工具出現,地下直通車則進的出的都有。
今日,我們已不可再用兩三年前用來解釋中國內地股市 PE如此高的理由了,將來 A股股價上升得靠好的業績來支持。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-11-18 09:30

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曾淵滄專欄:炒股應學好心理學
2010年11月18日

股市升、股市跌,許多以評論股市當飯吃的人都不得不為股市的升跌找個理由解釋。昨日,我開車途中,在收音機裏聽到有人說這一次股市下跌的原因之一,因為市場認為 QE2的規模太小,只有 6000億美元,是市場預期下限。這是真正理由嗎? QE2公佈後,股市是上升,為甚麼當時市場不認為 QE2規模太小,現在才認為規模太小?
我一向來就不喜歡為股市的短期升跌做任何解釋,這些解釋都是多餘,我一向認為,升多了就會跌、跌多了就會升,道理如此簡單。
股市一升,人的貪念就出現,人人爭着買,股價就再升;當股市一跌,人的恐懼心就出現,不賣掉股票睡不着。如果你至今仍無法克服貪婪與恐懼心,你肯定不可能是一名一流的投資者。

中行供股要捧場
我不但不喜歡為股市的短期升跌找理由,更不喜歡尋頂與尋底,這一回,股市跌得突然,因此過去幾天問我股價跌至甚麼水平可以「撈底」的人多了,我無法回答,因為我不懂得猜,也不想猜。不過經驗告訴我,想「撈底」的人多了,不是好事,只可惜單靠我一個人的接觸無法得到一個全面的情況。現在市場上想「撈底」的人多?還是怕得睡不着覺的人多?如果是前者,股市還要跌,相反若是後者,該止跌回升了,我一直認為學好心理學才是最重要。
股市情緒一逆轉,新股馬上出問題,一上市就潛水。不過我認為業績、 PE最重要,只要有好業績支持,低 PE始終會吸引長期投資者,潛水之後仍會浮出水面。
因此,現在趁股價回落,是可以留意那些股價潛水後今年的預期 PE較低的新股的投資價值,另一個值得留意的股是長江實業( 001),留意李嘉誠有沒有趁低價再買?李嘉誠敢買就不必太擔心,可以跟,半年前我已經重複講這句話幾次了。
此外,中國銀行( 3988)昨日開始供股,你如果有,一定要供,不供會後悔,中行前途光明,供股增加實力,是好事,也不必要到截止日期到了才去排隊交供股表格與支票,早早交錢交表格吧!

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-11-19 09:32

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曾淵滄專欄:溫總講話透露玄機
2010年11月19日

昨日港股終於反彈,一連 4天急跌之後的反彈,這是跌過頭之後的反彈?還是調整已經結束,這並不容易知道,如果只是反彈,就會形成頭肩頂的走勢,帶來另一個更大的調整。因此,只有等到恒指上破 25000點再創新高,才能肯定調整已經結束。
當然,你不一定有興趣等到調整浪正式結束才入市,我也認為,只要你認為股價在這次調整中已經有足夠的下跌幅度, PE相對低的話,你是可以隨時入市。

內房建材股可低吸
今日,我們繼續解讀溫總在澳門的談話,一向來,我很重視溫總的談話, 2007年 11月,溫總一句「港股直通車不開了」,就結束了那個長達 4年多的大牛市; 2008年 11月,溫總一句「 4萬億基建投資」,救活了金融海嘯所帶來的大股災與經濟衰退,還記得今年 3月 5日全國人大開幕時溫總的工作報告嗎?當時,溫總用了足足 120分鐘讀那份報告,而整份報告中,只用 1分鐘談樓市,第二天,我就在《蘋果日報》寫了一篇文章,告訴大家我認為 2010年中國內地樓價不會下跌。現在,舊國十條,新國五條出齊了,樓價下跌了沒有?答案是沒有,為甚麼沒有,溫總在澳門的談話已經告訴大家,溫總在澳門說:「政府管甚麼?政府管低收入的,管窮人的,對吧?管這個貧困的,而有錢的,收入高的,應該靠市場……」
溫總很清楚地告訴大家,政府決定讓市場來決定私人樓宇的價格,政府的任務只是多建公屋,讓窮人有屋住。留意,溫總只是說讓窮人有屋住,不是說讓窮人變成業主,美國為甚麼會發生金融海嘯?次按是最重大的因素,甚麼是次按?次按就是窮人,沒資格買樓的人去買樓,最後沒錢還債,中央不會不清楚美國的問題,不會不明白次按的危害。
現在,我再告訴大家如何將這一回溫總在澳門談話,轉化為兩個投資概念:( 1)中央政府沒打算下重藥壓房價,內房股可以選擇性趁低買,內房股過多,今天不推介;( 2)建築材料股如中國建材( 3323)、安徽海螺水泥( 914)、信義玻璃( 868)、中國聯塑( 2128)的前途不錯,因為建屋量會增加。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-11-22 09:28

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曾淵滄專欄:新措施有效壓炒風
2010年11月22日

過去一個多星期,股市翻江倒海,短炒者無所適從,今日不知明日事,上午不知下午會有甚麼發生,可能一頓午餐後,股價往往全面轉勢。
近來,香港交易所( 388)打算縮短午餐時間,許多經紀反對,因為他們需要利用午餐時間與客戶吃飯,聯絡感情。
但是,我估計多數投資者,即經紀們的客戶是希望經紀們可以縮短午餐時間,因為一頓午餐後,往往風雲色變,午餐吃得不安樂。
上星期五,恒指於上午急跌,午後卻又急速反彈,幾乎全面收復失地,有趣的是,下午 2時左右,即午後開市前,政府通知各大傳媒,說 4時 30分將召開記者會,宣佈打壓樓市措施。
當傳媒收到消息,投資者不可能收不到,但是午後股市依然反彈,投資者一點也不擔心特區政府打壓樓市?

高價賣地一石二鳥
股市收市後,打壓樓市的措施終於公佈,推出額外的印花稅、打壓短期炒作,同時也降低豪宅的借貸比率。
我認為這些措施有效,的確可以打擊炒風,但是,目前的樓市是嚴重供不應求,這個所謂的「求」是真正的需求,是用家的需求,趕走炒家,用家的需求仍可支撐樓價,不易下跌,一直到供給大幅增加為止。
因此,我認為香港特區政府是應該加快推出土地供應市場,趁地價高多推出土地,一方面可以真正壓抑樓價的升勢,另一方面可以袋袋平安,為庫房添加收入。
上星期五,除了香港特區政府推出打壓樓市的措施,內地中央政府也宣佈再度提高銀行存款準備金比率,不過,在熱錢不斷地由地上與地下通道流入的情況之下,如果中央提高銀行存款準備金的幅度不夠大,貨幣的供應依然會上升,效果如何,仍有待觀察。
現在,政府所推行的各式各樣打壓措施已多到眼花繚亂的程度,但是,最基本的供求關係仍沒有改變。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-11-23 09:39

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曾淵滄專欄:中央邊放火邊救火
2010年11月23日


美國推出第二輪量化寬鬆措施( QE2),對此亞太新興國家都嚴陣以待,這些國家經濟發展速度較快, QE2推出後,美元供應增加,大量美元流入亞太區,因此,亞太區各國的政府都面對一個問題,那就是通脹。
美國財長蓋特納較早前也曾公開地說,如果人民幣不加快升值,就會面對嚴重後果。亞太區各國的貨幣都已經先後升值了,人民幣的升值幅度,相對之下仍是較小的,貨幣升值,可以減輕入口通脹的壓力,但是,中國作為一個製造業大國、出口大國,人民幣升值會直接影響出口競爭力,要讓人民幣升值,還是要通脹?如何平衡這個問題?
引起通脹的原因很多, QE2只是其中一個小部份,中國自己本身的經濟高速增長,也是通脹的成因之一。經濟增長快,老百姓收入增加,花錢爽手,物價自然上漲。還有,中央政府的「十二.五」規劃目標之一也是要刺激內需,要刺激內需,就得讓老百姓手上有錢,老百姓有錢,購物意欲因而上升,物價也一定上漲。
上星期,國務院推出 4招來壓通脹,分別為確保市場供應、完善補貼制度、加強監管及嚴懲惡意炒作,還說必要時要直接干預物價。這是一邊放火,一邊救火的作法,一手推動內需,增加老百姓的錢,製造通脹,另一手則壓通脹。
我一直認為,通脹不是大問題,如果收入高過通脹,通脹只是「快樂的」問題。

AIA要長揸
今年,我投入最多錢買的股份是友邦保險( AIA, 1299), AIA也將是我長期持有的股份。買 AIA,是因為 AIA是被迫上市,是母公司 AIG窮了,不得不上市集資還債,被迫上市,價格不可能定得高,因此, AIA該是近一段日子的上市新股中,定價最有吸引力的股份,否則,就不會在上市的第一分鐘,德銀便出資 300億元大手買入,而且買入價還高達每股 22元,比招股價 19.68元高一成以上。
AIA是我手上第二隻保險股,第一隻是中國人壽( 2628),也是在上市第一天買入,一直持有至今。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任


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火煋人 發表於 2010-11-24 09:37

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曾淵滄專欄:打炒家 發展商照賺
2010年11月24日

上星期五,香港特區政府宣佈一連串打壓房地產炒家的措施,星期一,恒指跌幅輕微,投資者再度把這些打壓措施不當一回事。但是,昨日即星期二,股市終於大調整。
調整力量來自何處?
看來主力還是來自內地,恒指上午已經因為內地股市大調整而大調整,跌 420點,午後傳來南北韓出現炮戰,再跌多 207點,全日跌 627點。兩個星期的時間急跌近 2100點,現在恒指已經比 2009年反彈高位還低,調整之勢已成,我也不想去猜底位會在甚麼水平,只要你認為股價有足夠的折讓就可以買,特別是本地地產股。
當中的理由,是我不認為港府打擊炒家的措施,會使到地產商的利潤受損,沒有炒家,仍有用家,目前本地樓房的供應依然不多,我估計香港樓市會類似內地,觀望者多,成交減少,但是地產商不會割價求售,因為利率太低。
地產商有很強的持貨能力,目前我們看到的只是小炒家能力不足,割價求售,但是地產商財雄勢大, 6個月不推盤也捱得住。 2003年,香港房地產市道跌入谷底,當時尖沙嘴君臨天下已經可以出售,但恒隆地產( 101)有足夠的現金周轉,不急着賣,一直到翌年才真正開售。
內地的情況也是一樣,政府三番四次的打壓,現金周轉沒問題的地產商也一樣不減價,大家鬥耐性。

南北韓開火不足懼
昨日南北韓局勢突然緊張,過去許多年,每隔一段時間,北韓窮極就會發惡,目前就是要收點「買你怕」的錢。南韓身嬌肉貴,不想打仗,最後只好付錢保平安。對中國而言,北韓「搞搞震」可以給美國添煩添亂,沒有餘力對付自己,何樂而不為?
南北韓局勢緊張剛剛開始,不會這麼快結束,但相信也不會真的變成大戰。北韓心知肚明,嚇唬嚇唬可以,真的大戰,美軍實力足以佔領北韓,今日的中國也不會再打韓戰了,因此當北韓鬧事鬧到差不多時,相信中國會出手制止北韓再胡鬧。現在,我們不妨暫時觀望,耐心地等待機會買便宜貨。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-11-25 09:35

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曾淵滄專欄:兩韓炮戰 中美角力
2010年11月25日


南北韓炮戰,新聞出現初期,消息混亂,也不知道問題有多嚴重,後來形勢逐漸明朗,我覺得是小事一樁。
我最留意的,是北韓如何解釋這場炮戰。現在北韓的官方聲明說,是南韓在黃海軍事演習先開炮,所以還擊,這表示北韓不敢,也沒膽量說我就是想打你,看你奈得我何?北韓說南韓先開炮,他們只是還擊,那只是表示對南韓聯合美軍在黃海、在自己家門前搞軍事演習不滿的行動。

在此之前,連中國政府也說美軍在黃海與南韓搞軍事演習,對中國而言是一種軍事挑釁,今日中國全力發展經濟,不喜歡戰爭,有北韓代為教訓前來挑釁的南韓,何樂而不為。我懷疑北韓這次的行動,是中國在背後煽動,藉以教訓奧巴馬。
奧巴馬自從宣佈由伊拉克撤軍之後,就改變了全球戰略,向回教國家示好,還親自出訪印尼──東南亞最大的回教國家,同時拉攏南韓、日本、越南,企圖圍堵中國。前一陣子,日本政府之所以敢扣留在釣魚島海域發生撞船事件的中國船長 18天,還不是因為美國給日本壯膽,說甚麼美日軍事聯防包括釣魚島。只是,中國根本不用出兵打仗,只需要扣住稀土出口,抓個日本人,扣留 19天,就足以教訓日本了,美國能幫日本到中國強搶稀土嗎?
南北韓炮戰一發生,中國的官方態度是呼籲盡快召開六方會談。所謂六方會談,真正的主角是中、美兩國,中國正在爭取主動權,反美韓的圍堵。

港地產股可吸
昨日我向大家推薦本地地產股,今日再補充多一些理由:
特區政府宣佈一系列打壓炒樓的措施後,大家看到許多報道說出現「撻定」潮,不過,不必擔心,「撻定」的多是那些 200萬元以下的低價樓,那是本地小炒家棄戰投降。本地小炒家也只有能力炒這些低價樓,但是今日地產發展商開賣的樓房,全是高價樓,高價樓的對象仍然是用家,仍然是長期投資者及實力雄厚、有持貨能力的大炒家。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-11-26 09:39

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曾淵滄專欄:調整多時 體育股可吼
2010年11月26日


最近,股市雖然出現調整,但是一些內需股的新股上市,反應一樣良好,人人都認為內需股前途一定好。前一陣子,絕大多數的內需股股價、 PE值都升得很高,我一直呼籲大家不要抱着「有買貴沒買錯」的心態買股,現在,經過了這一輪的調整後,部份內需股的股價出現了相當大幅度的調整, PE下降了,我認為也許是時候考慮吸納。
今日,我們來談談體育服飾股。前幾日,中國動向( 3818)宣佈定單增長率放緩後,馬上遭證券行調低評級,股價大瀉。大行認為體育服飾行業競爭激烈,前途不妙。
實際上,今日中國的內需市場,有哪一個行業不是競爭激烈?為甚麼其他行業獲得大行吹捧, PE值升至 30倍、 40倍?說穿了,大行也只是跟紅頂白,見業績好就捧上天,業績不太好就踩多兩腳。如果我們見到大行力捧就高價追貨,一旦業績增長放緩,股價會像跳水一樣的急跌。相反的,如果內需股股價跌至 PE水平相對低時,我認為倒是低吸的機會,體育服飾股就是最好的例子。

PE吸引便可買
過去,李寧( 2331)遭熱捧,特別是主席李寧先生在 2008年奧運開幕儀式成了空中飛人後,李寧品牌打響了,當時我也曾經撰文推介,認為李寧先生那麼一飛,可以為公司帶來數以億元計的金錢。
李寧的股價今年高位是 31.95元, PE約 30倍,現在調整了 30%以上, PE也降至 20倍以下,比安踏體育( 2020)還要低。目前中國的體育服飾股中, 361度( 1361)的 PE可能是最低的,僅 12倍,一隻內需股 PE低至 12倍應該算是相對便宜的,也值得考慮。
我經常說,投資要有耐性,當人人一哄而入,搶購 PE極高的內需股時,你應該耐心地等調整。一場大牛市,股價不是天天向上,而是經歷多次的調整,想買股,就應該堅守不買貴的原則,等股價出現調整, PE相對較低時才入市。同時,也不可以有「撈底」的心態,我們不可能很準確的以最低價買入,只要你認為 PE值是相對低就行了,買入後股價是升是跌都不要理。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-11-29 09:37

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曾淵滄專欄:年過半百的創業故事
2010年11月29日

新股多得眼花繚亂,熱潮也已退,加上整體股市處於調整,已有新股打退堂鼓,延後上市了。
在公關公司安排之下,認識了正在招股的中國汽車系統( 1283)的總裁錢永貴,我對他的創業精神感到佩服,錢先生年齡不輕了, 52歲才開始創業,沒有資本,有技術,一心要開創民營汽車空調壓縮機的市場,目前,中國有多家中外合資的汽車廠,生產外國品牌汽車,所謂生產,實際上只是裝配,因為所有的零件都是入口的,當然,中國也有大型的國營汽車公司懂得自製零件。
但是,錢先生認為大型汽車公司屬下的零件生產商因為有母公司的支持,不憂沒有生意,競爭力有限,始終得在母公司的保護之下生產,於是他決定創業,自搞品牌,生產汽車空調壓縮機,沒有大型國營汽車企業的照顧,要打開出路,就一定得在質量與價格上有很強的競爭力才行,錢先生對自己的技術知識滿懷信心,年過半百依然決定創業,可是,兩手空空,何來金錢創業?

成功找基金投資生意
結果他去找風險基金,成功了,有風險基金願意投資,可是,別人投資,他依然是沒有資金,在整個股本結構中,能佔多少?最後,風險基金願意把他的知識產權,即一些專利權轉化為股本,就這樣,他也成為中國汽車系統的股東,但是股權僅 3.75%,風險基金才是大股東。
近來,新股上市頗多,我也因此認識了不少創業者,錢先生也許是我認識的眾多新股創業者中身家最少的,佔股比率最低的,一點也稱不上富豪,不過,我還是欣賞他那種創業精神,在缺乏母公司保障定單的保護之下能生存是不容易的。
當然,也許你不認為他是創業者,因為他不是大股東,嚴格的說他仍然只是一名打工的行政總裁,不過,我認為能自由地大展拳腳就是創業。
今日,中國已是汽車生產的大國,不過,走在路上的汽車依然是外國品牌為主,民族品牌還得加倍努力,中國還需要多一些錢永貴這類的創業者。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任


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火煋人 發表於 2010-11-30 09:51

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曾淵滄專欄:港股飄忽 短炒要留神
2010年11月30日

台灣的五都選舉終於結束了,這一次的選舉,最大的特點是不論國民黨或是民進黨,都絕口不提台灣與大陸之間的獨統問題,大家集中話題於地方行政、論政績、地方發展藍圖……這是好事,天大的好事。
2000年,民進黨陳水扁上台後,台獨課題就成了陳水扁的炒作,吸取選票的唯一方法,陳水扁對台灣的經濟發展不關心,個人是大貪官。但是,為了爭取選票,就不斷地玩弄統獨問題,把台灣民眾撕裂、互相仇視,結果社會嚴重分裂,終於民進黨被陳水扁搞垮了。 2008年,國民黨重新上台執政,民進黨痛定思痛之後,決定放棄陳水扁那一套,以理性、務實的態度重新定位。這一回五都選舉,國民黨取得北三都的市長職位,民進黨取得南二都的市長職位,彼此地盤不變。

民進黨變務實政黨
不過,民進黨的總得票數卻超越國民黨,因為民進黨在大高雄市大勝國民黨,在大台中市也僅僅以 3萬票之差敗陣。看來,民進黨的新戰略是成功的。
民進黨新戰略的成功,意味着兩岸關係將維持相當長的一段良好關係,因為民進黨已經改變了,變為務實得多的政黨,不會無緣無故地像當年李登輝、陳水扁那樣挑起事端、製造緊張。將來,台灣兩黨輪替,就算民進黨再度執政,兩岸關係也不會有太大的改變,極端思想已失去市場,務實思想成了主流。
很肯定的,這對投資者而言是天大的好事,昨日港股走勢依然是「神經刀」,下午 3時前窄幅上落, 3時過後突然急升,出現甚麼有利消息?沒聽到,總之是莫名其妙。

勤+緣前景料更好
後市是兩個可能,一是雙底回升,二是營造頭肩頂的右肩,短炒者依然得打醒十二分精神來應付。
勤+緣媒體服務( 2366)去年進行大改組,賣掉好些業務,進行轉行,出現巨額虧損,虧損額達 3.90億元,今年總算重新開始,迅速由虧轉盈,賺 8047萬元,折合 PE約 14倍,相信將來還可以做得更好。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-12-1 09:39

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曾淵滄專欄:趁調整買國策支持股
2010年12月01日

恒指走勢依然飄忽,不要去猜,也不必猜。現在比較值得做的事是趁調整買入之前你想買而未買的股,那些有國策支持的股。數天前我談起體育服飾股,當時我說自己突然發現李寧( 2331)的 PE比安踏體育( 2020)還低,當時我感到很意外,李寧明明是內地的第一本地品牌,市場佔有率僅次於外來品牌。
沒想到文章發表後的第二天,安踏宣佈其零售銷售額已超越李寧,這也是令人感到意外的事。當然,這也解釋了為甚麼安踏的 PE比李寧還高。

去李寧化不明智
真可惜,李寧是中國第一家自創品牌的體育服飾企業,以李寧本身為賣點,很成功。 2008年奧運,李寧飛天點聖火,更將李寧牌推介給全世界,但近年來,不知道為甚麼李寧先生打算重新打造自己一手建立的品牌形象,要搞所謂的「去李寧化」,李寧這個品牌就是靠李寧而起,為甚麼要去李寧呢?西方國家許許多多的名牌,也是以創辦者的姓名為品牌,有甚麼不妥?
李寧去李寧化是自己搬石頭打自己。
前一陣子,我向大家談起國務院總理溫家寶在澳門的談話,從溫家寶的談話中,我深深感到溫總應付內地房價高的主要戰略不是打壓房價,而是多建廉租房、保障房。

建材股見底回升可吼
因此,我認為內房股可以選擇性的買,建築材料股更值得買,趁着近兩個多星期的調整,建築材料股股價出現調整,可以考慮,當然,我也經常說建議「撈底」,不建議猜最低價在甚麼水平,而是應該等到股價見底回升才追入。
過去兩天,我留意到建築材料股已有很強的見底回升迹象,不追隨大盤下跌有逆市上升之勢,這包括中建材( 3323)、安徽海螺( 914)、華潤水泥( 1313),除水泥股外,中國聯塑( 2128)也是主要的建築材料股,建房子不能沒有水管,聯塑已是中國最大的塑膠水管生產商。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-12-2 09:30

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曾淵滄專欄:內地失實報道趨嚴重
2010年12月02日

香港金融市場高手雲集,國際大鱷天天在這裏找機會,但是不要以為內地大鱷比較純樸落後,相信內地大鱷炒作起來也出神入化,絕對不比國際大鱷差,為了配合內地大鱷的炒作,內地傳媒也開始做誇張不實的報道。
一向來,香港傳媒給人的印象是喜歡誇張報道,嘩眾取寵,但是,這一回,香港所有的傳媒與內地中央電視台一比,就望塵莫及,中央電視台的誇張程度更驚人。

央視報道誇張嚇人
前幾日,有報道說留港熱錢有 6400億元。昨日,香港傳媒引述中央電視台的報道,更驚人,留港熱錢由 6400億元一躍,突破了 10萬億元,這個 10萬億元的猜測從何而來?憑甚麼資料推算?還是信口開河?公然造謠?在內地,公然造謠以影響金融市場是有罪,是刑事罪,要坐牢,公安部是不是該查一查?
根據香港財經事務局局長陳家強所說,全球對冲基金的總資產只是 16萬億元,我相信陳局長的資料是有根據,嘩! 16萬億中的 10萬億來了香港?
這 10萬億元如何進入內地,化成人民幣?近幾年來,不少人在談論香港與內地之間的地下錢莊,有人稱之為地下通道,並說這地下通道非常方便,滙款毫無限制,多多都有。實際上講這種話的人全是井底蛙,最多只見過小河,沒見過大海,地下通道滙進滙出的錢,只是香港小商人在滙錢,一次能滙多少錢? 1億、 10億?能滙 1萬億嗎?

10萬億熱錢從何來?
地下直通車是雙向,一名香港人在地下錢莊的香港戶口存入港元,他在內地的戶口就有了人民幣,這筆人民幣哪裏來?還不是地下錢莊的主持人拿出來的。要滙數千萬元可能沒問題,要滙 10億就不容易了,地下錢莊去那裏找 10億人民幣? 10億已經不容易,還誇張到 10萬億,那是 1萬個 10億,整個中國中央政府手上的外滙儲備,也只不過 10多萬億,地下錢莊能找換 10萬億?看來這次中央電視台是要自己拆招牌了。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-12-3 09:33

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曾淵滄專欄:收租股值得捧場
2010年12月03日

香港最新的零售數字令人鼓舞,零售股也出現一陣炒作,但是零售股眾多,不易選擇,倒是收租股更值得追捧,因為零售業賺了錢,商店租金一定上漲,香港的收租股王非九龍倉( 004)莫屬,除了九倉,新鴻基地產( 016)也逐漸增加收租的營運模式;恒隆地產( 101)也算是收租王,不過主力在內地。
不久前,恒隆重金聘用太古 A( 019)常務董事陳南祿,相信就是欣賞陳南祿在過去幾年代表國泰航空( 293)與內地官員周旋的能力,國泰在陳南祿主政時代,非常成功地打進內地市場,與中國國航( 753)進行相互持股的安排,全購港龍航空。只要國泰、港龍能進軍內地,一對一的打,中國的航空公司不論是國航、東方航空( 670)、南方航空( 1055),皆不是對手。

留意有否大手沽期指
前一陣子,美軍與南韓軍隊在黃海進行聯合軍事演習,起初中國反對、抗議,但是最後也不出聲,當時傳媒大事報道北韓導彈上架,大有機會大打出手一番,但最後還是相安無事。中國自己不出聲,當然會要求北韓不要亂來。
現在美軍與南韓的 4天軍演結束,倒是南韓總統李明博挨了北韓 200枚炮彈後,面子不好看,決定於南北韓邊界的海域再次軍演,自行作實彈演習。這一來,倒是南韓在挑釁了,上一回北韓發射 200枚炮彈前,相信已在全球股市造淡沽空,下星期南韓再次軍演,該留意有沒有甚麼來歷不明的大戶在大手沽空期指。炮彈與股市息息相關, 911事件,美股急跌,當時美國總統小布殊就下令追查,華爾街在 911前有沒有不尋常的沽空行動?
兩個星期前,與家人到日本京都旅遊賞紅葉,日本人很會創造旅遊條件,春天有櫻花、秋天有紅葉,這些櫻花與紅葉可不是野生,而是人為種植,種來讓人欣賞,吸引大量旅客,包括本地遊客,創造內需及服務性消費。
我覺得香港的九重葛、木棉花,在花開季節也很美,為甚麼不學日本,大規模在大嶼山、在郊野公園大量種植?創造旅遊賞花的條件。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任


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火煋人 發表於 2010-12-6 09:23

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曾淵滄專欄:勝獅發盈喜有理由
2010年12月06日

勝獅貨櫃( 716)發盈喜,認為 2010年全年業績會轉虧為盈,過去一兩個星期,勝獅股價表現不錯,不斷創今年新高,而且是逆市而升,勝獅可以說是所有的航運股中表現最好。為甚麼呢?
正確的說,是表現最早,勝獅的股價是眾多航運股的領先指標,走在其他航運股之前,我們觀察一下上一個航運周期,勝獅股價也是走在其他航運股之前,勝獅先升,其他航運股再跟隨。

航運股遲早趕上

目前其他航運股股價依然算是落後大市,因為目前整個航運業正處於新船多,競爭激烈,幸好貨運量也正在增加的情況,貨運量增加與新船增加的兩項一正一負的因素互相抵銷,造成其他航運股股價不升不跌的情況。可是,新船多了,專造貨櫃的勝獅生意就好得很。
現在,股市整體上已上升了兩年,便宜股不多了,股價正處於不升不跌的其他航運股,該算是最值得期待的股,勝獅是其他航運股的領先指標,而其他航運股與去年低位比較,升幅不算多,而勝獅股價飛升也表示整體航運業已經很肯定在復蘇中,現在就在等待其他航運股發盈喜。
前一陣子,傳媒大事報道中國的通脹,既然有通脹,為甚麼不收緊?而只是穩定?不但要穩定,還要續繼「保八」,可見中央對西方國家的經濟復蘇展望依然是持懷疑態度,擔心歐洲會出現雙底衰退,擔心美國的 QE2依然無力推動經濟增長。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-12-7 09:54

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曾淵滄專欄:樓價指數何以續升?
2010年12月07日


前一陣子,香港政府宣佈一連串打擊炒樓措施。上周末,最新的中原城市領先指數公佈,已是炒樓措施推出後第一個樓價指數公佈,竟然不跌,還微升。
炒樓措施推出後,我們看到的是,大量的「撻定」而不是大減價,「撻定」表示沒成交,沒成交就不會影響中原城市指數,打擊炒樓措施剛剛推出,除了真正有實力的炒家,沒實力的炒家不得不急急撤退,餘者多在觀望中,買賣雙方都在抱着觀望態度,買方希望出現大減價才願意購買,而賣方不捨得大減價。

壓樓價還需增供應
最後是買賣兩閒,影響只是地產代理的生計,少了炒家少了生意,但是少了炒家,樓價依然不易下跌。
另一邊廂,內地打壓房價措施一個接一個推出,樓價也一樣壓不下,要真正壓樓價,就得大量增加供應,再一次推出「 8萬 5」。但是,重推「 8萬 5」可不是好玩,誰也擔當不起樓價大跌的罪名。
近年,內地各種傳媒,從中央電視台到《人民日報》,都努力地大事宣傳美國的 QE2將之視為洪水猛獸,才 6000億美元的 QE2怎麼會變成洪水猛獸?

香港不應懼怕熱錢
我相信內地傳媒這麼做,有兩種可能性,一是協助中央政府轉移視線,將近年來內地通脹的罪名推給美國安撫不滿的民意;另一個可能性是將之視為一場外交戰,告訴全世界,美國大量印鈔票是極不負責任的做法,引導全世界特別是新興國家共同圍堵美元熱錢的流入。
將熱錢視為洪水猛獸的國家,是不可能出現真正的國際金融中心。因此,近來中央喉舌的做法,對香港是有利的,加強了香港這個金融中心的地位,打擊上海挑戰香港的能力。當然,香港要保住國際金融中心地位,就必須堅持資金絕對自由流動的大原則千萬不可干預。
近來,香港的銀行在熱錢大量流入的條件之下,仍然加房地產貸款利率,這對銀行股而言,自然是好事。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任


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火煋人 發表於 2010-12-8 09:19

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曾淵滄專欄:內銀股前景仍可觀
2010年12月08日


美國聯儲局推行的次輪量化寬鬆貨幣政策( QE2)才 6000億美元,看來不夠多,導致美元滙率不跌反升,國際大鱷還趁此機會第二次打壓歐元,創造甚麼愛爾蘭金融危機的故事。
但是,去年第一次打壓已經不成功,第二次打壓更不必說能有甚麼成績。現在,伯南克又出口術, QE3可能會出現,若 QE3不夠,還有 QE4、 QE5。
這也難怪亞洲多個新興國家對 QE2如此緊張,他們可能預先收到伯南克的訊息知道 QE2之後會有 QE3、 QE4。
中國會如何處理呢?不外是收緊銀行存款準備金比例及加息,加息是比較複雜的行動,加息可以壓通脹,但也誘使到更多美元流入中國,換成人民幣以收高息。因此,最方便最可行的方法就是提高銀行存款準備金比例,壓抑銀行的貸款比例。

中央要「保八」
壓抑銀行貸款比例會不會使內銀股的利潤受損?我認為不會,比率降低,表面上可貸的錢少了,可賺的利息收入少了,但是,因為大量熱錢流入,使到銀行存款額提高,最終貸出去的金額相信不會減少,還會增加,因此持有內銀股的前景還是可觀的,中央政府更重要、更大原則是「保八」,經濟不論如何壓,仍要保住每年以 8%的水平增長,年年保八,內銀股也會年年保八,保持至少 8%增長,至少與經濟增長同步。
目前,人民幣在香港結算由中銀香港( 2388)處理,曾有其他銀行建議由金管局處理,這倒是會影響中銀的利潤。
但是,人民幣結算銀行由誰擔任不是香港特區政府可以決定的,決定權在中央政府,以前港英時代,殖民地政府委任滙豐銀行擔任港幣結算銀行,其他銀行也沒抗議,為甚麼現在有聲音反對中銀擔任人民幣結算銀行?
目前,中央政府對人民幣走向世界,走向自由兌換,滙率浮動的決心並不強,是進三步退兩步的試探着前路。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任


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火煋人 發表於 2010-12-9 09:47

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曾淵滄專欄:加息遏通脹後患多
2010年12月09日

中國是金融海嘯後第二批「退市」的國家,最早「退市」的國家是資源豐富的國家如澳洲、印尼,金融海嘯逼全球印鈔票,鈔票多了,資源商品漲價,這些國家的經濟復蘇得也快。
中國是在 2010年下半年才開始「退市」,因為通脹開始出現, 2009年全年中國的物價指數依然是負數,是負 0.7%。但是一踏入 2010年,物價指數迅速上升,到了 2010年 10月,物價指數的上升幅度已達到 4.4%,遠超過 3%的指標,除了物價指數外,房價上升的速度更快,大量年輕人埋怨買不起房,電視台出現有關不滿房價飛升的電視劇《蝸居》,於是一連串針對房價的措施推出了,有舊國十條、新國五條,再加上一大堆地方性的打壓房價措施。

直接干預價格代價高
除了打壓房價外,中國政府還以行政命令直接干預許多有關民生的商品價格,當然,直接干預價格的代價也是很高,例如干預汽油、柴油價格的結果,是貨車在汽油站排數公里長的隊等買柴油,而且每次只能買很小量的油,浪費司機時間。
在中國政府打壓通脹、打壓房價的影響,中國 A股股價也經常因此而出現巨大的震動,謠言滿天飛,特別是加息的謠言。
加息是打壓通脹的一個方法,但不是唯一的方法,後遺症也不輕,因為加息會吸引更多外國熱錢流入,轉換成人民幣以收取更高的利率及滙率的上升,這會增加人民幣升值的壓力。
2010年 11月,中國人民銀行行長周小川以「中西醫療法」來形容中國的經濟調控,很有意思,值得參考。
周小川認為,西醫療法是直接的壓抑,藥到病除,但是後遺症、副作用不少;中醫則以多種藥物同時處理,用藥溫和,不斷觀察藥效再用藥,是一種摸着石頭過河的療法。我相信中國中央政府也正在採用周小川的方法來處理中國的經濟調控問題,也就是說,一帖藥裏,有許多藥材,所有的藥材都是溫和的,試一試,看療效,再調整劑量。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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火煋人 發表於 2010-12-10 09:40

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曾淵滄專欄:天津滿街高檔咖啡
2010年12月10日


還記得 2004年,我第一次到天津,星巴克咖啡店剛剛在那兒開業不久,當地的朋友感到很奇怪,很難了解 30元一杯的咖啡如何在天津找到顧客。當時,天津一般非技術工人的月薪僅 500元人民幣。
今年,我再度訪問天津,不但星巴克開得滿街都是,我的朋友所屬的集團也開起高檔咖啡店。
在香港,能與星巴克一爭長短的咖啡店是太平洋咖啡。數個月前,華潤創業( 291)買太平洋咖啡集團大部份權益。對華潤集團而言,這只是一項很小的投資,數億元罷了。

華潤有強大關係網
不過,以華潤集團的財力及在內地的零售網絡而言,買下太平洋咖啡是一件大事,因為華潤有能力把太平洋咖啡在中國發揚光大。
經營高檔咖啡店需要很專業的知識,華潤沒有這方面的人才,而太平洋咖啡若不投靠華潤,自己獨力也難以打開中國大陸的市場。華潤可以為太平洋咖啡提供資金擴充,提供關係網打開市場。
因此,大家不好把太平洋咖啡視為一家僅數億元的小企業。我相信,假以時日,華潤有能力把太平洋咖啡養大。將來獨力上市,與星巴克一爭長短。當年的星巴克,還不是從一家咖啡店做起。

美經濟前景不易預測
現在,人們開始談 QE3,但是,與此同時,美國政府也在收回金融海嘯時投入的資金。即 QE1所投入的資金,友邦( 1299)上市後是通用汽車上市,再之後是賣掉花旗銀行股份。數天前,奧巴馬也說要凍結公務員工資,一手收一手放,真不知道最後的效果是甚麼?
美國的經濟前景的確不容易預測,也因為美國經濟陰晴不定,中國政府不敢真的打壓經濟過熱的現象,只能用周小川所說的中醫療法來處理。
當然,處方內多種藥材往往會令投資者無所適從,看不清是放還是收?是緊還是鬆?是寬還是嚴?

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

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kwokcham 發表於 2010-12-11 00:14

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火煋人 發表於 2010-12-13 09:58

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曾淵滄專欄︰中國甚麼都可以炒
2010年12月13日

中國人民銀行又一次宣佈調高銀行存款準備金率 0.5%。
經過 2009年的「中國式」量化寬鬆之後,中國於 2010年 1月開始已不斷地加銀行存款準備金比率,共加了 6次,每次加 0.5%,把銀行存款準備金由 15.5%提高至 18.5%,一年加 6次,但不是平均地兩個月加一次,而是視資金、熱錢流向而加,今年 1、 2月份的加,是配合西方國家的「退市」行動而加, 5月份加多一次。
見到 6月份股市大調整,歐洲金融危機、雙底衰退的聲音出現之後,就暫停再加,一直至到 11月份, QE2出爐才一口氣在兩個月內加 3次。
可以肯定,在周小川眼中,雖僅僅是 6000億美元的 QE2的禍害是比 1萬 7000億美元的 QE1大,因為 QE1是救命用的,沒有 QE1,全球就完蛋。
QE2並不是救命的,而是為了奧巴馬 2012年的總統選舉鋪路,希望能夠通過大量印鈔票,人為地製造資產價格上漲,人民感到財富增加而多消費,因為 QE2純粹是為了製造資產泡沫,中國的樓價早已飛漲,自然得堵住 QE2帶來的額外熱錢。

阻不了炒家囤積居奇
我在上星期三( 8日)的專欄中已經分析過,人民銀行會更加喜歡選擇以調高銀行存款準備金比例來壓抑熱錢的流入,加息是最後的選擇。今年全年,銀行存款準備金率加了 6次,利率只加 1次,說明了這個理由。
以目前的利率水平而言,根本阻止不了炒家囤積居奇,今日的中國,甚麼都可以炒,小至蒜頭,大至豪宅,囤貨者已不單單是「奸商」,也包括政府本身,大量國企也加入囤貨行列,政府到處干預市場,官方定的價格根本買不到東西,汽油站沒汽油賣。
不想排隊 10小時就只能買黑市汽油。結果是中國石油化工( 386)賺不到錢,但在中石化打工,有本事弄到官價汽油者就可以到黑市倒賣汽油賺大錢。


曾淵滄
城市大學 MBA課程主任

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